文章核心观点 - 低利率环境下 传统银行存款收益微薄 普通投资者需转变财富管理思维 从“储蓄时代”迈向“配置时代” 通过构建多元资产组合 在相对低风险前提下追求更优收益体验 [1][10][11] 货币基金配置 - 银行活期存款利率低至0.05% 资金闲置收益微薄 [1][3] - 以余额宝 零钱通为代表的货币基金是活期存款最佳替代品 具备T+0或T+1高流动性 收益率普遍在1%-1.5%之间 是活期存款的数倍 [3] - 建议建立规模相当于3-6个月生活支出的流动性资金池 货币基金完美契合安全与灵活需求 选择时需关注基金规模 稳定性及手续费 [3] 定期存款替代方案 - 低利率环境下 定期存款收益无法跑赢通胀 吸引力大减 [5] - “固收+”基金以债券等固收资产打底 配置少量权益资产增强收益 旨在获取高于纯债基金和定期存款的回报 是风险承受能力较低投资者从存款转向投资的过渡选择 [5] - 红利型基金投资于分红稳定 股息率较高的成熟行业龙头公司 在存款利率下行时 股息率保持在3%-5%甚至更高水平的公司股权更具价值 [5] 黄金资产配置 - 黄金在资产配置中扮演“稳定器”和“保险单”角色 当实际利率走低甚至为负时 其相对吸引力上升 [6] - 在国际环境复杂 全球去美元化背景下 黄金被赋予更多配置价值 [6] - 建议普通家庭配置5%-10%资产于黄金 可通过实物金条 积存金或黄金ETF等方式实现 亦可采取每月定投黄金ETF的方式 [6] - 黄金价格存在波动 不创造现金流 长期收益率大概率低于权益资产 宜作为资产组合配角 不宜重仓 [7] 房地产投资逻辑 - 房地产投资属性淡化 “买房就是投资”的简单逻辑已过时 [9] - 投资房产关键在于租金回报率 当净租金回报率能持续稳定高于长期定存利率时 房产才具备“生息资产”属性及一定投资价值 [9] - 需警惕部分城市可能面临人口流出 出租空置期长等风险 计算时必须用可持续的净租金并充分考虑持有成本 [9] 长期保障工具配置 - 低利率时代凸显长期规划重要性 商业保险和养老投资是对抗利率不确定性和长寿风险的工具箱 [10] - 增额终身寿险 年金险等储蓄型保险产品核心价值在于锁定长期利率 合同写明未来几十年现金价值增长 提供确定性 [10] - 养老目标基金通过长期投资 资产配置和税收递延等优惠积累养老资金 鼓励早期投入 长期持有 利用复利平滑市场波动 [10] - 配置此类资产本质是用今日资金和长期合同 确保在未来某个时点肯定拥有一笔约定财富 [10]

核心观点 报告的核心观点是，中国资管行业正面临一个结构性矛盾：负债端因居民存款大规模搬家而迎来规模扩张的“幸福烦恼”，但资产端却在低利率时代遭遇“资产荒”，传统固收资产收益率大幅下滑，难以匹配负债成本与客户预期。为破解这一困局，资管机构（保险、银行理财、公募“固收+”）必须系统性提升权益资产的配置比例，这将为A股市场带来显著的中长期增量资金[1][3][7]。 一、资管困局：负债扩张与资产荒的矛盾 - **资管机构面临的核心压力是资产负债表的矛盾**：负债端因居民存款搬家而扩张，但资产端在低利率和“资产荒”背景下，传统固收资产（存款、债券、非标）的收益率已无法覆盖负债成本与客户预期[1][7] - **矛盾根源在于经济结构转型**：后地产时代，经济增长由高固投、高杠杆模式转向消费、科技制造驱动，导致银行信贷需求下滑，存贷款利率中枢系统性下移[7] - **利率下行趋势显著**：1年期贷款基准利率从2013年高点6%降至当前3%，1年期定存利率从3.25%降至0.95%，银行净息差收窄[7][12] 二、负债端：居民存款搬家的规模与方向 - **存款搬家潜在规模巨大**：预计居民部门超额存款约32万亿元，2026年到期的1年期以上定存规模预计在50-70万亿元[2][8][16] - **居民资产配置正从住房和存款转向多元金融资产**：截至2022年，居民资产中住房和存款占比分别为47.4%和23.1%，而基金、股票、保险等金融资产占比仅4-6%，有较大提升空间[2][20][22] - **存款资金流向以低风险资管产品为主**：因资金风险偏好短期难以逆转，预计绝大部分资金将优先流入保险、银行理财、公募“固收+”等稳健型产品，而非直接进入股市[2][20] - **具体流向分析**： - **保险**：凭借长久期锁定利率和收益确定性，成为重要承接方向。