核心观点 - 报告认为2026年一季度CPI和PPI数据将受春节错月因素影响，而基期轮换的影响将贯穿全年，但总体影响较小[1][4] - 报告指出2026年货币政策的核心目标之一是“促进经济稳定增长”，并将加强与财政政策的协同以支持扩大内需[2][8][10] - 报告认为在住宅开发规模收缩的背景下，商业地产迎来政策红利期，其发展机遇在于从提供“场所”转向打造满足新消费需求的“场景”[2][12] - 报告指出染料中间体价格上涨推动染料价格上行，行业供给集中且监管严格，一体化龙头企业有望受益[2][24] - 报告认为海外云服务厂商大幅提高AI相关资本开支，算力需求旺盛，导致传统电子布产能向低介电电子布切换，引发供需错配和价格普涨[2][29] 宏观：1月通胀点评 - 2026年1月CPI同比增长0.2%，环比增长0.2%，核心CPI同比增长0.8%，均低于市场预期[4][5] - 1月PPI同比下降1.4%，环比增长0.4%，同比降幅继续收窄且略高于市场预期[4][6] - 春节错月是影响一季度数据的主要因素，导致1月CPI同比增速下降，其中食品价格影响CPI同比下降约0.11个百分点，服务价格的上拉影响比上月减少约0.20个百分点[5] - 2026年CPI和PPI数据采用以2025年为基期的新权重，经测算，基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的平均影响分别约为0.06和0.08个百分点[1][5][6] - 新基期下，CPI中服务权重上升至约22.1%，消费品权重下降，结合2025年服务价格累计同比上涨0.5%，可能有利于2026年CPI同比增速小幅上行[5] 宏观：2025年四季度货币政策执行报告学习体会 - 2026年货币政策的重要考量在“把物价合理回升”的基础上，增加了“促进经济稳定增长”[8] - 货币政策表述更趋积极，明确提及将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”并“引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”[8] - 货币政策目标将加大与其他政策配合，一个主要协同方向是财政金融协同支持扩内需[10] - 报告对国内经济的表述从“回升向好基础仍需加力巩固”调整为“高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战”[8] - 2026年稳增长的抓手或围绕科技创新和扩大内需展开，国内大循环的重要性上升[9] 房地产：商业地产行业 - 行业进入存量期，2025年新开业项目数量创2013年以来新低，但存量焕新和增量入市的非标商业项目占比分别达到约20%和80%[13] - 新消费业态崛起，注重情绪价值和精神消费，线下实体店的核心定位正从“交易”转向“体验”[14] - 2025年中国社会消费品零售总额中线下消费占比高达74%，场景体验是实体商业的核心优势[14] - 引入新消费品牌可显著提升运营效率，例如上海核心商圈引入潮玩品牌后，一层租金涨幅超周边均值15%[15] - 体验类业态（如餐饮、娱乐、文化体验）在购物中心的占比已经突破40%[15] - 2025年国内重点城市非标商业项目客流量增速达18.7%，远超传统购物中心5.2%的增速，其客群中35岁以下占比高达72%[16] - 非标商业项目体量以5万平方米以下的小体量为主，占比约60%，建筑形态以开放式街区为主，占比超60%[16][17] - 非标商业项目主要集中在上海（占比22.2%）、杭州（12.9%）、成都（10.1%）、北京（8.3%）等城市[17] - 投资建议关注两条主线：一是积极探索新场景建设和运营的公司，如大悦城、华润万象生活等；二是存量资产成熟、适合作为商业不动产REITs发行主体的公司，如保利发展、华润置地等[22] 基础化工：染料行业 - 价格自1月中旬以来快速上涨，重要中间体还原物价格从2.5万元/吨低位涨至2月9日的7万元/吨左右[25] - 截至2月10日，分散染料和活性染料均价分别为2.1万元/吨和2.3万元/吨，较1月下旬分别上涨0.4万元/吨和0.1万元/吨，涨幅分别为24%和5%[25] - 行业集中度高，2024年产量前五的上市公司合计产量占全国比重达61.07%，分散染料和活性染料的CR5分别为77.59%和75.90%[26] - 2025年染料出口价格处于历史低位，分散染料出口均价为4.36美元/公斤，为近十年最低[26] - 安全、环保监管严格，持续推动行业格局优化[26] - 投资建议推荐拥有产业链配套的龙头企业浙江龙盛，并建议关注闰土股份、吉华集团[27] 电子：AI算力材料行业 - 海外云服务厂商大幅提高2026年AI相关资本开支：Meta预计资本开支中值为1250亿美元，同比增长73%；Alphabet预计中值为1800亿美元，同比增长97%；亚马逊预计约2000亿美元，同比增长52%[30] - 为满足Low-Dk（低介电）电子布增长需求，部分厂商如台耀正将传统E-glass电子布产能进行转换，导致传统电子布供给收缩[31] - 价格上涨趋势确立：日本昭和电工宣布对CCL和PCB涨价30%以上；传统E-glass电子布价格1月上涨约15%，2月预计再涨10-15%；Low-Dk电子布目标涨幅为20%[32] - 投资建议关注中材科技、国际复材、宏和科技、菲利华等公司[33]

