英伟达“央行式”新战略 - 公司正在从传统的周期性硬件销售模式，转变为主动投资以塑造需求的“算力央行”模式[11][16] - 新模式通过1000亿美元投资建设10GW算力产能，并利用长期合同锁定客户未来3-5年订单，旨在将收入从一次性交易转变为长期可见的合同流，降低波动性并提升估值逻辑[9][16][18] - 10GW算力产能对应近100万台AI机柜或约1400万张H200 GPU，潜在市场规模高达4000亿至5000亿美元，可支撑公司未来多年的增长曲线[7][17] - 假设10GW产能分5年部署，每年2GW，按每张卡3万美元计算，年订单金额可能达800亿至1000亿美元，年毛利润可达数百亿美元级别[18] - 该战略使公司能像央行控制货币供给一样，主动控制算力行业的节奏，在合适时机释放或收紧算力供应以维持价格健康水平[20] 商业模式转型细节 - 传统模式下，公司设计GPU后交由台积电代工，再卖给OEM、云厂商或AI公司，收入一次性确认，周期性波动明显[11] - 2023至2024年AI训练需求爆发推动H100、H200芯片供不应求，公司毛利率一度超过75%，市值突破3万亿美元[11] - 新商业模式下，公司先用资本投资GPU产能、建设机柜并优化互联架构，再通过意向书和长期合同锁定客户3-5年需求，最终形成客户回流续单的滚动循环[23] - 转型使公司从“吃行情”变为“控行情”，其护城河加深，部分分析师开始将其视为“算力运营商”或类似云计算商业模式[18] 与英特尔的战略合作 - 公司宣布对英特尔进行50亿美元战略投资，以每股23.28美元收购其约4%股份，形成深度合作关系[22][26] - 合作包含两个关键层面：英特尔将为数据中心推出定制x86 CPU，与英伟达GPU通过NVLink深度互联；英特尔将推出融合英伟达GPU chiplet的x86 SoC，将高性能AI算力引入个人电脑和边缘设备[27] - 此次合作为公司带来了CPU供应链的战略伙伴，并为未来联合研发、芯片封装及AI PC生态奠定基础，同时有助于英特尔加速服务器CPU和代工业务发展[27] - 合作可能推动业界出现真正优化的“CPU+GPU协同平台”，进一步提升公司在AI算力标准上的话语权[27] 产业链影响与投资机会 - 公司10GW产能扩建及战略合作将带动整个AI产业链繁荣，包括云基础设施托管商、HBM内存供应商、光模块与交换芯片厂商、数据中心REITs及电力公司等[29][36] - 直接受益方包括CoreWeave、Lambda、甲骨文等云基础设施提供商，SK海力士、美光、台积电等HBM及先进封装产能满载的供应商，以及博通、Marvell等网络设备商[36] - 投资者可考虑建立“AI算力组合”以分散风险，而非仅关注英伟达单一股票[29] 与OpenAI和甲骨文的深度绑定 - 公司通过“央行化”战略将AI产业军备竞赛锁定在自身供应链内，与OpenAI和甲骨文形成“ONO”铁三角联盟[33][35] - 在该联盟中，甲骨文为满足OpenAI算力需求向英伟达大量采购GPU，资金从OpenAI流向甲骨文再至英伟达，英伟达将部分利润返还给OpenAI[35] - 该绑定形成了一个增长飞轮：英伟达提供算力给OpenAI，OpenAI开发更强AI模型并吸引用户推高估值，更高估值使其能吸引更多英伟达投资，从而获得更多算力[41] - 根据预测，OpenAI年收入将从2025年的130亿美元增长至2031年的3640亿美元，这为英伟达的长期订单提供了基础[42]

9月，英伟达宣布将向OpenAI投资1000亿美元，并签署部署至少10GW算力的意向书。 大家都知道英伟达是一家卖GPU的公司，但你可能没意识到：它正在悄悄把自己变成全球AI行业的"央行"。 10GW是什么概念？它相当于全球最大规模AI集群的数倍，意味着未来三到五年英伟达将为OpenAI提供前所未有的算力和设备支持。 这不是一次普通的供货交易，而是英伟达主动出击，用自己的资金帮助客户建设产能，再通过长期合同锁定未来订单，形成一个堪称"算力央 行"的闭环。 今天我们就来深度拆解：英伟达为什么要这样做，这对它的商业模式意味着什么，潜在的机会和风险在哪里，普通投资者又能从中捕捉到哪些 机会。 英伟达"央行式"新战略 要理解英伟达的动作，首先要回顾它过去的商业模式。英伟达长期以来是一家典型的芯片公司，设计GPU、交给台积电代工，然后卖给OEM、 云厂商或者AI公司。收入以一次性确认为主，周期性波动非常明显。 2023到2024年，AI训练需求爆发，H100、H200供不应求，英伟达的营收和利润暴涨，毛利率一度超过75%，市值突破3万亿美元，成为全球最 有价值的科技公司。 | 名称 | 代码 | 毛利率 | | --- ...