2026年市场展望与投资主线 - 2026年市场可能成为波动加大版的2025年，增长主要动力仍来自AI驱动的产业周期 [1] - 中美科技巨头持续投入大量资本，将转化为芯片采购、算力扩容、模型训练等需求，并渗透至制造、医疗、运输、能源等行业 [1] - 资本市场在向通用人工智能（AGI）冲刺过程中难免有泡沫，但目前尚难断言泡沫会从内部破裂 [1] - 美联储致力于为科技革命提供稳定的金融条件，呵护市场，外部刺破泡沫的风险不大 [1] - 2025年中美科技资产的较好表现可能在2026年延续，但随着资产价格上涨，市场波动也会增大 [1] - 市场波动源于两种担忧：一是担心科技巨头财报引发泡沫内部破裂，二是对美联储降息路径敏感导致外部风险 [1] - 近几周中美股市的波动可视为2026年预演，降息变数与泡沫担忧导致短期快速回撤，随后行情重回科技主线上行轨道 [2] 2026年资产配置核心思路 - 配置思路一：以长期视角和坚定心态布局中美科技资产 [2] - 配置思路二：寻找其他优质的、低相关性的回报流以对冲科技资产波动 [2] - 基于以上两点，2026年资产配置核心可能是“科技+CTA”组合 [2][9] CTA策略的配置价值分析 - CTA策略与股市相关性低，且能提供可观收益，在国内绝对收益策略多元性不足的背景下，是分散风险同时追求收益的重要选项 [2] - CTA兼具收益创造与风险对冲功能 [2][4] - 2025年各CTA管理人业绩出现分化：目标波动率较高且在贵金属等有大级别行情品种上权重高的管理人，年内收益可达40%以上 [3] - 叠加了中性策略的CTA管理人，受益于中性策略较好的超额表现，年内收益超过20% [3] - 其他策略类型的CTA管理人业绩在3%至20%之间不等 [4] - 各策略多元配置的CTA FOF产品具有一定代表性，2025年初至11月21日的费后收益约为9% [4] - 在11月17日至11月21日股市出现较大回撤的一周，各CTA管理人表现平稳，部分管理人及CTA FOF仍实现正收益 [4] - 若2026年投资环境延续2025年且波动模式重现，CTA将是非常值得重视的配置工具 [4] CTA策略的当前配置窗口 - 当前投资环境下，CTA或许迎来了较好的配置窗口期 [5] - 从收益创造看，在国内低利率环境中，CTA的绝对收益属性愈发宝贵，收益水平越来越有吸引力 [5] - 全球方面，美联储降息周期继续，叠加贸易局势变化和关税政策影响，可能触发大宗商品行情，使CTA再次迎来收益爆发期 [5] - 2025年以黄金、白银、铜为代表的部分商品以及股指期货已迎来大级别行情，为不少CTA产品创造了收益机会 [5] - 国内方面，逆周期政策效果待显，未来“反内卷”政策或进一步催化商品行情，可能为CTA产品创造盈利条件 [5] - 从风险对冲看，在AI科技革命主导全球经济周期与资本市场行情时，CTA正成为对冲科技行情波动的配置工具 [6] - AI开启了全球经济增长曲线的新一轮跃升，其长期核心逻辑明显，技术渗透率提升有望带动产业循环发展并促进生产力升级 [6] - AI的长期机会映射到资本市场，可能是一条充满波动、震荡向前的曲线 [8] - 具有颠覆性的科技主题越可能出现泡沫与波动，投资者需在更长时间周期把握增长趋势 [8] - 这为资产配置提出两点要求：重视AI科技资产的长期配置意义，以及重视对冲短期波动的配置手段 [8] - 在此背景下，CTA的风险对冲作用与配置意义格外明显 [8] “科技+CTA”组合的总结 - 资产配置不存在唯一答案，但当前周期下，对于积极攫取收益的投资者，“科技+CTA”是一个值得考虑的资配思路 [9] - 以此为核心再适当丰富组合，或能以攻守兼备的姿态把握2026年的机会 [9]