两会前瞻与政策信号 - 下周全国两会关键议程包括3月5日人大开幕及政府工作报告、3月6日总书记看望政协委员、3月5日及7日/8日两场“部长通道”采访[6][13] - “十五五”规划《纲要》是本届两会重大看点，需关注其相较于《建议》的边际变化，如“十四五”时“数字化发展”从一小节升格为独立章节[6][22] - 历史数据显示，总书记已连续三年（2023-2025）参加江苏代表团审议，讲话主旨均聚焦科技发展与高质量发展[14][15] 近期经济表现与特征 - 2026年春运全社会跨区域人员流动总量及单日峰值刷新历史纪录，但居民消费偏谨慎，春节人均消费金额降至1,348.1元，低于2025年的1,351.3元[33][41] - 大宗商品消费动力不足，2026年以来重要家电销量同比为负，春节前乘用车销量处于历史同期偏低水平[44][47][48] - 春节档票房收入及观影人次处于历年偏低位置，显示供给端质量是转化消费需求的关键变量[50][52][53] 宏观政策与地方动向 - 2026年以来的四场国常会均部署了民生与消费领域，本周会议聚焦释放银发消费需求[25][28] - 地方“新春第一会”呈现三大新部署：“质”的考核（正确政绩观）、“质”的抓手（优化营商环境）、“质”的方向（科技创新与产业升级）[29][32] - 国家能源局将于2026年发布实施新型能源体系规划；上海楼市新政将非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，首套贷款最高额度提至240万元[25] 下周数据与风险提示 - 2026年2月制造业PMI（3月4日公布）有较大概率走弱，因春节时点较晚影响企业复工[57][59][60] - 主要风险包括外部环境变化、政策落地节奏与效果不及预期、经济结构调整进度与预期不一致[5][62][63][64]

两会前瞻与政策信号 - 下周（3月4日起）全国两会将召开，重点关注政府工作报告、“十五五”规划《纲要》草案及2026年财政预算案[6] - 两会期间关键节点包括：3月5日人大开幕及首场“部长通道”，3月6日总书记看望政协委员及经济主题记者会，3月8日第二场“部长通道”，3月11日人大闭幕，3月12日发布“十五五”规划《纲要》全文[13] - 本届两会最大看点是“十五五”规划《纲要》，需关注其相较于《建议》的边际变化，例如“十四五”期间“数字化发展”从小节升格为独立章节[22] - 历史经验显示，总书记连续三年（2023-2025）参加江苏代表团审议，讲话主旨均聚焦科技发展[14] 近期宏观数据与趋势 - 2026年春运期间，全社会跨区域人员流动总量及单日峰值均刷新历史纪录[33]，预估规模已超过2025年[35] - 春节消费呈现“量增价减”：日均出游人次为近年最高[43]，但人均消费金额降至1，348.1元，低于2025年的1，351.3元[41] - 大宗商品消费疲软：2026年以来重要家电（空调、电视等）销量同比为负，春节前乘用车销量处于历史同期偏低水平[48] - 春节档票房收入和观影人次均处于历年偏低位置，未复刻去年盛况[53] 政策动态与地方部署 - 2026年以来四场国常会均部署民生与消费领域，凸显决策层重视[28] - 地方“新春第一会”呈现三大新部署：“质”的考核（正确政绩观）、“质”的抓手（优化营商环境）、“质”的方向（科技创新与产业升级）[32] - 2月PMI有较大概率走弱，历史表明春节时点越晚（2026年除夕在2月17日），2月PMI下滑压力越大[60] 风险提示 - 外部环境变化、政策落地节奏与效果、经济结构调整进度可能不及预期[5]