当前保险预定利率1.9%，高于四大行3年定存利率1.25%。老龄化（2024年65岁以上人口占比15.6%）将提升保险需求，中国保险资产占金融资产比重（9.8%）远低于欧美日（22.2%-33.3%），提升空间大[2][25][26] - **银行理财**：拥有渠道优势，但净值化改革后产品呈现“短久期+低权益”特征，制约其承接中长期资金的能力。自2022年打破刚兑以来，银行理财资金余额年化复合增速仅3.5%[2][30][32] - **公募“固收+”**：具备系统化权益投研能力，2024-2025年平均收益率分别为5.3%和5.5%。但当前“固收+”产品占公募基金总规模比例仅7.1%，且净值波动可能动摇低风险资金[2][31][34] 三、资产端：低利率倒逼增配权益资产 - **固收资产收益率大幅下滑，权益性价比凸显**：四大行3年定存利率从2013年4.25%降至当前1.25%，10年期国债收益率从4.5%降至1.8%，信用债（AAA）5年期发行利率从5.7%降至2.1%，1年期同业存单利率从2018年高点4.8%降至1.6%。相比之下，沪深300股息率持续上行，当前保持在2.5%以上[3][36][38] - **增配权益成为资管机构的必要选择**：为弥合负债端成本与资产端收益之间的缺口，向权益资产要收益是破解“资产荒”困局的关键路径[3][36] - **预计为股市带来显著增量资金**：按照当前管理规模及权益投资比例提升假设测算，2026年保险、银行理财、公募“固收+”有望为A股带来增量资金分别约0.8万亿、0.3万亿和0.1万亿，合计约1.2万亿[3][37] 四、主要资管机构的权益配置路径 - **保险资金**：面临“利差损”压力，必须系统性提升权益配置。自2024年9月政策推动以来，保险资金权益投资占比（股票及基金）已从12.8%升至15.5%（2025Q3），处历史高位。假设2026年保持每季度提升0.56个百分点的趋势，全年有望提升2.2个百分点，带来约0.8万亿增量资金。配置偏好“确定性”，集中于红利板块（如银行、非银金融）及有业绩支撑的成长股[39][41][42] - **银行理财**：在“资产荒”和客户预期收益压力下，探索向权益资产要增强收益。当前权益资产配置占比极低，仅2.1%（2025Q3）。预计2026年权益占比提升至3%，带来约0.3万亿增量。增配方式以间接（FOF/MOM委外）为主，直接投资则侧重打新、定增、高股息等低波动策略[43][44][45] - **公募“固收+”**：债券部分收益被压缩，权益配置承担起获取超额收益的重任。当前股票配置比例约10%。在政策引导下，假设2026年股票配置比例提升2.5个百分点，可带来约0.1万亿增量资金。行业配置不局限于传统红利，科技制造（有色金属、电子、电力设备等）是重要方向[46][47][50]

银行理财行业规模剧变 - 2026年1月，14家头部银行理财子公司规模合计下降超过8000亿元，这些公司占行业总规模约75% [1] - 以此线性外推，全行业1月单月规模下降约1万亿元，而2024年1月仅下降1200多亿元，2025年1月则增加约500亿元 [3] - 此次规模下降并非季节性因素，因为客户并无春节前赎回理财变现的需求，表明背后存在结构性变化 [3] 行业商业模式与竞争格局变化 - 理财子公司此前依赖的“留存收益”已基本释放完毕，“理财打榜”的商业模式面临巨大挑战 [3] - 行业竞争格局将发生“天翻地覆的变化”，未来将进入比拼投研内功、顶层产品线布局和渠道服务能力的新阶段 [3] - 规模的流失是对过去几年行业“水分”的挤出，是行业生态的健康变化，过去两年规模增长依赖“留存收益”和“打榜模式”变相抬高收益率 [4] 无风险利率与资产定价影响 - 过去20年，银行理财的业绩基准是中国居民实际的无风险利率，这个市场规模超过30万亿元 [3] - “留存收益”和“理财打榜”模式落幕，意味着纯债理财收益率将实质性下台阶，导致中国居民实际无风险利率下移 [5] - 