核心观点 - 新希望2026年1月生猪销售呈现量价分化态势 商品猪销量环比显著下滑但同比仍增长 销售均价环比回升但同比仍处低位 导致销售收入同比下滑 [1] 商品猪销售情况 - 2026年1月销售商品猪112.18万头 环比下降28.02% 同比上升9.70% [1] - 商品猪销售收入为16.28亿元 环比下降20.15% 同比下降10.03% [1] - 商品猪销售均价为12.48元/公斤 环比上涨10.64% 同比下降19.01% [1] 其他猪产品销售情况 - 2026年1月销售仔猪22.22万头 [1] - 2026年1月销售种猪5.42万头 [1]

公司2026年1月生猪销售数据 - 2026年1月销售商品猪112.18万头，环比下降28.02%，但同比增长9.70% [2] - 商品猪销售收入为16.28亿元，环比下降20.15%，同比下降10.03% [2] - 商品猪销售均价为12.48元/公斤，环比上涨10.64%，但同比下降19.01% [2] 公司其他生猪业务销售情况 - 2026年1月，公司销售仔猪22.22万头 [2] - 2026年1月，公司销售种猪5.42万头 [2] 信息披露背景与范围 - 公司下属子公司从事生猪养殖业务，参照深交所指引每月披露销售情况 [1] - 本次披露仅包含公司生猪销售情况，不包含其他业务 [3] - 披露数据未经审计，为阶段性数据，可能与定期报告存在差异 [3]

核心观点 - 公司2026年1月生猪销售总量为139.82万头（商品猪112.18万头，仔猪22.22万头，种猪5.42万头），商品猪销量环比显著下滑但同比保持增长，销售收入与销售均价呈现环比增、同比降的分化态势 [1] 商品猪销售情况 - 2026年1月销售商品猪112.18万头，环比下降28.02%，但同比增长9.70% [1] - 商品猪销售收入为16.28亿元，环比下降20.15%，同比下降10.03% [1] - 商品猪销售均价为12.48元/公斤，环比上涨10.64%，但同比下降19.01% [1] 其他猪产品销售情况 - 2026年1月销售仔猪22.22万头 [1] - 2026年1月销售种猪5.42万头 [1]

公司1月生猪销售情况 - 2026年1月销售商品猪112.18万头，环比下降28.02%，但同比增长9.70% [1] - 1月生猪销售收入为16.28亿元，环比下降20.15%，同比下降10.03% [1] - 1月生猪销售均价为12.48元/公斤，环比上涨10.64%，但同比下降19.01% [1] - 1月除商品猪外，还销售仔猪22.22万头、种猪5.42万头 [1] 行业价格与销量动态 - 公司1月生猪销售均价环比显著上涨超过10%，显示短期市场价格有所回暖 [1] - 公司商品猪销量在同比保持增长的同时出现大幅环比下滑，降幅超过28% [1] - 尽管销售均价环比上涨，但销售收入同比和环比均出现下降，主要受销量环比大幅下滑影响 [1]

公司业务与销售预期 - 2026年公司预计销售种猪约15万头，较2025年实现显著增长 [1] - 对外销售的种猪包括原种猪和二元种猪，其中原种猪利润率较高 [1] 产品竞争力与市场定位 - 公司种猪为高品质、高健康度的双阴种猪，在市场上具备明显溢价能力 [1] 成本控制与运营效率 - 随着种猪产能持续释放与精细化管理不断深化，种猪成本仍有下降空间 [1] - 整体成本竞争力将进一步提升 [1]

