集团整体业绩概览 - 2025年集团新业务价值（VONB）同比增长15%，达到创纪录的55.16亿美元，税后营运溢利（OPAT）增长12%，并宣布新一轮17亿美元的股份回购计划[1][35] - 集团增长高度依赖香港单一市场，香港贡献了集团VONB 61%的增量（8亿美元绝对增量中的占比）[1][35]，若剔除香港，集团年化新单保费（ANP）增速将回落至3%，VONB增速将从28%回落至10%[5][39] - 集团VONB增长是“量价齐升”的结果，但“量”的贡献高度集中：香港ANP同比激增25.8%至32.83亿美元，贡献集团ANP总增量的76.8%；新加坡ANP增长25.7%至11.28亿美元，贡献增量2.31亿美元；两地合计贡献集团ANP增量的103%[3][38] - 集团“价”（新业务价值利润率NBM）的提升主要得益于泰国（+11.4个百分点）与香港（+3.0个百分点）的产品结构优化，以及中国内地预定利率下调带来的价值率修复（自2023年低点回升6.3个百分点）[4][39] 中国香港市场表现 - 香港是集团绝对第一增长极，VONB达22.56亿美元，同比增长28%，在集团VONB中占比40.9%，新业务价值率（VONB margin）提升3个百分点至68.5%[2][37][40] - 增长由“内地访客”和“本地保障需求复苏”双轮驱动：内地访客（MCV）VONB增长35%至11.72亿美元，历史上首次超越本地客户（10.84亿美元，+21%），且65%客户来自大湾区以外，渗透尚处初期[9][42][44]；本地客户VONB增长21%，其中75%的件数来自保障型产品[10][44] - 渠道表现均衡且强劲：最优秀代理（个险）渠道贡献70%的VONB，同比增长26%；合作伙伴（银保/经代）渠道贡献30%的VONB，同比增长46%，其中经代渠道增长49%，银保渠道增长41%[12][13][46][47] 中国内地市场表现 - 内地市场处于新旧动能转换阵痛期，VONB仅12.40亿美元，微增2%，年化新单保费（ANP）同比收缩0.7%至21.52亿美元，出现罕见的“量缩”[2][14][37][48] - 增长逻辑转变，依赖价值率修复和产品结构优化驱动：VONB margin同比提升1.5个百分点至57.6%（较2023年51.3%的低点已修复6.3个百分点），个险渠道产品结构中保障型与分红储蓄型产品各占44%[14][17][48][51] - 渠道以个险为主导：最优秀代理渠道贡献85%的VONB，利润率稳定在65%左右，活跃代理人总数增加8%，新入职代理人增加14%；银行保险渠道贡献15%的VONB，利润率稳定在35%左右[19][21][53][55] 东南亚市场表现 - 泰国市场利润率创造奇迹，新业务价值率（NBM）高达110.9%，同比提升11.4个百分点，VONB同比增长22%，主要由2025年3月医疗险新规出台前的抢购潮驱动，预计2026年第一季度VONB将同比降低[24][27][58][61] - 新加坡市场选择“以价换量”，VONB达5.30亿美元（+17%），但margin从2023年的67.2%骤降至47.0%，同期ANP激增25.7%至11.28亿美元，增长核心来自高净值客群对储蓄产品的需求[28][62] - 马来西亚市场坚持“结构驱动，利润为王”，新业务价值率（NBM）达72.2%，保障型产品占比超90%，VONB为3.73亿美元（+7%），但ANP为5.15亿美元基本持平（-0.4%）[30][31][64][66]

核心财务业绩 - 新业务价值创历史新高，同比增长15%至55.16亿美元 [1] - 税后营运溢利为71.36亿美元，每股增长12% [1] - 内涵价值权益每股大幅上升14%至797亿美元 [2] - 每股产生的基本自由盈余上升11%，扣除新业务投资后的自由盈余净额每股上升14%至44.51亿美元 [2] 增长驱动因素与业务质量 - 新业务价值增长由集团大多数市场的双位数增长推动 [1] - 91%的新业务价值由无投资回报保证或低投资回报保证的保障型及收费为本的保险产品贡献 [1] - 新业务价值利润率提升3.6个百分点至58.5%，主要受泰国、中国香港产品组合转向及中国内地产品重新定价推动 [2] - 年化新保费增长9%至94.84亿美元 [2] 渠道与市场表现 - 专属代理渠道新业务价值增长13%，由活跃代理人增加及代理生产力提高带动 [1] - 伙伴分销渠道新业务价值增长22%，银行保险和中介伙伴分销均实现强劲双位数增长 [1] - 中国内地新业务价值利润率较2024年保持相对稳定，重新定价影响部分被转向分红产品所抵消 [2] 股东回报与资本管理 - 股东分配权益营运回报达15.5%，上升70个基点 [1] - 末期股息上升10%至每股144.08港仙，全年股息总额达每股193.08港仙，较2024年增加10% [1][2] - 董事会批准新一轮17亿美元股份回购，包括符合年度自由盈余净额75%目标派付率的7亿美元及额外的10亿美元 [2] 管理层战略与行业展望 - 公司认为亚洲仍为人寿及健康保险行业提供最具吸引力的增长机遇，强劲的结构性利好因素推动客户对保障和长期储蓄的持续需求 [2] - 公司凭借在区内的广泛布局及对策略性优先任务的专注，占有独特优越地位以把握机遇 [2] - 公司策略紧贴客户需要、科技进展及市场机遇，使其能在不同市场周期保持表现 [2]