高盛对中国经济与市场的核心观点 - 从长远来看，中国经济最核心的增长机遇在于消费板块，依托庞大的人口基数和持续增长的居民财富，消费的大幅提升将成为经济增长的核心驱动力 [2][3] - 期待未来10年中国经济的增长动力将更多来自消费和服务业的发展，而非传统的制造业出口，经济结构再平衡将带来更强劲、更稳定的发展 [4][10] 中国经济现状与结构 - 中国经济体量庞大、结构多元，依托技术创新、制造业和出口基底实现发展红利 [3][9] - 尽管中国出口近年来显示出韧性，但其在经济结构中的比例需要进一步平衡 [3][9] 中国资本市场与外资动向 - 中国市场的活跃度已然回暖并持续提速，全球投资者对中国市场的关注热情再次升温 [2][5][8][11] - 去年外资对中国的配置比例已有小幅提升，预计今年这一趋势将延续 [5][11] - 从全球资本配置的边际变化看，此前外资配置中国的比例一度降至中个位数水平，目前回升至高个位数水平，未来有潜力提升至10%以上甚至低双位数水平 [5][11] - 过去一年中国股市吸引力较高，已有一些国际投资者重新布局中国市场，中国经济的进一步平衡发展和资本市场的持续开放将吸引更多外资流入 [5][11] 高盛对中国市场的承诺与展望 - 高盛对中国市场的投入是长期且坚定的，这份承诺至今未变 [2][5][8][11] - 中国资本市场的发展和一系列开放举措让高盛备受鼓舞，中国市场未来仍有更大的开放空间，期待更多开放举措落地以巩固市场发展 [2][5][8][11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，展示经济现状与趋势，为投资决策提供参考，如商品市场各品种价格波动受多种因素影响，财经领域央行调节流动性，股票市场外资看好A股科技资产[1][2][36] 各目录要点总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期和去年同期下降；制造业PMI为50.1%，与去年同期持平略高于上期；非制造业PMI商务活动为50.2%，低于去年同期[1] - 社会融资规模当月值22075亿元，低于上期和去年同期；M0、M1、M2同比分别为10.2%、3.8%、8.5%；新增人民币贷款当月值9100亿元，低于上期[1] - CPI当月同比0.8%，由负转正；PPI当月同比 - 1.9%，较上期有所收窄；固定资产投资累计同比 - 3.8%，社会消费品零售总额累计同比3.7%[1] - 出口金额当月同比6.60%、进口金额当月同比5.70%，均低于上期和去年同期[1] 商品投资参考 综合 - 中国证监会新增14个期货期权品种为境内特定品种，推动资本市场双向开放[2] - 国投瑞银白银期货（LOF）2026年1月26日开市至10：30停牌后复牌，若溢价未回落可能采取停牌措施[2] - 1月29日美联储公布利率决议，市场预期维持3.50% - 3.75%不变概率达95%，投资者关注未来降息情况[3] - 1月23日国内31个商品品种基差为正，37个为负，沪镍、生猪、郑棉基差大，沪锡、丁二烯橡胶、苹果基差小[3] 金属 - 1月26日亚市盘，黄金突破5000美元/盎司，白银突破106美元/盎司，市场资产配置逻辑或转变[4] - 华西证券预测2026年金价涨幅10% - 35%，杰富瑞集团目标6600美元/盎司[5] - 招金黄金等公司受益金价上涨业绩提升，湖南黄金等购买金矿资产[5] - 上周五金银创2020年来最大单周涨幅，受美元走弱等因素推动[5] - 碳酸锂期货价格突破180000元/吨，市场分歧加大[5] - 截至1月23日，全球最大白银ETF持仓量减少14.10吨[6] - 专家认为“铜条热”是概念炒作，回购与流通体系不完善[6] 煤焦钢矿 - 焦煤价格涨幅超100元/吨，焦炭成本承压，焦化企业亏损加剧，提涨诉求强[7] - 