交易概述 - 中国儒意间接全资附属公司上海儒意星辰拟以2.4亿元现金收购万达金融持有的快钱金融30%股权，分三期支付[1] - 交易完成后中国儒意将成为快钱金融单一最大股东，但快钱金融不会成为其附属公司[1] - 交易对应快钱金融整体估值8亿元，较2014年万达收购时的33亿元估值缩水76%[7] 交易背景 - 万达金融2014年以3.15亿美元（约22.55亿元）收购快钱金融68.7%股权，2017年实现全资控股[3] - 2024年6月万达金融将快钱金融全部股权出质，11月持股比例从100%降至30%[6] - 中国儒意2023-2024年通过股权受让获得万达投资100%股权，间接控股万达电影[2] 公司业务 - 中国儒意主营业务包括电影电视剧制作、流媒体平台南瓜电影和手游公司景秀游戏[2] - 2024年公司营收36.71亿元（同比+1.2%），净亏损2.07亿元，经调整净利润11.51亿元（同比+120%）[2] - 快钱金融2011年获第三方支付牌照，业务包括企业支付解决方案、跨境收付款、数字人民币等[3][10] 合规风险 - 快钱支付2022年以来收到央行4份罚单，累计罚没超1700万元[1][10][11][12][13] - 2025年6月因违反清算、账户及商户管理规定被罚625万元[8][9] - 2019年被曝为"714高炮"平台提供通道，年化利率达3230.77%[14] - 黑猫投诉平台累计投诉量9239条，主要涉及未经授权扣款[14] 牌照情况 - 快钱支付牌照将于2026年5月到期，2022年已被列入"审慎续展"名单[16] - 央行2016年列出续展11条红线，包括资金挪用、业务停摆等情形[16] - 2025年7月首批13家支付机构获长期有效牌照，5家未获续展[16]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：连连数字[1][2][4] - 行业：跨境支付、稳定币[2][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **连连数字核心竞争力**：是中国三大跨境支付服务商之一且唯一上市，70%收入来自跨境支付业务；拥有最齐全传统支付与清算牌照，覆盖中美欧市场且与美欧监管关系良好；是唯一获 VATP 牌照中资企业，在香港 11 家获 VTB 牌照公司中唯一主营跨境支付；在蚂蚁国际和京东链科技分拆上市前，是 A 股和港股潜在稳定币业务体量最大、概念最纯股票[4] - **稳定币对全球跨境支付格局影响**：正快速颠覆并重塑全球跨境支付体系与格局，美国加速推进稳定币立法推动各方布局，中国通过稳定币推动人民币国际化，采用香港先行、大陆跟进策略，在中美主导下其他国家也将推进稳定币应用，提升其全球跨境支付渗透率[5][6] - **推动稳定币发展的催化剂**：美国 Genius 法案加速落地，将带来新美元稳定币；香港 8 月 1 日实施稳定币法案并接收申请材料，预计年内发第一批牌照，第一批港元或离岸人民币稳定币有望问世应用；RWA 规模提升增加对稳定币需求；连连数字市值提升有望 12 月进入港股通吸引资金关注[7] - **连连数字股价与增长空间**：股价自 5 月底上涨 77%仅反映部分预期，受市场关注分散和解禁抛压影响，若进入港股通有补涨行情；无 Web3 业务 2024 - 2027 年营收复合增长率超 30%，2026 - 2027 年利润加速释放，考虑 Web3 业务营收增速超 50%，毛利率提至 80% - 90%；按明年 10 倍估值市值可达 236 亿港元，目标价 21.85 港元，有 75%增长空间[2][8][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 投资者需关注美国和香港法案落地、牌照发放、稳定币渗透率以及中美政策收紧等风险因素，这些会影响公司表现和市场前景，投资决策需综合考虑[3][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 连连数字作为持续深耕web3以及唯一获取VATP牌照的全球跨境支付服务商龙头，有望在稳定币颠覆全球跨境支付格局的浪潮中脱颖而出[1] 根据相关目录分别进行总结 超预期点分析 - 超预期点为稳定币正以前所未有的速度与广度颠覆并重塑全球跨境支付体系与格局[2] - 超预期驱动因素与机理：美国新领导阶层加速推进稳定币立法落地，各类机构加速布局；中国为推动人民币国际化，将采用香港先行、大陆适时跟进策略推行稳定币在跨境支付场景落地；全球在中美主导下，其他国家推进稳定币支付场景落地[2] 催化剂 - 美国《Genius Act》或加速落地，推动美元稳定币发展[3] - 香港稳定币法案8月1日落地，第一批牌照年内发出，第一批稳定币有望年内问世并进入跨境支付场景[3] - 大中华区RWA规模提升，进入二级市场交易后对稳定币需求增加[3] - 连连数字市值提升满足入通门槛，增加“入通”概率[3] 检验与跟踪依据 - 自5月底首次覆盖以来，股价上涨幅度77％[4] - 