报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [4] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花：国际方面市场情绪受局势影响反复，26/27年度全球棉市供需格局预期收紧；国内25/26年度棉花增产但消费增量明显，年度末货源或紧张，但银四订单转弱、新疆面积减幅或不及预期、抛储消息限制盘面上涨空间。中长期国内新作有减产预期，棉价中枢有望上移 [3][4] - 白糖：国际上宏观溢价退潮，油价影响减弱，泰国增产、巴西开榨使二季度贸易流宽松，原糖期价走弱，长期供应有潜在利好；国内4月定产且累库达峰值，短期上涨动能减弱，但糖价估值低且许可证收紧政策预期支撑郑糖 [5] - 纸浆：供应上2026年全球木浆供应压力预计减弱，关注欧美消费好转缓解国内进口压力；需求端国内成品纸产能投产但终端需求不足，港口库存处高位，短期浆价低位震荡 [7][8] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货：2609合约昨日收盘16285元/吨，较前一日变动+55元/吨，幅度+0.34% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价17535元/吨，较前一日变动+239元/吨，现货基差CF09+1250，较前一日变动+184；全国均价17647元/吨，较前一日变动+237元/吨，现货基差CF09+1362，较前一日变动+182 [1] - 播种进度：截至2026年4月20日，全疆棉花播种进度90.9%，较前一周增加27.2个百分点，较去年同期快4.6个百分点；出苗率38.4%，较去年同期快5.6个百分点 [2] 白糖 - 期货：2609合约昨日收盘5395元/吨，较前一日变动-1元/吨，幅度-0.02% [4] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5370元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09-25，较前一日变动+1 [4] - 出口数据：巴西4月前三周出口糖和糖蜜73.85万吨，日均出口量为6.15万吨，较上年4月全月日均出口量7.75万吨减少21% [4] 纸浆 - 期货：2609合约昨日收盘5090元/吨，较前一日变动-60元/吨，幅度-1.17% [6] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5090元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP09+0，较前一日变动+10；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4770元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP09-320，较前一日变动+30 [6] - 市场情况：进口木浆现货市场不同浆种价格涨跌互现，针叶浆部分报价下调，阔叶浆稳价，本色浆部分挺价，化机浆价格暂稳 [6] 市场分析 棉花 - 国际：市场情绪受局势影响，本年度全球棉市偏宽松已充分交易，中东冲突推高种植成本，美棉出口签约提速、产区旱情严峻推动盘面走强，26/27年度供需格局预期收紧 [3] - 国内：25/26年度棉花增产，下游消费增量明显，年度末货源或紧张，但银四订单转弱、新疆面积减幅或不及预期、抛储消息限制上涨空间 [3] 白糖 - 国际：宏观溢价退潮，油价影响减弱，泰国增产、巴西开榨使二季度贸易流宽松，原糖期价走弱，长期供应有潜在利好 [5] - 国内：4月定产且累库达峰值，短期上涨动能减弱，但糖价估值低且许可证收紧政策预期支撑郑糖 [5] 纸浆 - 供应：近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力预计减弱，关注欧美消费好转缓解国内进口压力 [7] - 需求：国内成品纸产能投产但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处高位 [7] 策略 棉花 - 短期受政策扰动大，关注种植面积缩减幅度及抛储政策；中长期国内新作有减产预期，棉价中枢有望上移 [4] 白糖 - 短期震荡筑底，关注去库节奏及许可证发放情况；中长期跟随外盘 [6] 纸浆 - 短期浆价延续低位震荡，基本面无明显改善，港库维持高位 [8]