焦炭市场供需紧平衡，钢厂铁水日产量228万吨创新高，焦炭日均产量处次低位[8] - 2025年规上煤炭产量48.3亿吨，同比增长1.2%，新标准推动煤炭应用拓展[8] - 1月25日2家钢厂上调废钢采购价20 - 30元[9] 能源化工 - 2025年12月全国电力市场交易电量6080亿千瓦时，同比增长6.6%，绿电交易增长32.3%[10] - 美国天然气期货价格突破6美元，因寒潮致产能关停、需求攀升[10] - 美国可能取消对印度25%石油关税，因其进口俄石油量减少[11] - 11月沙特出口额增长10.0%，石油出口额增长5.4%[12] - 2025年12月伊拉克石油出口量1.07651亿桶[13] 农产品 - 2026年1月中旬与上旬相比，29种生产资料价格上涨，生猪价格涨幅3.2%[14] - 水果市场供应足，草莓、车厘子、砂糖橘价格下降[14] - 截至1月中旬，大豆流通领域价格环比上涨0.31%[14] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月23日央行开展1250亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，单日净投放383亿元[15] - 本周央行11810亿元逆回购和2000亿元MLF到期[15] - 1月央行开展9000亿元MLF操作，净投放1万亿元，呵护春节前流动性[15][16] 要闻资讯 - 3月1日起公募基金业绩比较基准新规施行，解决行业痛点，存量产品调整过渡期一年[17] - 国家主席习近平同巴西总统卢拉通话，强调维护共同利益和国际公平正义[17] - 外交部回应特朗普访华和委内瑞拉石油问题[17] - 全国市场会议强调推动商品和服务消费升级，培育新型消费[17] - 2025年全国实际使用外资金额下降9.5%，部分行业增长[18] - 50个城市拟开展有奖发票试点[18] - 央行行长潘功胜表示2026年推进金融改革、开放和人民币国际化[18] - 《金融信息服务数据分类分级指南》征求意见[19] - 2025年山东GDP突破10万亿元，增长5.5%[19] - 2025年末银行理财市场存续规模增长，投资者数量增加[19] - 深圳出台保障房管理办法，调整商业用房首付比例[20] - 个人消费贷贴息政策升级，利率可低至2%[20] - 2026年政策组合清晰，大额存单利率下行，资金或分流[20][21][22] - 特朗普关税威胁致美股资金流出，部分国家和机构减持美债[22][23] - 投资者抢购公司债券，美国投资级债券融资增速快[23] - 特朗普可能本周宣布美联储主席人选，里克·里德尔概率升至50%左右[23] - 日本央行维持利率不变，上调经济增长和通胀预期[24] - 融创等公司有债券相关重大事件，多家公司获信用评级[24] 债市综述 - 中国债市小幅向暖，利率债收益率下行，国债期货微升，资金面紧平衡[25] - 交易所万科债多数大涨，地产债和高收益城投债指数上涨[26] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨[26] - 货币市场利率多数下行[27] - Shibor短端品种多数下行[27] - 银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数下跌[28] - 国债和进出口行固息债中标情况[28] - 欧债和美债收益率涨跌不一[28][29] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升；美元指数下跌，非美货币多数上涨[31] 研报精粹 - 华泰固收认为一季度债市震荡有交易机会，机构行为分化[32] - 华泰证券看好“三好”房企等投资机遇，万科债券展期缓解短期压力[32] - 中金固收称25Q4固收 + 基金规模创新高，纯债基金有赎回压力[33] - 中信证券认为REITs扩募常态化助力转型，溢价率影响赚钱效应[34] - 中信建投指出美国经济、通胀、欧洲能源、地缘风险对市场的影响[34] 今日提示 - 1月26日多只债券上市、发行、缴款和还本付息[35] 股票市场要闻 - 外资公募看好2026年A股，维持高仓位，聚焦科技赛道[36][37] - 2026年开年权益基金新发市场回暖，爆款频现，权益类产品为主[37]