目前只反映部分预期，原因是稳定币行情分散、受益标的不清晰，A股与港股通缺乏核心受益标的；三月公司上市后解禁，股价有抛压；若进入港股通有望补涨；主题行情尾声资金将集中于核心受益标的[4] 财务预测及估值 - 不考虑稳定币增量贡献，公司24 - 27年间营收CAGR超30％，26 - 27年利润有望加速释放；未来Web3有望将营收增速增至50％以上，毛利率从70％增至80 - 90％[5] - 现价对应今年PS为7.7x，2026年为5.7x，全球稳定币相关标的估值区间在10 - 15x区间[5] 目标价及空间 - 按2026年10xPS进行估值，对应目标市值236亿港元，目标价21.85港元，空间75.4％[11] 财务摘要 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,315|1,604|2,170|3,135| |(+/-) (%)|28%|22.0%|35.3%|44.5%| |归母净利润（百万元）|-168|1,846|14|278| |每股营收(元)|1.22|1.49|2.01|2.91| |PS|9.41|7.71|5.70|3.95|[13] 资产负债表与利润表 |资产负债表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |物业,厂房及设备|120|120|120|120| |投资性房地产|161|161|161|161| |递延所得税资产|425|420|420|420| |应收账款|93|112|134|161| |客户保留存款及受限制的现金|12,607|14,498|17,398|20,877| |货币资金|522|2,022|2,063|2,104| |其他资产|611|633|674|718| |总资产|14,539|17,967|20,970|24,561| |长期借款|137|127|118|110| |应付账款|75|75|75|75| |短期借款|343|316|329|323| |应计负债及其他应付款项|12,692|14,175|17,098|20,409| |其他负债|58|64|72|83| |负债合计|13,303|14,758|17,693|21,000| |股本|1,079|1,079|1,079|1,079| |少数股东权益|7|10|13|16| |归母股东权益|1,228|3,198|3,264|3,545| |股东权益合计|1,236|3,209|3,277|3,561| |负债和股东权益|14,539|17,967|20,970|24,561|[14] |利润表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1,315|1,604|2,170|3,135| |营业成本|(632)|(778)|(1,031)|(1,413)| |毛利|683|826|1,139|1,722| |销售费用|(248)|(239)|(279)|(341)| |管理费用|(561)|(476)|(622)|(836)| |研发费用|(319)|(325)|(396)|(510)| |其他收入 - 经营|212|234|257|296| |其他经营净收益|(28)|2,000|0|0| |金融及合约资产减值亏损拨回/(减值亏损)|(6)|(6)|(6)|(6)| |营业利润|(268)|2,014|93|325| |财务收入/(费用)净额|(12)|24|23|25| |应占一家联营公司之亏损|(293)|(180)|(80)|(30)| |除税前溢利|(572)|1,858|36|320| |所得税|406|(10)|(20)|(40)| |净利润|(167)|1,848|16|280| |少数股东损益|2|2|2|2| |归母净利润|(168)|1,846|14|278|[14] 核心指标 |核心指标(元)|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股营收|1.22|1.49|2.01|2.91| |每股收益|(0.16)|1.71|0.01|0.26| |每股净资产|1.14|2.96|3.02|3.29| |PS（倍）|9.41|7.71|5.70|3.95| |PE（倍）|(73.54)|6.70|868.00|44.51| |PB（倍）|10.07|3.87|3.79|3.49|[14]

中国外贸与制造业升级 - 上半年中国机电产品出口同比增长9.5%，占出口总值60% [1] - 高端装备出口增长超20%，"新三样"绿色低碳产品增长12.7% [1] - 电动汽车、船舶、工业机器人等产品重塑出口竞争力，有效稳住国际市场份额 [1] - 产业升级带来外贸正向激励，高质量供给适配国际市场需求 [1] 企业全球化与跨境支付 - 全球化竞争需要产品服务精准化及运营销售深度本地化 [2] - PingPong累计服务跨境交易规模约20000亿元 [2] - 公司已在中国、美国、欧洲、东南亚等地建立数百人合规风控团队 [2] - 持有60多项全球牌照，包括马来西亚和阿联酋支付牌照 [2] 跨境支付风控与服务能力 - 累计拦截10亿美元级欺诈资损，保护20000亿元跨境交易资金安全 [3] - 客服团队具备多语种、多地区、无时差服务能力 [3] - 持续投入合规风控等基础能力建设，支撑企业全球化增长 [3]

