公司业绩表现 - 5月种猪销售数量1.08万头，销售收入2572.29万元，同比分别增长207.08%和196.81%，环比分别增长221.17%和170.21% [2] - 5月白羽肉鸡苗销售数量5661万只，销售收入1.74亿元，同比分别增长11.35%和下降11.21%，环比分别增长15.69%和23.05% [4] - 2024年种猪业务收入2.24亿元，同比增长320.39%，占总营收7.13% [6] - 2024年营业收入31.36亿元，同比下降2.76%，归母净利润5.04亿元，同比下降6.84% [6] - 2025年一季度营业收入6.23亿元，归母净利润亏损1317万元 [6] 产能布局与扩张 - 计划投资建设"100万套父母代种鸡养殖场及配套项目"，达产后预计年产商品代鸡苗1亿羽 [1][5] - 2025年已引进9万套祖代肉种鸡，占进口祖代肉种鸡比例超50% [5] - 2019年与八五二农场合作建设"年出栏200万头生猪项目种猪端"，总投资13.6亿元 [3] - 2022年建设4800头原种猪场项目，总投资11.92亿元 [3] 业务战略与行业地位 - 采用"种鸡+种猪"双轮驱动战略，种猪产能稳步释放 [1][2] - 公司为亚洲最大祖代肉种鸡养殖企业，国内饲养祖代肉种鸡数量最多、品种最全 [5] - 原种猪场2013年被认证为国家生猪核心育种场 [2] - 鸡肉收入占比86%，但种猪、乳业等业务快速增长，显示多元化布局意图 [6] 产品价格与供需 - 5月父母代鸡苗报价45元/套，6月上涨至50元/套 [4] - 预计2025年下半年父母代鸡苗和商品代鸡苗价格将受供需关系影响，优质商品代鸡苗价格将保持较好水平 [4] - 鸡苗销量增长受供需关系变化和产能释放影响 [4]

文章核心观点 公司2025Q1营收和归母净利润同比、环比均下降，鸡苗业务因供应增加业绩承压，种猪产能释放业绩增幅显著，拟追加禽业务投资，预计2025 - 2027年业绩向好，“种鸡 + 种猪”双轮驱动可期，维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2025Q1实现营收6.2亿元，同比 - 9.4%，环比 - 36.6%；归母净利润 - 0.1亿元，同比 - 112.0%，环比 - 106.5% [1] 鸡苗业务情况 - 2025Q1合计销售白羽肉鸡苗1.5亿只，环比 - 0.4%，同比 + 18.2%；营收4.1亿元，环比 + 45.0%，同比 - 25.8%；鸡苗销售均价2.6元/羽，环比 - 44.1%，同比 - 37.1% [2] - 2025Q1父母代鸡苗均价47.4元/套，环比 - 13.0%；商品代鸡苗均价2.1元/羽，环比 - 34.8% [2] - 2023年和2024年国内祖代引种量127.9万套和157.5万套，同比 + 57.2%和 + 23.1% [2] - 预计2025Q4父母代鸡苗供应逐步回落，鸡苗价格有望维持景气区间运行 [2] 种猪业务情况 - 2025Q1种猪销量14,099头，同比 + 344.1%；营收3,026万元，同比 + 216.9% [3] 公司投资计划 - 拟投资5亿元在山西省大同市云州区建设100万套父母代白羽肉鸡养殖场及配套饲料厂项目 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.52、6.23、6.70亿元，EPS分别为0.50、0.56、0.61元，对应PE分别为17、15、14倍 [3] - 公司作为种禽养殖龙头企业，或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行，维持“推荐”评级 [3][4]