报告行业投资评级 - 棉花：震荡 [1] - 白糖：震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 棉花方面，周三ICE美棉上涨1.1%报77.36美分/磅，郑棉主力合约环比上涨0.26%报15560元/吨，持仓环比增加4484手至62.65万手，棉花3128B现货价格指数16620元/吨较前一日涨35元/吨；国际市场因干旱问题受关注，虽USDA3月末种植意向报告预计2026年美棉种植面积同比增加，但市场认为实际播种面积低于预期且最终产量同比下降，CFTC非商业性持仓环比增加，美棉期价重心震荡上移；国内市场郑棉窄幅震荡，市场关注新年度种植情况及减产预期，国内棉花种植进度过半，2026年国内棉花产量大概率同比下降，中长期上行趋势仍在，但短期应关注棉花目标价格补贴政策及需求端表现，警惕回调风险；综合来看，短期郑棉基本面缺乏持续新增驱动，预计短期郑棉期价震荡运行 [1] - 白糖方面，巴西地理与统计研究所预计巴西2026年甘蔗种植面积为954.2948万公顷较上个月预估值上调1.8%、较上年种植面积下降0.2%，甘蔗产量预估为7.0603亿吨较上个月预估值上调0.8%、较上年产量增加0.4%；现货报价方面广西制糖集团报价区间5270 - 5360元/吨部分上调10元/吨，云南制糖集团报价5110 - 5190元/吨报价持平，加工糖厂主流报价区间为5570 - 5850元/吨个别上调10元/吨；原糖期价再次刷新近期低位，5月合约临近交割，短期市场供应充足，中期天气风险及油价带动农产品成本攀升问题未被交易；国内周三9月合约增仓近万手，价格在5300元/吨整数关口徘徊，下有政策支撑上有供应充足压力，预计延续区间偏弱行情，静待时间去库 [1] 日度数据监测 - 棉花：5 - 9合约价差为 - 105环比25，主力基差1359环比 - 56，新疆现货最新16765环比 - 15，全国现货最新16919环比 - 16 [2] - 白糖：5 - 9合约价差为 - 20环比 - 4，主力基差24环比 - 24，南宁现货最新5310环比10，柳州现货最新5335环比0 [2] 市场信息 - 4月15日棉花期货仓单数量12420张较上一交易日下降29张，有效预报487张 [3] - 4月15日国内各地区棉花到厂价：新疆16765元/吨，河南16891元/吨，山东16965元/吨，浙江17161元/吨 [3] - 4月15日纱线综合负荷为56.9较前一日持平，纱线综合库存为17.8较前一日持平，短纤布综合负荷为62.2较前一日持平，短纤布综合库存为22.8较前一日持平 [3] - 4月15日白糖现货价：南宁5310元/吨较前一交易日上涨10元/吨，柳州5335元/吨较前一交易日持平 [3] - 4月15日白糖期货仓单数量16721张较前一交易日持平，有效预报2921张 [4] 研究团队人员介绍 - 张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作，多次获“最佳农产品分析师”“郑州商品交易所白糖高级分析师”等称号，2023年获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号，2024年获“最佳农副产品首席期货分析师”称号 [17] - 张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位，光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次获奖，2023年获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024 - 2025年连续获最佳工业品期货分析师荣誉称号 [18] - 孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章，多次获奖，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年获最佳农副产品期货分析师称号 [19]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年4月2日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡回调，CF2605收盘价15245元/吨，较上一交易日跌0.55%；CF2609收盘价15375元/吨，较上一交易日跌0.55%；CF2701收盘价15805元/吨，较上一交易日跌0.47% [7] - 现货方面，最新棉花价格指数328级在16850元/吨，较上一交易日跌53元/吨 [7] - 纯棉纱交投一般，纺企执行前期订单为主，新增订单较少，库存有所增长；下游织厂和贸易商心态谨慎，刚需采购为主；价格稳中偏弱，部分贸易商让利促销，纱厂报价暂稳 [8] - 