无风险利率的下移将提高包括优质股权资产在内的所有风险资产的估值中枢 [5] 理财产品结构转型趋势 - 行业正加速从纯债理财向“固收+理财”和“多资产理财”转型，这些产品的推广力度和资金吸引力正在加大 [5] - “固收+理财”和“多资产理财”的上量，促使理财子公司加大了对“固收+”公募基金的配置力度 [5] - 纯债理财预期收益率下降，使得分红险、“固收+”基金在散户端的销售路径更加顺畅，年初以来“泛固收+”产品上量速度预计惊人 [5] 对产业链及市场的影响 - 理财转型涉及从管理人到销售渠道的整体转型，不同银行分行在过去几年对多资产布局的投教投入差异，将直接体现在其AUM变化上 [5] - “泛固收+”产品的快速上量，导致可转债等资产的估值持续处于高位 [5] - 低利率时代即是多资产时代，投资顾问必须具备资产配置能力，个人投资者要追求超额回报也必须加大对多元资产的配置 [5] 当前市场状况 - 临近春节，A股市场热度消退，成交量呈逐日缩量态势，预计可能跌破2万亿元 [7] - 杠杆资金参与力度变小，融资盘在近期净卖出，例如某日净卖出约40亿元，公募资金也因假期因素活跃度下降 [9] - 港股市场表现相对较好，恒生科技指数某日上涨0.9%，其中小米集团上涨超过4% [18] 特定板块与事件 - A股市场热点集中在商业航天板块，特别是火箭回收的“网捕”技术，相关上市公司股价在两个月内暴涨超过200% [13] - 投资需注意价格因素，避免追高，例如某公司股价从底部反弹50%，但此前经历了腰斩 [18] - 随着美元走弱，黄金和MSCI新兴市场指数持续走强，MSCI新兴市场指数创下历史新高 [21]

银行理财行业规模剧变与模式转型 - 2026年1月，14家头部银行理财子公司规模单月减少超过8000亿元，这14家公司占行业总规模（2025年末超33万亿元）的75%，线性外推全行业1月规模减少约1万亿元 [1] - 此次规模缩减是天量变化，与过去两年形成鲜明对比：2024年1月规模减少1200多亿元，2025年1月则增加约500亿元，表明今年1月的赎回并非季节性因素，隐藏重要线索 [3] - 规模流失的核心原因是理财行业商业模式的根本性变化：理财子公司此前依赖的“留存收益”基本释放完毕，“理财打榜”模式面临巨大挑战，行业进入比拼投研内功、顶层产品线布局和渠道服务能力的新阶段 [4] - 规模流失是对过去几年行业“水分”的挤出，是特别健康的变化，过去两年规模狂飙突进主要依靠“留存收益”和“打榜模式”变相抬高收益率，使纯债理财报价远超社会实际利率水平 [6] - 央行在四季度货币政策报告专栏中亦间接提及此现象：存款利率已至1%，但实际保本的银行T+0活期理财收益率比存款高几十个基点，封闭式理财高几百个基点，APP展示的近三个月收益率更是亮眼，导致资金涌入理财 [6] 银行理财行业变化的多重影响 - 纯债理财收益率将彻底下台阶，意味着中国居民实际无风险利率下移，这将提高包括优质股权资产在内的所有风险资产的估值中枢 [7] - 旧有模式终结迫使行业转型，固收+理财、多资产理财推广力度加大，吸引资金更多，理财产品结构正在加速转型 [7] - 理财转型是从管理人到销售渠道的整体转型，同一银行不同分行在过去几年多资产布局投教上的精力差异，将在今年体现出明显的AUM变化差距 [7] - 固收+理财、多资产理财上量，一方面使理财加大了对固收+公募基金的配置力度，另一方面纯债理财预期收益率下降使得分红险、固收+基金在散户端的销售更加顺畅，年初以来整体“泛固收+”产品上量速度预计惊人，导致可转债等资产估值持续处于高位 [7] - 低利率时代等同于多资产时代，投资顾问必须具备资产配置能力，个人投资者若要追求超越无风险收益率的回报，必须加大对多元资产的配置力度 [7] 近期A股与港股市场动态 - 2月以来，全A股市场成交量呈现逐日缩量态势，预计最后两个交易日可能跌破2万亿元 [9] - 近期两融数据显示，融资盘净卖出约40亿元，杠杆资金参与力度持续变小，公募资金也陆续提前休假，当前市场主要活跃资金为量化资金 [11] - 春节前10个交易日融资盘资金变动历史数据显示，近年节前普遍呈现净流出态势，例如2025年T-1日净流出342.59亿元，2024年T-1日净流出169.82亿元 [12] - A股市场热点聚焦于采用“网捕策略”的火箭回收技术，相关上市公司巨力索具在过去2个月内股价暴涨超200% [15][16] - 港股市场表现好于A股，恒生科技指数上涨0.9%，其中小米集团大涨超4%，港股创新药与恒生科技等资产需结合“好价格”才值得投资 [19] - 以泡泡玛特为例，其股价从1月下旬底部反弹50%，但此前经历了腰斩，再次说明投资需结合价值与价格判断 [19] 资产配置理念与产品表现 - 长期投资主线建议保持地区分散、均衡配置、多元资产的策略，以应对低利率、多资产时代 [22] - 从年内中期维度看，看好包括中国资产在内的非美地区在2026年的表现，随着美元走弱，黄金和新兴市场股票持续走强 [22] - MSCI新兴市场指数在近期再次刷新历史新高 [22] - 表韭系列基金投顾组合近期表现：量化指增精选近6月收益13.28%，今年来收益7.31%；全球资产配置近6月收益11.84%，今年来收益5.37% [22]

文章核心观点 - 在资本市场波动加剧、低利率及房地产调整的背景下，投资者寻求“稳中求进”的理财方案，推动“固收+”理财产品需求井喷，其规模与市场关注度显著提升，成为承接居民大额资金的重要选择 [1][2][10][17] 市场环境与需求驱动 - 房地产市场持续调整，2025年新建商品房销售面积及销售额同比分别下降8.7%、12.6%，房产作为核心资产配置的地位减弱 [14] - 市场利率下行，2026年银行存款利率普遍进入“1时代”，10万元存款年利息仅1000多元，传统存款吸引力下降 [15] - 银行理财产品全面净值化，“保本保息”成为历史，股市虽呈“慢牛”但波动性高，投资者需要兼顾稳健与收益的新选择 [16] - “固收+”产品契合投资者“稳中求进”心态，即在固收资产稳健基础上，通过权益等资产增厚回报，成为低利率时代风险收益再平衡的必然趋势之一 [10][13] 市场规模与增长表现 - 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15% [12] - “固收+”理财存续规模同比增长16%至10.8万亿元，增速高于固定收益类产品整体的10.9%，是拉动银行理财增长的重要引擎 [12][18] - 网商银行增利宝“固收+黄金”产品在2025年的用户数增长了8.7倍 [3] - 截至2025年底，网商银行增利宝客户理财余额较当年年初增长12.4倍 [31] 产品收益与风险特征 - 2018年1月至2025年9月，“固收+”理财平均年化收益中枢接近4%，优于纯债基金、一级二级债基，弱于偏债混合基金，但波动率更低 [20] - 网商银行增利宝2025年平均年化收益率达3.00%，比固收类理财高出47% [29] - 增利宝“固收+黄金”类产品最大回撤仅为-0.28%，远低于同期直接投资黄金ETF的-10.08%回撤水平 [30] - “固收+”策略通过配置5%-20%的股票、黄金等资产增强收益，同时控制回撤，实现了稳健与弹性的平衡 [29][30] 机构布局与产品策略 - 2026年成为理财机构发展“固收+”产品的关键窗口期，核心在于优化投研体系和构建面向不同客群的产品线 [22] - 工银理财推出锚定50BP目标回撤的中低波固收+理财，构建涵盖A股、港股、债券、黄金等的多元化“非共振”策略体系 [24] - 民生理财采用“核心-卫星”配置策略，防守仓位投低波动固收资产，进攻仓位配置股票、黄金、转债等 [25] - 互联网银行加速布局，网商银行增利宝推出1元起购产品，将港股打新等策略门槛大幅降低；微众银行推出1000元起购的“短期+”季度型固收+理财产品 [26][27][28] 资金流向与行业展望 - 理财资金未来进入权益市场的方式将更趋多元，主要通过“固收+”、“多资产”等策略渐进式增加权益敞口，预计年度可能带来1500亿元至2500亿元的增量资金 [21] - “固收+”理财市场的升温反映了国内居民理财观从被动到主动的成熟过程，投资者倾向于进行多元化配置 [33]