文章核心观点 - 毕马威报告指出，2025年中国经济实际GDP同比增长5.0%，达到140万亿元，实现目标增速，2026年在宏观政策前置发力及结构优化支持下，经济增速有望维持稳健，供需分化格局加速弥合 [1][5] 产出与工业 - 2025年工业生产平稳向好，制造业增加值总体同比增长6.1%，增速较上年提升0.3个百分点，主要受出口需求旺盛及设备更新政策推动 [1] - 人工智能技术发展及资本市场回暖，带动信息技术、金融等服务业保持较快增长，使第三产业增速再度超过第二产业，成为经济增长主要动力 [1] - 展望2026年，宏观政策前置发力、“两重”项目年初集中开工、“两新”补贴发放，有望带动上游原材料及下游消费品生产回升 [1] - 光伏、电池行业可能在一季度开展新一轮抢出口规划，一季度出口交货值有望保持较高位置，支撑开年国内生产活动保持较高热度 [1] 消费 - 2025年社会消费品零售总额累计同比增长3.7%，增速较上年小幅提升0.2个百分点 [2] - 四季度社零同比下降1.8个百分点，创2023年以来首次季度负增长，主因以旧换新政策边际减弱及2024年同期高基数效应 [2] - 悦己消费趋势持续，居民消费结构向品质化、体验化转型，金银珠宝、化妆品、服装鞋帽等消费增速温和回升 [2] - 服务消费保持较强韧性，累计增速达5.5%，较前三季度加快0.3个百分点 [2] - 展望2026年，以旧换新政策将延续并更注重精准施策，重点向绿色消费、智能消费、银发消费等升级方向倾斜 [2] 投资 - 2025年固定资产投资同比下降3.8%，为有统计数据以来首次年度负增长，其中四季度投资增速同比下滑12.8%，较三季度的-6.2%大幅下行 [3] - 三大重资产行业投资增速均大幅收缩：基建投资增速由三季度的-5.8%降至四季度的-13.4%，主因地方政府保民生、控风险压力 [3] - 制造业投资增速由三季度的-1.2%降至四季度的-7.3%，受“两新”政策支持力度走弱、“反内卷”政策影响延续及劳动密集产品出口走弱三重因素影响 [3] - 展望2026年，伴随“十五五”规划将科技创新与产业升级确立为核心任务，制造业投资有望边际改善 [3] - 财政前倾发力将支撑一季度基建投资止跌回稳，房地产投资在年初“稳预期”政策下，降幅有望收窄 [3] 出口 - 2025年出口同比增长5.5%，中国积极推动与东盟、非洲、拉美、印度、海合会、中亚五国等贸易伙伴关系，以上地区合计拉动出口增长5.0个百分点 [4] - 在全球人工智能算力需求爆发与绿色智能需求攀升驱动下，以集成电路、新能源等为代表的高端制造品类成为出口核心增长引擎 [4] - 2025年外贸实现稳量提质，贸易顺差近1.2万亿美元，创历史新高，为全年经济增速目标提供重要支撑 [4] 2026年政策展望 - 宏观总量政策将在规模上保持稳健扩张，财政赤字率或维持在4%左右，货币政策有一定的降准降息空间 [5] - 结构上强调着力提振内需、优化供给，需求侧继续保持“两新”、“两重”等项目资金支持力度 [5] - 政策增量变化包括：强调“投资于人”，通过加大民生保障支出间接促消费；降低民营企业融资门槛及放宽重大项目准入，支持民间投资企稳 [5] - 供给侧政策将在规模化发展新兴产业的同时，加快引导传统产业数智化转型 [5] - 政府将持续推进“反内卷”政策和全国统一大市场建设，压降低效产能 [5]

规划核心与天津定位 - 国务院新闻办发布《现代化首都都市圈空间协同规划（2023—2035年）》，天津将全力推动规划落地实施[1] - 规划将天津市武清区纳入通勤圈，天津全域纳入功能圈，旨在高质量谱写京津双城记，发挥京津冀协同发展的主要引擎作用[3] - 规划强调加快培育京津雄地区创新三角，将京津走廊建设成为综合创新走廊[3] - 规划明确支持天津滨海新区与河北雄安新区、北京城市副中心错位联动发展，以天津港为龙头，打造我国北方地区联通国内国际双循环的重要战略支点[3] 天津实施规划的具体举措 - **提升综合承载能力**：牢牢牵住北京非首都功能疏解这个“牛鼻子”，利用天开高教科创园、滨海-中关村科技园、武清京津产业新城等平台服务重大生产力布局[3] - **提升综合承载能力**：深度融入“八廊两环”的交通廊道，加快建设北方国际航运核心区，打造首都和雄安新区的便捷出海口[3] - **促进科技创新与产业升级**：加快建设全国先进制造研发基地、北方国际航运核心区、金融创新运营示范区、改革开放先行区[4] - **促进科技创新与产业升级**：深入推进科技创新、产业焕新、城市更新，高水平共建京津冀国家技术创新中心[4] - **促进科技创新与产业升级**：加快推进天津滨海新区国家自主创新示范区的升级发展，提升城市业态功能品质[4] - **深化三地合作与区域一体化**：强化通勤保障，推动站产城融合发展，提升京津城际运输能力，加开津兴城际、京滨城际车次[4] - **深化三地合作与区域一体化**：扩大政务服务“跨省通办”和“资质资格”互认范围，为企业群众提供更好公共服务[4]