2025年业绩与经营概况 - 公司2025年预计归母净利润亏损15亿至18亿元，亏损原因包括行业调整、计划处置低效种猪并计提减值、四季度猪价急跌等一次性及行情因素 [2] - 2025年饲料业务实现量利双增，总销量及外销量均创历史新高并实现两位数增长，海外销量增长超过20% [3] - 2025年公司经营性净现金流保持稳定，预计全年超过90亿元，主要得益于饲料业务的高质量增长 [3] - 生猪养殖业务持续降本，正常运营场线肥猪完全成本平均每月降低0.1至0.15元/公斤，12月已降至12.2元/公斤，2026年1月预计再降0.1元/公斤 [3] 2026年经营计划与目标 - 饲料业务目标：2026年销量计划增长约300万吨，继续保持双位数增长 [4] - 饲料降费目标：2025年吨费用比2024年下降30元，2026年计划设定类似的降费目标 [4] - 产能利用率管理：重点提高单厂满负荷率，对产能利用率低于80%的低效公司进行督导改善 [4] - 海外业务：推动现有产能利用率提升（部分国家已接近100%甚至120%），并按节奏交付新增产能项目，2026年海外销量目标在2025年基础上增长超过100万吨 [4][8] - 海外中长期规划：目标在2030年前后，海外饲料业务达到1000万吨 [8] - 生猪养殖降本目标：2026年目标降低完全成本1至1.5元/公斤 [5] 成本控制具体措施与成效 - 苗种成本：2025年平均苗种成本已降至不到2.6元/公斤，同比下降0.6元/公斤，得益于提高窝活、窝断数、后备入群率及母猪种群改善 [6] - 饲料成本：2025年饲料成本同比下降0.8元/公斤，得益于料肉比改善（如12月比1月下降近0.1）及公猪种群与精液质量改善 [6] - 死淘与兽药成本：2025年死淘成本和动保兽药成本同比降低0.1至0.2元/公斤，得益于加强防非与健康管理 [6] - 健康管理：计划进一步降低非瘟发病率，实现更多场线的伪狂净化 [5] - 生产管理：计划提高母猪窝均断奶数、后备猪入群率，加大仔猪向自育肥场投放，提高周转效率以降低增重成本 [5] - 育种改良：计划进行遗传交流、国外引种，引进优质精液，提高高性能公猪和纯种母猪覆盖率 [5] 资本运作与资产处置 - 定增进展：2026年1月上旬，交易所同意将募集资金规模下修至33.38亿元，公司已完成董事会审议、信息披露及材料更新，正等待交易所进一步通知 [7] - 闲置产能处置：2025年闲置场线情况对成本影响总体稳定，公司通过提高自育肥比例来盘活部分育肥场，该比例从年初的32%提升至年底的近40% [7] - 资产合作：正与产业合作方商谈出租或较大的资产合作，因交易复杂，商谈周期较长 [7] 资金与融资状况 - 公司2025年整体流动性保持非常充足的状态 [5] - 2026年各大银行对公司仍非常积极地支持，新增提款利率及已发行的银行间票据利率均为整个农牧行业民企最低水平 [5] - 公司与评级机构、各大银行保持通畅沟通，市场机构对公司持积极正面的支持态度 [5]

公司业务规划与产能 - 2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，祖代种鸡存栏量充足 [1] - 预计2026年公司父母代鸡苗的供应量较2025年增加 [1] - 2026年公司商品代鸡苗预计销量为6亿多只 [1] - 2026年公司种猪销量预计为15万头，较2025年大幅增加 [1]

公司核心业务与市场地位 - 公司是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模连续二十年全国第一，约占国内进口种鸡市场1/3的份额 [1] - 2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国引种量约62万套的43%，引种份额创历史新高 [2] - 公司在发展种鸡业务的同时，大力扩展种猪产业，2024年销售种猪近3万头，2025年销售种猪约9.84万头 [1] 2025年经营业绩与2026年销量展望 - 2025年公司销售父母代鸡苗1000多万套，销售商品代鸡苗6.4亿多只，销售益生909小型白羽肉鸡8000多万只 [2] - 2025年全年盈利预计为1.5-1.9亿元 [2] - 预计2026年公司父母代鸡苗的供应量较2025年增加 [3] - 2026年，公司商品代鸡苗预计销量为6亿多只，种猪销量预计为15万头，较2025年大幅增加 [3] 行业供需与价格展望 - 受2024年底至2025年初海外禽流感导致引种中断影响，祖代种鸡的短缺会在7个月后传导至父母代种鸡，14个月后传导至商品代鸡苗环节 [3][4] - 公司父母代种鸡价格自2025年9月以来逐月上涨，2026年以来延续上升走势 [3] - 2025年年底法国发生禽流感，国内引种再次暂停，未来没有新增种鸡供应 [2][3] - 预计2026年全年父母代白羽肉鸡苗市场景气度较高 [3] - 预计2026年商品代鸡苗的行情要好于苗价较好的2024年 [4] - 商品代鸡苗价格近期波动主要受停孵期后供给集中、屠宰场开工率低等短期季节性因素影响，目前不利因素已消除，价格已开始上涨 [5] 未来产能规划与成本 - 公司在建的山西大同种鸡场项目投产后，将增加1亿只商品代鸡苗产能 [6] - 公司计划在未来4年内，将父母代种鸡存栏规模提升至1000万套，商品代鸡苗产能增至10亿只 [6] - 假设大宗原料价格稳定，公司通过管理优化等措施，2026年鸡苗成本预计会有一定的下降 [7] 风险与不确定性 - 2026年我国何时能从国外引种，从哪个国家引种，尚没有确切消息 [2]