全棉坯布市场成交气氛有所转淡，价格松动，视量可协商；服装订单陆续接近尾声，后续订单衔接困难；外销订单仍低迷，预计后续订单改善有限 [8] - 国际市场，美国2026/27年度棉花播种面积964万英亩，较上年度和市场预期增加，美棉高位回落 [8] - 国内市场，下游成品出货近期边际走弱，但整体成品库存仍不高；国内基本面暂缺乏较强驱动，短期跟随外盘波动，主力逐渐移仓换月；4月市场关注2026/27年度新疆棉花播种面积减少幅度和棉花目标价格政策情况 [8] 行业要闻 - 国际棉花咨询委员会发布2026年4月棉花月报，预计2026/27年度全球皮棉产量将下降4%至2490万吨，消费量预计保持稳定，约为2500万吨 [9] - 产量下降的主要原因是棉花价格下跌、需求疲软以及种植意向减少，特别是在巴西和澳大利亚等主要生产国 [9] - 全球皮棉贸易量预计将下降2.5%至960万吨，因产量下降和全球需求不断变化；棉花贸易预计仍将对关税、贸易协定和地缘政治发展高度敏感，包括近期全球航运路线的中断 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、CF1 - 5价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [17][18][20][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期震荡，周二ICE美棉下跌0.3%，报69.98美分/磅，郑棉主力合约环比下降0.71%，报15295元/吨，持仓环比降21505手至49.36万手，3128B现货价16470元/吨，较前一日降110元/吨；2026年美棉播种面积预计964万英亩，高于前期预测；国内新棉将种植，新疆种植面积下降成定局但减产幅度有分歧，远月合约偏强；过往20年国内、全球棉花产量、库销比同比下降时，郑棉期价年内涨幅均值超9%，峰值超25%，2026年涨幅低于均值；短期关注种植意愿和4月初补贴政策 [2] - 白糖短期震荡，咨询公司预计巴西2026/27榨季食糖出口量减14.2%至2900万吨，产量降至4030万吨，乙醇产量增10.7%至425.8亿升；原糖受保值盘压制，期价重回15.5美分/磅附近；国内糖厂陆续收榨，库存累积，糖价受宏观和原糖提振表现强劲，但需注意未来逻辑切换，关注3月产销数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花5 - 9合约价差为 - 135，环比降5；主力基差1555，环比增117；新疆现货价16691，环比增35，全国现货价16850，环比增27 [3] - 白糖5 - 9合约价差为 - 33，环比降10；主力基差42，环比增13；南宁现货价5420，环比降40，柳州现货价5440，环比降30 [3] 市场信息 - 3月31日棉花期货仓单12420张，较上日降15张，有效预报489张 [4] - 3月31日国内各地区棉花到厂价：新疆16691元/吨，河南16850元/吨，山东16889元/吨，浙江17036元/吨 [4] - 3月31日纱线综合负荷57.9，较前一日跌0.1；纱线综合库存16.8，较前一日涨0.2；短纤布综合负荷60.6，较前一日持平；短纤布综合库存23.5，较前一日跌0.1 [4] - 3月31日白糖现货价：南宁5420元/吨，较前一日降40元/吨；柳州5440元/吨，较前一日降30元/吨 [4] - 3月31日白糖期货仓单16862张，较前一日持平，有效预报0张 [5] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题和丛书撰写，获多个分析师称号 [21] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等研究，参与多个项目课题，获多个荣誉称号 [22] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种研究，参与课题撰写，发表文章，获多个分析师称号 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - ICE棉花期货延续上涨，美国利空出尽，市场焦点转向新年度美棉种植，等待USDA种植面积意向报告，且伊朗局势使市场担忧化肥供应和成本影响全球棉花种植，远期12月合约势头强于近月合约 [19] - 国内棉花期货上涨势头放缓，外盘上涨使内外棉价差收窄构成利好，但25/26年度需求乐观预期交易充分，进口配额增加缓解供应担忧，短期缺乏上涨驱动，市场焦点将转向新年度种植，预计郑棉期货短期内区间震荡 [19] 行情数据 - ICE棉花主连开盘价67.60，最高价70.31，最低价66.65，收盘价69.47，涨跌2.13，涨跌幅3.16%，成交量174723手，成交量变化-78914手，持仓量139012手，持仓量变化-8589手 [5] - 郑棉主连开盘价15215，最高价15455，最低价15165，收盘价15395，涨跌180，涨跌幅1.18%，成交量1401772手，成交量变化-677304手，持仓量531174手，持仓量变化-61277手 [5] - 棉纱主连开盘价21465，最高价21710，最低价21380，收盘价21435，涨跌-40，涨跌幅-0.19%，成交量57830手，成交量变化-1255手，持仓量9504手，持仓量变化-5295手 [5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花期货本周结束调整重拾涨势，技术性买盘和空头平仓推动各合约再创年内新高，美棉周度出口销售数据环比变好但幅度有限，市场关注3月31日USDA种植面积意向报告，预计26/27年度美棉种植面积比25/26年度小幅减少 [6] - 截止3月19日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.59万吨，环比增3%，较四周平均水平减少5%；2026/27年度美陆地棉周度签约0.61万吨；2025/26美陆地棉周度装运9.08万吨，环比增加46%，较四周平均水平增43%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量224.49万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的86%；累计出口装运量134.65万吨，占年度总签约量的60% [6] - 印度1月棉花进口环比下降同比增加，出口环比下降且不及去年同期一半，棉纱出口环比和同比均增长，纺织品出口额环比增长同比下降 [7] - 巴西产量预估稳定在380万吨左右，少数人因主产州降雨时机不佳担忧产量受损，2025年作物棉农销售率可能达90%-95%，2026年产出约60%已在贸易商手中 [8] - 孟加拉斋月临近进口需求放缓，开斋节后复工慢，棉花采购少，部分纺纱厂因电力供应受限经营困难，战事影响物流，2月棉花进口量下降且低于2025年同期 [9] - 巴基斯坦种植进度积极推进，进口需求活跃，部分地区化肥短缺，纱线出口需求放缓，中国仍有采购兴趣，纺纱厂承接新出口订单谨慎 [10] - 澳大利亚2025/26年度皮棉产量预计100万吨，较上一年度下降17%，种植面积同比减少12%，单产预计下降约6%，3月23日墨累 - 达令流域水库蓄水量占总库容的47%，去年同期为55% [11] - 截至3月27日当周，印度纺织企业开机率69%，越南72%，巴基斯坦66% [11] 国内棉花情况 - 3月27日当周棉花期货、现货价格上涨，现货交投淡于上周，纺企采购意愿转淡，棉花现货主流基差持稳，局部小幅下调销售基差 [12] - 截至3月27日，一号棉注册仓单12434张、预报仓单339张，合计12773张，折53.6466万吨，25/26注册仓单地产棉262张，新疆棉12172张 [12] - 纯棉纱市场交投偏淡，询价和新增订单减少，纺企执行前期订单，新疆纺企个别品种排单至5、6月，纺企现金流恶化，中高支纱走势较好，低支纱走货偏弱，纺企开机维持高位，库存略有上涨但整体偏低 [13] - 全棉坯布市场交投气氛走弱，观望情绪浓，织厂产销不及月初，订单以内销为主，外销改善不大，多小散单，坯布价格松动，织厂出货意愿强，开机率60.5%，库存量24.5天，按单采购且采购量不大 [14] 基础数据图表 - 包含棉花销售进度、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花5 - 9价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表 [16][17][18] 操作建议 - ICE棉花期货延续上涨，关注USDA种植面积意向报告和伊朗局势对全球棉花种植的影响，远期12月合约势头强于近月合约 [19] - 国内棉花期货上涨势头放缓，预计短期内维持区间震荡走势，关注新年度种植相关政策和新疆棉花播种情况 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内棉价受新疆植棉面积调减、旺季补库需求推动有上行动力，但滑准税配额、外棉涌入及下游利润承压等因素限制涨幅，总体区间参考14500 - 16000元/吨，种植面积减少超预期棉价或进一步上涨[1][33] - 国际棉价受全球供需格局收紧、美棉减产及库存收缩支撑，虽短期受宏观扰动波动但中期向好，中国采购需求是重要提振[2][33] - 