货币政策目标变化 - 货币政策目标新增“促进经济稳定增长”，与“物价合理回升”并列为重要考量[2] - 货币政策将根据国内外形势，把握好政策实施的力度、节奏和时机[2] 政策工具与执行重点 - 明确提及将灵活高效运用“降准降息”等多种政策工具[2] - 货币政策传导目标从“推动社会综合融资成本下降”调整为“促进社会综合融资成本低位运行”[2] - 新增“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面”的表述[2] - 货币政策支持重点新增“扩大内需”，删减“提振消费”和“稳定外贸”[2] 宏观环境判断与工作重点 - 对国内经济的判断调整为“高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战”[2] - 新增“把做强国内大循环摆到更加突出的位置”[2] - 2026年稳增长的抓手或围绕“科技创新”和“扩大内需”展开[2] - 外部环境判断为“世界经济增长动能不足”，面临“贸易壁垒增多”和全球“通胀走势和货币政策调整存在不确定性”[2]

多式联运水水中转试点政策落地 - 海关总署于1月20日启动进出口货物多式联运业务模式试点，将试点范围由出口铁公联运扩大至进出口海铁联运和水水中转 [1] - 福州海关和厦门海关入选全国首批试点，厦门东渡港区至福州马尾港区、泉州港至洋浦港两条航线被列入全国首批试点线路 [1] - 新模式实现了“一次申报、一单畅行、一箱到底”，标志着全国首批多式联运水水中转模式试点在福建省正式落地运行 [1] 新模式的核心优势与效益 - 新模式通关申报手续精简，企业仅需进行一次海关申报即可实现门到门服务和家门口验放，有效整合运输资源并实现无缝衔接 [2] - 新模式解决了以往出口货物多次转关需多次申报的难题，通过填制多式联运申请单实现舱单、物流等信息跨部门共享 [2] - 预计新模式可压缩本地企业通关时长30%以上，并降低综合物流成本20%以上 [2] 对物流与运输效率的具体提升 - 新模式大幅提升了支线船舶配载与运营的灵活性，企业无须因承运船舶调整而办理报关变更手续，减少了重复操作并节约了关务成本 [2] - 集装箱载运由“固定班次”转向“即到即走”，据初步测算，船舶装载效率有望提高15%以上 [2] - 支线运输时间可节省1至2天 [2] 对行业发展的战略意义 - 新模式提升了多式联运业态下海关监管货物在口岸地、换装地和主管地的物流流转效率 [2] - 该模式提供了适应多式联运“一单制”和“一箱制”的海关解决方案 [2] - 此举有助于畅通以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局 [2]

政府工作与政策导向 - 国务院总理李强主持召开会议，讨论拟提请全国人大审议的政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿 [1] - 今年是“十五五”开局之年，形成高质量的报告和规划对于凝聚共识、提振信心、推动发展具有重要作用 [1] - 要深入贯彻习近平总书记重要指示精神和党中央决策部署，准确把握国内外形势，结合发展所需和群众所盼，体现高质量发展要求 [1] 宏观政策与工作部署 - 要落实好中央经济工作会议部署，确保“十五五”开好局、起好步 [1] - 宏观政策要靠前发力，财政资金尽可能提前安排，加强资金下达和项目建设的协同配合，使政策尽快落地见效 [1] - 各项重点工作要抓紧推进，条件成熟的及早组织实施 [1] - 坚持政策支持和改革创新并举，更好激发市场活力，挖掘内需新增长点 [1] - 要密切跟踪形势变化，突出稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，做好政策预研储备，根据需要及时推出 [1] 高质量发展与规划衔接 - 要坚持远近结合，扎实推动高质量发展，加强年度工作和五年规划的衔接，将中长期目标任务落实到年度工作部署中 [2] - 要注重整体规划和重点突破相结合，围绕规划纲要高质量编制各领域专项规划，深入谋划实施一批重大举措、重大项目 [2] - 要在发展新质生产力、做强国内大循环、促进居民增收等方面取得更大突破 [2] - 要注重前瞻布局，坚持脚踏实地，在实践中不断塑造引领未来的发展新优势 [2] 政绩观与近期重点工作 - 面对新形势和任务，需要树立和践行正确政绩观，坚持从实际出发、按规律办事，自觉为人民出政绩、以实干出政绩 [2] - 春节假期将至，要重视抓好安全生产、春运保障、欠薪欠款治理、保供稳价等工作，确保群众过一个安全、幸福、祥和的节日 [2]