公司上市与估值概况 - 牧原股份已通过港交所上市聆讯，即将实现A+H上市 [1] - 按现价45.60元人民币计算，公司当前A股市值为2,491亿元人民币，2025年预期市盈率为13.7倍 [1] - 2025年9月末，北上投资者通过港股通于牧原的持股约3.34% [1] 公司业务与市场地位 - 公司主要业务为生猪养殖与销售以及屠宰肉食业务 [2] - 公司建立了涵盖育种、养殖、饲料生产及销售的全产业链 [2] - 自2021年起，按生猪产能及出栏量计算，牧原为全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [2] - 按生猪出栏量计算，其全球市场份额从2021年的2.6%扩大至2024年的5.6% [2] - 2024年，其拥有全球最大的生猪产能，达8100万头 [2] 行业竞争格局与估值对比 - 万洲国际作为港股对标公司，是全球最大的肉制品加工商，总市值仅约一千亿港元出头，动态市盈率不到10倍，市值和估值均远低于A股的牧原股份 [3] - 牧原业务核心位于产业链上游，盈利受饲料成本与生猪销售价格两端波动影响，业绩呈现强周期性 [3] - 万洲国际业务涵盖加工与销售，品牌肉制品深加工业务利润率相对稳定，利润波动性理论上较纯养殖企业平滑 [4] - 万洲国际通过全球化运营实现收入来源多元化，能分散单一市场周期风险 [4] - 牧原的收入和资产目前仍高度集中于中国内地 [4] 港股同类公司估值参考 - 港股生猪养殖板块公司中，德康农牧与中粮家佳康是更直接的估值参照系 [5] - 德康农牧业务高度集中于养殖环节，周期性明显，现价69.10港元，市值为269亿港元，市盈率仅6.8倍 [6] - 中粮家佳康业务覆盖全产业链，但主要利润来源仍与猪价高度相关，估值长期在10倍市盈率以下波动 [6] - 港股市场对于生猪养殖这类强周期、重资产行业普遍给予显著低于A股同业的估值溢价 [6] 公司发展战略与挑战 - 公司赴港上市募集资金的主要用途之一是拓展海外业务，目前海外拓展刚刚起步，主要在越南进行初步布局 [4] - 赴港上市是公司启动全球化战略的关键一步，旨在提升全球知名度并吸引国际合作伙伴 [4] - 公司面临的首要挑战是“估值落差”，港股市场将对其业绩周期性、现金流稳定性进行更苛刻的审视 [7] - 公司需要向市场证明其增长的“第二曲线”——全球化能力，关键在于成本护城河的全球可复制性以及产业链价值与全球化协同 [7] - 公司需论证其一体化模式在海外市场的可复制性，并关注海外项目的进展、投资回报率及协同效应 [7] - 赴港上市是公司从中国龙头向全球化蛋白质生产商身份转变的重要环节，旨在改变市场的估值逻辑 [8] 总结与展望 - 牧原登陆港股意味着一场深刻的“价值重估”考验，需面对港股同类公司的低估值现实 [9] - 公司港股长期表现将是对其养殖成本的持续考核，更是对其全球化战略执行力的一次大考 [9] - 公司股价能否获得溢价，将取决于国际投资者对其“从中国第一成功走向世界一流”故事的相信程度 [9]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年净利润为正值，但同比大幅下降，归属于上市公司股东的净利润区间为15,000万元至19,000万元，同比下降幅度为70.23%至62.29% [1][2] 业绩变动原因：白羽肉鸡板块 - 商品代白羽肉鸡苗销量同比增长超过10%，但受鸡肉和毛鸡价格低位运行影响，上半年销售单价同比显著下降，导致该业务出现阶段性亏损 [1] - 自下半年起，商品代鸡苗价格逐季回升，第四季度价格环比大幅上涨，但全年销售均价仍低于上年同期 [1] - 父母代白羽肉鸡苗盈利较好，但销售单价同比下降，导致白羽肉鸡板块全年业绩同比出现较大幅度下滑 [1] - 父母代白羽肉鸡苗价格自2025年9月开始逐月上涨，为后续业务盈利奠定基础 [2] 业绩变动原因：种猪业务板块 - 种猪业务呈现爆发式增长，凭借高品质、高健康度双阴种猪优势，市场竞争力持续增强 [2] - 全年种猪销量达9.84万头，同比大幅增加228.43% [2] - 种猪业务成为公司重要的利润增长点，有效对冲了白羽肉鸡板块业绩下滑带来的部分影响 [2] 公司未来经营策略 - 公司将通过精细化运营、疫病净化与全流程成本管控等措施，实现业务提质增效 [2] - 在稳步扩大白羽肉鸡规模的同时，加快种猪业务产能释放，以增强公司抗风险能力，为业绩增长筑牢根基 [2]