伦铜期货价格走势分析 - 伦铜期货价格从三个月高点回落 [1] - 市场关注铜需求是否减弱及升水对价格的支撑作用 [1] - 未来价格走势存在不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最新美国经济数据显示通胀不及预期，后续降息概率加大后美元或转弱，将支撑铜价格，但需求疲软下，上方压力也制约铜价，预计铜盘面宽幅震荡为主[1] 各部分总结 策略分析 - 美国5月PPI年率和月率分别录得2.6%和0.1%，结合周三公布的美国CPI数据，关税政策给美国带来的影响暂未造成大幅通胀，市场增加了美联储降息的预期，但中东地缘政治局势紧张，美元指数昨日下跌后今日回弹[1] - 截至2025年6月9日，现货粗炼费为 -42.9美元/千吨，现货精炼费为 -4.28美分/磅，铜精矿目前供应紧缺，叠加冶炼厂亏损加深，冶炼厂面临减量减产风险[1] - 中国5月未锻轧铜及铜材进口量锐减至42.7万吨，环比下降2.5%，进口量减少而国内库存去化停滞，市场需求端环比减弱[1] - 进入需求淡季阶段，表观消费量减少，5月预计继续处于下降周期内，下游铜箔、铜管等开工率均环比出现下降，下游终端虽有韧性，但对铜向上传导力度不足，需求依然是制约铜价上涨的重要原因[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜日内承压运行，报收于78010，前二十名多单量12292手， -1492手；空单量125500手， -7056手[4] - 现货方面，今日华东现货升贴水15元/吨，华南现货升贴水25元/吨，2025年6月12日，LME官方价9685美元/吨，现货升贴水94美元/吨[4] 供给端 - 截至6月9日最新数据显示，现货粗炼费（TC） -42.9美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.28美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.63万吨，较上期 +3484吨；截至6月12日，上海保税区铜库存5.65万吨，较上期增加0.50万吨；LME铜库存11.45万吨，较上期小幅减少2375吨；COMEX铜库存19.36万短吨，较上期增加1868短吨[9]

【冠通研究】 盘中承压运行，震荡区间内波动 制作日期：2025 年 6 月 5 日 【策略分析】 沪铜今日低开高走日内承压运行。美国经济数据疲软，美元走势承压。特朗普政府 近期宣布将钢铁及铝进口关税翻倍至 50%，并同步启动对铜进口的《232 条款》调查，引 发市场对铜关税政策落地的强烈预期供给方面保持偏紧预期，截止 5 月 30 日，我国现货 粗炼费(TC)-43.45 美元/干吨，RC 费用-4.34 美分/磅，TC/RC 费用依然处于负值，但下 滑幅度明显放缓，利润负值状态下，市场偏紧预期依然存在。5 月 SMM 中国电解铜产量 环比增加 1.26 万吨，升幅为 1.12%，同比上升 12.86%。1-5 月累计产量同比增加 54.48 万吨，增幅为 11.09%。国内精炼铜产量维持高位，同比增速大幅增加，位于历年同期高 位水平，目前市场对铜供应紧张预期尚未兑现，实质供应尚未减弱。需求方面，国内 PMI 数据向好，并且淡季需求韧性强，对铜价提供支撑。国内上期所库存五月底以来继 续去化，印证下游出口及需求力度。目前铜价依然在宽幅区间震荡，主要影响因素为宏 观环境变化，基本面除需求短短期边际走弱步入淡季外， ...

公司整合与交易 - 云南铜业拟通过发行股份方式购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金（中铝集团认购不超过10亿元，中国铜业认购不超过5亿元），资金将用于红泥坡铜矿采选工程项目建设及补充流动资金 [1] - 凉山矿业是中国铜业下属核心铜资源生产冶炼基地之一，此次收购将提升云南铜业铜精矿自给率并降低原材料成本，同时是大股东兑现资产注入承诺的关键一步 [1] - 交易完成后，云铜集团与云南铜业的同业竞争问题将进一步解决，相关承诺事项将得到切实履行 [1] 资金与股东支持 - 云南铜业同步募集配套资金以支持凉山矿业重点项目建设和补充流动资金，优化资本结构并增强抗风险能力 [2] - 中铝集团和中国铜业全额认购募集配套资金，并自愿延长新增股份锁定期至60个月，显示控股股东对上市公司发展的坚定支持 [2] - 云南铜业2024年实现营收1780.12亿元（同比增长21.11%），归母净利润12.65亿元，拥有阴极铜产能140万吨 [2] 行业前景与政策 - 全球铜需求受新能源（如电动汽车、光伏）和基建驱动持续增长，供需缺口扩大 [3] - 中国是全球最大铜产品生产国和消费国，铜产业在政策支持下稳步发展，2025年《铜产业高质量发展实施方案》提出到2027年提升产业链供应链韧性和安全水平 [3] - 中长期来看，国家提振经济政策将推动铜产业持续稳定向好 [3]

智利财长：我们在矿业项目方面拥有强大的项目储备。全球对铜的需求旺盛。 ...

