铜市场近期动态与核心观点 - 铜价在冲高后进入高位震荡格局，沪铜主力合约价格区间为99,000-105,600元/吨，LME铜价区间为12,500-13,500美元/吨，在绝对高位上进一步上涨动能略显不足 [3][15] - 整体观点：宏观面与供需基本面共同对铜价形成支撑，短期铜价易涨难跌，但价格处于历史高位，市场情绪变化可能较快 [10][22] 宏观环境分析 - 地缘政治局势动荡（美国与委内瑞拉、伊朗关系紧张，意图主导西半球）凸显关键矿产资源战略价值，对包括铜在内的有色金属价格形成提振 [4][16] - 长期美元信用受损，部分国家和资金开始抛售美债、日债，利多贵金属和铜等资产 [4][16] - 日本政府干预导致日元快速拉升、美元大幅回落，美元走弱对金属价格构成支撑 [4][16] - 美联储新任主席人选（里克·里德尔）即将公布，其当选概率飙升，为市场带来不确定性 [4][16] 铜矿供应状况 - 铜矿供应紧张是未来中长期的重要约束，短期紧张态势有所加剧 [5][17] - 长单加工费谈判显示供应极度紧张：中国冶炼厂与Antofagasta敲定的2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨和0美分/磅，而2025年为21.25美元/吨和2.125美分/磅 [5][17] - 现货加工费持续下滑：上周SMM进口铜精矿TC指数降至-49.79美元/干吨，矿山与贸易商报价令冶炼厂难以接受，新签长单进程艰难，加剧现货市场紧缺 [5][17] - 全球铜矿产量增长乏力：2025年11月全球铜矿产量192.3万吨，同比下降2.2%；1-11月累计产量2108万吨，同比仅增长1% [5][17] - 主产国供应扰动：智利Mantoverde铜金矿近三周罢工导致生产基本停止；秘鲁2025年11月铜产量同比下降11.2%至21.62万吨 [6][18] - 中国铜矿进口与库存：2025年12月铜矿进口270.43万吨，同比环比增幅约7%；全年累计进口3031万吨，同比增长7.9%；SMM全国主流港口铜矿库存为71.86万吨，处于相对低位 [6][18] 精炼铜供应状况 - 全球精铜产量暂时维持高位：2025年11月全球精铜产量237.1万吨，1-11月累计产量2610.6万吨，同比增长4.2% [7][19] - 产量增长主要来自中国和刚果（金）：两国产量占全球57%，1-11月产量增长9%，其他地区产量小幅下降1.7% [7][19] - 中国精炼铜产量高增长：2025年12月产量132.6万吨，同比增长9.1%；全年累计产量1472万吨，同比增加107.6万吨，增幅10.4% [7][19] - 冶炼厂利润来源：副产品硫酸价格坚挺，为炼厂提供了部分利润来源 [7][19] - 未来产量预期：1月后冶炼厂有少量检修，预计产量环比小幅下降；中期因加工费处于绝对低位，冶炼厂被迫减产预计将落地 [7][19] 库存与现货市场结构 - 国内精炼铜库存累积：自2025年12月起，SMM社会库存从约16万吨升至33万吨；上期所铜库存增加约13.7万吨至22.6万吨，最新仓单量为14.53万吨 [8][20] - 国内现货转为贴水：因铜价高位及需求偏淡，长江有色1铜小幅贴水50元/吨，SMM1铜贴水扩大至200元/吨左右 [8][20] - LME库存与升贴水波动：1月中旬LME铜库存快速回落，注册仓单降至9万吨左右，0-3现货升水一度拉升至100美元/吨；近日库存转升，0-3现货重回贴水状态 [8][20] - COMEX库存高企：COMEX铜库存最新攀升至56万吨，仓单量33.6万吨，而美国年消费量约160万吨 [8][20] - 跨市场套利：1月14日特朗普表示暂不考虑对关键矿产加征关税，COMEX-LME价差已无套利空间 [8][20] 下游需求状况 - 高价抑制需求，节前备货短暂释放：上周铜价回调后，SMM精铜杆企业开工率回升至67.98%，铜线缆企业开工率环比增加2.72个百分点至58.71% [9][21] - 春节前后需求整体偏淡：受长假及节后恢复缓慢影响，总体需求或转淡 [9][21] - 终端行业表现疲软：传统地产、基建领域形成拖累；2025年1-11月电网投资累计增速降至5.9%，电源投资累计同比由正转负 [9][21] - 主要消费产品产量下滑：2025年12月空调产量同比降幅收窄至9.6%，出口降幅为20.6%；12月汽车产销同比由升转降，分别下降2.1%和6.2% [9][21] - 新能源汽车增速放缓：12月新能源汽车产销增速放缓至12.3%和7.2% [9][21]