报告行业投资评级 - 投资观点偏多，单边交易策略偏多，需关注地缘政治风险 [3] 报告的核心观点 - 供给担忧加剧致苯乙烯疯狂上涨，原油市场偏强运行支撑苯乙烯走强，各影响因素中供给、需求、基差、宏观政策偏多，库存、利润中性，估值偏空 [1][3] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，纯苯与石脑油价差约 300 美元、苯乙烯与苯价差 180 美元，苯乙烯非一体化工厂生产经济状况略有转好 [3] - 需求方面，截至 2026 年 9 月 7 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量 3.6 万吨，较上期去库 0.9 万吨，环比下降 20.0%，较去年同期去库 10.8 万吨，同比下降 75.0% [3] - 库存方面，截至 2026 年 9 月 7 日，江苏苯乙烯港口样本库存总量 3.73 万吨，较上周同期减少 0.25 万吨，幅度 -6.28%，商品量库存在 2.18 万吨，较上周期减少 0.17 万吨，幅度 -7.23% [3] - 基差方面，苯乙烯基差表现坚挺，中东局势重现紧张，成本强支撑持续拉升价格 [3] - 利润方面，苯乙烯 - 石脑油价差扩大至 300 美元，苯乙烯 - 苯价差 180 美元，下游表现不佳，甚至开始反向出售原料 [3] - 估值方面，地缘政治再次升级使预期翻转，出口需求旺盛，市场情绪转暖 [3] - 宏观政策方面，美国总统特朗普称伊朗可能对沙特管道遭袭负责，胡塞武装不想与美国交战，美国控制着霍尔木兹海峡 [3] - 投资观点偏多，单边交易策略偏多，需关注地缘政治风险 [3] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油方面，霍尔木兹海峡再次推动原油上涨 [5] - 苯乙烯方面，下游需求转弱，但出口需求推动苯乙烯，库存降至历史低位，大量装置仍处于检修或降负状态，江苏 POSM 装置重启推迟，下游负利润状态压制价格，部分下游工厂降负转售苯乙烯原料，中国对亚洲近洋市场出口红利持续释放 [12][23][130] - 纯苯方面，供应逐步爬坡但汽油调油需求旺盛，国内当前亚洲纯苯市场成本端强力支撑、现货端极度紧缺、需求端谨慎采购，库存进一步下降，美国苯价比亚洲高出 270 美元，对美套利窗口开启，8 月韩国向中国出口大幅增加 [34][80] - 9 月苯乙烯检修涉及京博思达睿 67 万吨、山东利华益 80 万吨等多套装置，9 月纯苯检修涉及陕西延长 18 万吨、福海创 15 万吨等多套装置 [91] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游 ABS 涨价去库存 [48] - 苯乙烯下游 PS 产量回升库存下滑 [61] - 苯乙烯下游 EPS 价格上涨，库存去化 [71] - 纯苯下游苯胺量价均回升，生产毛利提升 [83] - 苯酚库存去化 [93] - 己二酸利润依然不佳 [104] - 己内酰胺库存下滑 [115] - 家用空调和冰箱冷柜有排产情况 [126]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 集运指数受淡季跌价叙事主导，伴随地缘、台风和运河水位扰动 [1][3] - 现货运价中性偏弱，节前呈“挂牌价下调＋集量价更低”结构，船司下旬仍有调降动力，结算指数短期中枢有下修空间 [3] - 政治经济因素中性偏强，海合会六国外长将与伊朗外长会晤，沙特延布石油港遭导弹袭击 [3] - 运力供给中性偏弱，红海复航推进但进程可逆，多种因素对冲复航运力增量，9 - 10月下旬是传统淡季，新三样出口提供底部支撑 [3] - 需求中性，近月核心是报价博弈，远月受地缘驱动，复航溢价回吐快，远月弹性强于近月 [3] - 总结为震荡行情，按“现货弱、情绪强”宽幅震荡处理，重点关注PA节前揽货价、复航执行率、红海武装动向 [3] - 投资观点为震荡，交易策略上单边震荡、套利观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 