报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 中国羽绒服市场在需求升级与技术创新的双重驱动下呈现强劲增长态势，已成为全球最大且最具韧性的细分服装市场 [3] - 消费者对产品质量、款式、价格及品牌关注度均衡，购买渠道呈现线上线下多元化特征，品牌需精准平衡以满足差异化需求 [4] - 上游原材料价格波动与消费者对填充物类型的偏好共同影响供给端策略，品牌通过技术创新突破性能边界，行业竞争从"拼绒"转向"拼科技" [5][6] - 行业格局头部集中，本土品牌凭借科技赋能与渠道优势占据主导，波司登等头部企业通过战略聚焦实现业绩稳健增长 [8] 按目录章节总结 1 周专题：羽绒服市场前景分析 - 市场规模持续扩张，2019-2023年从1209亿元增至1960亿元，复合年增长率达12.84%，2024年预计达2270亿元，2028年有望突破3300亿元 [3][20] - 消费者核心关注因素为质量（53.48%）、款式（48.72%）、价格（45.79%）及品牌（44.51%），大型商场与电商平台为主要购买渠道 [4][23] - 填充物偏好中鸭绒占比最高（53.3%），羽绒棉（49.45%）与鹅绒（49.27%）紧随其后，95%白鹅绒价格同比下跌18.14% [5][25] - 技术创新成为竞争关键，高梵"未来羊毛"鹅绒服防水性超4级、保温率16.9%，波司登通过智能产线突破防钻绒等技术瓶颈 [6][26][30] - 波司登2020-2024年营业收入从135.17亿元增长至259.02亿元，归母净利润从17.1亿元增至35.14亿元，复合年增长率分别为17.66%与19.73% [8][33][36] 2 一周行情回顾 - 2025年11月10日至14日，申万轻工制造指数上涨2.56%（相对沪深300指数+3.64个百分点），纺织服饰指数上涨4.41%（相对沪深300指数+5.49个百分点） [9][37][40] - 轻工制造板块涨幅前十个股包括中锐股份（+22.15%）、英联股份（+17.1%），纺织服饰板块孚日股份领涨（+61.23%） [9][42][45] 3 重点数据追踪 3.1 家居 - 2025年11月2日至9日，30大中城市商品房成交面积139.51万平方米，环比下降30.91%；前十个月住宅新开工面积累计同比下跌19.3% [10][46][51] - 2025年10月家具零售额179亿元，同比增长9.6%；TDI现货价周环比上涨3.7%至14000元/吨 [10][54][58] 3.2 包装造纸 - 截至2025年11月14日，针叶浆价格周环比上涨1.03%至5583.39元/吨，白卡纸价格周环比微涨0.48%至4214元/吨 [12][62][66] - 双胶纸每吨毛利为-527.25元，箱板纸毛利为331.62元/吨；青岛港木浆库存月环比下降2.32%至1347千吨 [12][67][70][72] 3.3 纺织服饰 - 2025年10月服装鞋帽类零售额1471亿元，同比增长6.3%；棉花价格指数周环比下降0.36%至14806元/吨 [13][76][85] - 服装出口金额同比下跌15.96%至1100350万美元，内外棉差价周环比扩大20.58%至873元/吨 [13][76][85]