日前，茅台集团召开干部大会，宣布重大人事调整：张德芹不再担任茅台集团董事长职务，贵州省能源 局局长陈华接任茅台集团董事长。 这已是茅台过去五年来的第四次换帅，频繁的人事更迭与白酒行业的深度调整交织在一起，让这位新掌 门的到来备受关注。 过去五年，茅台集团董事长职位如旋转门般频繁更迭。2020年3月以来，这家白酒巨头已先后经历了高 卫东、丁雄军、张德芹、陈华四任董事长的交替，平均任期不足16个月。 10月29日，贵州茅台发布的2025年三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入1284.54亿元，同比增 长6.36%；归母净利润达646.27亿元，同比增长6.25%，增速较前期明显放缓。业务结构上，茅台酒收入 349.24亿元，同比增长7.3%；系列酒则大幅下滑34%，实现收入41.22亿元。渠道方面，直销收入155.46 亿元，同比下降14.9%；而"i茅台"平台收入仅19.3亿元，同比下滑57.2%。 茅台面临的挑战亦是整个白酒行业的缩影。2025年三季报清晰地展现了白酒行业的"马太效应"。今年前 三季度，A股20家白酒上市公司中，仅有贵州茅台和山西汾酒两家实现营收和净利润的双正增长。近八 成企业净利润同比下 ...

钛媒体App 11月3日消息，证监会最新披露的信息显示，国投证券资产管理有限公司（以下简称国证资 管）（原安信资管）已从"资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批"名单中消失。在此之前，广发 证券资管、光证资管也已撤回公募基金牌照申请，目前排队申请公募牌照的仅剩下国金资管一家。数据 显示，截至三季度末，共有3家券商及11家券商资管机构获批公募牌照，合计管理非货基金规模近6000 亿元。业内人士分析指出，一方面，截至目前，中国境内包括基金管理公司以及取得公募资格的资产管 理机构合计165家，行业"马太效应"非常明显，从同质化竞争角度考虑，公募牌照审批收紧也是顺应当 下的行业现状。此外，在降费的大背景下，部分中小基金公司收入也受到影响，有些券商资管对于进军 公募也另作考虑。（中国基金报） ...

证监会最新披露的信息显示，国投证券资产管理有限公司（以下简称国证资管）（原安信资管）已 从"资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批"名单中消失。 在此之前，广发证券资管、光证资管 也已撤回公募基金牌照申请，目前排队申请公募牌照的仅剩下国金资管一家。Wind数据显示，截至三 季度末，共有3家券商及11家券商资管机构获批公募牌照，合计管理非货基金规模近6000亿元。 业内人 士分析指出，一方面，截至目前，我国境内包括基金管理公司以及取得公募资格的资产管理机构合计 165家，行业"马太效应"非常明显，从同质化竞争角度考虑，公募牌照审批收紧也是顺应当下的行业现 状。此外，在降费的大背景下，部分中小基金公司收入也受到影响，有些券商资管对于进军公募也另作 考虑。（中国基金报） ...

【导读】再添一家！国证资管撤回公募牌照申请 中国基金报记者 若晖 又一家券商资管撤回公募牌照申请。 证监会最新披露的信息显示，国投证券资产管理有限公司（以下简称国证资管）（原安信资管）已从"资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批"名单 中消失。 在此之前，广发证券资管、光证资管也已撤回公募基金牌照申请，目前排队申请公募牌照的仅剩下国金资管一家。Wind数据显示，截至三季度末，共有3 家券商及11家券商资管机构获批公募牌照，合计管理非货基金规模近6000亿元。 等待了两年多时间，国证资管最终决定撤回公募牌照申请。 早在2022年5月，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，"一参一控一牌"政策正式落地，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集 团下证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资管机构申请公募牌照。 此后多家券商旗下资管子公司纷纷递交公募牌照申请，国证资管正是其一。证监会网站显示，2023年7月18日，国证资管正式递交公募基金管理人资格申 请，同年7月25日接到补正通知，2024年2月8日递交补正材料之后即获正式受理，2024年3月21日接到第一次正式反馈意见，此后公募牌照申请就 ...

【导读】再添一家！国证资管撤回公募牌照申请 中国基金报记者 若晖 又一家券商资管撤回公募牌照申请。 证监会最新披露的信息显示，国投证券资产管理有限公司（以下简称国证资管）（原安信资 管）已从"资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批"名单中消失。 在此之前，广发证券资管、光证资管也已撤回公募基金牌照申请，目前排队申请公募牌照的 仅剩下国金资管一家。Wind数据显示，截至三季度末，共有3家券商及11家券商资管机构获 批公募牌照，合计管理非货基金规模近6000亿元。 国证资管撤回公募牌照申请 等待了两年多时间，国证资管最终决定撤回公募牌照申请。 早在2022年5月，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，"一参一控一 牌"政策正式落地，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司、保险资管 公司、银行理财子公司等专业资管机构申请公募牌照。 此后多家券商旗下资管子公司纷纷递交公募牌照申请，国证资管正是其一。证监会网站显 示，2023年7月18日，国证资管正式递交公募基金管理人资格申请，同年7月25日接到补正 通知，2024年2月8日递交补正材料之后即获正式受理，2024年3月21日接到第一次 ...

