报告行业投资评级 - 纯碱中期走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 纯碱需求乏力，供给主导价格 [1] - 纯碱整体基本面偏空持续压制纯碱价格，若价格过低导致高成本设备检修增加，会短期影响供应端从而支撑价格，目前价格处于低位，短期上方还有空间 [2] - 操作建议为整体震荡，短期回调做多为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面情况 - 纯碱 09 合约上一交易日上涨 0.73%，收于 1247，持仓增加 18824 手；前 20 多头持仓增加 13989 手，空头持仓增加 1272 手 [1] - 纯碱现货到付均价为 1248.88 元/吨，较前值上涨 1 元/吨；主力合约期价为 1247 元/吨，较前值上涨 9 元/吨；主力基差为 1.875 元/吨，较前值下跌 8 元/吨；Sa01 - 05 价差为 133 元/吨，较前值上涨 6 元/吨；Sa05 - 09 价差为 -76 元/吨，较前值下跌 6 元/吨；Sa09 - 01 价差为 -57 元/吨，与前值持平 [4] 供给情况 - 纯碱周度产量回升，总量高于去年同期，轻碱周度产量仍高于去年同期，重碱周度产量与去年同期相持平，轻重产量比自 2024 年 9 月中旬开启向上趋势 [1] - 纯碱开工率为 84.84%，较前值下降 0.17 个百分点；损失量为 2.05 万吨，较前值增加 0.02 万吨；仓单为 3242 张，较前值减少 924 张 [4] 需求情况 - 重碱周度需求维持偏弱运行，浮法玻璃周度产量小幅回升、光伏玻璃周度产量有所下降，总量小幅增加；轻碱需求碳酸锂维持 71.09%开工率，一定程度对冲重碱需求的减量，但有所减弱 [1] - 浮法玻璃开工率为 72.6746%，与前值持平；日熔量为 144895 吨，与前值持平；仓单为 1065 张，与前值持平 [4] - 光伏玻璃开工率为 56.16%，较前值下降 0.69 个百分点；日熔量为 84100 吨，较前值减少 2000 吨 [4] 库存情况 - 纯碱库存高位，小幅累库，周度库存 187.94 万吨 [2] 成本&利润情况 - 纯碱上周联碱法生产成本小幅上升，重碱亏损小幅扩大，轻碱小幅利润走缩 [2]

期货研究报告 2026年04月20日 纯碱：企业库存高位较稳，震荡运行 蒯三可 投资咨询从业资格号：Z0015369 kuai sanke@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望： 上周国内纯碱市场走势淡稳，价格波动小，个别企业窄幅调整。隆众资讯数 据监测，周内，国内纯碱产量77.86万吨，环比增加3.94万吨，涨幅5.34%。纯碱综合产能利用率 82.21%，环比增加4.16%，个别企业检修恢复，供应提升。国内纯碱厂家总库存187.94万吨，周增加 0.54万吨，涨幅0.29%。企业发货为主，整体产销维持，个别略有增加；周内，纯碱企业待发订单11+ 天，窄幅下降。 展望： 当前纯碱企业利润有所修复，本周国内纯碱产量预期高位有所上升，纯碱下游需求预计近期 较稳。下游浮法玻璃预期本周产量较稳,光伏玻璃开工小幅下滑，行业库存屡创新高，光伏玻璃行业供 需矛盾依然突出。纯碱供需宽松背景下，预期近期纯碱企业库存仍维持高位运行，新产能投放施压，成 本端燃料价格偏强，后期重点关注纯碱开工变化。预计纯碱价格近期震荡运行。 关注因素： 1.纯碱开工变化；2.新产能投放进度；3.纯碱企业库存变化。 图 1：华东纯碱价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内纯碱市场走势淡稳成交减弱 周产量环比下降5.22% 产能利用率环比降4.51% 厂家库存周降0.10% 待发订单下降 企业利润有所修复 本周开工预期高位上升 下游需求预计近期较稳 浮法玻璃产量预计小幅下降 光伏玻璃开工下降且库存屡创新高 供需矛盾突出 预期近期企业库存仍维持高位运行 新产能投放施压 成本端燃料价格偏强 预计纯碱价格近期震荡偏弱 需关注纯碱开工、新产能投放进度和企业库存变化[1] 根据相关目录分别进行总结 期现货市场回顾 未提及具体回顾内容 供应情况分析 国内纯碱周产量77.54万吨 环比下降4.27万吨 跌幅5.22% 综合产能利用率81.87% 环比下降4.51% 个别企业检修及开工不正常 供应呈下降趋势 联碱法双吨利润215元/吨 环比降12.5元/吨 跌幅5.5% 氨碱法利润 -26.2元/吨 环比降0.9元/吨 跌幅3.6%[1][2] 需求情况分析 下游浮法玻璃开工率70.12% 环比下降0.43% 预期本周产量小幅下降 光伏玻璃开工率64.82% 