市场行情分析 - 沪指站上3550点创新高但个股分化严重 水电 水泥 钢铁等政策受益板块领涨 而银行 跨境支付 小科技股表现疲软甚至下跌 [1][3] - 行情呈现"大块头吃肉 小票喝汤"特征 国家队重仓的政策相关股如中国电建 八一钢铁获机构抢筹 万亿订单驱动股价上涨 [3] 投资误区总结 - 持仓亏损主因包括：坚守政策不相关板块(地产链 老消费) 误判反弹为反转 以及高买低卖的操作失误 [3] - 弱势股在趋势行情中难有表现 未获政策支持的小票上涨乏力但下跌迅速 游资利用热点拉高后出货加剧散户亏损 [3] 投资策略建议 - 配置应兼顾稳健与潜力：水电 核电等政策托底高股息品种搭配机器人 国产算力等低渗透率新兴产业 [4] - 需规避三类标的：无政策支持的弱股 远离5日线的高位股 政策利好兑现后的行情尾声品种 [4] - 把握政策扩散机会 关注龙头上涨后的二线标的轮动 如水泥设备 地下管廊等衍生领域 [4] - 量能低于1 1万亿需警惕 中国电建等龙头封单强度可视为水电二线股跟涨信号 [4]

核心观点 - 公司设立跨境支付子公司NovaPay并取得美国MSB牌照，为跨境支付业务奠定基础 [1][2] - 分析师上调公司目标价至39元（+7%），维持"优于大市"评级，2025-2027年EPS预测值上调至1.30/1.52/1.86元 [2] - 人民币国际化及中国企业出海推动跨境支付市场需求增长 [3] 业务进展 - NovaPay US Inc将主营跨境支付业务，MSB牌照覆盖货币兑换、汇款、数字货币交易等场景 [2] - MSB牌照由美国FinCEN审批，是国际汇款、外汇兑换、数字货币交易等业务在美国合规运营的前提 [2] 行业趋势 - 人民币国际化推动第三方支付全球产业机会，金砖会议提出推进成员国本币结算及支付系统建设 [3] - 中国企业出海加速带动海外本土化支付结算及跨境支付需求增长 [3] 财务预测 - 2025-2027年净利润预测中值分别为13.04亿/15.21亿/17.92亿元（机构预测范围12.22-16.13亿/14.44-19.28亿/16.71-20.53亿） [5] - 90天内8家机构均给予买入评级，目标价区间23.80-36.45元，均价30.68元 [5]

成都文商旅体融合发展 - 成都聚焦文商旅体深度融合，加快建设世界文化旅游名城和国际消费中心城市，以"公园城市·幸福成都"为理念打造立体名片 [1][3][23] - 240小时过境免签政策扩容、跨境支付便利化升级等举措吸引外国游客，2025年暑期文旅预订同比上涨38% [3][9] - 天府绿道体系达5188公里，龙泉山城市森林公园等生态场馆构建全民健身新场景，夜间消费如锦里古街、宽窄巷子形成特色文旅体验 [9] 文化底蕴与城市吸引力 - 成都拥有4500年文明史和2300多年建城史，以茶馆、火锅、蜀锦、川剧、熊猫等文化为核心，形成独特天府文化 [6] - 对标米兰等世界级城市，成都强调文化与生活方式的综合吸引力，通过物质载体与体验场景双重支撑提升沉浸式氛围 [7][8] - 2024年巴黎卢浮宫展出成都青铜面具和"二十四伎乐"，非遗节达成数亿元IP签约，展现传统基因的现代表达 [19][20] 国际消费中心建设 - 重点商圈外语服务标识覆盖率将达100%，外籍人士15分钟生活圈覆盖率达90%，春熙路-太古里商圈支持16国语言跨境支付 [13][14] - 全市布设4.2万台支持40种语言的智能支付终端，外卡POS机在IFS、太古里覆盖率100%，数字人民币试点非遗消费 [15][16] - 天府国际机场提供41种外币兑换服务，AI翻译屏覆盖14种语言，优化"吃喝游购娱"全链条体验 [14][16] 青年经济与全球标签 - 成都14-45岁青年占比45.87%，Z世代推动非遗、时尚消费，第九届国际非遗节吸引年轻游客并达成近两千项合作 [20] - 第12届世界运动会将举办34个大项赛事，结合文创、旅游、赛事三张名片，强化"三城三都"城市品牌 [21][23] - "慢活"与"会耍"的年轻文化形成多元消费场景，历史与现代交融成为成都的全球识别度 [20][24]