监管政策动向 - 监管部门通过窗口指导要求消费金融公司新增贷款的综合融资成本不得超过年化20% [1][3] - 该规定目前尚无正式文件 仅为窗口指导 具体实施细则和正式实施时间仍未明确 [1][3] - 此次20%的监管要求大概率处于政策吹风阶段 旨在释放信号并引导行业预期 [3] 行业影响与格局变化 - 政策若落地将加速行业风险出清 加剧机构分化 市场集中度进一步向头部机构倾斜 [1][6] - 风控能力弱、资金成本高、专业能力不足的中尾部机构生存压力陡增 [6][7] - 截至2024年末 消费金融公司资产规模达1.38万亿元 贷款余额达1.35万亿元 同比分别增长14.58%和16.66% [6] - 头部机构如招联消金、蚂蚁消金、兴业消金等凭借用户基础、数据积累和资金优势占据市场主导地位 [6] 利率水平与盈利压力 - 消费金融行业整体已呈现净息差连年收窄的趋势 [6] - 持牌消金公司主流定价区间为4%—24% 净息差水平多处于5%—10%区间 [6] - 政策若实施将使行业机构净息差进一步承压 尤其对缺乏公开融资手段的腰尾部机构构成业务挑战 [6][7] - 今年10月1日起实施的监管要求已将互联网贷款利率压降至年化24%以内 [3][4] 未来竞争焦点与转型方向 - 行业竞争逻辑正从规模与利率比拼转向风险定价能力、精细化运营水平和客户体验 [10] - 政策将推动行业真正开始探索风险定价 并逐步推动利率市场化 [10] - 从业机构需加大科技投入 建立全生命周期的风险管理体系以提升反欺诈与信用评估能力 [10] - 建议审慎控制政策执行节奏 避免市场剧烈波动 并实施差异化监管措施以实现“软着陆” [10]

长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 资本市场行情回暖，A股上市券商成绩亮眼。 数据显示，2025年前三季度，A股43家直接上市的证券公司（以下简称"上市券商"）合计实现营业收入 4195.61亿元，同比增长17%；归属于母公司股东的净利润（下称"归母净利润"）1692.91亿元，同比增 长62.48%。 长江商报记者注意到，行业景气度全面提升的背后，上市券商自营业务取代经纪业务，成为业绩增长的 首要引擎。 2025年前三季度，上市券商的自营业务收入合计为1870.37亿元，同比增长43.54%，对营业收入的贡献 度约为44.6%。 同时，随着市场交投活跃，IPO及再融资回暖，2025年前三季度，上市券商经纪业务手续费净收入合计 1117.77亿元，同比增加477.72亿元，增幅高达74.64%；投资银行业务手续费净收入合计为251.5亿元， 同比增长23.46%。 行业并购整合浪潮下的"马太效应"也愈发凸显。2025年前三季度，营收TOP10券商合计实现营业收入 2727.46亿元，占上市券商全部营收的65%；净利TOP10券商合计实现归母净利润1195.48亿元，占比高 达70.6%；资产总额TOP10券商 ...

今年以来，公募新发基金市场呈现出整体回暖的态势，新成立基金数量已突破千只大关。然而，在这繁 荣的景象背后，基金发行市场的头部效应愈发明显，强者恒强的"马太效应"正在不断加剧，不少中小基 金公司面临着仅发行少量基金甚至一基未发的困境。 数据显示，以基金成立日为统计标准，截至2025年11月2日，头部基金公司在今年的发行大战中展现出 强大的品牌和渠道优势。其中，华夏基金一马当先，年内已成立新基金高达86只，发行规模约428.79亿 元，无论在数量还是规模上都位居行业前列。富国基金和鹏华基金紧随其后，新发基金数量分别为66只 和63只。 根据晨星Direct数据，截至10月30日，2025年以来成立的新基金中，接近50%的基金为指数基金，16% 为偏股混合基金，12%为指数增强基金。晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞分析，今年基金 公司发力的重点主要集中在指数基金（包括股票指数基金和债券指数基金）、指数增强以及一些有特色 的主题基金，如科技、创新药、高端制造等。 在发行规模上，南方基金表现亮眼，虽然发行数量（53只）并非最多，但其募集资金总额突破了500亿 元大关，达到508.48亿元，凸显了其强大的资金吸纳 ...

