投资评级与核心观点 - 报告对国博电子（688375.SH）维持“买入”评级，目标价为114.66元，当前股价为110.5元 [3][5] - 报告核心观点认为，公司盈利能力持续提升，新品和新应用领域有望带来第二增长曲线 [2] - 公司2025年全年实现营收23.86亿元，同比下降7.92%，但归母净利润为5.08亿元，同比增长4.72% [2] - 2025年第四季度业绩表现强劲，实现归母净利润2.60亿元，同比大幅增长46.10% [2] 财务表现与预测 - 2025年公司毛利率显著提升至42.1%，同比增加3.5个百分点；净利率提升至21.3%，同比增加2.57个百分点 [4][11] - 尽管2025年营收下滑，但盈利能力改善，营业利润同比增长5.2%至5.41亿元，归母净利润同比增长4.7%至5.08亿元 [4] - 报告预测公司未来三年营收将恢复快速增长，2026-2028年预计营收分别为33.24亿元、42.14亿元、52.61亿元，同比增长率分别为39.3%、26.8%、24.8% [4] - 预测未来三年归母净利润将持续增长，2026-2028年预计分别为6.86亿元、8.77亿元、12.25亿元，同比增长率分别为35.1%、28.0%、39.7% [4] - 预测每股收益（EPS）2026-2028年分别为1.15元、1.47元、2.06元 [3][4] - 基于2027年预测EPS 1.47元和78倍市盈率（参考可比公司调整后平均PE），得出目标价114.66元 [3][13] 业务亮点与增长驱动 - 公司在先进封装领域优化工艺技术，应用新型高导热材料封装技术、低成本塑封空腔封装技术，提升成品率、降低成本，盈利能力与产品竞争力有望持续稳固 [11] - 硅基氮化镓（GaN）功放芯片首次实现量产交付，填补了业内硅基氮化镓功放终端射频应用的空白，将成为未来重要增长点 [11] - 第三代半导体材料（GaN）的大规模应用将提升T/R组件的功率密度与工作频段，支撑相控阵雷达向高频段升级 [11] - 相控阵技术在汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等领域的应用规模日趋增大，将成为公司在T/R组件领域的另一重要增长点 [11] - 公司深度布局5G-A/6G通信基站射频前端、移动通信终端用射频器件等核心领域 [11] - 商业航天发展（低轨星座与手机直连卫星组网）将带动星载高功率集成电路、终端小型化集成电路、地面关口站集成电路三重需求 [11] - 未来6G通信将实现空天地海一体化，上游芯片、器件需求旺盛，公司正积极布局6G移动通信应用 [11] - 卫星互联网星座建设不断完善，空天地互联一体化将带动卫星制造及终端需求爆发式增长，有望给公司带来新的增长动力 [11] 估值与市场表现 - 报告发布日（2026年4月13日）公司股价为110.5元，总市值为658.60亿元 [5] - 公司52周最高价为178.17元，最低价为46.67元 [5] - 过去12个月，公司股价绝对涨幅为105.68%，显著跑赢沪深300指数（涨幅23.88%） [6] - 但过去3个月，公司股价绝对跌幅为30.47%，跑输沪深300指数（跌幅2.41%） [6] - 报告参考的可比公司（如铖昌科技、臻镭科技等）调整后2027年平均市盈率为78倍 [13] - 根据预测，公司市盈率（PE）将从2025年的129.4倍下降至2028年的53.6倍，市净率（PB）将从2025年的10.2倍下降至2028年的7.1倍 [4]