市场资金流向与规模 - 今年开年不到一个月，新成立基金募集资金超过1137亿元，同比增长36% [4] - 一个月内有千亿级别资金涌入基金市场 [1] 资金迁徙的驱动因素 - 存款利率下行、理财收益缩水，资金闲置成为风险 [5] - 资金正借道基金，寻找更长期的确定性 [6] - 这是居民财富配置的一次系统升级，而非简单的市场炒作 [14] 投资者行为与产品偏好变化 - 投资者讨论焦点从“要不要买”基金转向“怎么配置”基金 [3] - 资金涌入的热点并非短线工具，而是权益类基金和FOF（基金中的基金） [7] - 权益类基金押注长期增长，FOF强调分散和稳健 [8] - 投资者行为表现为购买“一揽子判断力”，显示投资心态趋于成熟 [9] - “一日售罄”与“提前结束募集”现象频繁出现，反映渠道预期清晰、投资决策果断 [12][13] 资金的具体配置方向 - 流入资金高度集中于科技创新、高端制造等代表新生产力的赛道 [10] - 此行为被视为用真金白银为中国经济转型投票，代表市场信心正在复位 [11]

银行营销策略转向 - 2026年银行“开门红”期间，客户经理的营销重点从拉存款转向推销分红险、年金险等保险产品 [1] - 营销转向是银行应对净息差压力的主动选择，也反映了低利率时代大众的理财困境 [1] - 客户经理不再苦劝储户续存并赠送礼品，而是优先询问资金使用计划并推荐保险产品 [1] 保险产品成为市场新宠 - 保险产品，尤其是分红险，凭借提前锁定长期收益的特性成为市场新宠 [1] - 在存款利率持续调降的背景下，保险产品受到青睐，而过去存款利率高于3%时客户对保险产品较为排斥 [2] - 2025年银保渠道的分红险、年金险销量出现同比上涨，部分爆款产品额度紧张 [2] 分红险产品结构与收益模式 - 分红险采用“保证收益+浮动分红”模式，收益分为固定收益和具有不确定性的分红收益 [2] - 该模式既能降低保险公司的刚性负债成本，又能为投保人提供获得更高收益的可能性 [3] - 具体产品示例：宏盈人生臻藏版终身寿险（分红型）有三年储备期，目前年综合收益率约为3.2%，但三年内赎回可能亏损本金 [2] 银行主推的保险产品类型 - 银行主推两类保险产品：固定收益的增额终身寿险和“固定收益+分红收益”的分红险 [3] - 增额终身寿险预定利率写入合同，主打稳健确定，适合风险承受力低、短期需用钱的客户 [3] - 分红险有1.75%的保底利率及浮动收益，适合能接受净值轻微波动、追求长期增值的客户，常建议与增额终身寿险组合配置 [3] 分红险的市场表现与增长 - 2026年开年以来，头部保险公司的主打产品均已切换为分红险，其在“开门红”中占据核心地位 [3][4] - 2025年上半年，六家上市险企的普通型分红险收入1577亿元，同比增长12% [3] - 分红险占人身险总收入的比重由2024年末的15%升至2025年6月末的16.3% [3] 分红险的产品优势与资产配置 - 分红险的资产配置逻辑呈现出更强的收益导向，可增配波动性较高的资产以追求长期超额收益 [4] - 其适用“浮动收费法”计量，负债端价格能与资产端联动并拥有收益平滑机制，账户风险容忍度较高 [4] - 对消费者而言，其保证收益与传统险种差距不大，而浮动收益部分在风险偏好改善背景下更具吸引力和想象空间 [4] 银保渠道的驱动作用 - 银保渠道为分红险带来了大量购买需求 [4] - 对银行而言，向客户推荐分红险产品可以拓展非息收入、并与客户维系长期服务关系 [4] - 客户在存款到期后发现利率大幅下降（如降了一半还要多），会转而考虑保险或理财产品 [2]

核心观点 - 中国平安正通过其保险资金在港股市场持续、大规模地增持金融同业公司股份 构建一个庞大的高股息金融资产池 以应对利率下行环境下的资产配置压力 并可能重塑相关板块的定价权 [4][8] 平安的港股金融资产增持行动 - 平安人寿于1月22日以每股均价32.0553港元增持中国人寿1189.1万股H股 涉资约3.81亿港元 增持后持股数增至6.81亿股 持股比例由8.98%升至9.14% [1] - 此次增持是持续行动的一部分 平安对国寿H股的持股比例已从2025年8月触及的5%举牌线一路攀升至逾9% [3] - 增持目标不仅限于保险同业 还包括国有大行H股 例如对农业银行H股已完成第四次举牌 持股比例突破20% 