环比下降1.52% 开工下降且行业库存屡创新高 供需矛盾依然突出[1][2] 库存分析 纯碱厂家库存185.19万吨 周下降0.19万吨 跌幅0.10% 企业产销维持 执行订单 周内纯碱待发订单下降 维持10天左右 下降3 +天[1] 持仓分析 2026 - 03 - 27纯碱SA交易量总计1076733手 较上期减少275401手 持买合约总计784378手 较上期减少8972手 持卖合约总计928714手 较上期减少19770手 其中东证期货(代客)交易量182789手为第一 中信期货(代客)持买合约69987手为第一 永安期货(代客)持卖合约117817手为第一[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内纯碱市场走势稳中偏强价格窄幅上调 上周产量80.92万吨环比增加0.22万吨涨幅0.27% 综合产能利用率87%环比增加0.23% 厂家总库存193.17万吨周下降1.55万吨跌幅0.80% 待发订单14 +天小幅度增加 当前企业利润有所修复 本周开工预期高位较稳 下游需求近期较稳 浮法玻璃本周产量预计小幅下降 光伏玻璃本周开工预计较稳 抢出口末期需求逐步走弱 行业库存屡创新高 供需宽松背景下 预期近期企业库存仍维持高位运行 新产能投放施压 成本端燃料价格偏强 后期重点关注纯碱开工变化 预计价格近期震荡略偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 国内纯碱市场走势稳中偏强 价格窄幅上调 上周产量80.92万吨 环比增加0.22万吨 涨幅0.27% 综合产能利用率87% 环比增加0.23% 装置运行基本稳定 个别企业负荷波动[1] - 厂家总库存193.17万吨 周下降1.55万吨 跌幅0.80% 前期订单支撑 企业走货好转 库存呈现下降 但总量依旧处于较高水平 待发订单14 +天 小幅度增加[1] - 当前企业利润有所修复 本周开工预期高位较稳 下游需求近期较稳 浮法玻璃本周产量预计小幅下降 光伏玻璃本周开工预计较稳 抢出口末期 需求逐步走弱 行业库存屡创新高[1] - 供需宽松背景下 预期近期企业库存仍维持高位运行 新产能投放施压 成本端燃料价格偏强 后期重点关注纯碱开工变化 预计价格近期震荡略偏弱[1] 关注因素 - 关注纯碱开工变化 新产能投放进度 纯碱企业库存变化[2] 本周基本面数据周度变化 | 纯碱 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周环比变化（%） | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基差(华东) | 元/吨 | -27 | -7 | -20 | -285.7 | 周度 | | 企业库存 | 万吨 | 193.17 | 194.72 | -1.55 | -0.8 | 周度 | | 周产量 | 万吨 | 80.92 | 80.7 | 0.22 | 0.3 | 周度 | | 联碱法双吨利润 | 元/吨 | 166 | -2.5 | 168.5 | 6740 | 周度 | | 氨碱法利润 | 元/吨 | -26.2 | -82.65 | 56.45 | 68.3 | 周度 | | 下游浮法玻璃开工率 | % | 71.05 | 70.81 | 0.24 | 0.3 | 周度 | | 下游光伏玻璃开工率 | % | 66.34 | 65.93 | 0.41 | 0.6 | 周度 | [3] 持仓分析 | | 品种:纯碱SA 日期:2026 - 03 - 13 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名次 | 会员简称 | 交易量(手) | 增减量 | 会员简称 | 持买合星 | 增减量 | 会员简称 | 持卖合星 | 增减量 | | 1 | 国泰君安 (代客) | 290,988 | -124,942 | 东证期货(代客) | 77,177 | 17,455 | 永安期货(代客) | 111,583 | 7,716 | | 2 | 中信期货(代客) | 250,290 | -195,270 | 中信期货(代客) | 67,923 | 2,888 | 国泰君安(代客) | 105,838 | 469 | | 3 | 东证期货(代客) | 234,118 | -137,793 | 国泰君安 (代客) | 65,874 | 8,856 | 中信期货(代客) | 89,638 | -2,438 | | 4 | 华闻期货(代客) | 121,517 | -66,429 | 银河期货(代客) | 51,942 | -2,136 | 华泰期货(代客) | 73,529 | -1,087 | | 5 | 中泰期货(代客) | 93,650 | -49,006 | 中泰期货(代客) | 46,123 | -2,053 | 东证期货(代客) | 66,422 | -5,210 | | 6 | 银河期货(代客) | 85,188 | -61,433 | 华泰期货 (代客) | 44,510 | 7,769 | 银河期货(代客) | 60,737 | 395 | | 7 | 广发期货 (代客) | 78,226 | -73,589 | 广发期货 (代客) | 42,260 | -636 | 中泰期货 (代客) | 54,957 | 279 | | 8 | 国信期货(代客) | 70,975 | -61,091 | 申银万国 (代客) | 40,923 | -933 | 广发期货(代客) | 46,618 | -34 | | 9 | 招商期货(代客) | 69,166 | -3,056 | 国投期货(代客) | 38,790 | 977 | 中粮期货(代客) | 37,357 | 1,469 | | 10 | 中信建投 (代客) | 61,728 | -36,304 | 徽商期货(代客) | 37,883 | -609 | 中信建投 (代客) | 33,158 | 79 | | 11 | 海通期货(代客) | 60,782 | -27,460 | 方正中期(代客) | 34,083 | -2,032 | 招商期货(代客) | 32,254 | 547 | | 12 | 新湖期货(代客) | 59,811 | -23,679 | 国元期货(代客) | 33,418 | -2,714 | 东吴期货(代客) | 30,842 | -1,573 | | 13 | 华泰期货(代客) | 55,777 | -54,307 | 信达期货 (代客) | 31,899 | -192 | 新商期货(代客) | 28,840 | -2,832 | | 14 | 申银万国 (代客) | 51,313 | 1,983 | 永安期货 (代客) | 31,700 | -3,702 | 申银万国 (代客) | 27,347 | -2,588 | | 15 | 徽商期货(代客) | 48,991 | -19,852 | 先锋期货(代客) | 28,828 | -437 | 长江期货(代客) | 27,150 | -351 | | 16 | 东方财富 (代客) | 46,304 | -14,961 | 中信建投 (代客) | 27,979 | -1,687 | 国投期货(代客) | 23,763 | 1,618 | | 17 | 永安期货(代客) | 46,067 | -50,287 | 浙商期货 (代客) | 27,771 | -2,364 | 一德期货(代客) | 23,581 | 508 | | 18 | 南华期货(代客) | 43,789 | -23,912 | 中辉期货(代客) | 26,394 | 317 | 方正中期 (代客) | 23,168 | 684 | | 19 | 方正中期(代客) | 41,704 | -25,210 | 海通期货(代客) | 26,177 | -761 | 中辉期货(代客) | 23,150 | -954 | | 20 | 光大期货(代客) | 41,104 | -13,911 | 招商期货(代客) | 25,603 | 251 | 徽商期货(代客) | 21,347 | 476 | | 合计 | | 1,851,488 | -1,060,509 | | 807,257 | 18,257 | | 941,279 | -2,827 | [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因地缘冲突能源价格拉涨、两会地产政策预期等外部因素提振市场情绪，纯碱期货价格震荡上扬，但纯碱自身供需面临较大去库压力，后续价格持续反弹空间有限；产业高库存对05合约压制明显，05&09价差或偏弱运行 [4] 各部分总结 期货价格走势 - 本周纯碱主力05合约震荡上扬，2605合约收盘价1225元/吨，2609合约收盘价1281元/吨，价格重心小幅上移；盘面偏强震荡受外部市场情绪提振，但纯碱自身供需去库压力大，价格持续反弹空间有限 [4] - 套利方面，产业高库存对05合约压制明显，后续纯碱05&09价差或偏弱运行 [4] 现货市场 - 近期纯碱现货市场淡稳，部分企业价格小幅提涨；下游需求复工，低价补库但实际增量有限 [7] - 华北地区重碱价格1230 - 1300元/吨，华东地区重碱价格约1250 - 1300元/吨，华中地区重碱价格约1250 - 1300元/吨；华东地区轻碱市场价1160元/吨，华北轻碱市场价约1200元/吨，华中地区轻碱价格约1130元/吨 [7] 基差与价差 - 现货市场疲弱拖累基差窄幅收窄，华北重碱05合约基差约 - 5元/吨，华中重碱05合约基差约 - 75元/吨 [10] - 截止周四纯碱05&09价差 - 56元/吨，窄幅调整；产业高库存令近月承压，中期05&09价差走强空间有限 [10] 供给端 - 本周国内纯碱开工环比上涨，3月5日综合产能利用率约86.77%，环比涨1.73%；氨碱产能利用率约90.45%，环比持平；联产产能利用率约76.32%，环比增0.02%；16家年产能百万吨及以上企业整体产能利用率90.31%，环比增2.33%；后续供给或处较高水平，开工仍存增长预期 [11] - 本周纯碱产量继续上扬，3月5日产量约80.70万吨，环比增1.6万吨；轻质碱产量约37.47万吨，环比增0.68万吨；重质碱产量约43.23万吨，环比增0.92万吨 [15] - 3月5日国内纯碱企业出货量约73.82万吨，环比涨53.26%；整体出货率约93.32%，环比明显提升 [15] 需求端 - 本周纯碱表需环比回升 [18] - 日熔量持续低位波动，对纯碱消费支撑不足；浮法玻璃日产量维稳，本周日产量约14.85万吨，环比持平，周度产量约103.97万吨，环比微增0.17%；3月5日产能利用率为74.5%，环比微增0.04% [22] - 3月5日国内光伏玻璃在产产能约87760吨/日，环比减0.9%；产能利用率约65.93%，企业堵窑量维稳 [22] - 浮法玻璃库存环比大幅上扬，3月5日全国样本企业总库存7963.7万重箱，环比增362.9万重箱，涨幅约4.77%，折库存天数35.3天，较上期增加1.5天；华北区域库存环比增长，华中市场下游需求启动缓慢，产销不佳 [23] - 本周湖北厂库库存约841万重箱，环比增63.5万吨，节后库存增量明显 [23] - 沙河贸易商库存约840万重量箱，环比增168万吨，库存压力加大；3月6日沙河厂库库存约535.6万重量箱，环比增52.64万重量箱；玻璃产业上中游库存累积，高库存压制玻璃价格 [25] - 本周浮法玻璃冷修损失环比小幅下降，3月5日全国损失量约35.635万吨，较上期微降 [28] - 近期浮法玻璃产业利润环比有所改善，3月5日以天然气为燃料的周均利润约 - 105.12元/吨，环比增37.14元/吨；以煤制气为燃料的周均利润约 - 36.29元/吨，环比减5.5元/吨；以石油焦为燃料的周均利润约26.79元/吨，环比减17.14元/吨；产业亏损使玻璃检修高位波动，供给端缩量利空原料端 [28] 库存端 - 纯碱产业库存环比增加，3月5日厂家总库存约194.72万吨，其中轻质纯碱约102.73万吨，重碱约91.99万吨；节后下游恢复迟缓，需求难改善，装置负荷高位，后续去库压力大，令盘面期价承压 [32] 产业利润 - 纯碱产业利润窄幅调整，3月5日联碱法纯碱理论利润（双吨）约 - 2.5元/吨，环比减1元/吨；氨碱法纯碱理论利润约 - 82.65元/吨，较上期增7.5元/吨 [35] - 弱现实拖累产业利润难改观，地缘冲突使能源价格易涨难跌，下游成本压力大，产业仍处亏损阶段，中期低利润或成常态 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突致能化品种强势，纯碱主力05合约价格拉涨，但自身供需延续弱势，产业高库存压力大，短期价格波动受国际能源市场影响，弱现实或弱化后续反弹动能，建议谨慎对待，且05&09价差或偏弱运行 [5] 各部分总结 期货价格走势 - 本周纯碱主力05合约价格不断拉涨，截止周四纯碱2605合约收盘价为1256元/吨，2609合约收盘价为1322元/吨，价格重心上移 [5] 现货市场 - 近期纯碱现货市场稳中走强，各地区主流价格小幅提涨，货源充裕，下游低价补库为主，新单成交放缓 [7] - 截止目前，华北、华东、华中地区重碱价格约1280 - 1320元/吨，华东轻碱市场价1200元/吨，华北轻碱市场价约1250元/吨，华中地区轻碱价格约1130元/吨 [7] 基差与价差 - 盘面强势拉涨拖累基差逐步走弱，截止周四华北重碱05合约基差约 - 6元/吨，华中重碱05合约基差约 - 106元/吨 [10] - 截止周四纯碱05&09价差 - 66元/吨，偏弱震荡，中期来看价差恐延续偏弱运行 [10] 供给端 - 本周国内纯碱开工环比上周继续上涨，截止3月12日国内纯碱综合产能利用率约87%，环比上周上涨0.23%，氨碱产能利用率约90.45%持平，联产产能利用率约79.55%，环比增加3.23%，16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89%，环比下降1.31% [11] - 