报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [4] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花：国际方面市场情绪受局势影响反复，26/27年度全球棉市供需格局预期收紧；国内25/26年度棉花增产但消费增量明显，年度末货源或紧张，但银四订单转弱、新疆面积减幅或不及预期、抛储消息限制盘面上涨空间。中长期国内新作有减产预期，棉价中枢有望上移 [3][4] - 白糖：国际上宏观溢价退潮，油价影响减弱，泰国增产、巴西开榨使二季度贸易流宽松，原糖期价走弱，长期供应有潜在利好；国内4月定产且累库达峰值，短期上涨动能减弱，但糖价估值低且许可证收紧政策预期支撑郑糖 [5] - 纸浆：供应上2026年全球木浆供应压力预计减弱，关注欧美消费好转缓解国内进口压力；需求端国内成品纸产能投产但终端需求不足，港口库存处高位，短期浆价低位震荡 [7][8] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货：2609合约昨日收盘16285元/吨，较前一日变动+55元/吨，幅度+0.34% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价17535元/吨，较前一日变动+239元/吨，现货基差CF09+1250，较前一日变动+184；全国均价17647元/吨，较前一日变动+237元/吨，现货基差CF09+1362，较前一日变动+182 [1] - 播种进度：截至2026年4月20日，全疆棉花播种进度90.9%，较前一周增加27.2个百分点，较去年同期快4.6个百分点；出苗率38.4%，较去年同期快5.6个百分点 [2] 白糖 - 期货：2609合约昨日收盘5395元/吨，较前一日变动-1元/吨，幅度-0.02% [4] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5370元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09-25，较前一日变动+1 [4] - 出口数据：巴西4月前三周出口糖和糖蜜73.85万吨，日均出口量为6.15万吨，较上年4月全月日均出口量7.75万吨减少21% [4] 纸浆 - 期货：2609合约昨日收盘5090元/吨，较前一日变动-60元/吨，幅度-1.17% [6] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5090元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP09+0，较前一日变动+10；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4770元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP09-320，较前一日变动+30 [6] - 市场情况：进口木浆现货市场不同浆种价格涨跌互现，针叶浆部分报价下调，阔叶浆稳价，本色浆部分挺价，化机浆价格暂稳 [6] 市场分析 棉花 - 国际：市场情绪受局势影响，本年度全球棉市偏宽松已充分交易，中东冲突推高种植成本，美棉出口签约提速、产区旱情严峻推动盘面走强，26/27年度供需格局预期收紧 [3] - 国内：25/26年度棉花增产，下游消费增量明显，年度末货源或紧张，但银四订单转弱、新疆面积减幅或不及预期、抛储消息限制上涨空间 [3] 白糖 - 国际：宏观溢价退潮，油价影响减弱，泰国增产、巴西开榨使二季度贸易流宽松，原糖期价走弱，长期供应有潜在利好 [5] - 国内：4月定产且累库达峰值，短期上涨动能减弱，但糖价估值低且许可证收紧政策预期支撑郑糖 [5] 纸浆 - 供应：近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力预计减弱，关注欧美消费好转缓解国内进口压力 [7] - 需求：国内成品纸产能投产但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处高位 [7] 策略 棉花 - 短期受政策扰动大，关注种植面积缩减幅度及抛储政策；中长期国内新作有减产预期，棉价中枢有望上移 [4] 白糖 - 短期震荡筑底，关注去库节奏及许可证发放情况；中长期跟随外盘 [6] 纸浆 - 短期浆价延续低位震荡，基本面无明显改善，港库维持高位 [8]