寿险行业预定利率调整 - 2024年9月寿险负债端预定利率下调至2 5%，2025年开门红数据不及预期，预计2024年四季度将继续下调至2 0% [1] - 预定利率动态调节机制已于2025年1月实施，将预定利率与国债收益率等挂钩 [2] - "炒停"销售策略可能促使保费回归往年正常水平 [1][3] 保险资金配置现状 - 截至2024年Q4保险业资金运用总规模约33 26万亿元，债券占比50 26%，股票占比不超过10% [4] - 2022年后寿险投资收益率呈下行趋势，2024年虽回升但仍面临利差损风险 [4] - 相关部门发布政策要求2025年起大型国有保险公司每年新增保费的30%投入资本市场 [2] 海外低利率时期经验借鉴 - 美国在低利率时期保持固收类资产占比40%-50%，权益类资产占比20%-30% [5] - 日本减少国内债券配置至约40%，外国证券占比从24 47%提高至30 08% [5] - 美日均通过调整资产配置结构保障投资收益率高于预定利率 [5] 资产配置建议 - 增加权益类、另类资产与海外资产配置 [7] - 保持债券资产主体地位，配置长久期债券并适当信用下沉 [7] - 权益类资产方面建议增加低波动红利股配置 [7] 政策影响分析 - 预计新增保费30%投入A股政策短期影响有限，5年后股票占比或达20% [6] - 政策对保险公司偿付能力影响有限，因偿付能力充足率下降会制约权益配置比例 [6] - 当前头部险企股票配置比例均低于10%，政策实施后每年预计增加2 1% [6]