报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计2026年2月24日棉花小幅高开；棉花趋势强度为1，处于看多状态[1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：CF2605收盘价14740元/吨，日跌幅0.34%，成交量308077手，较前日减少9834手，持仓量1007658手，较前日减少27068手；CY2605收盘价20530元/吨，日跌幅0.61%，成交量0手，较前日减少1999手，持仓量0手，较前日增加1045手；ICE美棉5收盘价65.22美分/磅，日跌幅0.50% [1] - 仓单方面：郑棉仓单量11001张，较前日增加112张，有效预报1072张，较前日减少84张；棉纱仓单量0张，较前日无变动，有效预报38张，较前日减少24张 [1] - 现货方面：北疆3128机采棉价格15884元/吨，较前日无变动；南疆3128机采棉价格15810元/吨，较前日无变动；山东地区棉花价格16129元/吨，较前日下跌50元，跌幅0.31%；河北地区棉花价格16110元/吨，较前日下跌56元，跌幅0.35%；3128B指数16088元/吨，较前日下跌31元，跌幅0.19%；Cotlook:A指数74.15美分/磅，较前日上涨0.45美分，涨幅0.61%；纯棉普梳纱32支价格21520元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价21058元/吨，较前日下跌8元，跌幅0.04% [1] - 价差方面：CF3 - 5价差为140元/吨，较前日价差变动70元/吨；北疆3128机采 - CF605价差为1140元/吨，较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货基差整体偏稳，2025/26南疆喀什机采3129/29B杂3.5内少量主流低基差在CF05 + 1000 - 1100，较多报价在CF05 + 1100及以上，疆内自提；2025/26北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差在CF05 + 1250 - 1450区间内，疆内自提；山东、河南库2025/26南北疆机采3130/30，马值4以上，杂3内主流基差多在CF05 + 1650 - 1800，部分低于该价，内地自提 [2] - ICE棉花期货春节假期先跌后涨，对2026年美国棉花种植面积展望有分歧，美国棉花总会NCC预估种植面积同比减少3.2%至900万英亩，美国农业展望论坛预估为940万英亩。ICE棉花近月合约受仓单增加和棉农未点价合约较多影响，但利空基本交易充分，站上64.2美分/磅后出口空头平仓，加上前一周美棉周度数据强劲，推动其从低位反弹 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，4 月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2 月北半球收榨、增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价低位短线下跌空间有限，暂时观望 [4] - 中长期看，新年度棉花种植面积调减、宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节节前低吸机会 [9] - 受加拿大突发消息影响菜粕价格反弹，1 月 USDA 报告数据小幅利空，但总体平衡表好于 2024/25 年度，国内大豆和豆粕库存环比下滑，蛋白粕价格可能正在筑底 [13] - 受加拿大突发消息和马棕油 1 月产量数据下滑带动，油脂价格上涨，国内三大油脂库存环比下滑，短期基本面转好，等待回调做多 [17] - 鸡蛋现货季节性涨价将对盘面形成向下驱动，近月或弱震荡，远端有向好预期但实现路径不确定，维持高空思路 [19] - 生猪基础供应偏大、活体库存累积，近端承压，维持反弹抛空思路；远端产能降幅下修，有肥标差、季节性和消费需求恢复预期，留意跟跌后的下方支撑 [22] 各品种总结 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖 5 月合约收盘价 5248 元/吨，较上一交易日下跌 9 元/吨或 0.17%；广西制糖集团报价 5290 - 5370 元/吨，较上一交易日持平 [2] - 