郑棉中期震荡，操作上逢低做多为主[3][34] 各部分总结 行情回顾 - 一季度郑棉整体震荡上行、先扬后抑，价格重心上移，3月中旬后回落，库存去化、需求回暖与新季供给担忧是核心支撑，配额为短期扰动，棉价在15000元/吨左右有支撑[5] - 一季度国际美棉偏强震荡、重心上移，受主产区干旱、全球产需缺口扩大支撑，3月走势分化，供应收紧预期为核心支撑[6] 国内市场分析 - 国内产量高于预期，2026年全国棉花意向种植面积小幅下降，新疆将压减种植面积，最终减幅对棉价影响大[8][10] - “金三银四”消费好转，纺织和织造企业开工率上升，成品库存下降[12][15] - 2026年1 - 2月棉花进口同比大增，国家发放30万吨滑准税配额，后续进口将保持稳健，难大幅波动[17][19] - 2026年1 - 2月纺织品服装出口亮眼，出口高增长受春节因素、全球需求回暖、美国关税政策调整等因素带动，但后续出口增长面临成本上升考验[20] 国际市场分析 - 2025/26年度美棉供需持稳，全球供增需弱、库存压力小幅加剧，期末库存上调，库存消费比上升[25] - 2026/27年度北半球棉花种植进入筹备阶段，美国种植意向有分歧，天气影响播种和单产；印度种植意向小幅回升但仍处低位，单产或下降，产量持平[28][29] 结论及操作建议 - 国内棉价有上行动力但受多种因素限制涨幅，总体区间14500 - 16000元/吨，种植面积减少超预期棉价或上涨；国际棉价受减产和库存收缩支撑，中国采购需求是提振[33] - 郑棉中期震荡，逢低做多为主[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计2026年2月24日棉花小幅高开；棉花趋势强度为1，处于看多状态[1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：CF2605收盘价14740元/吨，日跌幅0.34%，成交量308077手，较前日减少9834手，持仓量1007658手，较前日减少27068手；CY2605收盘价20530元/吨，日跌幅0.61%，成交量0手，较前日减少1999手，持仓量0手，较前日增加1045手；ICE美棉5收盘价65.22美分/磅，日跌幅0.50% [1] - 仓单方面：郑棉仓单量11001张，较前日增加112张，有效预报1072张，较前日减少84张；棉纱仓单量0张，较前日无变动，有效预报38张，较前日减少24张 [1] - 现货方面：北疆3128机采棉价格15884元/吨，较前日无变动；南疆3128机采棉价格15810元/吨，较前日无变动；山东地区棉花价格16129元/吨，较前日下跌50元，跌幅0.31%；河北地区棉花价格16110元/吨，较前日下跌56元，跌幅0.35%；3128B指数16088元/吨，较前日下跌31元，跌幅0.19%；Cotlook:A指数74.15美分/磅，较前日上涨0.45美分，涨幅0.61%；纯棉普梳纱32支价格21520元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价21058元/吨，较前日下跌8元，跌幅0.04% [1] - 价差方面：CF3 - 5价差为140元/吨，较前日价差变动70元/吨；北疆3128机采 - CF605价差为1140元/吨，较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货基差整体偏稳，2025/26南疆喀什机采3129/29B杂3.5内少量主流低基差在CF05 + 1000 - 1100，较多报价在CF05 + 1100及以上，疆内自提；2025/26北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差在CF05 + 1250 - 1450区间内，疆内自提；山东、河南库2025/26南北疆机采3130/30，马值4以上，杂3内主流基差多在CF05 + 1650 - 1800，部分低于该价，内地自提 [2] - ICE棉花期货春节假期先跌后涨，对2026年美国棉花种植面积展望有分歧，美国棉花总会NCC预估种植面积同比减少3.2%至900万英亩，美国农业展望论坛预估为940万英亩。