文章核心观点 - 国务院常务会议部署促进有效投资的政策措施 旨在通过创新运用多种政策工具 聚焦五大重点领域 并推动各类市场主体协同发力 以应对2025年全国固定资产投资同比下降3.8%的局面 实现投资止跌回稳和提质增效 为经济高质量发展注入动力 [1][4] 投资面临的宏观背景与政策目标 - 2025年全国固定资产投资同比下降3.8% 基建、地产等传统领域投资下降 投资对经济增长的贡献率减弱 [1] - 高技术制造业和高技术服务业投资逆势增长 成为经济向新向优发展的标志 [1] - 政策部署既立足推动投资止跌回稳的当下目标 更着眼“提质增效”的长远发展 [1] - “十五五”开局之年对投资时效性提出更高要求 宏观政策要靠前发力 财政资金尽可能提前安排 [4] 资金保障体系 - 创新完善并加力提效运用四类资金和工具：中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券、新型政策性金融工具 [1][2] - 四类工具各有侧重：中央预算内投资锚定国家战略 超长期特别国债强化跨周期调节 地方专项债重点支撑地方项目建设 新型政策性金融工具引导社会资本 [2] - 形成“国家引导、市场参与、央地协同”的投资资金保障体系 [2] - 新型政策性金融工具以往多在年中提出 此次年初即开始发力 凸显中央对稳投资的重视 [2] - 央行专门设置了总额为1万亿元的民营企业再贷款 以降低企业融资门槛和成本 [3] 重点投资领域 - 会议划定五大重点投资领域：基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业 [3] - 基础设施领域着眼于传统基建智能化改造与新型基建协同推进 不再是简单规模扩张 [3] - 城市更新与公共服务领域投资紧扣民生需求 完善城市功能、补齐民生短板 并通过教育、医疗、养老等公共服务设施升级为人力资本积累创造条件 [3] - 新兴产业和未来产业的重点布局让物质资本精准对接科技创新 为高端制造、数字经济、绿色低碳等领域发展提供硬件支撑 推动产业结构向高端化、智能化、绿色化转型 [3] - 深入谋划实施一批重大举措、重大项目 特别是在发展新质生产力、做强国内大循环、促进居民增收等方面取得更大突破 [4] 投资主体协同 - 央国企在重大项目、战略领域投资中具有独特优势 2025年中央企业战略性新兴产业投资占比超四成 成为物质资本投入的主力军 [3] - 民间投资是市场活力的重要体现 国务院已部署出台民间投资专项担保计划、贷款贴息等政策支持 [3] - 推动各类投资主体协同发力 形成中央与地方协同、国企与民企联动、政府与市场发力的投资格局 [3][4]

文章核心观点 此次国务院常务会议旨在通过创新和完善政策措施，综合运用多种资金与金融工具，以促进有效投资，其部署不仅着眼于推动投资止跌回稳的短期目标，更注重“提质增效”和长远发展，通过资金、项目、主体和时机的协同发力，加速形成央地协同、国企民企联动、政府与市场结合的投资新格局，为经济高质量发展注入动力[1][5] 资金保障体系 - 会议明确将加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券及新型政策性金融工具四类资金工具，它们各有侧重、协同发力，共同形成“国家引导、市场参与、央地协同”的投资资金保障体系[2] - 中央预算内投资锚定国家战略，超长期特别国债强化跨周期调节，地方专项债重点支撑地方项目建设，新型政策性金融工具则用于引导社会资本[2] - 新型政策性金融工具以往多在年中提出，此次年初即开始发力，凸显中央对稳投资的高度重视[2] 重点投资领域 - 会议划定了基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业五大重点投资领域，体现了“锻长板”与“补短板”的结合以及投资于物和投资于人的互促共进[3] - 基础设施投资着眼于传统基建智能化改造与新型基建协同推进，而非简单规模扩张[3] - 城市更新与公共服务领域的投资紧扣民生需求，旨在完善城市功能、补齐民生短板，并通过升级教育、医疗、养老等设施为人力资本积累创造条件[3] - 新兴产业和未来产业的重点布局旨在让物质资本精准对接科技创新，为高端制造、数字经济、绿色低碳等领域发展提供硬件支撑，推动产业结构向高端化、智能化、绿色化转型[3] 投资主体协同 - 央国企在重大项目、战略领域投资中具有独特优势，2025年中央企业战略性新兴产业投资占比已超四成，未来更可依托技术、资金优势发挥引领作用[4] - 民间投资是市场活力的重要体现，政府已部署民间投资专项担保计划、贷款贴息等政策，央行专门设置了总额为1万亿元的民营企业再贷款，以降低企业融资门槛和成本[4] - 各类投资主体协同发力，将为提高投资效益奠定市场基础[4] 政策实施背景与时效要求 - 国家统计局数据显示，2025年全国固定资产投资同比下降3.8%，基建、地产等传统领域投资下降，但高技术制造业、高技术服务业投资逆势增长[1] - 会议当日召开的国务院第十次全体会议提出，宏观政策要靠前发力，财政资金尽可能提前安排，加强资金下达和项目建设的协同配合，使政策尽快落地见效[4] - 会议还提出要深入谋划实施一批重大举措、重大项目，特别是在发展新质生产力、做强国内大循环、促进居民增收等方面取得更大突破，显示出“十五五”开局之年对投资时效性的更高要求[4]