资本市场开放步伐加快 - 中国证监会新增确定14个期货期权品种为境内特定品种 将引入境外交易者参与交易 释放出资本市场开放步伐加快的鲜明信号 [1] - 资本市场正以高质量开放为抓手 积极参与国际金融治理 推动双向开放迈向更深层次、更高水平 [1] - 围绕提升跨境投融资便利性、完善境外上市监管、增强开放环境下风险防控能力等一系列举措 资本市场正逐步构建起外资“愿意来、留得住、发展得好”的长远格局 [1] “引进来”蹄疾步稳 - 外资机构不仅着眼于进入中国市场 更致力于长远布局、深度融入 例如瑞穗证券（中国）有限公司正式落户北京 注册资本23亿元 [1] - 外资机构业务布局已超越传统证券业务 积极向资产管理、财富管理等综合金融服务延伸 例如汇丰中国落地其在境内市场的首单公募基金托管业务 [2] - 汇丰中国通过“托管+渠道”模式加入公募基金托管赛道 将发挥外资托管行“本地+全球”的服务能力 支持本地基金的全球资产配置和海外业务布局 [2] - 中国已跻身全球第二大资产和财富管理市场 大资管行业发展机遇广阔 [2] “走出去”步伐加快 - 今年以来已有逾10家内地公司登陆港股市场 超过去年同期水平 后备企业不断扩容 [3] - 2026年香港IPO市场热度有望延续 AI及产业链相关企业将是上市热点赛道 [3] - 在政策支持科技型企业境外上市的背景下 该类企业赴港IPO的积极性将持续增强 [3] - 中资券商正从单一业务出海转向构建全球化服务生态 例如中国银河证券成立“海南自由贸易港中介机构高质量服务企业出海平台” 提供一站式企业出海服务 [3] - 中国银河证券已成为在东盟地区布局最广的中资投行之一 可依托其境内外一体化跨境服务生态为海南自贸港吸引产业资源 [4] 制度型开放持续深化 - 国家外汇局将有序推进直接投资、证券投资、跨境融资等领域资本项目高水平制度型开放 [4] - 国家外汇局将进一步研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策 继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度 [4] - 将配合有关部门推进沪深港通、债券通等金融市场互联互通机制建设 不断提升金融市场双向开放水平 [4] - 应允许外国成长型企业来华上市 逐步形成国际化的新兴市场 为建成新的国际金融中心创造条件 [5] - 建议加强与境外市场的联动 鼓励跨境开发新产品 如支持境外市场指数ETF产品开发 利用自贸区FT账户优势允许募集外币资金投资境外 [5] - 鼓励优质上市公司通过赴香港路演、与国际投资机构面对面交流等方式 增强境外投资者对中国市场的认知和信心 [5] - 监管体系将同步升级 构建与高水平开放相匹配的风险防控机制 深化跨境监管合作 [5] - 建议通过跨境监管备忘录与联合执法防范风险 并借助科技赋能建立全市场风险监测体系 [6]

