种禽出口突破与全球化布局 - 我国企业自主培育的1.8万枚种蛋成功出口马里共和国，标志着中马两国在"一带一路"农业合作深化[1] - 北京海关成立专项工作小组，通过"一企一策"服务机制助力企业实现种禽出口零突破[2] - 海关创新疫病监测监管方式，在保障检疫安全同时降低企业运营成本[2] 出口业绩与产业链升级 - 2023年首批自主培育种鸡出口坦桑尼亚，上笼成活率超96%[3] - 2024年出口种禽2.63万羽，同比增长59.39%，同时出口养殖设备19.92万元和禽饲料122吨（货值102万元）[4] - 企业实现从出口"一只鸡"到出口"一条链"的产业升级[4] 全球化拓展与服务优化 - 2025年已助力5万多枚京产种蛋出口塔吉克斯坦和马里共和国，首次实现种蛋出口非洲国家[5] - 海关创新服务模式将种蛋出口通关时间压缩30%，推动全产业链升级[5] - 高产蛋种鸡出口获评2024年度北京市乡村振兴"十大事件"[3] 政策支持与战略实施 - 海关针对进口国养殖条件差异开展政策讲解，帮助企业收集检验检疫要求[4] - 落实《支持农食产品出口三年专项行动方案》，推动种业振兴战略实施[5] - 建立协同联动网络机制，设立专项反馈渠道解决企业出口难题[2]

文章核心观点 公司2025Q1营收和归母净利润同比、环比均下降，鸡苗业务因供应增加业绩承压，种猪产能释放业绩增幅显著，拟追加禽业务投资，预计2025 - 2027年业绩向好，“种鸡 + 种猪”双轮驱动可期，维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2025Q1实现营收6.2亿元，同比 - 9.4%，环比 - 36.6%；归母净利润 - 0.1亿元，同比 - 112.0%，环比 - 106.5% [1] 鸡苗业务情况 - 2025Q1合计销售白羽肉鸡苗1.5亿只，环比 - 0.4%，同比 + 18.2%；营收4.1亿元，环比 + 45.0%，同比 - 25.8%；鸡苗销售均价2.6元/羽，环比 - 44.1%，同比 - 37.1% [2] - 2025Q1父母代鸡苗均价47.4元/套，环比 - 13.0%；商品代鸡苗均价2.1元/羽，环比 - 34.8% [2] - 2023年和2024年国内祖代引种量127.9万套和157.5万套，同比 + 57.2%和 + 23.1% [2] - 预计2025Q4父母代鸡苗供应逐步回落，鸡苗价格有望维持景气区间运行 [2] 种猪业务情况 - 2025Q1种猪销量14,099头，同比 + 344.1%；营收3,026万元，同比 + 216.9% [3] 公司投资计划 - 拟投资5亿元在山西省大同市云州区建设100万套父母代白羽肉鸡养殖场及配套饲料厂项目 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.52、6.23、6.70亿元，EPS分别为0.50、0.56、0.61元，对应PE分别为17、15、14倍 [3] - 公司作为种禽养殖龙头企业，或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行，维持“推荐”评级 [3][4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1益生股份营收6.2亿元，同比降9.4%，环比降36.6%；归母净利润 -0.1亿元，同比降112.0%，环比降106.5% [1] - 鸡苗供应增加致苗价低迷，一季度业绩承压；预计2025Q4父母代鸡苗供应回落，鸡苗价格有望维持景气，公司将受益 [2] - 种猪产能逐步释放，2025Q1种猪销量14,099头，同比增344.1%；营收3,026万元，同比增216.9% [3] - 公司拟投资5亿元在山西大同建设100万套父母代白羽肉鸡养殖场及配套饲料厂项目 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.52、6.23、6.70亿元，EPS分别为0.50、0.56、0.61元，对应PE分别为17、15、14倍；公司作为种禽养殖龙头，“种鸡 + 种猪”双轮驱动可期 [3] 报告各部分总结 鸡苗业务 - 2025Q1合计销售白羽肉鸡苗1.5亿只，环比降0.4%，同比增18.2%；营收4.1亿元，环比增45.0%，同比降25.8%；鸡苗销售均价2.6元/羽，环比降44.1%，同比降37.1% [2] - 2025Q1父母代鸡苗均价47.4元/套，环比降13.0%；商品代鸡苗均价2.1元/羽，环比降34.8% [2] - 2023 - 2024年国内祖代引种量127.9万套和157.5万套，同比增57.2%和23.1% [2] 种猪业务 - 2025Q1种猪销量14,099头，同比增344.1%；营收3,026万元，同比增216.9% [3] 投资项目 - 公司拟投资5亿元在山西省大同市云州区建设100万套父母代白羽肉鸡养殖场及配套饲料厂项目，建设9个父母代种鸡养殖场和1个配套饲料厂 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,136|3,391|3,718|3,974| |增长率（%）|-2.8|8.1|9.6|6.