行情资讯：2025 年 12 月下半月巴西中南部压榨甘蔗 217.1 万吨，同比增长 26.60%，糖产量 5.6 万吨，同比减少 14.93%，甘蔗制糖比 21.24%，较去年同期减少 11.28 个百分点 [3] - 行情资讯：2025 年 12 月我国进口食糖 58 万吨，同比增加 19 万吨；2025 年累计进口食糖 492 万吨，同比增加 57 万吨；2025/26 榨季截至 12 月底累计进口食糖 177 万吨，同比增加 31 万吨 [3] - 行情资讯：2025 年 12 月我国进口糖浆、预混粉合计 6.97 万吨，2025 年累计进口 118.88 万吨 [3] - 行情资讯：截至 2026 年 1 月 15 日，印度全国糖产量达 1590.9 万吨，较去年同期增长近 22%，仍在压榨的糖厂数量从 500 家增至 518 家 [3] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格下跌，郑棉 5 月合约收盘价 14670 元/吨，较前一交易日下跌 240 元/吨或 1.61%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 报 16183 元/吨，较上一交易日上涨 80 元/吨 [6] - 行情资讯：截至 1 月 23 日当周，纺纱厂开机率为 64.2%，环比下调 0.4 个百分点；全国棉花商业库存 565 万吨，环比减少 5 万吨 [7] - 行情资讯：1 月预测 2025/26 年度全球棉花产量为 2600 万吨，环比下调 8 万吨，较上年度增加 20 万吨；库存消费比 62.63%，环比减少 1.42 个百分点，较上年度增加 0.62 个百分点 [7] - 行情资讯：1 月预测美国棉花产量 303 万吨，环比减少 7.6 万吨，出口预估不变，库存消费比 30.43%，环比减少 2.17 个百分点 [7] - 行情资讯：巴西棉花产量预估持平为 408 万吨；印度产量下调 11 万吨至 512 万吨；中国产量上调 22 万吨至 751 万吨 [7] - 行情资讯：1 月 15 日至 1 月 22 日当周，美国当前年度棉花出口销售 5.18 万吨，累计出口销售 177.22 万吨，同比减少 19.49 万吨；其中当周对中国出口 0.88 万吨，累计出口 9.74 万吨，同比减少 6.6 万吨 [7] - 行情资讯：2025 年 12 月我国进口棉花 18 万吨，同比增加 4 万吨；2025 年累计进口棉花 108 万吨，同比减少 156 万吨 [8] 蛋白粕 - 行情资讯：周五蛋白粕期货价格下跌，豆粕 5 月合约收盘价 2767 元/吨，较上一交易日下跌 35 元/吨或 1.25%；菜粕 5 月合约收盘价 2287 元/吨，较上一交易日下跌 38 元/吨或 1.63% [11] - 行情资讯：现货方面，东莞豆粕现货价报 3120 元/吨，较上一交易日持平；黄埔菜粕现货价报 2490 元/吨，较上一交易日下跌 30 元/吨 [11] - 行情资讯：1 月 15 日至 1 月 22 日当周美国出口大豆 82 万吨，当前年度累计出口大豆 3385 万吨；其中当周对中国出口大豆 23 万吨，当前年度对中国累计出口 965 万吨 [12] - 行情资讯：1 月 16 日至 1 月 23 日当周，国内样本大豆到港 147 万吨，环比减少 3 万吨；样本大豆港口库存 721 万吨，环比减少 50 万吨；样本油厂豆粕库存 81 万吨，环比减少 3 万吨 [12] - 行情资讯：1 月预测 2025/26 年度全球大豆产量为 425.67 百万吨，环比增加 3.13 百万吨，较上年度减少 1.48 百万吨；库存消费比为 29.4%，环比增加 0.39 个百分点，较上年度减少 0.44 个百分点 [12] - 行情资讯：1 月预测美国大豆产量为 115.99 百万吨，环比增加 0.238 百万吨，较上年度减少 3.05 百万吨；1 月预测巴西产量为 178 百万吨，环比增加 3 百万吨，较上年度增加 6.5 百万吨；1 月预测阿根廷产量为 48.5 百万吨，环比持平，较上年度减少 2.6 百万吨 [12] - 行情资讯：1 月预测中，美国大豆出口量环比小幅下调 1.63 百万吨至 42.86 百万吨 [12] 油脂 - 行情资讯：周五油脂期货价格下跌，豆油 5 月合约收盘价 8282 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨或 1.19%；棕榈油 