中国资本市场发展趋势 - 中国资本市场正发生两个重要变化：一是从政策市场向更有效市场转变，二是国际资本流动对中国资本市场影响日益加深，中国市场正成为全球资产配置重要部分 [1][3] - 过去几十年，中国资本市场不断推动市场化建设，大型定价从行政定价到询价制再到机构询价，发行机制从审批制到核准制再到注册制，标志着真正进入市场化时代 [1][3] - 市场化建设的最重要目的是提升市场有效性，让优质资产得到合理定价，资源得到有效配置 [1][3] 市场有效性与国际资本 - 市场有效性是开放的基础，若市场不有效，监管、道德风险、信息不对称等问题得不到有效控制，就无法吸引国际投资者 [1][3] - 资本市场开放和市场化建设增加了国际资本流动对中国资本市场的影响，过去一年，资本市场快速增长，股指快速上升，与国际资本动向密切相关 [1][3] - 中国资本市场正成为全球资产配置重要部分，国际相关经济、政治因素对中国资本市场影响越来越大 [2][4] 影响中国资本市场的国际因素 - 当前影响中国资本市场的国际因素包括：美元信用的衰退、美元汇率的高估、欧洲经济的乏力、日本经济的复苏、美股的泡沫 [1][3] 资本市场发展前景 - 中国资本市场进入结构性的机遇、价值重塑与制度改革协同推进的新阶段，前景积极 [2][4] - 从政策市到有效市场，从封闭市场到开放市场，中国经济潜力、韧性以及国际资本流动，目前都有利于资本市场发展 [2][4]

市场开放政策 - 沙特阿拉伯资本市场管理局宣布，其资本市场将于2026年2月1日起向全体外国投资者开放，所有类别的国际投资者届时将可直接投资沙特主板市场 [1] - 此次开放的核心是对监管框架的两项主要修订：一是取消了主板市场中“合格外国投资者”这一准入概念，全球投资者无需再满足特定的资质要求即可进入；二是废除了针对掉期协议的监管框架 [1] - 该举措是沙特系统性开放市场策略的最新步骤，旨在扩大并多元化投资者基础，吸引更多国际资本流入，以增强市场流动性，最终将沙特交易所打造成为具备国际吸引力的资本市场 [1] 经济转型背景 - 沙特近年来正致力于推动一项以经济多元化为核心的转型计划，积极引进外资是该项战略的重要一环 [1] 外资参与现状 - 截至2025年第三季度末，国际投资者在沙特资本市场的持股总规模已超过5900亿沙特里亚尔 [1] - 截至2025年第三季度末，国际投资者在沙特主板市场的投资额约为5190亿沙特里亚尔 [1]

沙特资本市场开放政策 - 沙特阿拉伯资本市场管理局宣布自2026年2月1日起全面开放本国资本市场，取消针对外国投资者的准入限制，允许其直接投资沙特主板市场 [1] - 新规废除“合格外国投资者”概念，所有类别外资无需满足特定资格条件即可交易上市证券 [1] - 同时取消掉期协议监管框架，此前该框架仅允许非居民通过衍生品获取经济收益 [1] - 官方表示，改革意在扩大投资者基础、吸引资金流入并提升市场流动性，从而增强沙特资本市场国际吸引力 [1]

政策修订核心内容 - 沙特资本市场管理局宣布自2026年2月1日起向所有类别外国投资者开放，允许其直接投资 [1] - 主要修订内容是取消了沙特主板市场中“合格外国投资者”的概念，所有外国投资者无需满足特定资格条件即可进入市场 [1] - 修订同时取消了针对掉期协议的监管框架，该协议此前允许非居民外国投资者仅从上市证券中获取经济收益 [1] 政策修订目标与影响 - 此次修订旨在扩大并丰富可投资沙特主板市场的投资者基础，支持投资流入，提升市场流动性 [1] - 目标是通过扩大沙特资本市场开放，将其打造为具备国际吸引力的市场 [1] 市场现状与规模 - 截至2025年第三季度末，国际投资者在沙特资本市场的持股规模超过5900亿沙特里亚尔 [1] - 同期，沙特主板市场的国际投资额约为5190亿沙特里亚尔 [1]

政策修订核心内容 - 沙特资本市场管理局批准新监管框架 自2026年2月1日起 向所有类别的外国投资者开放主板市场直接投资 [1] - 修订取消了“合格外国投资者”的概念 所有外国投资者无需满足特定资格条件即可进入市场 [1] - 修订同时取消了针对掉期协议的监管框架 该协议曾允许非居民投资者仅从上市证券中获取经济收益 [1] 政策目标与市场影响 - 政策旨在扩大并多元化投资者基础 支持投资流入并提升市场流动性 [1] - 举措旨在将沙特资本市场打造为具备国际吸引力的市场 吸引更多外国资本流入 [1] - 截至2025年第三季度末 国际投资者在沙特资本市场总持股规模超过5900亿沙特里亚尔 [2] - 同期 国际投资者在沙特主板市场的投资额约为5190亿沙特里亚尔 [2]