展示了欧线指数、美西线指数、美东线指数等不同航线指数的走势图表 [6] 静态运力 - 呈现了订单量（包括新接订单量）、交付量、拆解量、未来交付量等数据的图表，涉及不同装载力的集装箱船 [9][12][14][18] - 给出拆船价格、新造船价格、二手船价格等数据的图表，涵盖不同装载力和船龄的情况 [25][27][30] - 展示了集装箱船现有运力（包括分装载力、超过25年船龄、闲置 + 加装比例等）、平均年龄、拆船平均年龄等数据的图表 [37][39][43] 动态运力 - 呈现上海 - 欧基港的船期表及不同联盟（PA + MSC、GEMINI、OCEAN、MSC）的运力部署图表 [52][53][55] - 展示集装箱船已安装脱硫塔、正在安装脱硫塔、加装脱硫塔平均年龄和时长、平均航速、闲置运力等数据的图表 [63][64][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科技成长板块交易拥挤度高，叠加中报披露，短期市场波动风险上升；宏观基本面呈“K型”分化，海外地缘政治及通胀预期或压制成长风格；各板块受多种因素影响，走势各异，投资操作需结合各品种具体情况，控制仓位并关注相关因素变化[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - IH、IF或受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性大，单边做多需控制仓位[1] - 债市在配置需求、货币政策预期、财政供给压力和交易盘行为交织下震荡运行[1] 有色金属 - 铜价大幅走低释放风险后，有望逐步企稳回升[1] - 铝价受中东局势和美联储加息预期承压，但库存下滑支撑，回调幅度有限[1] - 氧化铝库存累库，产业面偏空，价格低位震荡[1] - 锌库存去化，挤仓风险未释放，短期锌价有支撑[1] - 镍矿升水回落，镍铁产量修复，但印尼镍矿配额未公布，镍价震荡运行，需警惕水资源短缺[1] - 不锈钢库存去化，钢厂排产回落，旺季需求弱，震荡偏弱运行[1] - 锡价受库存走高承压，但基本面有支撑，回调后下方空间有限[1] 贵金属与新能源 - 美国8月CPI落地，贵金属价格反弹，但9月加息概率高，金银或未完全计价，需谨慎[1] - 锂金跟随贵金属反弹，但加息概率和高美债收益率限制反弹力度，预计区间震荡[1] 工业硅 - 供给端停炉预期落地，需求疲软，建议观望[1] 碳酸锂 - 终端需求旺，中游无排产负反馈，供给端宽松预期明确，盘面走势纠结，等待回调做多[1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷盘面走势纠结，成本端走弱，周度数据无独立上涨驱动，多单可减持等待回调[1] - 铁矿受双焦和钢材带动可能上行，但高库存压制涨幅[1] - 煤焦价格波动大，钢厂利润下挫，板块负反馈压力增加，价格承压[1] - 玻璃旺季终端需求改善，价格有支撑[1] - 纯碱供应减量、煤炭走强，终端需求旺季，负反馈减弱，下游补库支撑价格反弹[1] - 焦煤蒙煤口岸通关或恢复，但国内减产缺口大，难以判断上涨行情是否结束，建议观望[1] 农产品 - 棕榈油单边多单持有，不建议追多，1 - 5反套建议持有[1] - 豆油受棕榈油和菜油带动跟涨，供需双旺，可做多或多配[1] - 菜油“逼仓”逻辑结束，转向丰产预期，或成最弱品种，可跨品种空配或观望[1] - 国际棉花库存收紧，美棉出口利好；国内棉花库存高、需求平稳，中长期随需求和减种预期上移[1] - 全球食糖供应压力大，国内食糖供应宽松，郑糖预计难大幅波动，内强外弱格局延续[1] - 玉米短期受新季上量压力震荡回调，中长期逢低布局多单[1] - 豆粕预期跟随美豆回调但跌幅小，9 - 10月逢低做多[1] - 纸浆期货“弱需求”逻辑主导，4500 - 4600元/吨有支撑，短期震荡偏弱[1] - 泉木现货短期上涨空间有限，820 - 840元/吨区间偏强震荡，关注太仓6米中A价格[1] - 生猪需求支撑，产能待释放[1] 能源化工 - 