ICE棉花近月合约受仓单增加和棉农未点价合约较多影响，但利空基本交易充分，站上64.2美分/磅后出口空头平仓，加上前一周美棉周度数据强劲，推动其从低位反弹 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，4 月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2 月北半球收榨、增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价低位短线下跌空间有限，暂时观望 [4] - 中长期看，新年度棉花种植面积调减、宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节节前低吸机会 [9] - 受加拿大突发消息影响菜粕价格反弹，1 月 USDA 报告数据小幅利空，但总体平衡表好于 2024/25 年度，国内大豆和豆粕库存环比下滑，蛋白粕价格可能正在筑底 [13] - 受加拿大突发消息和马棕油 1 月产量数据下滑带动，油脂价格上涨，国内三大油脂库存环比下滑，短期基本面转好，等待回调做多 [17] - 鸡蛋现货季节性涨价将对盘面形成向下驱动，近月或弱震荡，远端有向好预期但实现路径不确定，维持高空思路 [19] - 生猪基础供应偏大、活体库存累积，近端承压，维持反弹抛空思路；远端产能降幅下修，有肥标差、季节性和消费需求恢复预期，留意跟跌后的下方支撑 [22] 各品种总结 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖 5 月合约收盘价 5248 元/吨，较上一交易日下跌 9 元/吨或 0.17%；广西制糖集团报价 5290 - 5370 元/吨，较上一交易日持平 [2] - 行情资讯：2025 年 12 月下半月巴西中南部压榨甘蔗 217.1 万吨，同比增长 26.60%，糖产量 5.6 万吨，同比减少 14.93%，甘蔗制糖比 21.24%，较去年同期减少 11.28 个百分点 [3] - 行情资讯：2025 年 12 月我国进口食糖 58 万吨，同比增加 19 万吨；2025 年累计进口食糖 492 万吨，同比增加 57 万吨；2025/26 榨季截至 12 月底累计进口食糖 177 万吨，同比增加 31 万吨 [3] - 行情资讯：2025 年 12 月我国进口糖浆、预混粉合计 6.97 万吨，2025 年累计进口 118.88 万吨 [3] - 行情资讯：截至 2026 年 1 月 15 日，印度全国糖产量达 1590.9 万吨，较去年同期增长近 22%，仍在压榨的糖厂数量从 500 家增至 518 家 [3] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格下跌，郑棉 5 月合约收盘价 14670 元/吨，较前一交易日下跌 240 元/吨或 1.61%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 报 16183 元/吨，较上一交易日上涨 80 元/吨 [6] - 行情资讯：截至 1 月 23 日当周，纺纱厂开机率为 64.2%，环比下调 0.4 个百分点；全国棉花商业库存 565 万吨，环比减少 5 万吨 [7] - 行情资讯：1 月预测 2025/26 年度全球棉花产量为 2600 万吨，环比下调 8 万吨，较上年度增加 20 万吨；库存消费比 62.63%，环比减少 1.42 个百分点，较上年度增加 0.62 个百分点 [7] - 行情资讯：1 月预测美国棉花产量 303 万吨，环比减少 7.6 万吨，出口预估不变，库存消费比 30.43%，环比减少 2.17 个百分点 [7] - 行情资讯：巴西棉花产量预估持平为 408 万吨；印度产量下调 11 万吨至 512 万吨；中国产量上调 22 万吨至 751 万吨 [7] - 行情资讯：1 月 15 日至 1 月 22 日当周，美国当前年度棉花出口销售 5.18 万吨，累计出口销售 177.22 万吨，同比减少 19.49 万吨；其中当周对中国出口 0.88 万吨，累计出口 9.74 万吨，同比减少 6.6 万吨 [7] - 行情资讯：2025 年 12 月我国进口棉花 18 万吨，同比增加 4 万吨；2025 年累计进口棉花 108 万吨，同比减少 156 万吨 [8] 蛋白粕 - 行情资讯：周五蛋白粕期货价格下跌，豆粕 5 月合约收盘价 2767 元/吨，较上一交易日下跌 35 元/吨或 1.25%；菜粕 5 月合约收盘价 2287 元/吨，较上一交易日下跌 38 元/吨或 1.63% [11] - 行情资讯：现货方面，东莞豆粕现货价报 3120 元/吨，较上一交易日持平；黄埔菜粕现货价报 2490 元/吨，较上一交易日下跌 30 元/吨 [11] - 行情资讯：1 月 15 日至 1 月 22 日当周美国出口大豆 82 万吨，当前年度累计出口大豆 3385 万吨；其中当周对中国出口大豆 23 万吨，当前年度对中国累计出口 965 万吨 [12] - 行情资讯：1 月 16 日至 1 月 23 日当周，国内样本大豆到港 147 万吨，环比减少 3 