投资评级 - 对新雷能（300593）的股票投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [2] 核心观点 - 报告认为新雷能“算力电源产业化提速”，其核心逻辑在于公司凭借近三十年的电源技术积累，实现了从芯片、模块到系统的垂直一体化布局，并已切入数据中心（AI服务器）电源赛道，实现从研发到批量交付的拐点，同时公司在商业航天、低空经济等新赛道亦有布局，有望打开成长空间 [5][7] 公司业务与战略 - **技术平台与历史积淀**：公司从通信模块电源起家，深耕电源近三十年，搭建了模块电源、电源IC、电源系统、电驱电机全品类技术平台，并拥有近二十年为三星、诺基亚等海外通信巨头配套的高可靠研发与制造功底 [5] - **算力电源全栈布局**：公司已实现数据中心一次、二次、三次电源全谱系产品布局，具备全链条电源成套供货能力 [6] - **一次电源**：布局CRPS、OCP、HVDC、BBU等标准化产品 [6] - **二次电源**：配套服务器主板母线变换、GPU板卡比例变换以及800V高压架构对应的高压、热插拔模块 [6] - **三次电源**：布局适配水平供电的PowerBlock与垂直供电架构的VPD产品 [6] - **产能与客户进展**： - **产能**：国内二次电源相关产品现有月产能20万只，预计2026年7月提升至30万只；海外马来西亚生产基地处于筹备阶段，预计2026年第四季度进入量产认证 [6] - **客户**：海外依托与ADI的深度合作，已实现一家大型数据中心客户批量供货，另有3至4家海外重点客户处于产品验证周期；国内已于2025年通过联想、超云、海康、比亚迪等客户审厂认证，2026年持续开展多家国内行业头部企业的准入认证 [6] - **新赛道拓展**： - **低空经济**：凭借大功率起发一体电机与高功率密度电源技术，切入通用航空与低空经济产业链，开发航空发电机、机载电源等产品 [7] - **商业航天**：卫星领域已量产抗辐照电源芯片、模组与组件，相关组件自2025年4月随卫星在轨服役满一年且零故障；系列化卫星电源模块有望于2026年下半年推出；同时承接太空算力电源预研项目并开发商业火箭专用电源 [7] 财务预测 - **营业收入预测**：预计公司2026年、2027年、2028年营业收入分别为18.12亿元、27.13亿元、36.46亿元，对应增长率分别为52.49%、49.73%、34.39% [10] - **归母净利润预测**：预计公司2026年、2027年、2028年归母净利润分别为0.05亿元、2.93亿元、4.98亿元，对应增长率分别为102.50%、5897.20%、70.28% [10] - **每股收益（EPS）预测**：预计公司2026年、2027年、2028年EPS分别为0.01元、0.54元、0.92元 [10] - **盈利能力指标预测**：预计公司毛利率将从2025年的38.4%提升至2028年的42.7%；净利率将从2025年的-16.4%扭亏并提升至2028年的13.7% [13] 公司基本情况 - **股价与市值**：最新收盘价为35.93元，总市值195亿元，流通市值162亿元 [4] - **股本结构**：总股本5.42亿股，流通股本4.50亿股 [4] - **股东情况**：第一大股东为王彬 [4] - **财务比率**：资产负债率为41.7% [4]

投资评级 - 报告给予新雷能（300593）“买入”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为新雷能“算力电源产业化提速” [5] - 公司凭借近三十年电源技术积累，实现从芯片、模块到系统的垂直一体化布局，并已切入数据中心电源领域 [5] - 2025年10月数据中心电源生产基地投产，现有月产能20万只，步入批量供货阶段 [5] - 传统特种电源业务稳健，同时AI服务器全层级电源实现从研发到批量交付的拐点，并受益于与ADI的深度合作及商业航天、低空经济等新赛道放量 [5] 业务与市场分析 - **全栈布局算力电源**：公司实现了数据中心一次、二次、三次电源的全谱系产品布局，具备全链条成套供货能力 [6] - **产能规划**：国内二次电源相关产品现有月产能20万只，预计2026年7月提升至30万只 [6] - **海外布局**：马来西亚生产基地处于前期筹备阶段，预计2026年第四季度进入量产认证环节 [6] - **客户拓展**： - 海外：依托与ADI合作，已实现一家大型数据中心客户批量供货，另有3至4家重点客户处于产品验证周期 [6] - 国内：2025年已通过联想、超云、海康、比亚迪等客户审厂认证，2026年持续开展多家头部企业的准入认证 [6] - **多赛道成长**： - **低空经济**：凭借大功率起发一体电机等技术，切入通用航空与低空经济产业链，开发主机及航发厂商客户 [7] - **商业航天**：已量产抗辐照电源芯片、模组与组件，相关组件自2025年4月随卫星在轨服役满一年且零故障 [7] - 系列化卫星电源模块有望于2026年下半年陆续推出，自研抗辐照加固IC可适配中低轨卫星 [7] - 承接太空算力电源预研项目，并同步开发商业火箭专用电源，在巩固原有大客户同时开拓商业火箭增量客户 [7] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026/2027/2028年营业收入分别为18.12亿元、27.13亿元、36.46亿元 [7][10] - **归母净利润预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.05亿元、2.93亿元、4.98亿元 [7][10] - **增长率预测**： - 营业收入增长率：2026E 52.49%、2027E 49.73%、2028E 34.39% [10] - 归母净利润增长率：2026E 102.50%、2027E 5897.20%、2028E 70.28% [10] - **每股收益（EPS）**：预计2026E 0.01元、2027E 0.54元、2028E 0.92元 [10] - **盈利能力指标**： - 毛利率：预计从2025A的38.4%提升至2028E的42.7% [13] - 净利率：预计从2025A的-16.4%扭亏并提升至2028E的13.7% [13] - **估值指标**： - 市盈率（P/E）：2026E 3761.80倍、2027E 62.73倍、2028E 36.84倍 [10] - 市净率（P/B）：2026E 7.89倍、2027E 7.09倍、2028E 6.05倍 [10] 公司基本情况 - **股价与市值**：最新收盘价35.93元，总市值195亿元，流通市值162亿元 [4] - **股本结构**：总股本5.42亿股，流通股本4.50亿股 [4] - **历史股价**：52周内最高价40.43元，最低价11.95元 [4] - **财务杠杆**：资产负债率41.7% [4] - **股东情况**：第一大股东为王彬 [4]