文章核心观点 - 国务院常务会议部署促进有效投资 旨在通过创新完善政策措施 加力提效用好中央预算内投资 超长期特别国债 地方政府专项债券及新型政策性金融工具等资金 以推动投资止跌回稳并实现提质增效的长远发展[1] - 政策部署背景为2025年全国固定资产投资同比下降3.8% 基建地产等传统领域投资下降 但高技术制造业与高技术服务业投资逆势增长 政策意在精准施策 打出稳投资新节奏[1] - 总体遵循中央经济工作会议“坚持投资于物和投资于人紧密结合”的导向 从资金 项目 主体和时机进行综合部署 旨在加速形成央地协同 国企民企联动 政府市场发力的投资格局 为经济高质量发展注入动力[5] 资金保障体系 - 明确创新完善政策措施 加力提效用好中央预算内投资 超长期特别国债 地方政府专项债券及新型政策性金融工具四类资金工具[1][2] - 四类工具各有侧重协同发力 中央预算内投资锚定国家战略 超长期特别国债强化跨周期调节 地方专项债重点支撑地方项目建设 新型政策性金融工具引导社会资本[2] - 共同形成“国家引导 市场参与 央地协同”的投资资金保障体系 为有效投资落地筑牢资金根基[2] - 新型政策性金融工具以往多在年中提出 此次年初即开始发力 凸显中央对稳投资的重视程度[2] 重点投资领域 - 会议划定基础设施 城市更新 公共服务 新兴产业和未来产业五大重点投资领域[3] - 基础设施领域着眼于传统基建智能化改造与新型基建协同推进 不再是简单规模扩张[3] - 城市更新与公共服务领域紧扣民生需求 完善城市功能 补齐民生短板 并通过教育 医疗 养老等公共服务设施升级为人力资本积累创造条件[3] - 新兴产业和未来产业重点布局让物质资本精准对接科技创新 为高端制造 数字经济 绿色低碳等领域提供硬件支撑 推动产业结构向高端化 智能化 绿色化转型[3] 投资主体协同 - 央国企在重大项目 战略领域投资中具有独特优势 2025年中央企业战略性新兴产业投资占比超四成 成为物质资本投入主力军 未来可依托技术资金优势发挥引领作用[4] - 民间投资是市场活力的重要体现 国务院已部署民间投资专项担保计划 贷款贴息等政策 央行专门设置了总额为1万亿元的民营企业再贷款 以降低企业融资门槛和成本[4] - 各类投资主体协同发力将为提高投资效益奠定市场基础[4] 政策时效与宏观背景 - 会议当日国务院还召开第十次全体会议 提出宏观政策要靠前发力 财政资金尽可能提前安排 加强资金下达和项目建设的协同配合 使政策尽快落地见效[4] - 会议提出深入谋划实施一批重大举措 重大项目 特别是在发展新质生产力 做强国内大循环 促进居民增收等方面取得更大突破[4] - 这表明“十五五”开局之年国家对投资的时效性有了更高要求[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤供应端矿山及洗煤厂开工负荷续降，蒙煤通关回落，库存累至合理区间；需求端钢焦企业刚需采购，吨焦盈利修复至盈亏平衡，钢厂利润低位运行，春节前停工停产增加，供需呈弱平衡，基本面缺乏驱动，预计期价维持宽幅震荡 [2] - 焦炭供应端焦企开工小幅回升，库存累至合理区间；需求端铁水产量低位持稳，吨焦利润修复至盈亏平衡，钢厂盈利延续低位运行，临近春节供需双弱，基本面缺乏驱动，预计期价维持宽幅震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1147元/吨，环比+8.50元；J主力合约收盘价1703.50元/吨，环比+5.00元 [2] - JM期货合约持仓量628953手，环比-6740手；J期货合约持仓量37611手，环比+54手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-89317手，环比+11804手；焦炭前20名合约净持仓-632手，环比+294手 [2] - JM9 - 5月合约价差75.50元/吨，环比-3.50元；J9 - 5月合约价差70.50元/吨，环比无变化 [2] - 焦煤仓单400张，环比+300张；焦炭仓单1380张，环比无变化 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1037元/吨，环比-23元；唐山一级冶金焦1720元/吨，环比无变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货164美元/湿吨，环比无变化；日照港准一级冶金焦1520元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1630元/吨，环比-30元；天津港一级冶金焦1620元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤1700元/吨，环比-80元；天津港准一级冶金焦1520元/吨，环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1377元/吨，环比-23元；J主力合约基差16.50元/吨，环比-5元 