万吨；样本大豆港口库存 721 万吨，环比减少 50 万吨；样本油厂豆粕库存 81 万吨，环比减少 3 万吨 [12] - 行情资讯：1 月预测 2025/26 年度全球大豆产量为 425.67 百万吨，环比增加 3.13 百万吨，较上年度减少 1.48 百万吨；库存消费比为 29.4%，环比增加 0.39 个百分点，较上年度减少 0.44 个百分点 [12] - 行情资讯：1 月预测美国大豆产量为 115.99 百万吨，环比增加 0.238 百万吨，较上年度减少 3.05 百万吨；1 月预测巴西产量为 178 百万吨，环比增加 3 百万吨，较上年度增加 6.5 百万吨；1 月预测阿根廷产量为 48.5 百万吨，环比持平，较上年度减少 2.6 百万吨 [12] - 行情资讯：1 月预测中，美国大豆出口量环比小幅下调 1.63 百万吨至 42.86 百万吨 [12] 油脂 - 行情资讯：周五油脂期货价格下跌，豆油 5 月合约收盘价 8282 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨或 1.19%；棕榈油 5 月合约收盘价 9240 元/吨，较上一交易日下跌 222 元/吨或 1.3%；菜油 5 月合约收盘价 9380 元/吨，较上一交易日下跌 66 元/吨或 0.7% [15] - 行情资讯：现货方面，张家港一级豆油现货价报 8800 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨；广东 24 度棕榈油现货价报 9260 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨；江苏菜油现货价报 10140 元/吨，较上一交易日下跌 30 元/吨 [15] - 行情资讯：马来西亚 1 月 1 - 20 日毛棕榈油产量较前一个月同期下降 14.43% [15] - 行情资讯：1 月 16 日至 1 月 23 日当周，国内样本数据三大油脂库存小幅下滑 3 万吨至 195 万吨 [16] - 行情资讯：美国政府计划在 3 月初敲定 2026 年生物燃料掺混配额 [16] - 行情资讯：印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至 50%的计划，维持现行 B40 计划 [16] - 行情资讯：1 月预估美国豆油消费 13.2 百万吨，环比减少 0.249 百万吨，较上年度增加 1 百万吨 [16] - 行情资讯：印度 12 月总的植物油进口为 138 万吨，环比增加 20 万吨 [16] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价普遍下跌，局部跌幅偏大，市场供应正常，小蛋略紧，库存不大，下游需求跟进有限，批发市场走货速度放缓，贸易商采购意向减弱，本周蛋价或继续下跌 [18] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流上涨，局部偏弱，月初养殖端出栏节奏放缓，出栏量减少，下游需求相对稳定，收购难度上升，供小于求态势下猪价主线上涨，南方少数地区供应压力较大，猪价稳定，预计今日猪价主流偏强 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花延续近弱远强结构缺乏基本面上涨驱动 国内棉花期货维持偏强震荡走势但缺乏新驱动 维持郑棉期货震荡偏强判断[19] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价63.84美分/磅 最高价64.40美分/磅 最低价62.55美分/磅 收盘价63.11美分/磅 跌0.73美分/磅 跌幅1.14% 成交量176844手 成交量变化74242手 持仓量177986手 持仓量变化-3423手[5] - 郑棉主连开盘价14635元/吨 最高价15005元/吨 最低价14535元/吨 收盘价14670元/吨 跌25元/吨 跌幅0.17% 成交量2171101手 成交量变化535621手 持仓量753278手 持仓量变化-50057手[5] - 棉纱主连开盘价20515元/吨 最高价21230元/吨 最低价20385元/吨 收盘价20495元/吨 跌10元/吨 跌幅0.05% 成交量56765手 成交量变化3127手 持仓量5889手 持仓量变化-8382手[5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花保持近弱远强结构 本周波动加大 周一跌破63美分/磅 后回升 下半周又回到63美分/磅附近 03合约承压 12月合约相对稳定[6] - 截止1月22日当周 