再融资政策优化核心观点 - 沪深北三大交易所同步推出一揽子再融资优化举措，旨在对资本市场进行精确校准，核心目标是让再融资回归本源，将资金引向实体经济和科技创新[1] - 改革的核心是有保有压、精准浇灌，便利优质企业融资的同时强化全程监管，确保资金用在刀刃上，而非简单的政策放宽或放任[2] - 政策旨在实现投融资协同平衡、服务实体经济，通过引导资金流向优质企业、新质生产力及科技创新与产业升级，为高质量发展注入持久动力[2] 政策优化具体措施 - **扶优扶科，简化流程**：对治理规范、认可度高的优质企业提速审核，适配科创企业特点，放宽未盈利科技企业融资间隔要求，允许破发企业通过定增、可转债合理融资[1] - **强化监管，严管乱象**：压实上市公司信息披露责任与中介机构“看门人”职责，严防“带病申报”，强化募集资金监管，严肃查处违规变更资金用途[1] - **优化机制，提升灵活性**：优化预案披露机制，提升机制灵活性，目的是让好企业少跑腿、早拿钱[2] 政策背景与问题导向 - 再融资本是上市公司发展的“加油站”，但少数企业存在“走样变形”问题，如频繁融资、盲目扩张导致募集资金长期闲置，偏离主业炒概念损害投资者信心，以及借机套利等[1] - 资本市场需要在支持企业发展和守护投资者利益之间取得平衡，再融资“提质增效”已成为市场共识和民心所盼[1] 政策落地与各方责任 - 政策的生命力在于落地见效，交易所需要持续细化规则，并以典型案例树立榜样[2] - 上市公司应摒弃“重融资轻回报”的短视思维[2] - 中介机构需履职尽责，当好市场“守门员”，各方归位尽责才能让再融资成为企业成长的助力而非投机套利的工具[2]

行业规模与增长 - 截至2025年12月末，私募基金总规模达22.15万亿元，创历史新高 [1] - 2025年全年规模从年初19.91万亿元增长至22.15万亿元，全年增长超2万亿元 [2] - 2025年第四季度新备案产品数量与规模逐月增长：10月新备案1389只、规模670.10亿元；11月新备案1689只、规模713.42亿元；12月新备案2087只、规模989亿元 [2] 增长驱动因素 - 宏观经济稳步复苏与市场流动性合理充裕提供了良好的资金基础 [3] - 资本市场改革深化及北交所发展拓宽了私募基金的退出渠道和投资机会 [3] - A股市场回暖带动私募基金业绩提升，盈利面扩大形成赚钱效应，吸引险资等机构资金加速布局 [3] - 低利率环境下居民增配权益类资产，为行业提供了更多资金供给 [3] - 政府引导基金出资加码，叠加量化策略受市场追捧，推动了备案规模增长 [3] - 科技创新与产业升级为私募基金投资提供了优质标的 [3] - 行业结构持续优化，头部机构管理能力突出，多元化策略满足不同需求，合规水平提升增强了投资者信心 [3] 行业结构与竞争格局 - 行业呈现“优胜劣汰”趋势，管理人数量从2025年初2.03万家精简至年末1.92万家 [4] - 百亿元级私募机构阵营扩大，截至2025年末达113家，较2024年底的91家净增22家 [4] - 截至2026年1月26日，百亿元级私募机构数量已增至118家 [4] - 行业集中度持续提升，具备核心竞争能力的机构有望脱颖而出 [5] 行业发展质量与趋势 - 行业从规模扩张向质量提升转变，合规意识普遍增强，“伪私募”等乱象得到进一步遏制 [4] - 投资者结构日益机构化，银行理财等与私募机构合作加深，资金端更趋稳定，投资行为更注重长期价值 [4] - 投资者日益关注业绩稳定性与长期赚钱能力，理性化程度提升，推动行业走向成熟 [4] - 行业服务实体经济能力持续增强，私募创投基金“投早、投小、投硬科技”趋势愈发明显 [4] 未来展望 - 预计存量私募机构数量会继续压降，而总规模和质量将有所提升 [5] - 私募机构国际化进程加快，优质机构将逐步拓展跨境投资业务，提升全球资产配置能力 [5] - 行业策略与产品将持续创新，量化策略将聚焦可持续超额收益，细分的差异化策略与工具化产品将不断涌现 [5] - 渠道端与私募机构合作将更加紧密，产品发行更注重节奏平衡 [5] - 规模增长将倒逼私募机构强化投研与风控，实现量质齐升 [5]