全球跨境电商交易博览会概况 - 展会由浙江省商务厅、杭州市人民政府支持，杭州市商务局发起，于7月10-12日在杭州大会展中心举办 [1] - 展会汇聚2500余家参展企业，吸引1500+采购商现场洽谈，预计超过10万观众观展 [1] PingPong公司荣誉与贡献 - 公司在中国(杭州)跨境电商综合试验区成立十周年之际，荣获"杭州跨境电商综试区十周年突出贡献企业"称号 [3] - 公司与亚马逊全球开店、子不语等伙伴一同领奖，表彰其在跨境支付领域的创新实践及助力企业全球化发展的卓越贡献 [3] PingPong公司发展历程与成就 - 公司成立之初即致力于通过科技创新为企业搭建全球市场桥梁，专注解决企业全球化过程中的数字支付及本地化展业难题 [9] - 十年来，公司业务覆盖200多个国家和地区，拥有60多张支付牌照和许可、30多个分支机构、近1500名员工 [9] - 公司累计处理交易规模超2万亿人民币，助力中小企业成长为全球品牌 [9] PingPong公司参与行业活动 - 公司联合创始人卢帅作为"伴随杭州综试区十年发展企业代表"发表主题演讲，与亚马逊中国、阿里巴巴代表分享跨境电商生态发展经验与未来展望 [6] - 公司在"外贸优品 科技出海"活动启动仪式上作为唯一跨境支付企业代表参与，共同见证科技赋能外贸出海的重要时刻 [9] - 展会期间公司设置专门展位(展位号：3A352)，为观众提供跨境支付咨询服务及针对性解决方案 [11] PingPong公司未来展望 - 公司从杭州综试区的创新试验走向全球舞台，深度参与跨境贸易数字化变革 [12] - 未来公司将继续以全球视野探索跨境支付领域创新，携手生态伙伴助力企业全球化发展 [12]

奖项评选 - 连连国际荣获《亚洲银行家》2025年度"中国最佳中小微企业跨境支付和B2B服务"奖项 [1] - 该奖项评选历时4个月 覆盖零售金融 交易银行等六大领域 具有极高权威性和公信力 [3] - 评选过程严苛 包括材料评估调查和同业对标等环节 [3] 公司优势 - 连连国际在安全合规 技术生态及本地化服务等方面具有核心优势 [3] - 公司依托全球支付牌照构建合规壁垒 以自研技术平台支撑全球交易 [3] - 通过多地本地化布局实现跨境深度触达 [3] 行业影响 - 获奖是对公司在中小微企业跨境支付和B2B服务领域实力的肯定 [3] - 公司将推动技术 产品及服务的迭代升级与创新突破 [3] - 在5G AI等技术引领的数字经济全球化浪潮中 为中小微企业提供更优质跨境支付解决方案 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价格为 39.00 元 [4][5] 报告的核心观点 - 公司设立跨境支付子公司 NovaPay 并取得美国 MSB 牌照，为跨境支付业务开展奠定基础 [1][5] - 伴随人民币国际化和国内企业出海，跨境支付市场前景广阔 [5] - 考虑公司是收单行业龙头，海外业务、AI 应用和网证网号有望打开增长空间，维持 2025 - 2027 年 EPS 预测值并给予 2025 年 30 倍 PE [5] 财务摘要 营业收入 - 2023 - 2027 年分别为 82.5 亿元、77.45 亿元、86.53 亿元、98.94 亿元、117.05 亿元，增速分别为 11.9%、 - 6.1%、11.7%、14.4%、18.3% [3] 净利润（归母） - 2023 - 2027 年分别为 10.04 亿元、10.1 亿元、13.44 亿元、15.71 亿元、19.16 亿元，增速分别为 362.9%、0.6%、33.1%、16.9%、22.0% [3] 每股净收益（元） - 2023 - 2027 年分别为 0.97 元、0.98 元、1.30 元、1.52 元、1.86 元 [3] 净资产收益率(%) - 2023 - 2027 年分别为 15.7%、14.7%、17.7%、18.2%、19.4% [3] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023 - 2027 年分别为 32.83、32.63、24.52、20.97、17.19 [3] 交易数据 - 52 周内股价区间为 12.03 - 32.65 元，总市值 329.43 亿元，总股本/流通 A 股为 10.32 亿股/10.26 亿股，流通 B 股/H 股为 0 [4] 资产负债表摘要 - 2023 - 2027 年股东权益分别为 67.08 亿元、72.58 亿元、80.08 亿元、91.06 亿元、104.85 亿元，每股净资产分别为 6.90 元，市净率（现价）为 4.6，净负债率为 - 51.19% [4] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 总市值（亿元） | EPS（元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 300130.SZ | 新国都 | 180.91 | 0.41 | 1.27 | 1.47 | 78 | 25 | 22 | | 300773.SZ | 拉卡拉 | 227.52 | 0.44 | 0.85 | 0.97 | 66 | 34 | 30 | | 9923.HK | 移卡 | 57.40 | 0.22 | 0.22 | 0.24 | 56 | 57 | 51 | | | | 平均值 | 0.36 | 0.78 | 0.89 | 67 | 39 | 34 | | 000997.SZ | 新大陆 | 329.43 | 0.98 | 1.30 | 1.52 | 33 | 25 | 21 | [8]