对工商银行H股的持股比例也在数月内从14%推升至17%以上 [4] - 平安的港股金融资产组合还包括招商银行、邮储银行以及汇丰控股 通过平安资管等渠道构建了规模庞大的高股息金融资产池 [4] 增持背后的逻辑与驱动因素 - 核心驱动因素是利率中枢下行的长周期中 险资负债端面临巨大的刚性成本压力 需要寻找足够大、足够稳的资产进行匹配 [4] - H股金融股长期相较于A股处于折价状态 提供了极高的安全边际 [5] - 在IFRS 9新会计准则下 将高分红股票计入FVOCI类别 既能通过分红增厚利润 又能避免股价波动对当期净利润的冲击 实现业绩平滑 [5] - 平安作为业内机构 其大举买入行为本身可被视为对保险行业基本面的“投票” 认为当前保险股估值已被过度压缩 具备长期配置价值 [6] - 公司的投资原则遵循“三可”标准：经营可靠、增长可期、分红可持续 增持标的如招行和国寿均符合此标准 [7] 对市场的影响与意义 - 在“资产荒”成为常态的背景下 拥有充沛现金流的险资巨头如平安 正在重塑港股金融板块的定价权 [8] - 对平安而言 此举不仅是一次简单的增持 更是在低利率时代为穿越周期所修筑的一道厚实的护城河 [8]

文章核心观点 - 在市场行情分化、高位震荡的背景下，低波动投资标的获得更高市场溢价，以多元资产配置为特征的FOF产品，特别是中低波类FOF，在2025年迎来发行与规模爆发[2] - 在低利率时代背景下，多元资产配置成为理财的“上上策”，中低波产品是承接大规模到期存款“挪储”需求的有力工具[7] - 富国基金新发行的“富国恒鑫3个月持有期混合（ETF-FOF）”产品，通过配置ETF实现全球多元资产配置，旨在提供一站式的中低波动投资解决方案，其策略设计、业绩基准和团队背景均具竞争力[5][6][12][21][23][30] FOF行业近期发展态势 - 2025年被称为“FOF元年”，全年发行量在经历3年低谷后直逼2021年高点，四季度42只新产品募集452亿规模创下阶段性新高[4] - 新发FOF产品多元配置特征显著，其中12只名称直接包含“多元配置”，其余产品也多在其投资策略中体现资产配置比例[4] - 中低波类FOF表现突出：2025年首发规模靠前的为债券型FOF与固收+FOF；净申购Top10的FOF产品中有5只债券型FOF和4只固收+FOF[4] - 以富国基金为例，其“富国盈和臻选3个月持有期混合（FOF）”首发规模60亿，2025年全市场排名第二，截至四季报规模已突破143亿，在固收+FOF中排名第一[4] - 截至2025年底，富国基金FOF规模达196.43亿，位列全行业第二；2025年FOF规模增加166.74亿，位列全行业第一[5] 低利率时代的投资背景与策略选择 - 2026年伊始面临低利率环境：机构预测有50万亿定期存款集中到期；银行3年期大额存单利率普遍不超过2%[7] - 在“靠存款躺赚高息”时代终结的背景下，中低波产品成为贴合大部分投资者需求的“折中最优解”，最可能承接50万亿“挪储”资金[7] - 多元资产配置是实现中低波目标的核心，通过配置不同属性资产（如权益、债券、黄金）来对冲风险，适应“资产无常胜”的市场规律[8][9] “富国恒鑫”产品设计与策略分析 - **产品定位与目标**：以债券ETF为底仓，融合A股行业轮动、港股Smart Beta策略、权益和商品增强，目标直指中低波动[6] - **业绩比较基准**：由中债综指（占比50%）、中证800、恒生指数、黄金等指数组成，结构清晰合理[12] - **大类资产配置逻辑**： - **债券打底**：匹配中低波目标，2025年债市利率低位运行提供稳健收益；预计2026年流动性充裕，超50万亿到期存款搬家为债市带来增量，市场共识“债市机会大于挑战”[14] - **权益与黄金增强**：A股已站稳4000点，整体赚钱效应明显；黄金作为全球不确定性下的避险资产[15][16] - **具体投资策略**： - **组合层**：引入动量风险预算模型，动态调整各类资产对组合的风险贡献，以实现稳定波动率与可控回撤[16] - **资产端**： - 债券：采用久期择时模型进行轮动，以获取超越市场的平均收益[20] - 