燃料油受美伊局势、海外消费旺季和库存低位影响，价格看涨[1] - 沥青地缘局势缓和，现货紧平衡，下方有供应支撑[1] - 胶炭短期天气转好，远期有炒作预期，原料价格走高，盘面多头情绪降温[1] - BR橡胶受美伊局势、供应修复、利润亏损、旺季需求和投产装置影响，基本面或降负去库，中期宽松[1] - PTA受原油、产能回归和聚酯负反馈影响，维持高基差[1] - 乙二醇受海峡通航受阻影响，市场核心矛盾突出[1] - 短纤价格跟随成本波动，装置投产预期限制利润扩张[1] - 苯乙烯受地缘因素和炼厂负荷影响，上游供应偏紧，下游负利润未压制价格[1] - 尿素盘面短期偏强震荡，受产量和库存限制反弹高度[1] - 霍尔木兹海峡局势影响相关产品价格，下游订单和开工负荷受影响[1] - PVC受煤炭价格、库存和需求影响，价格承压[1] - 原敏供应减少、库存累库和基差走弱，盘面价格难上涨[1] - LPG进口气价强势，化工旺季支撑表现稳定，燃气端表现一般[1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [2] 报告的核心观点 - 地缘冲突与供给趋紧共同推升油价，原油价格站上100美元附近 [3] - 关税预期扰动铜价，铜价冲高创历史新高后大幅回落，需关注供给端变化 [3] - 大周期板块全线收跌，有色金属、基础化工、钢铁、煤炭、石油石化、农林牧渔周涨跌幅分别为-2.9%、-2.8%、-2.3%、-1.6%、-1.4%、-3.1% [3] 市场周度回顾 - 上周（9/7-9/11）大周期板块全线收跌 [3] - 有色金属板块领涨个股为豪美新材（+16.75%），领跌个股为宜安科技（-23.23%） [3] - 基础化工板块领涨个股为三孚股份（+25.50%），领跌个股为新乡化纤（-18.74%） [3] - 钢铁板块领涨个股为金洲管道（+9.96%），领跌个股为大中矿业（-9.39%） [3] - 煤炭板块领涨个股为云煤能源（+29.40%），领跌个股为电投能源（-6.74%） [3] - 石油石化板块领涨个股为和顺石油（+15.68%），领跌个股为统一股份（-12.62%） [3] - 农林牧渔板块领涨个股为新农开发（+30.29%），领跌个股为*ST天山（-13.55%） [3] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 美伊互袭进一步升级，美军摧毁5艘伊朗油轮后，伊朗打击位于约旦的美军基地，并对两艘美国军舰、8艘油轮以及10艘违规船只实施打击 [17] - 世界黄金协会报告显示，全球黄金ETF在8月净流入180亿美元，总资产管理规模环比上涨16%至6150亿美元，持仓量增加121吨至4189吨，创历史新高 [17] - 世界铂金投资协会报告称，铂金市场第二季度连续出现季度盈余达8吨，全年预计盈余8吨，投资领域铂金需求受冲击，预计2026全年净投资减持规模为3吨 [17] - EIA预计2026年WTI均价为每桶84.65美元，此前预测值为每桶80.88美元；2027年预测价每桶69.74美元，此前预测值每桶65.39美元 [17] - 日本计划补充国家战略石油储备，已安排3850亿日元（25亿美元）采购资金 [17] - 土耳其、巴基斯坦、沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、埃及、约旦、印度尼西亚发表联合声明，对英国禁止进口约旦河西岸非法定居点产品的决定表示欢迎 [17] 公司公告 - 云煤能源股票于2026年9月7日、8日、9日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动，公司全资子公司师宗焦化于6月15日经济性停产 [17] - 灵宝黄金拟以4.10亿澳元（约合19.93亿元人民币/23.2亿港元）的初始现金代价，收购Tabar Islands Holdings Pty Ltd剩余的50%减1股股权，完成后将全资拥有Tabar Islands，该公司持有巴布亚新几内亚在产金矿 [18] - Tabar Island于2026年除税前溢利4979.5万澳元，前一年亏损3031.6万澳元；2026年收入按年增长39%至2.98亿澳元 [18] - 白银有色中信集团减持计划届满，累计减持0.9994%股份 [19] - 章源钨业控股股东崇义章源投资控股有限公司计划在3个月内以集中竞价交易方式减持不超过1200万股（占总股本比例1%） [19] - 国联水产全资子公司Liancheng Investments,LLC出售位于美国加利福尼亚州的房地产，交易价格调整为1510万美元（1.01亿元） [19]

