文章核心观点 - 2025年中国私募行业经历了深刻变革，主要体现在规模、生态和竞争格局三个维度，行业正从“野蛮生长”迈入“规范发展”的新阶段，并可能开启又一个发展黄金期 [2][15] 规模之变：发行火热，黑马涌现 - 行业管理总规模进入22万亿元时代，百亿级私募数量突破110家 [2][15] - 截至2025年11月底，私募证券投资基金年内平均收益超20%，正收益产品占比高达90.66%，其中股票策略私募基金平均收益超27%，正收益占比接近92% [4][16] - 2022至2023年的产品净值回撤大部分在2025年得到修复，部分基金实现10%以上的正收益 [4][17] - 业绩驱动下发行市场火热，截至2025年12月23日，全年完成备案的私募证券投资基金达12239只，较2024年全年的6274只增长95.07% [5][18] - 新备案产品中股票策略是绝对主力，数量达8025只，占比65.57% [5][18] - 行业规模增长模式转变，从以股权创投基金为主转变为证券类基金与股权创投基金双轮驱动 [5][18] - 规模增长动因本质变化，增量资金源于无风险收益率下行和经济转型深化背景下的居民与机构资产重新配置，而非单纯业绩驱动 [5][18] - 资金流入来源变化，不少投资者赎回固定收益类理财产品转而申购私募产品 [5][19] - 低波动理财产品收益普遍下降，驱使个人和机构投资者寻求更高收益，推动私募规模扩张 [6][19] 生态之变：劣币出清，专业制胜 - 监管政策持续细化，大量“伪私募”、“乱私募”退出历史舞台，行业呈现“规模上升、管理人数量下降”的优胜劣汰格局 [2][15] - 截至2025年12月25日，年内私募基金管理人注销登记数量达1193家，其中主动注销609家，协会注销494家，依公告注销4家，12个月无在管注销86家 [8][21] - 行业合规生态显著改善，操作流程和行业风气更加规范，存续机构合规意识与运作透明度大幅提高 [8][21] - 行业从“野蛮生长”迈入“规范发展”新阶段 [8][21] - 伴随生态改善，专业人才加速涌入，截至12月25日，年内新登记私募证券投资基金管理人54家，较2024年的49家增长10.2% [10][22] - 新登记机构的掌门人多是投资“老将”，具备丰富的公募基金或资管机构任职经历 [10][23] 格局之变：强者求全，弱者求变 - 百亿级私募梯队迅速扩容，量化军团快速壮大，股票策略业绩代替债券策略站上“C位” [2][11][15] - 截至2025年12月23日，百亿级私募数量达113家，较2024年底的91家增加22家，其中百亿级量化私募55家，百亿级主观私募46家 [11][24] - 行业马太效应或将进一步强化，竞争焦点从短期业绩转向体系化的综合实力较量，涵盖人才、公司治理、技术水平等 [12][24] - 头部私募凭借更强的投研人才吸引力、资源整合能力及规模效应，有望形成“规模—业绩”正循环 [12][24] - 未来头部私募的竞争重点将是业绩、风控体系、投资者服务等在内的综合竞争力 [12][24] - 多家私募已在长远规划、系统架构、人才培养、品牌价值观、合规风控等方面积极布局以应对综合实力竞争时代 [12][25] - 中小型私募难以依赖市场贝塔“躺赢”，转向探寻差异化路径，例如坚守“精品私募”路线，围绕“固收+”策略提供稳健多元化产品，不盲目扩张规模，以满足特定投资者需求 [12][25]