投资评级 - 报告给予华宝新能"强烈推荐"的投资评级 [1][5][50] 核心观点 - 华宝新能把握移动家储平替户储及阳台光储家电化的产品红利周期，带动北美、欧洲市场爆发增长，并通过成本优化措施提升盈利水平，限制性股票激励考核目标为2025-2027年收入复合增长40% [1] 行业分析 - 2024年全球便携式储能出货量920万台，销售额38亿美元，预计至2029年行业销量和销售额复合增长率将分别达到17%和21%，达到2040万台和97亿美元 [5][10] - 美国市场因应急备电需求及ITC税收抵免补贴退坡，催生移动家储平替固定户储的需求，美国居民平均零售电价从2020年前不到13美分/kWh涨至2025年17美分/kWh [5][14] - 欧洲市场政策松绑及To C消费模式变革推动阳台光储家电化，德国新增注册阳台光伏安装量在2023年及2024年分别达到27.6万套和43.5万套，预计2031年全球阳台储能市场规模将达150亿美元 [5][24][28] - 一套配置2kW光伏和2kWh储能的典型阳台光储系统可帮助家庭减少高达64%的电网购电成本，投资回收期仅需4年 [28] 公司竞争力 - 华宝新能产品覆盖户外便携、移动家庭储能、阳台光储及屋顶光伏储能全场景，建立研发+生产+品牌+零售M2C直销品牌战略 [5][34] - 产品力方面，公司发挥快充/光充技术（充电时间≤2小时）、电池CTB模组技术（体积利用率提升50%）及自研逆变技术，在美国亚马逊线上市场份额于2025年第三季度重回第一 [5][36][38] - 针对美国市场推出的HomePower 3600 Plus产品容量达3.5kWh，可扩展至21.6kWh，支持峰值输出功率3600W-7200W [39][40] - 针对欧洲市场于2025年5月推出第二代阳台光储系统HomePower 2000 Ultra，配备2kWh磷酸铁锂电池并可扩展至8kWh [42][45] - 渠道力方面，构建官网独立站、第三方电商平台及线下零售三位一体网络，2025年上半年官网独立站收入同比增长55%，占比提升至29%，线下渠道营收同比增长45.85%，产品入驻超过1万家店铺 [5][46] - 供应链方面，在东南亚布局生产基地以应对美国关税，随着亿纬锂能马来西亚电芯厂于2025年第四季度投产，基本满足本土化率要求 [5][49] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为51亿元、71亿元和99亿元，归母净利润分别为2.6亿元、6.2亿元和10.1亿元 [5][50] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为42倍、18倍和11倍 [5][50] - 收入拆分显示，便携储能业务2024年收入为27.87亿元，预计2025年增长38%至38.46亿元；光伏太阳能板业务2024年收入为7.73亿元，预计2025年增长45%至11.21亿元 [51][52]