黄金：注重择时，通过多维数据打造交易信号捕捉配置机会[20] - A股：采用行业轮动策略增强，融合多因子轮动与券商共识策略[20] - 港股：采用Smart Beta配置策略，通过风险平价配置互联网科技企业与高股息企业[20] ETF-FOF产品的优势与富国基金的竞争力 - **ETF-FOF产品特点**：2025年全市场新增8只ETF-FOF；规定投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80%；相较于主投主动型基金的普通FOF，具有费率较低、效率较高、风格稳健、风险分散的优势[23] - **基金经理背景**：拟任基金经理张子炎具有15年证券从业经验，近7年基金管理经验，现任富国基金多元资产投资总监；其管理时间最长的产品——富国鑫旺稳健养老目标一年持有（FOF）A，自合同生效起至2025年末净值增长率达27.60%，同期业绩比较基准收益为18.63%，超额收益显著[24][26][27] - **平台与团队赋能**： - **ETF布局**：富国基金是ETF大户，旗下共有82只ETF、56只ETF联接基金，ETF数量位居全行业前三，涵盖政金债券ETF、多种Smart Beta ETF、跨境ETF[29] - **团队作战**：FOF投资得到主动权益、固收投资、量化投资团队的全方位研究支持[29] - **量化团队**：富国量化团队成立于2009年，由副总经理李笑薇领军，在跨资产、多策略管理上为FOF产品提供助力[29] 当前市场环境下的配置观点 - 大盘站稳4000点后，中低波产品的配置价值和安全边际愈加凸显[33] - 在市场短期波动中，配置中低波FOF被视为一个现阶段不会出错的选择[34]

行业规模与结构 - 截至2025年末，全市场理财产品存续规模达33.29万亿元，较2024年末的29.95万亿元增加3.34万亿元，增幅11.15%，创2021年以来年度增量新高 [2] - 理财公司在市场中占据主导地位，其存续规模达30.71万亿元，较年初增长16.72%，占全市场比例提升至92.25% [2] - 产品期限呈现拉长趋势，1年期以上封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例达70.87%，较年初增加3.72个百分点 [2] - 固收类产品是绝对主流，存续规模32.32万亿元，占比97.09%；混合类产品存续规模0.87万亿元，占比2.61%，较年初增加0.17个百分点 [3] - 多家机构预测2026年理财市场规模仍有望增长3万亿元以上 [3] 收益表现与投资者行为 - 2025年理财产品平均收益率降至1.98%，较2024年的2.65%下降0.67个百分点，为罕见跌破2% [1][4] - 理财产品累计为投资者创造收益7303亿元，较上年增长2.87% [4] - 理财平均收益率与10年期国债收益率利差收窄，2025年末仅高出约15BP [5] - 投资者数量持续增长，截至2025年末持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，其中个人投资者较年初新增1769万个 [1][5] - 个人投资者风险偏好变化，保守型（一级）和进取型（五级）的投资者数量占比较年初分别增加0.48和1.30个百分点 [6] 资产配置动向 - 理财产品资产配置以固收类为主，截至2025年末总投资资产35.66万亿元，其中债券类（含同业存单）资产余额18.52万亿元，占比51.93% [7] - 2025年资产配置结构显著调整：大幅增配公募基金，同时降低了对债券和权益类资产的直接配置比例 [1][7] - 具体来看，债券配置比例从2024年末的43.5%下降至39.7%；权益类资产配置从2.6%降至1.9%；同业存单配置比例降低2.2个百分点至12.2% [7] - 2025年第四季度趋势加剧，理财大幅增配公募基金0.44万亿元至1.7万亿元，同时减配权益类资产和同业存单 [8] - 风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模占比高达95.73%，显示市场仍以中低风险产品为主流 [7]