SHMET 网讯： 5月16日（周五），铜价走低，但本周有望上涨，不过长期铜需求的前景存在不确定性，限制了铜价的进一步上涨。 上海期货交易所交投最活跃的6月期铜合约白盘收盘下跌250元或0.32%，报每吨78,140元。 本周，LME期铜上涨约1%，上海铜价上涨约0.6%。 一位金属分析师表示："交易商中美贸易决定感到高兴，但市场对90天后会发生什么仍然不确定。" 对于关税进展的最初乐观情绪已消退。市场目前关注的焦点是美国考虑的对铜进口征收新关税的可能性。 北京时间16:59，伦敦金属交易所（LME）指标期铜合约下跌81.5美元或0.85%，至每吨9,495.5美元。 上海期交所监测仓库的铜库存本周激增34%至108,142吨。 "铜库存增加并不奇怪，只是速度可能有点太快，这可能会在短期内给铜价增加压力，"交易商说道。 其他LME金属方面，三个月期铝报每吨2,468.5美元，下跌0.8%；三个月期锌报每吨2,694.5美元，下跌1.1%；三个月期铅报每吨1,983美元，下跌1.1%；三个 月期锡报每吨32,800美元，下跌0.5%。 分析师预计，短期内沪铜将在每吨78,000-79,000元左右徘徊，反映出市 ...

铜价预测调整 - 高盛上调其对季度铜价的预测 [1] - 贸易紧张局势缓和是支撑铜价的因素之一 [1] - 中国铜需求恢复可能在未来几个月继续支撑铜价 [1]

文章核心观点 - 2023年中国电力用铜约681万吨，占中国电解铜需求的43.5%，经保守估算，2023年中国电力系统用铜量约412万吨，约占国内电解铜需求的26.3% [2] 发电侧 - 2024年火电、水电、核电、光伏和风电用铜量合计约161万吨，2025年预计为181万吨，年均增长率约17% [3] - 2024年我国火电、水电、核电新增装机量分别为54.1、14.4、3.9GW，对应用铜量分别为6.3、4.4、0.3万吨 [3] - 2024年中国光伏/陆风/海风新增装机量分别为277.2/75.8/4.0GW，对应用铜量分别为109.5、36.1、4.4万吨 [3] - 2024年发电侧电源设备合计用铜量161万吨，2025年预计为180.6万吨，同比增长12% [3] 输配电侧之电力电缆 - 2024年输配电网电力电缆用铜量约78万吨，2025年约86万吨 [4] - 2024年500kV、220kV、110kV、35kV、10kV新增线路长度分别为1.2、1.6、2.7、0.2、55.9万千米 [4] 输配电侧之变压器 - 2024年电网变压器用铜量约109万吨，2025年预计为114万吨 [5] - 2024年35kV、110kV、220kV变压器新增容量分别为0.3、1.5、1.45亿千伏安，10kV变压器新增容量9.7亿千伏安 [5] 配电侧之低压配电（非国网） - 2024年低压配电网（电线电缆+变压器）用铜量为83.5万吨，2025年约74.9万吨 [6] 电力铝代铜 - 短期影响较小，长期是缓慢趋势 [7] - 电源侧未来陆上风电还有一定替代空间，但光伏和海上风电的替代已完成大部分，后续进一步大幅替代的空间较小 [8] - 输配电输电端高压铜缆不会被替代；配电端10kV电缆未强制使用铜线，远期存在替代空间，但因安全性和大规模更换时间未到，短期影响较小 [8] - 变压器电力变压器禁止使用铝，不存在替代问题 [8]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 近几年铜材产量变化与终端行业变化一致，新兴领域需求增量弥补地产建材领域需求减量，使国内铜材产量在过去4年维持年均3%增速 [3][12] - 展望2025年，电力领域投资有望维持高增速，家电受益“国补”，光伏、新能源汽车增速或放缓，地产建材领域拖累有望减少，铜需求有韧性 [3][12] - 在铜供给端增速不高的情况下，铜供需紧平衡，铜价重心维持高位，建议关注受益于高铜价的铜矿标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、中国有色矿业 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国铜加工材产量情况 - 2024年中国铜加工材产量2125万吨，同比增长1.9%，铜箔、铜管增量和增速较高 [4] - 2020 - 2024年铜材产量年均复合增速3%，其中铜箔CAGR为22%，铜带和铜管CAGR增速分别为5%和4%，均超行业平均增速；线材、箔材、带材分别贡献增量的33%、25%、20% [4] 各品类铜材情况 铜箔 - 近几年铜箔产量增长主要依靠锂电铜箔，2024年国内锂电铜箔产量较2021年增长143%，但低于同期中国动力电池产量增速257%，主因锂电铜箔变薄及复合铜箔发展减少铜使用 [7] 铜带 - 2014年黄铜带占铜带产量的58%，紫铜带占28%；自2022年起紫铜带产量超黄铜带，截至2024年占比达45% [8] - 紫铜带用于电力等行业，需求大增；黄铜带用于五金建材等领域，需求一般，不少生产企业转做紫铜带 [8] 铜管 - 2024年铜管产量236万吨，其中紫铜管产量224万吨 [10] - 2020 - 2024年，铜管产量增长31万吨，紫铜内螺纹管增长23.7万吨，是拉动铜管需求主力，因内螺纹管换热效率高，受空调能耗标准提升带动 [10]