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1330元/吨，环比无变化；JM主力合约基差198元/吨，环比-8.50元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.30万吨，环比-0.50万吨；精煤库存334.50万吨，环比+22.90万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.36%，环比-0.01%；原煤产量43703.50万吨，环比+1024.20万吨 [2] - 煤及褐煤进口量5860万吨，环比+1455万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量192.50万吨，环比-5.30万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存523.61万吨，环比-24.38万吨；独立焦企全样本炼焦煤总库存1302.39万吨，环比+67.60万吨 [2] - 焦炭18个港口库存267.70万吨，环比+4.63万吨；独立焦企全样本焦炭库存82.74万吨，环比-1.65万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存824.20万吨，环比+9.84万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存692.38万吨，环比+14.19万吨 [2] 产业情况 - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数13.12天，环比+0.09天；247家样本钢厂焦炭可用天数12.76天，环比+0.22天 [2] - 炼焦煤进口量1376.98万吨，环比+303.83万吨；焦炭及半焦炭出口量100万吨，环比+28万吨 [2] - 炼焦煤总供给5478.50万吨，环比+238.93万吨；独立焦企产能利用率72.20%，环比+0.34% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利-55元/吨，环比+11元；焦炭产量4274.30万吨，环比+104万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率79.53%，环比+0.53%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.69%，环比+0.22% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比-169.36万吨 [2] 行业消息 - 河北6市启动重污染天气Ⅱ级应急响应 [2] - 河南冬储政策陆续出台，主流锁价3040元/吨，后结算模式延至3月底，商家冬储意愿偏低，普遍备货1000 - 2000吨，节后需求复苏预期较弱，市场整体谨慎观望 [2] - 国务院总理李强主持召开国务院第十次全体会议，指出要围绕规划纲要高质量编制各领域专项规划，深入谋划实施一批重大举措、重大项目 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌企稳震荡 关注2.43 - 2.52区间 上涨动能偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24540元/吨 环比涨90；LME三个月锌报价3383美元/吨 环比涨84.5 [3] - 03 - 04月合约价差（沪锌）为 - 25元/吨 环比涨15；沪锌总持仓量194027手 环比增3475 [3] - 沪锌前20名净持仓444手 环比减1103；沪锌仓单为0吨 环比持平 [3] - 上期所库存70689吨 周环比增5535；LME库存107600吨 日环比减200 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24660元/吨 环比涨110；长江有色市场1锌现货价24690元/吨 环比涨570 [3] - ZN主力合约基差120元/吨 环比涨20；LME锌升贴水（0 - 3）为 - 21.56美元/吨 环比降0.81 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21400元/吨 环比降20；上海85% - 86%破碎锌16750元/吨 环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡为 - 3.57万吨 环比降1.47；LIZSG锌供需平衡为 - 7.7千吨 环比降4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨 环比降1.19；国内精炼锌产量67.5万吨 环比增2.1 [3] - 锌矿进口量46.26万吨 环比降5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨 环比降9469.07；精炼锌出口量27266.66吨 环比降15548.89 [3] - 锌社会库存11.85万吨 周环比增0.72 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨 环比增2；镀锌板销量236万吨 环比降6 [3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米 环比增5313.26；房屋竣工面积60348.13万平方米 环比增20894.2 [3] - 汽车产量341.15万辆 环比降10.75；空调产量2162.89万台 环比增660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率23.58% 环比降2.46；锌平值看跌期权隐含波动率23.57% 环比降2.47 [3] - 锌平值期权20日历史波动率38.75% 环比降1.25；锌平值期权60日历史波动率19.41% 环比持平 [3] 行业消息 - 美联储副主席杰斐逊对美国经济前景“谨慎乐观” 暗示生产率增长助通胀回落至2%目标 [3] - 国务院常务会议研究促进有效投资政策措施 要求用好各类资金和金融工具推动重大项目 [3] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3创六个月最高 1年期通胀预期降至3.5%为一年最低 [3] 观点总结 - 上游锌矿进口量高位 国内锌矿年末减产 炼厂采购国产矿竞争大 内外加工费下跌 炼厂利润收缩 预计产量受限 [3] - 近期伦锌价格回调 沪伦比值回升 出口窗口可能重新关闭 [3] - 需求端下游市场转淡季 地产拖累 基建、家电走弱 汽车等有政策亮点 下游逢低按需采购 锌价回落采购仍淡 现货升水低位 国内社会库存略增 LME库存持稳 现货升水维持低位 [3] - 技术面持仓增量价格调整 多空交投有分歧 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期修复回升，关注40万关口 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价384180元/吨，环比27180；3月 - 4月合约收盘价160元/吨，环比100 [3] - LME3个月锡47155美元/吨，环比165；主力合约持仓量33625手，环比1447 [3] - 期货前20名净持仓 - 5523手，环比1132；LME锡总库存7085吨，环比 - 45 [3] - 上期所库存8750吨，环比 - 1718；LME锡注销仓单315吨，环比 - 20 [3] - 上期所仓单6337吨，环比 - 379 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格373500元/吨，环比17200；长江有色市场1锡现货价372830元/吨，环比16170 [3] - 沪锡主力合约基差 - 700元/吨，环比 - 13660；LME锡升贴水(0 - 3) - 157美元/吨，环比 - 2 [3] 上游情况 - 进口数量1.76万吨，环比0.25；平均价40%锡精矿359500元/吨，环比17200 [3] - 平均价40%锡精矿加工费14500元/吨，环比0；平均价60%锡精矿363500元/吨，环比17200 [3] - 平均价60%锡精矿加工费10500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量1.4万吨，环比 - 0.16；进口数量2239.1吨，环比323.25 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧237320元/吨，环比10630；产量镀锡板(带)累计值152.87万吨，环比13.87 [3] - 出口数量镀锡板14.29万吨，环比 - 0.45 [3] 行业消息 - 美联储副主席杰斐逊对美国经济前景“谨慎乐观”，暗示生产率增长助通胀回落至2%目标 [3] - 国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求用好资金和金融工具，推动重大项目 [3] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3，创六个月最高，1年期通胀预期降至3.5% [3] 观点总结 - 宏观面注重整体规划与重点突破结合，推动重大项目；基本面供应端锡矿进口量回升，加工费小幅回升，冶炼端产量受限但年后有回升压力，进口压力增大，需求端AI带动焊锡需求增长，下游采购氛围回暖，库存下降，现货升水回升；技术面持仓增量价格回升，市场情绪修复 [3]