本周纯碱产量继续增加，截止3月12日产量约80.92万吨，环比上周增长0.22万吨，轻质碱产量约38.09万吨，环比增加0.62万吨，重质碱产量约42.83万吨，环比减少0.4万吨 [16] - 截止3月12日国内纯碱企业出货量约82.25万吨，环比上周上涨11.43%，整体出货率约101.92%，环比继续提升 [16] 需求端 - 本周纯碱表需环比继续回升 [18] - 本周国内浮法玻璃日产量约14.69万吨，环比上期减少1.08万吨，周度产量约103.33万吨，环比微降0.62%，截止3月12日产能利用率为71.09%，环比上周下降0.1% [21] - 截止3月12日国内光伏玻璃在产产能约87760吨/日，环比上周持平，产能利用率约65.93%，企业堵窑量维稳运行 [21] - 日熔量下降，对原料纯碱消费支撑乏力 [21] - 截止3月12日全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比上期减少378.8万重箱，跌幅约4.76%，折库存天数33.9天，较上期减少1.4天，华北、华中、华东市场库存压力均有缓解 [25] - 截止本周湖北厂库库存约788万重箱，环比上周下降53万吨，库存压力缓解 [25] - 浮法玻璃沙河贸易商库存约872万重量箱，环比上周增长32万吨，库存压力加大；沙河厂库库存约434万重量箱，环比上周减少101.6万重量箱 [27] - 现阶段玻璃产业中游库存大幅累积，库存向下传导不顺畅，高库存压制玻璃价格 [27] - 截止3月12日全国浮法玻璃损失量约36.145万吨，较上期微增 [29] - 截止3月12日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约 - 106.69元/吨，环比上期减少1.57元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约 - 39.38元/吨，环比上周减少3.09元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约 - 7.5元/吨，环比上期减少34.29元/吨 [29] 库存端 - 截止3月12日国内纯碱厂家总库存约193.17万吨，其中轻质纯碱约101.36万吨，重碱约91.81万吨 [33] - 下游改善有限，玻璃日熔量低位波动，后续纯碱产业去库压力大，弱化部分反弹动能 [33] 产业利润 - 截止3月12日国内联碱法纯碱理论利润（双吨）约166元/吨，环比上期增加168.5元/吨；国内氨碱法纯碱理论利润约 - 26.20元/吨，较上期增长56.45元/吨 [36] - 地缘冲突使能化板块强势，纯碱价格震荡走强，产业利润明显改善，但中期扩产周期下改善空间有限 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内纯碱市场走势淡稳，节前企业积极发货但需求放缓，当前纯碱企业利润不佳，本周国内纯碱开工预期高位较稳，下游需求近期较稳，供需宽松下预期近期纯碱企业库存维持高位运行，新产能投放施压，后期关注纯碱开工变化，预计纯碱价格近期震荡偏弱，05合约上方压力1220一线 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 上周国内纯碱产量77.43万吨，环比下降0.88万吨，跌幅1.12%，综合产能利用率83.25%，环比下降0.94%，个别企业设备检修致开工下降；周内厂家总库存158.11万吨，增加3.69万吨，涨幅2.39%，行业库存增加，个别企业出货放缓，大部分企业产销维持，企业待发订单增加至12 + 天，增加2 + 天 [2] - 下游浮法玻璃本周产量预计较稳，西南一条产线有放水计划；光伏产品4月1日起取消增值税出口退税，光伏玻璃下游拿货量加大，供给本周大致稳定，行业仍有降库预期 [2] 关注因素 - 关注纯碱开工变化、新产能投放进度、纯碱企业库存变化 [3] 本周基本面数据周度变化 期现货市场回顾 - 上周华东纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整，期价震荡运行，华东市场基差震荡较稳 [6] 供应情况分析 - 截至2月5日，国内纯碱产量77.43万吨，环比下降0.88万吨，跌幅1.12%，其中轻质碱产量36.03万吨，环比下降0.17万吨，重质碱产量41.40万吨，环比下降0.71万吨；联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 29元/吨，环比下降9.43%；氨碱法纯碱理论利润 - 88.80元/吨，环比下跌0.45元/吨 [8] 需求情况分析 - 光伏玻璃：截至2月5日，在产产能86960吨/日，环比持平，同比 + 8.36%，产能利用率66.12%，周度持平，下游组件市场库存去化显著，受春节因素影响，后续组件报价预计趋于平稳 [11] - 浮法玻璃：截至2月5日，行业平均开工率71.86%，环比持平，平均产能利用率75.61%，环比 - 0.09个百分点，本周产量预计相对上周较稳 [11] 企业库存分析 - 截止2月5日，国内纯碱厂家总库存158.11万吨，周增加3.69万吨，涨幅2.39%，其中轻质纯碱83.5万吨，环比增加0.69万吨，重质纯碱74.61万吨，环比增加3万吨 [13] 持仓分析 - 截至2月6日，纯碱期货前20会员持买仓量835010，增加7951，持卖仓量1004525，增加3468，前20会员净持仓量偏空 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内纯碱市场走势先降后涨，低价成交增加，氛围提振；当前纯碱企业利润不佳，本周国内纯碱开工预期高位上升，下游需求预计稳中偏弱，供需宽松背景下，预期近期纯碱企业库存仍维持高位运行，预计纯碱价格近期震荡运行，05合约上方压力1300一线；需关注纯碱开工变化、新产能投放进度、纯碱企业库存变化[1] 根据相关目录分别进行总结 期现货市场回顾 上周华东纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整，期价走势震荡较稳，华东市场基差呈现小幅反弹[5] 供应情况分析 截至1月8日，国内纯碱产量75.36万吨，环比增加5.65万吨，涨幅8.11%；轻质碱产量34.91万吨，环比增加2.30万吨；重质碱产量40.45万吨，环比增加3.35万吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -40元/吨，环比下降12.68%；中国氨碱法纯碱理论利润 -57.85元/吨，环比增加39.36%[7] 需求情况分析 - 光伏玻璃：截至1月8日，国内光伏玻璃在产产能88160吨/日，环比 -0.36%，同比 +8.64%；产能利用率67.04%，环比 -0.24%；随着成本端上升速度加快，组件企业计划上调报价，预计后续组件报价将持续维稳，稳中上调，但实际成交预计仍将持续博弈[10] - 浮法玻璃：截至1月8日，浮法玻璃行业平均开工率71.96%，环比 -1.08个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率75.63%，环比 -1.03个百分点；本周产量预计小幅下降[10] 企业库存分析 截止1月8日，国内纯碱厂家总库存157.27万吨，周增加16.44万吨，涨幅11.67%；其中，轻质纯碱83.65万吨，环比增加10.43万吨；重质纯碱73.62万吨，环比增加6.01万吨[13] 持仓分析 截至1月9日，纯碱期货前20会员持买仓量773207，增加1952，前20会员持卖仓量963988，增加22552，前20会员净持仓量偏空[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内纯碱市场走势淡稳价格大稳小动 上周产量增加产能利用率提高 企业库存下降 待发订单窄幅增加 [1] - 纯碱企业利润不佳 本周开工预期高位较稳 下游需求稳中偏弱 供需宽松下企业库存将维持高位 价格近期偏弱运行 05合约上方压力1200一线 [1] - 需关注纯碱开工变化 新产能投放进度 纯碱企业库存变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 期现货市场回顾 - 上周华东纯碱市场走势淡稳 价格窄幅调整 期价震荡走弱 华东市场基差平稳震荡上行 [5] 供应情况分析 - 截至12月11日 国内纯碱产量73.54万吨 环比增加3.15万吨 涨幅4.48% 其中轻质碱和重质碱产量均增加 [7] - 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -49元/吨 环比上涨50.25% 氨碱法纯碱理论利润 -67.60元/吨 环比增加1.31% [7] 需求情况分析 - 光伏玻璃：截至12月11日 在产产能88680吨/日 环比持平 同比 +3.54% 本周产能利用率67.82% 环比持平 12月供需差有扩大趋势 或存在预期外减产 [11] - 浮法玻璃：截至12月11日 行业平均开工率和产能利用率均环比 -0.04个百分点 华南一条产线存放水预期 产量或微幅收窄 [11] 企业库存分析 - 截止12月11日 国内纯碱厂家总库存149.43万吨 周下降4.43万吨 跌幅2.88% 其中轻质和重质纯碱库存均减少 [13] 持仓分析 - 截至12月12日 纯碱期货前20会员持买仓量942182 