www.founderfu.com 方正中期期货研究院 原油周度策略报告 姓名：郭艳鹏 | 从业资格号：F03158252 | 投资咨询号：Z0024411 2026-09-14 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 周度 原油：美伊地缘冲突扩大，油价走强 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺、方正中期期货研究院 • 观点与逻辑：地缘政治主导原油走势，美国中期选举临近，美伊地缘博弈进入关键窗口期，霍尔木兹海峡持 续中断，曼德海峡存中断风险，油价易涨难跌，仍有向上测试动力；从供需基本面看，欧美原油消费旺季进 入尾声，需求端边际转弱，但库存不断下降，油价缓冲空间不断压缩，油价向上弹性更大。 • 供给：曼德海峡存在封锁风险，沙特西部延布港每日出口原油量大约400万桶，其中80%经由曼德海峡运往亚 太地区，若后续美伊冲突继续扩大，胡塞武装封锁曼德海峡，则会进一步加剧全球原油紧缺；根据EIA数据， 截至9月4日当周，美国日均原油产量1395万桶，环比上升8.5万桶/日。 • 需求：欧美消费旺季进入尾声，中国原油需求进入旺季，全球炼厂进料边际下降。截至9月4日当周，EIA ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期中东地缘因素是油品核心主导因素，沥青核心矛盾是产量何时回归正常化 [1] - 沥青近端月间套维持正配，单边易受原油扰动，投资者需注意仓位控制 [1] - 正套继续维持，后期转折点在海峡恢复、原油价格和实货升贴水下移时，可关注远月合约反弹抛空机会 [1] - 预计短期沥青价格或稳中偏强运行 [22] 各部分内容总结 核心矛盾及走势研判 核心矛盾 - 地缘升级与TACO不确定性大，短期中东地缘因素主导油品市场 [1] - 9月主营和地炼排产环比变化不大，需求端迎刚需旺季，现货价格韧性足，基差走强，关注仓单生成情况 [1] - 现货价格支撑及原油短期向下弹性不足，近月合约绝对价格下方空间有限，bu10仍有向上收基差驱动 [1] 近端交易逻辑 - 沥青原料偏紧，库存去化，现货上涨，原油实货价格坚挺，油轮运费高企 [5] - 短期沥青需求季节性走强，但更大波动需靠成本端原油带动 [5] - “十五五”需求脉冲表现平淡，资金短缺问题未明显改善 [6] 远端交易预期 - 成本端原油波动是未来沥青波动主要因素，地缘局势主导原油波动 [8] - 产业政策是中长期影响沥青产业关键因素，需跟踪税改政策和产能清退动态 [8] - “十五五”规划对沥青需求端无超预期带动，地缘局势和制裁影响原油边际变量 [10] - 沥青高估值需等待开工率恢复正常区间下沿才具备回归基础 [8] 价格及价差的预测 - 基差、月差及对冲套利策略建议部分因合规要求暂停更新 [13] - 近期策略回顾部分暂停更新 [14] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美伊局势紧张，曼德海峡发运下滑，原料升贴水价格上涨，沥青现货全国普涨 [15] - 利空信息：沥青高价抑制需求，下游观望情绪浓厚 [18] - 行情定位：趋势研判为区间震荡，技术分析关注BU2609支撑位表现，基差策略关注BU09基差逢低多配机会，月差策略基差偏强，月差或走强趋势，对冲套利策略沥青与原油crack短期偏强驱动，部分内容因合规要求暂停更新 [17] - 国内沥青市场综述：本周各地区沥青价格普涨200 - 