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|504|552|623|670| |增长率（%）|-6.8|9.5|12.8|7.6| |每股收益（元）|0.46|0.50|0.56|0.61| |PE|18|17|15|14| |P B|2.1|1.9|1.7|1.6|[7] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,136|3,391|3,718|3,974| |管理费用|157|170|186|199| |投资收益|-29|-7|-7|-8| |净利润|502|581|655|705| |其他流动资产|32|36|38|40| |非流动资产合计|5,318|5,317|5,813|6,308| |资产合计|7,499|7,970|8,444|8,950|[8] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,136|3,391|3,718|3,974| |营业成本|2,214|2,396|2,623|2,801| |营业税金及附加|14|10|11|12| |销售费用|35|38|41|44| |管理费用|157|170|186|199| |研发费用|126|119|126|135| |EBIT|561|663|734|787| |财务费用|30|55|50|50| |资产减值损失|-19|-9|-9|-10| |投资收益|-29|-7|-7|-8| |营业利润|503|593|669|720| |营业外收支|-2|0|0|0| |利润总额|501|593|669|720| |所得税|-2|12|13|14| |净利润|502|581|655|705| |归属于母公司净利润|504|552|623|670| |EBITDA|905|1,003|1,086|1,148| |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |营业收入增长率|-2.76|8.15|9.64|6.87| |EBIT增长率|-15.49|18.10|10.80|7.20| |净利润增长率|-6.84|9.54|12.81|7.63| |毛利率|29.41|29.34|29.45|29.51| |净利润率|16.07|16.27|16.74|16.86| |总资产收益率ROA|6.72|6.92|7.37|7.49| |净资产收益率ROE|11.28|11.38|11.87|11.84| |流动比率|0.82|0.97|0.95|0.93| |速动比率|0.64|0.79|0.76|0.73| |现金比率|0.61|0.76|0.73|0.70| |资产负债率（%）|39.62|38.00|36.40|34.97| |应收账款周转天数|6.08|6.89|6.89|6.89| |存货周转天数|68.78|65.75|65.00|65.00| |总资产周转率|0.45|0.44|0.45|0.46| |每股指标（元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |每股收益|0.46|0.50|0.56|0.61| |每股净资产|4.04|4.38|4.74|5.12| |每股经营现金流|0.68|0.95|1.01|1.05| |每股股利|0.20|0.20|0.23|0.25| |估值分析|2024A|2025E|2026E|2027E| |PE|18|17|15|14| |PB|2.1|1.9|1.7|1.6| |EV/EBITDA|10.78|9.73|8.99|8.50| |股息收益率（%）|2.42|2.47|2.79|3.00|[9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|502|581|655|705| |折旧和摊销|344|341|351|361| |营运资金变动|-197|39|15|2| |经营活动现金流|753|1,053|1,116|1,164| |资本开支|-591|-328|-832|-842| |投资|0|0|0|0| |投资活动现金流|-591|-325|-832|-842| |股权募资|0|-58|0|0| |债务募资|1,002|-4|-30|0| |筹资活动现金流|209|-268|-353|-352| |现金净流量|371|460|-69|-30|[9]