减少6473 持卖仓量1160330 减少4400 净持仓量偏空 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯碱市场预计维持低位震荡运行，浮法玻璃集中冷修带来的需求收缩与新产能投放预期有双重压力，出口市场增长与碳酸锂等领域对轻碱需求提升带来边际改善，成本支撑与供需宽松格局继续博弈，价格上下空间均有限 [8][40] - 操作上单边短期震荡思路对待，行业亏损背景下不宜过度追空，关注成本支撑位；套利暂时观望；期权可择机考虑卖出宽跨式期权策略 [41] 各部分总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1161 - 1194元/吨之间窄幅震荡，截至2025年11月28日下午收盘，当周主力合约SA2601上涨7元/吨，周度涨0.60%，报收1177元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 产量和产能利用率环比延续回落趋势，截至2025年11月27日，国内纯碱产量69.81万吨，环比下降2.27万吨，跌幅3.15%；综合产能利用率80.08%，较上周82.68%环比下降2.60% [7] 库存 - 库存延续回落，截至2025年11月27日，国内纯碱厂家总库存158.74万吨，较周一下降2.83万吨，跌幅1.75%，其中轻质纯碱74.06万吨，环比下降0.02万吨，重质纯碱84.68万吨，环比下降2.81万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2025年11月27日，本周国内纯碱产量69.81万吨，环比下降2.27万吨，跌幅3.15%，其中轻质碱产量31.51万吨，环比下降0.96万吨，重质碱产量38.31万吨，环比下降1.31万吨 [9] - 本周纯碱综合产能利用率80.08%，较上周82.68%环比下降2.60%，其中氨碱产能利用率88.41%，环比下降1.37%；联产产能利用率68.06%，环比下降1.45%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率86.68%，环比下降2.72% [11] 纯碱库存分析 - 截至2025年11月27日，本周国内纯碱厂家总库存158.74万吨，较周一下降2.83万吨，跌幅1.75%；较前一周四下降5.70万吨，跌幅3.47%；去年同期库存量为165.58万吨，同比下降6.84万吨，跌幅4.13% [14] 出货情况分析 - 11月27日，本周中国纯碱企业出货量75.51万吨，环比减少3.65%；纯碱整体出货率为108.16%，环比 - 0.57个百分点，综合供应下行，个别企业发货良好，库存下降，整体出货率波动不大 [16] 利润分析 - 截至2025年11月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 140元/吨，环比增加13.50元/吨，成本端微幅走低，纯碱价格坚挺，联碱法双吨利润略有缓和 [19] - 截至2025年11月27日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 38.50元/吨，环比持平，成本端及纯碱价格无明显波动，氨碱法利润保持低位稳定 [23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年11月27日，全国浮法玻璃日产量为15.72万吨，比20日 - 0.57%；本周（20251121 - 1127）全国浮法玻璃产量110.39万吨，环比 - 0.57%，同比 - 0.86% [26] 浮法玻璃行业库存下降 - 截至2025年11月27日，全国浮法玻璃样本企业总库存6236.2万重箱，环比 - 94.1万重箱，环比 - 1.49%，同比 + 27.23%；折库存天数27.5天，较上期 - 0.2天 [30] 综合分析 供需情况 - 供应方面，本周纯碱产量和产能利用率环比小幅下降，但远兴能源二期280万吨天然碱项目预计12月底投产，未来供应压力加大；需求方面，轻碱下游需求增长稳定，重碱需求面临显著压力，浮法玻璃产线冷修增加致采购量减少 [38] 库存与利润 - 库存持续去化但绝对水平仍高，本周厂家总库存延续下降趋势，但整体库存处近几年同期高位；利润方面，联碱法双吨利润略有缓和，氨碱法利润保持低位稳定，行业整体仍处亏损区间 [39] 后市展望 - 短期纯碱市场预计维持低位震荡运行，浮法玻璃冷修带来的需求收缩与新产能投放预期有双重压力，出口市场增长与碳酸锂等领域对轻碱需求提升带来边际改善，成本支撑与供需宽松格局继续博弈，价格上下空间均有限 [40]