5 月合约收盘价 9240 元/吨，较上一交易日下跌 222 元/吨或 1.3%；菜油 5 月合约收盘价 9380 元/吨，较上一交易日下跌 66 元/吨或 0.7% [15] - 行情资讯：现货方面，张家港一级豆油现货价报 8800 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨；广东 24 度棕榈油现货价报 9260 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨；江苏菜油现货价报 10140 元/吨，较上一交易日下跌 30 元/吨 [15] - 行情资讯：马来西亚 1 月 1 - 20 日毛棕榈油产量较前一个月同期下降 14.43% [15] - 行情资讯：1 月 16 日至 1 月 23 日当周，国内样本数据三大油脂库存小幅下滑 3 万吨至 195 万吨 [16] - 行情资讯：美国政府计划在 3 月初敲定 2026 年生物燃料掺混配额 [16] - 行情资讯：印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至 50%的计划，维持现行 B40 计划 [16] - 行情资讯：1 月预估美国豆油消费 13.2 百万吨，环比减少 0.249 百万吨，较上年度增加 1 百万吨 [16] - 行情资讯：印度 12 月总的植物油进口为 138 万吨，环比增加 20 万吨 [16] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价普遍下跌，局部跌幅偏大，市场供应正常，小蛋略紧，库存不大，下游需求跟进有限，批发市场走货速度放缓，贸易商采购意向减弱，本周蛋价或继续下跌 [18] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流上涨，局部偏弱，月初养殖端出栏节奏放缓，出栏量减少，下游需求相对稳定，收购难度上升，供小于求态势下猪价主线上涨，南方少数地区供应压力较大，猪价稳定，预计今日猪价主流偏强 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花延续近弱远强结构缺乏基本面上涨驱动 国内棉花期货维持偏强震荡走势但缺乏新驱动 维持郑棉期货震荡偏强判断[19] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价63.84美分/磅 最高价64.40美分/磅 最低价62.55美分/磅 收盘价63.11美分/磅 跌0.73美分/磅 跌幅1.14% 成交量176844手 成交量变化74242手 持仓量177986手 持仓量变化-3423手[5] - 郑棉主连开盘价14635元/吨 最高价15005元/吨 最低价14535元/吨 收盘价14670元/吨 跌25元/吨 跌幅0.17% 成交量2171101手 成交量变化535621手 持仓量753278手 持仓量变化-50057手[5] - 棉纱主连开盘价20515元/吨 最高价21230元/吨 最低价20385元/吨 收盘价20495元/吨 跌10元/吨 跌幅0.05% 成交量56765手 成交量变化3127手 持仓量5889手 持仓量变化-8382手[5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花保持近弱远强结构 本周波动加大 周一跌破63美分/磅 后回升 下半周又回到63美分/磅附近 03合约承压 12月合约相对稳定[6] - 截止1月22日当周 2025/26美陆地棉周度签约4.62万吨 环比降51% 较四周均值降17% 2026/27年度签约0.34万吨 2025/26美陆地棉周度装运5.83万吨 环比增长37% 较四周均值增61% 2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量177.22万吨 占年度预测总出口量的68% 累计出口装运量85.22万吨 占年度总签约量的48%[7] - 印度11月棉纱和纺织品出口较好 本季度已收购籽棉437万吨 推算收购皮棉约153万吨 11月原棉进口量16.96万吨创新高 出口量2.75万吨 比10月增长13% 比2024年11月低4% 11月棉纱出口量9.1万吨 略高于10月 较去年同期高出5% 11月纺织品出口额达17.3亿美元 环比、同比均增长12%[8] - 巴西棉花播种进度正常 截至1月26日 