行业监管与牌照格局演变 - 支付行业进入长期牌照时代，监管重心转向制度化、常态化治理，资本实力、公司治理、业务真实性及持续合规能力成为支付机构发展的核心指标 [1] - 截至12月26日，央行年内注销11张支付牌照，累计已注销107张，目前持牌支付机构仅剩164家 [2] - 自2011年央行签发首批牌照以来总计发出271张，2015年至2024年每年注销数量分别为2张、3张、19张、9张、1张、4张、9张、23张、16张、10张 [2] - 预计2026年支付牌照数量将持续缓慢下降，缺乏持续经营能力或业务模式单一的预付卡、银行卡收单机构将陆续退出 [1][3] - 当前约60家银行卡收单机构中，不少依赖外包服务商，自身缺乏技术或商户服务能力，预计2026年起可能出现批量退出或并购整合 [3] - 出清压力主要集中在预付卡类机构，因其应用场景收缩、商业模式单一且合规运营成本上升，牌照数量已较高峰期明显下降 [3] 市场发展阶段与竞争态势 - 国内第三方支付行业整体增量见顶，交易规模与用户使用频次进入平台期，存量竞争全面取代增量扩张 [1] - C端支付格局基本固化，B端商户支付领域价格竞争的边际收益持续下降 [1] - 行业整体进入低增速、强监管、更加依赖内生能力的发展阶段 [1] 互联网平台布局支付牌照 - 第三方支付的金融基础设施属性明确，吸引了互联网平台持续布局收购支付牌照 [4] - 小红书全资子公司已100%控股拥有互联网支付牌照的东方电子支付有限公司 [4] - 同程集团关联公司以约3亿元收购新生支付有限公司100%股权，后者注册资本从1亿元增至3.3亿元 [5] - 58同城旗下公司以2385万元拍下圣亚云鼎支付有限公司70%股权，并已通过质押持有剩余30%股权 [5] - 抖音集团以近14亿元收购联动优势电子商务有限公司100%股权，获得银行卡收单资质，与此前牌照形成互补 [5] - 快手通过联合创始人控股公司曲线拿下北京华瑞富达支付科技有限公司的支付牌照 [5] - 互联网企业青睐支付牌照的原因在于其是构筑商业闭环、降低支付成本、沉淀交易数据的基础设施，也是进入准金融体系的重要入口 [6] - 持有支付牌照能规避“二清”等合规风险，并为拓展电商、消费金融、供应链金融等业务奠定基础 [6] 跨境支付成为新增长焦点 - 在国内市场增量见顶背景下，跨境支付成为行业新焦点 [1][7] - 包括连连数字、PingPong、派安盈、Airwallex空中云汇等在内的跨境支付玩家均已在国内取得支付牌照 [7] - 今年以来，多家支付机构获得海外牌照，例如移卡获得美国MSB牌照和日本扫码收单业务批准，PingPong获得马来西亚和阿联酋的支付牌照 [7] - 跨境支付与海外业务成为多数支付机构的业绩增长引擎 [8] - 新大陆前三季度海外支付设备收入同比增长超26% [8] - 拉卡拉前三季度跨境支付金额达602亿元，商户规模和交易金额同比分别增长71.91%和77.56% [8] - 义乌小商品城旗下义支付前三季度跨境交易额突破270亿元，同比增长超35% [8] - 移卡三季度海外支付交易量接近13亿元，超越去年全年约11亿元，环比二季度8亿元上升约50% [8] - 高阳科技（随行付母公司）跨境业务交易额同比增长超过150%，在服务贸易上取得了四倍以上的增长 [8] - 预计2026年出海仍是重要方向，但模式需调整，新兴市场费率普遍高出国内3至5倍，利润空间可观 [9] - 未来胜出者需具备本地合规能力、与本地机构合作能力，并探索基于支付的增值服务 [9] - 中小机构可聚焦跨境留学缴费、海外劳工汇款、特定品类B2B支付等细分场景，以深度服务替代规模扩张 [9]