公募基金2025年四季度持仓整体配置方向 - 科技成长与高端制造是基金布局的核心方向，传统行业龙头及部分周期股也保持较高配置水平 [1] 前50大重仓股特征 - 前十大重仓股集中于通信、AI、电子等科技板块，包括中际旭创、新易盛、寒武纪、立讯精密等龙头 [2] - 新能源方向以宁德时代、阳光电源为代表，资源股如紫金矿业、洛阳钼业配置稳定，消费行业以贵州茅台、美的集团为核心，医药板块有恒瑞医药、药明康德 [2] - 中小市值个股在持仓中占比提升，如东山精密、沪电股份、源杰科技等基金持股占流通股比例均超过10% [4] - 基金持股集中度较高，宁德时代、中际旭创、紫金矿业等多只个股被超过千只基金共同持有 [2][4] - 具体数据：中际旭创被1190只基金持有，总市值784.21亿元，占流通股11.63%；宁德时代被1304只基金持有，总市值648.51亿元；紫金矿业被1165只基金持有，总市值393.13亿元 [3][4] 增持最多的个股分析 - 科技股获大幅增持，中际旭创单季获基金增持226.02亿元位居第一，新易盛获增持约96.26亿元 [5][6] - 传统领域方面，中国平安获增持105.37亿元，美的集团、海尔智家、万华化学等白马股以及中信证券等金融股也重回大幅增持行列 [5][6] - 资源类个股集体获增持，紫金矿业增持53.17亿元，洛阳钼业、云铝股份、中矿资源、盐湖股份等均上榜 [5][6] - 新能源领域内部呈现分化，阳光电源、天赐材料、鹏辉能源获增持，迈为股份、思源电气、豪迈科技等高端制造细分龙头也获集中加仓 [6] 减持最多的个股分析 - 工业富联、立讯精密、歌尔股份等消费电子及代工龙头遭集体减持，工业富联减持市值达182.19亿元 [7][8][9] - 新能源车产业链内部出现分化，宁德时代被减持110.13亿元，亿纬锂能被减持108.04亿元 [8][9] - 医药板块延续低迷，恒瑞医药、药明康德、荣昌生物、惠泰医疗等细分龙头均遭显著减持 [8][9] - 高端白酒如五粮液、贵州茅台、山西汾酒，以及分众传媒、世纪华通、恺英网络等传媒股也被减持 [8][9] - 半导体领域内部结构调整，兆易创新、澜起科技、瑞芯微、圣邦股份等设计公司被减持，显示投资逻辑正从设计环节向设备、材料与制造环节深化 [9] 新进入重仓范围的个股特征 - 新进标的普遍具备中小市值、高成长预期及细分领域龙头等特征，涵盖高端装备、电子元件、新材料、生物科技及矿业资源等领域 [11] - 超捷股份被22只基金持有，占流通股7.34%；国城矿业被29只基金持有，占流通股2.35%，在新增标的中关注度较高 [11][12] 季度调仓趋势总结 - 公募基金持续聚焦科技成长与高端制造，同时回流配置部分估值回归的消费、金融龙头 [13] - 机构在AI算力、半导体设备及资源板块增持明显，而对电池、消费电子及医药板块则进行减持，内部调仓凸显出从“广泛布局”向“细分赛道”深化聚焦的趋向 [13]

公司战略与核心竞争力 - 公司一直重视科技创新与产业升级 [2] - 公司将持续关注行业发展趋势 [2] - 公司以研发和技术驱动夯实核心竞争力 [2]

宏观经济与政策环境 - 宏观经济温和复苏为2026年银行业奠定基础 [1] - 财政政策积极前置与货币政策适度宽松将带动信贷增量 [1] - 科技创新与产业升级成为核心主线，推动银行向高附加值领域转型 [1] 银行业经营与盈利展望 - 净息差有望筑底企稳，预计进一步收窄空间在5BP以内，2026年或成为息差底部 [1] - 手续费收入在居民财富管理结构调整中有望以量补价实现回升 [1] - 资产质量整体稳健，对公条线不良率维持低位，零售条线仍处风险暴露期 [1] - 拨备覆盖率企稳趋势将确认 [1] 银行板块分化与投资主题 - 区域经济活力差异成为城农商行分化的核心变量 [1] - 经济发达区域银行凭借产业协同优势更具弹性 [1] - 险资对高股息资产需求上升，经营稳健的国有大行吸引力凸显 [1] 相关金融产品 - 金融ETF（510230）跟踪的是180金融指数（000018） [1] - 180金融指数从金融行业中选取涉及银行、保险、证券等业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数侧重于大中型金融企业，具有较高的市场覆盖率和流动性，能够较为全面地体现金融市场的整体走势 [1]

公司战略与区域发展 - 公司在深圳的子公司积极响应区域发展战略，持续聚焦科技创新与产业升级 [1] - 公司主动融入区域协同发展机制，并通过探索科技金融支持、推动数字化与绿色化转型等方式，积极助力大湾区国际科技创新中心建设 [1]