地缘政治与能源市场 - 美伊局势反复导致布伦特原油现货价收于92.2美元/桶，全年均价预期抬升至90.1美元/桶[2][19] - 霍尔木兹海峡通航量低迷，油气船日均通航量仅为4艘次[2][19] - 全球原油浮动仓储升至1.16亿桶，其中亚洲5218万桶，中东2282万桶[3][20] 国内需求与生产 - 8月新房日均成交同比转负至-7.9%，二手房日均成交同比转负至-2.0%[2][7] - 石油沥青开工率环比回升2.6个百分点至23.6%，但绝对值处近年同期低位[4][28] - 水泥发运率回落至39.1%，水泥库容比升至70.2%，反映终端施工需求尚未实质回暖[2][10] 财政与货币政策 - 截至8月16日专项债发行进度约59%，慢于2025年同期的64.3%，年内待发行规模仍有约1.8万亿[2][14] - 央行流动性调控更加精细化，本月首次开展隔夜逆回购操作以缓解税期压力[2][12] - 近半月央行通过OMO累计净回笼14750亿元，资金面整体平稳[12][78] 价格与库存 - 布伦特原油价格中枢环比下跌7.0%至85美元/桶，同比涨幅收窄至26.6%[9][51] - 全美原油及石油产品库存环比增加881.2万桶，绝对值为15.4亿桶[10][65] - 猪肉价格均值环比下跌1.1%至约15.8元/公斤，同比下跌22.6%[9][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料部分 - 地缘暂无缓和油、NAP震荡聚烯烃利润维持压缩，供需双弱格局延续，价格暂偏强看待，不建议追多 [6][7] - 可尝试L - PP01做扩及关注01合约L - EG [7] 聚丙烯部分 - 海峡封航中断供应回升节奏，价格预计宽幅震荡，震荡看待 [95] - 跨期轻仓逢高反套，跨品种跟踪PP供应回升斜率关注L - PP01做扩 [95] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面震荡偏强供应端回落下游适量拿货，基差收敛，仓单小幅增加，产业库存低位，01移仓积极，月差走弱 [15] - 聚烯烃标品中国涨10$，东南亚涨30$，非标牌号涨0 - 30$，标品进口利润维持，进出口窗口缩窄，非标海外反弹，HD进口利润回升，LD进口利润压缩 [22][29] - 7月排产标品回升，非标价差本周有所修复 [32] - 油制利润低位，煤制、乙烷制维持盈利，外采乙烯利润扩张 [43] 供应 - 2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，部分装置投产存延期可能 [47] - 年初开工同比持平，但产能基数抬升，供应历史新高，地缘冲突下供应下滑，海峡再度封锁，供应或趋持稳，8月供应小幅下滑，PE总开工75.5% / -3.2% [48][6] - 标品排产下滑，赛科、裕龙等计划外检修，部分石脑油、油制检修计划增加，月损失量上升 [52][55] - 一季度进口量下滑，4 - 6月兑现封航减量，3 - 5月出口历史新高，6月下滑 [60] 需求&库存 - 下游开工部分提升，利润压缩，刚需为主，农需开工提升但不及往年同期，包装膜以刚需订单支撑，管材终端需求低迷，中空订单稳定，注塑新单减少，拉丝仍处淡季 [6] - 总供应回升偏慢，标品产量下滑，需求季节性偏弱，上游报价挺涨出货放缓，中游去化放缓，基差未进一步走强，LL\HD\LD厂库累积，中游库存牌号去化放缓，标品库存去化至同比偏低 [66][72] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面继续上涨收敛基差，上游挺价出货不畅，库存停止去化，基差有所走弱，仓单高位，7月下部分装置复产但供应回升中断，月差高位震荡 [101] - 均聚中国到岸价持稳，共聚降20$，PP出口窗口节奏性打开，周内成交偏刚需改善，近洋询盘增加 [107] - 粒粉料价差震荡，标品粒料偏强，拉丝和低熔共聚价差前期倒挂近期修复，上游拉丝排产小幅回落，高低熔价差维持低位 [113] - 原油、石脑油、丙烷偏强，丙烯价格反弹、煤持稳，成本中枢偏强，整体利润分化，PDH制估值维持修复，煤制利润维持偏高水平，丙烯制工艺利润压缩 [118][124] 供应 - 2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%，2609合约产能投放有限，关注部分炼厂投产是否受地缘推迟 [132] - 24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，二季度开工低位企稳，检修量同比偏高，3季度开工上方空间受海峡封锁压制 [133] - 前期油制产量下滑、PDH制检修较多，6月PDH回归，粉料提负，7月炼厂负荷触底回升，供应回升7月下兑现，8月边际提负受海峡封锁中断，周检修增加 [136][140] - 东南亚、南亚4、5月出口利润较好，出口规模历史新高后边际放缓，6月出口签单一般，出口东南亚、南亚增量明显，中东货源减量兑现 [143][145] 需求&库存 - 下游利润压缩，终端接单缺乏增量，开工延续低位，行业开工分化，原料采购主动补库意愿偏弱，集中关注8月中淡转旺窗口期需求成色 [95] - 上游供应低位维持，库存转累积，终端阶段性拿货，刚需采购社库累积，港口库存本周累积，油制、地炼、煤制周度继续累积，标品显性厂库库存同比大幅偏低 [147][149]