报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因地缘冲突能源价格拉涨、两会地产政策预期等外部因素提振市场情绪，纯碱期货价格震荡上扬，但纯碱自身供需面临较大去库压力，后续价格持续反弹空间有限；产业高库存对05合约压制明显，05&09价差或偏弱运行 [4] 各部分总结 期货价格走势 - 本周纯碱主力05合约震荡上扬，2605合约收盘价1225元/吨，2609合约收盘价1281元/吨，价格重心小幅上移；盘面偏强震荡受外部市场情绪提振，但纯碱自身供需去库压力大，价格持续反弹空间有限 [4] - 套利方面，产业高库存对05合约压制明显，后续纯碱05&09价差或偏弱运行 [4] 现货市场 - 近期纯碱现货市场淡稳，部分企业价格小幅提涨；下游需求复工，低价补库但实际增量有限 [7] - 华北地区重碱价格1230 - 1300元/吨，华东地区重碱价格约1250 - 1300元/吨，华中地区重碱价格约1250 - 1300元/吨；华东地区轻碱市场价1160元/吨，华北轻碱市场价约1200元/吨，华中地区轻碱价格约1130元/吨 [7] 基差与价差 - 现货市场疲弱拖累基差窄幅收窄，华北重碱05合约基差约 - 5元/吨，华中重碱05合约基差约 - 75元/吨 [10] - 截止周四纯碱05&09价差 - 56元/吨，窄幅调整；产业高库存令近月承压，中期05&09价差走强空间有限 [10] 供给端 - 本周国内纯碱开工环比上涨，3月5日综合产能利用率约86.77%，环比涨1.73%；氨碱产能利用率约90.45%，环比持平；联产产能利用率约76.32%，环比增0.02%；16家年产能百万吨及以上企业整体产能利用率90.31%，环比增2.33%；后续供给或处较高水平，开工仍存增长预期 [11] - 本周纯碱产量继续上扬，3月5日产量约80.70万吨，环比增1.6万吨；轻质碱产量约37.47万吨，环比增0.68万吨；重质碱产量约43.23万吨，环比增0.92万吨 [15] - 3月5日国内纯碱企业出货量约73.82万吨，环比涨53.26%；整体出货率约93.32%，环比明显提升 [15] 需求端 - 本周纯碱表需环比回升 [18] - 日熔量持续低位波动，对纯碱消费支撑不足；浮法玻璃日产量维稳，本周日产量约14.85万吨，环比持平，周度产量约103.97万吨，环比微增0.17%；3月5日产能利用率为74.5%，环比微增0.04% [22] - 3月5日国内光伏玻璃在产产能约87760吨/日，环比减0.9%；产能利用率约65.93%，企业堵窑量维稳 [22] - 浮法玻璃库存环比大幅上扬，3月5日全国样本企业总库存7963.7万重箱，环比增362.9万重箱，涨幅约4.77%，折库存天数35.3天，较上期增加1.5天；华北区域库存环比增长，华中市场下游需求启动缓慢，产销不佳 [23] - 本周湖北厂库库存约841万重箱，环比增63.5万吨，节后库存增量明显 [23] - 沙河贸易商库存约840万重量箱，环比增168万吨，库存压力加大；3月6日沙河厂库库存约535.6万重量箱，环比增52.64万重量箱；玻璃产业上中游库存累积，高库存压制玻璃价格 [25] - 本周浮法玻璃冷修损失环比小幅下降，3月5日全国损失量约35.635万吨，较上期微降 [28] - 近期浮法玻璃产业利润环比有所改善，3月5日以天然气为燃料的周均利润约 - 105.12元/吨，环比增37.14元/吨；以煤制气为燃料的周均利润约 - 36.29元/吨，环比减5.5元/吨；以石油焦为燃料的周均利润约26.79元/吨，环比减17.14元/吨；产业亏损使玻璃检修高位波动，供给端缩量利空原料端 [28] 库存端 - 纯碱产业库存环比增加，3月5日厂家总库存约194.72万吨，其中轻质纯碱约102.73万吨，重碱约91.99万吨；节后下游恢复迟缓，需求难改善，装置负荷高位，后续去库压力大，令盘面期价承压 [32] 产业利润 - 纯碱产业利润窄幅调整，3月5日联碱法纯碱理论利润（双吨）约 - 2.5元/吨，环比减1元/吨；氨碱法纯碱理论利润约 - 82.65元/吨，较上期增7.5元/吨 [35] - 弱现实拖累产业利润难改观，地缘冲突使能源价格易涨难跌，下游成本压力大，产业仍处亏损阶段，中期低利润或成常态 [35]