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度A股20家白酒上市公司总营收3177.79亿元，同比下降5.90% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润合计1225.71亿元，同比下降6.93% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额合计877.06亿元，同比下降20.85% [1] - 2025年第三季度行业整体营收779.76亿元，同比下降18.47%，净利润280.11亿元，同比下降22.22% [1] - 2025年1月至9月白酒累计产量265.5万千升，同比下降9.9% [5] 行业竞争格局与分化 - 行业“马太效应”加剧，头部企业强者恒强，中小酒企普遍面临增长压力 [2] - 贵州茅台前三季度营收1284.54亿元，占20家白酒上市公司总收入的40.42% [4] - 贵州茅台前三季度净利润占比高达52.73% [4] - 五粮液、山西汾酒、泸州老窖前三季度营收分别为609.45亿元、329.24亿元、231.27亿元 [2] - 洋河股份与古井贡酒营收分别为180.90亿元和164.25亿元，而天佑德酒、酒鬼酒等企业营收不足10亿元 [2] 库存与价格压力 - 20家白酒上市公司前三季度存货总额1706.86亿元，同比增长11.32% [3] - 贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖和山西汾酒的存货规模均超百亿元 [3] - 高端酒批价持续回落，中低端酒为清理库存陷入价格战，多品牌出现价格“倒挂” [5] - 2025年中秋节和国庆节假期期间，白酒行业整体需求同比下降20%至30%，库存增加10%至20%，批价全面下行 [6] 头部企业表现与策略 - 第三季度20家白酒上市公司中，仅有贵州茅台实现营收与净利润同比微增，营收390.64亿元（增长0.56%），净利润192.24亿元（增长0.48%） [3] - 头部酒企正通过优化渠道库存、加强价格管控，并积极推出低度新品以顺应年轻化趋势 [6] - 具备强大品牌力和全国化布局的头部酒企，更能通过产品结构优化与市场份额扩张来抵御周期波动 [4] 行业周期与后市展望 - 白酒行业已处于明确“去库存”阶段，行业步入深度调整阶段 [1][5] - 行业正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段，本轮行业基本面底有望出现在2025年三季度 [7] - 预计行业景气度最为承压的时期已经过去，价盘将逐步企稳，头部名酒单品批价再下行空间有限 [7] - 预计最早2026年一季度有望看到动销拐点 [7]

行业整体表现 - 白酒行业面临共同挑战，包括消费疲软、渠道库存高企、批价持续回落 [1] - 近八成上市酒企净利润同比下滑，平均跌幅超过30% [8] - 行业“马太效应”显著，仅两家公司实现营收和净利润双正增长 [8] 头部酒企业绩 - 贵州茅台前三季度营收1309.04亿元，同比增长6.32%，净利润646.26亿元，同比增长6.25% [2][9] - 贵州茅台第三季度增速显著放缓，单季营收和净利润增速均降至1%以下 [5] - 山西汾酒前三季度营收329.24亿元，同比增长5.00%，净利润114.05亿元，同比增长0.48% [2][10] - 五粮液前三季度营收609.45亿元，同比下降10.26%，净利润215.11亿元，同比下降13.72% [2] - 五粮液第三季度营收81.74亿元，同比下降52.66%，净利润20.19亿元，同比下降65.62% [6] 次高端及区域酒企深度下滑 - 洋河股份前三季度营收180.9亿元，同比下降34.26%，净利润39.75亿元，同比下降53.66% [2][11] - 古井贡酒前三季度营收164.20亿元，同比下降13.90%，净利润39.60亿元，同比下降16.60% [2][11] - 泸州老窖前三季度营收231.27亿元，同比下降4.84%，净利润107.62亿元，同比下降7.17% [2][12] 第三季度业绩加速下滑 - 多家区域酒企第三季度业绩出现加速下滑态势，部分酒企出现亏损 [3] - 口子窖第三季度营收6.43亿元，同比下降46.23%，净利润同比下跌92.6% [4] - 迎驾贡酒第三季度营收13.56亿元，同比下降20.76%，净利润3.81亿元，同比下降39.01% [4] 盈利能力严重承压 - 酒鬼酒前三季度净利润亏损981万元，同比下滑117.36% [12] - 水井坊前三季度净利润同比下降71.02% [12] - 舍得酒业、老白干酒、伊力特前三季度净利润降幅均超过28% [2][12] 行业分化格局与展望 - 贵州茅台前三季度营收占20家白酒上市公司总收入的近四成，净利润占比超过五成 [12] - 预计2025中秋国庆白酒行业整体需求同比下降20%—30%，库存增加10%—20% [13] - 行业正经历深刻供给侧调整，头部企业通过品牌力和全国化布局抵御波动 [13]