2025/26美陆地棉周度签约4.62万吨 环比降51% 较四周均值降17% 2026/27年度签约0.34万吨 2025/26美陆地棉周度装运5.83万吨 环比增长37% 较四周均值增61% 2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量177.22万吨 占年度预测总出口量的68% 累计出口装运量85.22万吨 占年度总签约量的48%[7] - 印度11月棉纱和纺织品出口较好 本季度已收购籽棉437万吨 推算收购皮棉约153万吨 11月原棉进口量16.96万吨创新高 出口量2.75万吨 比10月增长13% 比2024年11月低4% 11月棉纱出口量9.1万吨 略高于10月 较去年同期高出5% 11月纺织品出口额达17.3亿美元 环比、同比均增长12%[8] - 巴西棉花播种进度正常 截至1月26日 棉花种植已完成55% 预计二月干旱 三月降雨恢复正常 农户销售进度慢 运输成本上涨 贸易商已采购约2025年度预估产量的76% 并对2026年度作物提前锁定约43%的产量[9][10] - 巴基斯坦棉花进口需求继续好转 纺纱厂经营状况承压 美棉期货走弱推动进口需求增加 但部分船商基差报价走高制约新单成交[10] - 孟加拉过去一周棉花进口需求温和 部分纺纱厂大选前谨慎操作 2月12日大选或致生产中断与交货延迟 纺织厂协会警告若不取消政策将暂停纺纱生产 新一轮磋商定于2月3日举行 美国政府或下调对孟进口商品关税[11] - 澳大利亚新年度棉花产量预计降至100万吨 较上一产季下降约18% 主要因种植面积减少和供水紧张 市场急需降雨[12] - 截至1月30日当周 印度纺织企业开机率69.5% 越南67% 巴基斯坦69%[12] 国内棉花情况 - 1月30日当周国内棉花期、现货价格先涨后跌 现货交投不及上周 局部采购较好 销售基差上涨 2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内主流基差多在CF05+1000及以上[13] - 截至1月30日 一号棉注册仓单10289张、预报仓单1084张 合计11373张 折47.7666万吨 25/26注册仓单地产棉226张 新疆棉10063张[13] - 纯棉纱市场现货报价稳中有涨 实际走货氛围偏淡 新增订单量持续收缩 囤货主体以贸易商为主 纺企和贸易商对节后行情乐观 纺企即期现金流承压 综合开机率下降 库存去化 下游囤货意愿低[14][15] - 全棉坯布市场走弱 纺企进入年底收尾阶段 工作重心转移至回款 广州中大纺织圈2月10日休市 2月28日开市 棉布新单询价及成交稀少 价格持稳 中小织厂月底陆续放假 大厂放假计划待定 多数织厂对节后行情谨慎 原料库存少量备货或不备货[15] 操作建议 - ICE棉花缺乏基本面上涨驱动 延续近弱远强结构 国内棉花市场缺乏新驱动 维持郑棉期货震荡偏强判断 建议春节后结合需求情况再交易未来三年目标价格补贴政策和新年度产量[19]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2026年1月13日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 海外市场CFTC美棉基金净持仓持续回升，外盘走势有所回暖，关注USDA月度报告调整情况 [8] - 国内市场产业预期已阶段性交易完毕，关注2026/27年度新疆棉种植面积实际降幅 [8] - 产业下游纺企利润和现金流压缩、内外棉价差高位限制棉价短期高度，关注春节前是否有阶段性补库 [8] - 近期商品市场整体氛围偏强，短期郑棉震荡调整有待新驱动，中长期向好趋势未改 [8] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉承压回落，328级棉花价格指数涨至15992元/吨，现货一口价报价下调，基差暂稳 [7] - 纯棉纱市场交投一般，新增订单少，报价持稳但成交重心下降，低支纱走货略有起色 [7] - 全棉坯布市场整体交投平淡，部分地区开始节前补货但量不大 [7] 行业要闻 - 截至1月6日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头增加、空头减少，ICE总持仓增加，净多占比环比增1.0个百分点，同比增3.9个百分点 [9] - 截至2026年1月11日，2025年棉花年度全国累计检验678.38万吨，新疆检验量670.26万吨，内地检验量4.60万吨 [9] 数据概览 - 报告给出CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [14][16][17][19][25][27]