远东研究·信用研究专题 2025 年 7 月 30 日 邮箱：wangna@fecr.com.cn 科创债研究系列之科创债风险分担工具透视 作者：王娜 摘 要 1.《股权投资机构信用评级方 法模型探究》，2025.6.27 2.《科技创新债券信用评级案 例研究》，2025.7.3 请务必阅读正文后的免责声明 题题 远东研究·信用研究专题 6 月 17 日，25 东方富海 PPN001（科创债）以 6.325 倍的高认购倍数、 1.85%极低票面利率发行，火爆市场。除监管支持因素及多重首单特征营造开 门红效应外，1.85%的超低利率核心源于央地合作的风险分担机制。本文从风 险分担工具、民营企业债券发行实践为切入点，探讨科创债的风险分担机制。 信用分担工具箱以及科创债有哪些相关实践？风险分担工具主要包括 担保增信和信用衍生工具，并在政策引导下不断创新，如央地合作、设立风 险补偿基金等。其中，担保增信方面，因科创债发行主体以高信用等级国企 为主，整体担保比例不足 5%，对中小型民营科技企业融资支持不足。信用衍 生工具方面（以 CRMW 为例），呈现"商业银行主导创设、创设期限短期 化、规模覆盖率偏低；高信用等级民企 ...