棉花种植已完成55% 预计二月干旱 三月降雨恢复正常 农户销售进度慢 运输成本上涨 贸易商已采购约2025年度预估产量的76% 并对2026年度作物提前锁定约43%的产量[9][10] - 巴基斯坦棉花进口需求继续好转 纺纱厂经营状况承压 美棉期货走弱推动进口需求增加 但部分船商基差报价走高制约新单成交[10] - 孟加拉过去一周棉花进口需求温和 部分纺纱厂大选前谨慎操作 2月12日大选或致生产中断与交货延迟 纺织厂协会警告若不取消政策将暂停纺纱生产 新一轮磋商定于2月3日举行 美国政府或下调对孟进口商品关税[11] - 澳大利亚新年度棉花产量预计降至100万吨 较上一产季下降约18% 主要因种植面积减少和供水紧张 市场急需降雨[12] - 截至1月30日当周 印度纺织企业开机率69.5% 越南67% 巴基斯坦69%[12] 国内棉花情况 - 1月30日当周国内棉花期、现货价格先涨后跌 现货交投不及上周 局部采购较好 销售基差上涨 2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内主流基差多在CF05+1000及以上[13] - 截至1月30日 一号棉注册仓单10289张、预报仓单1084张 合计11373张 折47.7666万吨 25/26注册仓单地产棉226张 新疆棉10063张[13] - 纯棉纱市场现货报价稳中有涨 实际走货氛围偏淡 新增订单量持续收缩 囤货主体以贸易商为主 纺企和贸易商对节后行情乐观 纺企即期现金流承压 综合开机率下降 库存去化 下游囤货意愿低[14][15] - 全棉坯布市场走弱 纺企进入年底收尾阶段 工作重心转移至回款 广州中大纺织圈2月10日休市 2月28日开市 棉布新单询价及成交稀少 价格持稳 中小织厂月底陆续放假 大厂放假计划待定 多数织厂对节后行情谨慎 原料库存少量备货或不备货[15] 操作建议 - ICE棉花缺乏基本面上涨驱动 延续近弱远强结构 国内棉花市场缺乏新驱动 维持郑棉期货震荡偏强判断 建议春节后结合需求情况再交易未来三年目标价格补贴政策和新年度产量[19]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2026年1月13日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 海外市场CFTC美棉基金净持仓持续回升，外盘走势有所回暖，关注USDA月度报告调整情况 [8] - 国内市场产业预期已阶段性交易完毕，关注2026/27年度新疆棉种植面积实际降幅 [8] - 产业下游纺企利润和现金流压缩、内外棉价差高位限制棉价短期高度，关注春节前是否有阶段性补库 [8] - 近期商品市场整体氛围偏强，短期郑棉震荡调整有待新驱动，中长期向好趋势未改 [8] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉承压回落，328级棉花价格指数涨至15992元/吨，现货一口价报价下调，基差暂稳 [7] - 纯棉纱市场交投一般，新增订单少，报价持稳但成交重心下降，低支纱走货略有起色 [7] - 全棉坯布市场整体交投平淡，部分地区开始节前补货但量不大 [7] 行业要闻 - 截至1月6日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头增加、空头减少，ICE总持仓增加，净多占比环比增1.0个百分点，同比增3.9个百分点 [9] - 截至2026年1月11日，2025年棉花年度全国累计检验678.38万吨，新疆检验量670.26万吨，内地检验量4.60万吨 [9] 数据概览 - 报告给出CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [14][16][17][19][25][27]

四季度以来ICE棉花期货价格走势及原因 - 四季度以来ICE棉花期货价格呈偏弱震荡走势 主力合约最低下探63美分/磅一线 [1] - 价格偏弱原因之一是美国政府“停摆”导致市场数据缺失 且全球贸易存在不确定性 [1] - 价格偏弱原因之二是美棉产量预估变化和出口情况对美棉价格不利 [1] 全球棉花供需基本面 - 12月USDA供需报告显示 与11月相比 全球棉花期末库存预估调增4万包 整体变化不大 [2] - 2025/2026年度全球棉花期初库存预估较上年度增加121万包至7461万包 [2] - 2025/2026年度全球棉花产量预估较上年度增加51万包 为近6个年度最高水平 [2] - 2025/2026年度全球棉花消费量预估较上年度下降32万包 为近6个年度次高水平 [2] - 受产量增加、消费量下降影响 2025/2026年度全球棉花期末库存预估较上年度增加136万包 处于近6个年度平均值下方 整体压力不大 [2] 美国棉花供需与出口情况 - 12月USDA供需报告显示 与11月相比 美棉产量预估调增15万包 消费量预估调减10万包 最终期末库存预估调增20万包至450万包 [3] - 与上年度相比 美棉期末库存增加50万包 主要贡献来自期初库存的增加 期末库销比上升3.2个百分点 [3] - 截至2025年12月5日当周 美棉累计检验量为200.85万吨 占全年美棉产量预估值的65.7% 较去年同期低11个百分点 [3] - 美棉收获进入尾声 预计美棉产量后期调整幅度不大 美棉出口量的变化是影响美棉价格的关键因素之一 [3] - 截至11月6日当周 美国陆地棉周度签约量为6.63万吨 环比增长258% 较4周平均水平增长113% 同比增长28% [4] - 2025/2026年度 美棉累计签约量为122.6万吨 占年度预测总出口量的47% 较过去3年平均值慢17个百分点 [4] - 2025/2026年度 美棉累计出口装运量为46.33万吨 占年度总签约量的38% 较过去3年平均值快约8个百分点 [4] - 从各国累计签约量来看 越南累计签约量最多 占美棉总签约量的近30% 中国签约量仅为3.5万吨 下降较多 [4] - 对美贸易协定促使越南大量签约美棉 其他东南亚国家签约美棉的热情不高 对巴西棉采购旺盛 [4] 南半球主产国种植前景 - 市场预计巴西2025/2026年度棉花种植面积易减难增 原因一是上年度棉价大幅下滑致种植收益相比大豆、玉米等不具备优势 二是洪灾导致大豆收割滞后影响棉花播种 [5] - 巴西马托格罗索州2025/2026年度棉花产量预计为258万吨 较11月预估下降1.74% 该州棉花种植面积占巴西总种植面积的65%以上 [5] - 受灌溉水供应不足、土壤墒情偏差、种植成本上涨、竞争作物收益更好等因素影响 2025/2026年度澳大利亚棉花种植面积预计大幅下降 [5] - 澳大利亚农业与资源经济科学局预计本年度澳棉种植面积为40.6万公顷 较上年度减少22% [5] - 澳大利亚棉花协会预计本年度澳棉种植面积约为39.3万公顷 较上年度的63.8万公顷下降24.5万公顷 [5] 主要消费国纱厂开机率 - 从纱厂开机率来看 印度和越南整体呈震荡下行走势 巴基斯坦整体呈震荡走高趋势 [6] - 印度纱厂开机率在下半年基本处于震荡回落趋势 11月以来略有上升 [7] - 越南纱厂开机率整体呈震荡下行走势 下半年开机率处于近3年同期较低位 [7] - 巴基斯坦纱厂开机率整体呈震荡走高趋势 今年以来基本上处于近3年同期最高位 表现偏强 [7] 欧美纺织服装进口需求 - 2025年9月份 欧盟自中国、越南、孟加拉国及美国进口纺织服装56.6亿欧元 同比增加0.5亿欧元 [8] - 2025年1—9月份 欧盟从上述四国累计进口纺织服装436.75亿欧元 同比增加42.13亿欧元 增幅为10.68% [8] - 1—9月份欧盟自中国累计进口240亿欧元 同比增加20.14亿欧元 在四国中的份额为54.96% 较去年同期下降0.75个百分点 [8] - 2025年8月份 美国共计进口纺织服装106.28亿美元 同比下降7.46亿美元 降幅为6.56% [8] - 2025年1—8月份 美国累计进口纺织服装798.32亿美元 同比增加9.53亿美元 增幅为1.2% [8] - 1—8月份美国自中国累计进口153.2亿美元 同比下降47.6亿美元 市场份额为19.2% 较去年同期下降6.3个百分点 [8] 北半球产量与后市展望 - 12月USDA供需报告显示 2025/2026年度中国棉花产量预估为730万吨 同比增加约5% 按照目前检验进度推算 中国棉花产量或仍有上调空间 [9] - USDA预计2025/2026年度印度棉花产量为522万吨 印度棉花协会预计为518万吨 以此推测印度棉花产量调整空间或不大 [9] - 目前北半球棉花产量逐渐明朗 南半球棉花种植面积若如预期下降 或对美棉出口及价格起到一定支撑 [9]

USDA种植面积报告 - 预计美国2025年棉花种植面积为1012万英亩，较市场预期的973.5万英亩高出38.5万英亩（约3.95%）[1] - 2025年棉花种植面积较2024年3月种植意向报告的986.7万英亩增加25.3万英亩（约2.56%）[1]