435元/吨，原油价格走高、原料供应不足、开工低位、资源紧缺等因素提振价格，预计短期稳中偏强运行 [22] 下周重要事件关注 - 关注地缘局势变化，中东原油发货和到货物流情况 [23] - 关注霍尔木兹海峡、曼德海峡、苏伊士运河通航情况及美伊停火协议 [23] - 关注主营炼厂开工率及竞拍情况 [24] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：本周沥青盘面价格震荡偏强，市场情绪谨慎，部分机构对后市看法转乐观，整体盈利席位净多略减 [25] - 基差结构：本周沥青基差冲高，盘面贴水，因炼厂原料不足、开工仅小幅提升、议价权在炼厂端、报价上调 [27] - 月差结构：沥青绝对价格因低产量低库存，月差结构维持Back结构，符合下游按需拿货特征 [42] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 截至9月10日，山东焦化料价上涨550至5950元/吨，重交沥青主流成交价上涨320至5600 - 5650元/吨 [46] - 高价抑制部分需求，资源供应短期无恢复预期，炼厂库存低位，沥青价格坚挺，地炼生产沥青利润不及焦化，开工率将保持低位 [46] 进出口利润跟踪 - 韩国市场：韩国沥青船货华东到岸价涨至760 - 770美元/吨，人民币完税价5900元/吨左右，进口库存低位，价格随国产价格走高 [54] - 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价790 - 810美元/吨，人民币完税价6100元/吨左右，进口资源少，部分项目用国产替代，10月后出口量或缩减 [54] 供需及库存推演 供应端及推演 - 2026年1 - 9月中国沥青产量预计1483万吨，同比减少612万吨，同比下跌29% [57] - 9月中国沥青产量预计174万吨，环比减少9万吨，环比下跌5%，同比减少106万吨，同比下跌38% [57] - 各炼厂情况：中石油9月排产29万吨，环比降30%，同比降45%；中石化9月排产26万吨，环比降10%，同比降58%；中海油9月排产20万吨，环比持平，同比涨53%；地炼9月排产99万吨，环比涨6%，同比降35% [57][58] 需求端及推演 - 本周多地天气平稳，项目动工支撑改性开工率上涨，但基质沥青价格高抑制下游需求，部分项目延期致改性沥青需求减少 [83] 库存端及推演 - 本周华南个别社会库入库炼厂出口资源，库存上升；华东、东北、西北消耗社会库存，库存下降；华中、西南多数社会库无资源补充，库存下降 [95] 天气展望 - 未来10天（13 - 22日），部分地区有降雨，除四川、湖北、海南等地降水偏多外，其余地区降水偏少 [116]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国 8 月 CPI 环比 0.4%，同比 3.4%符合预期 能源价格上涨推动通胀 市场对美联储 9 月加息基本完成定价 各品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 需关注中东局势、加息节奏等因素变化[1][13] 各部分总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 沙特输油管道预防性关闭 美国 8 月 CPI 环比 0.4%同比 3.4% 能源和服务成本上升 市场对 9 月加息完成定价 后续节奏和表态决定金价走势 短期震荡 建议降仓[12][13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普敦促降息 沙特输油管道关闭 霍尔木兹海峡会议推迟 8 月美国 CPI 符合预期但核心 CPI 环比超预期 加息预期上升 美元短期反弹[15][16][17] 宏观策略（股指期货） - 国常会完善算力基础设施 国家领导人会见印度总理 美国 CPI 超预期 预计 9 月加息 关注 A 股成交量 股指暂时观望[18][19][20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 