会议信息 - 2025海外投资发展大会将于12月30日在上海举行 [1] - 会议主题为“开放融合新机” [1] - 会议将汇聚政、金、产、学、研多方代表 [1] - 会议旨在探讨全球资本趋势与产业变革先机 [1] 宏观背景与政策环境 - 世界经济格局正在深度重构 [1] - 全球资产配置进入再平衡的新阶段 [1] - “十五五”规划建议明确加快建设金融强国并扩大高水平对外开放 [3] - 中央经济工作会议将“坚持对外开放，推动多领域合作共赢”列为2026年重点任务之一 [3] - 中国证监会于2025年10月印发《合格境外投资者制度优化工作方案》以增强对境外中长期资金的吸引力 [3] 市场趋势与投资机会 - 科技创新牵动资本浪潮 [1] - 降息周期与加息通道交错 [1] - 产业变革与资金迁徙同频 [1] - 跨境投资迎来战略布局新窗口 [1] - 中国资本市场正以更稳的制度、更强的韧性、更大的开放为全球资本提供长期增长的中国机遇 [3]

历史性突破与市场表现 - 2025年12月24日，离岸人民币对美元汇率升破7.00关口，为2024年9月以来首次；在岸人民币同步涨至7.0061，年内累计升值超3.8% [2] - 从2024年低点算起，人民币对美元已累计上涨超12%，成为全球表现最强劲的货币之一，标志着人民币结束三年贬值周期 [2] 汇率升值的核心驱动因素 - **美元走弱**：2025年美联储累计降息150个基点，美元指数跌破98关口，创2023年以来新低；美国债务/GDP比率突破130%，财政赤字扩张至2.1万亿美元 [2] - **企业结汇潮**：2025年12月货物贸易涉外收入达全年峰值，单月结汇量突破2000亿美元，创历史新高；前11个月贸易顺差超1.1万亿美元 [2] - **出口韧性支撑**：新能源汽车、光伏设备等“新三样”出口增长45% [2] - **政策引导**：2025年央行23次调整中间价，全年贬值天数占比降至38%；优化外汇风险准备金率从0%上调至10%，全年查处非法外汇交易超1200亿元 [3] - **经济基本面改善**：制造业增加值占全球比重达32%，新能源汽车、5G基站等出口占比提升至28% [4] - **资本市场开放**：沪深港通扩容至1.5万亿元额度，QFII/RQFII投资范围扩展至国债期货，全年吸引外资超8000亿元 [4] 未来汇率趋势展望 - **短期趋势**：中美10年期国债利差倒挂收窄至-120个基点；央行预计2026年汇率波动区间为6.8-7.3 [4][5] - **中长期结构性转变**：全球央行外汇储备中人民币占比升至3.8%，SWIFT系统中人民币结算占比突破4.5% [5]；光伏组件出口价格下降60%但市占率提升至90% [6]；数字人民币跨境支付试点扩至47国 [7] 对企业和行业的影响与应对 - **出口企业**：可利用外汇期权等工具管理风险，例如某家电企业通过“远期+期权”组合降低汇损1.2亿元 [8] - **进口企业**：可扩大人民币跨境结算，例如中石油2025年原油进口中人民币支付比例提升至25% [9] - **相关行业**：新能源汽车、光伏设备等“新三样”出口增长45% [2]；光伏组件行业形成“低价高市占”新优势，全球市占率提升至90% [6] - **资本市场**：投资者可关注受益于汇率升值的港股科技板块的估值修复机会 [11] 人民币国际化进程 - **贸易结算**：东盟国家使用人民币结算比例升至35% [14] - **债务计价**：2025年“一带一路”债券中人民币计价占比达41%，创历史新高 [14] - **储备货币**：巴基斯坦、白俄罗斯等国将人民币纳入外汇储备，占比超10% [14]