40 亿 7 天期逆回购 债市受多因素弱利空影响 维持弱调整 调整带来买入机会 预计 11 - 12 月表现强于 9 - 10 月[21][22][23] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 晋中炼焦煤暂稳 供应缓慢恢复 下游焦化利润走扩 钢厂补库刚需 现货降温 高价回调 供需偏紧 关注山西复产和蒙煤通关[24][25] 黑色金属（动力煤） - IEA 预测 2026 年全球煤炭需求达 89.4 亿吨 近期产地煤价回调 调入改善 需求走弱 北港库存回升 供应有缺口 冬储有预期 煤价高位震荡[26][28] 黑色金属（铁矿石） - 8 月我国汽车产销同比降 4.7%和 5.1% 新能源增长 铁矿回调 基本面变化不大 成本有支撑 终端需求差 巴西矿山减产 矿价弱势震荡 下方空间有限[29][30] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 8 月 300 城住宅用地出让金同比增 37% 成材价格高位回落 宏观风险大 终端订单疲软 成本支撑不足 关注下游采购节奏[31][32][33] 农产品（豆粕） - USDA 周度出口销售好于预期 油厂开机高位 9 月供需报告利空 美豆产区降水增加 关注美国需求及南美天气 豆粕周一或跌 期价震荡概率高[34][36][37] 农产品（白糖） - 巴基斯坦批准 20 万吨糖出口 8 月我国进口食糖预计大减 巴西中南部糖减产 厄尔尼诺使供需有缺口预期 现货过剩 郑糖低位震荡[38][41][42] 农产品（棉花） - 第九周储备棉销售底价 17014 元/吨 美棉出口签约回暖 9 月供需报告下调美棉估产及库存 全球库存上调 郑棉上方受限 下方空间不大 关注开秤价等[43][47][48] 有色金属（碳酸锂） - Century Lithium 提交锂矿项目计划 盘面偏弱 双节备货成交放量 贸易商惜售 基差走强 市场传言砍单未证实 9 月去库 10 月后供给回升 价格或在 12.8 - 14 万元/吨运行[49][50][51] 有色金属（铜） - 宏昌电子拟募资 18 亿投建项目 巴拿马铜矿发运库存铜精矿 宏观不确定 需观察 基本面有支撑 铜价震荡筑底 关注逢低做多和正套策略[52][53][54] 有色金属（铂） - 美国 8 月核心 CPI 同比 2.4% 部分企业产量有变化 原生端成本有支撑 再生端释放或不及预期 需求整体下降 铂钯震荡 关注期权和套利策略[55][57][58] 有色金属（铅） - 9 月 10 日 LME 铅贴水 38 美元/吨 国产加工费持平 进口下调 冶炼开工有变化 需求平稳 库存高位震荡 关注中线逢高沽空[59][60] 有色金属（锌） - 9 月 10 日 LME 锌升水 123.24 美元/吨 澳大利亚启动复审 外盘挤仓近尾声 国内炼厂减产压力大 需求旺季 社库去化 锌价偏空 关注套利[61][62][64] 有色金属（锡） - 9 月 10 日 LME 锡贴水 312.21 美元/吨 上周沪锡下跌 库存增加 供应矿松节奏缓 需求刚需补库 宏观加息预期强 价格震荡偏弱[65][66] 能源化工（液化石油气） - 样本企业商品量 49.48 万吨 环比降 0.06% 内外盘价格偏强 关注红海航运影响 预计高位震荡[67][68][69] 能源化工（燃料油） - 伊朗将讨论霍尔木兹海峡新通道 燃料油强势 高硫发电需求回落 低硫调合组分短缺 库存脆弱 价格高位震荡[70][71][72] 能源化工（原油） - 沙特输油管道遭袭关闭 油价突破 100 美元/桶 中东冲突升级 供应担忧加剧 油价波动大[73] 能源化工（LLDPE） - 宝丰宁东四期年底投产 10 月产甲醇 12 月产乙烯丙烯 对 01 合约无明显压力 外卖甲醇压制西北市场[74][75] 航运指数（集装箱运价） - 赫伯罗特续租集装箱船 地缘局势反复 红海风险回升 远月估值受支撑 欧线盘面偏强震荡 关注 MSK W40 开舱[76][77][78]