供给端：装置方面，8月份国内主力大厂装置预期正常排产，预期阔叶浆产能利率将上涨；预计8月国内纸 浆总产量约212.6万吨，环比上升0.1%。 需求端：8月下游原纸厂家预期需求增加不多，预期耗浆量较7月变化不大，预计8月纸浆总消费量约334.3 万吨，环比上升0.7%，其中生活纸木浆用量约128.5万吨、双胶纸木浆用量约71.1万吨、铜版纸木浆用量约 26.2万吨、白卡纸木浆用量约108.5万吨。 库存端：8月港口库存预期维持高位常态，下游原纸市场厂家近期出货不畅，提货积极性不高，预计8月纸 浆港口库存量较7月整体波动不大，港口库存延续高位将常态化。 策略：7月纸浆期货主连合约呈先扬后抑宽幅震荡，8月纸浆基本面供应端宽裕，需求端改善有限，在政策 面和基本面多空交织下，缺乏单边驱动，预计期货主力合约以宽幅震荡运行为主。 目 录 C ONTENTS 2 3 4 1 纸浆价格分析 纸浆：市场缺乏单边驱动，浆价宽幅震荡运行 正信期货纸浆月报 20250804 研究员：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851 ...

| 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | | | | | ITG 国贸期货 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SAL. | | | | | | | | | | | 国贸期货研究院 | | | | | 投资咨询号:Z0015194 | | | 2025/8/1 | | | 农产品研究中心 >> | | | | 杨璐琳 | 从业资格号:F3042528 | | | | | | 纸浆价格数据 | | | | | | | | | | | 2025年7月31日 | | | 日环比 | 周环比 | | | 2025年7月31日 | OFF 日本に | 10 min | | -2. 24% | SP2601 | 5422 | -1. 45% | | | 针叶浆银星 | 5850 | -1. 18% | -1. 18% | | 期货价格 | SP2605 | 5338 | 0. 86% | 2. 10% | 现货价 | 针叶浆俄针 | 5300 | -2. 21% | -2. 21% | | SP25 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货受宏观影响大，本周商品情绪预计剧烈，建议谨慎观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年7月29日期货价格方面，SP2601为5544，日环比1.02%，周环比0.76%；SP2605为5406，日环比 -0.55%，周环比0.96%；SP2509为5374，日环比0.26%，周环比0.11% [1] - 2025年7月29日现货价格方面，针叶浆银星为5920，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5420，日环比 -0.55%，周环比0.37%；阔叶浆金鱼为4150，日环比0.00%，周环比1.22% [1] - 外盘报价方面，智利银星本期720美元，上期740美元，月环比 -2.70%；智利明星本期500美元，上期560美元，月环比 -10.71%；智利金星本期620美元，上期620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星本期5884，上期6046，月环比 -2.68%；智利明星本期4101，上期4587，月环比 -10.60%；智利金星本期5073，上期5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，5月72.2万吨，月环比 -6.09%；阔叶浆6月进口量143.5万吨，5月129.3万吨，月环比10.98% [1] - 2025年5月往中国纸浆发运量140万吨，4月135.3万吨，月环比3.30% [1] - 2025年7月24日阔叶浆国产量20.5万吨，化机浆国产量21万吨 [1] 库存 - 2025年7月24日纸浆港口库存214.3万吨，期货交割库库存25.60万吨 [1] 需求 - 2025年7月24日双胶纸产量19.60万吨，铜版纸产量7.90万吨，生活用纸产量27.90万吨，白卡纸产量31.10万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年7月29日，俄针基差46，分位数水平0.796；银星基差546，分位数水平0.864 [1] - 2025年7月29日，针叶浆银星进口利润36，分位数水平0.684；阔叶浆金鱼进口利润49，分位数水平0.69 [1] 供需库存总结 - 供给端：智利Arauco公司7月木浆外盘报价，针叶浆银星成交完毕无新报盘，本色浆金星面价690美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨（智利明星无量）；W20五月对中国发运量环比上涨3.3%；供应端量增价减 [1] - 需求端：本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端：截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7%，呈小幅去库走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端量增价减，需求端对纸浆支撑较弱，库存端呈小幅去库走势，纸浆期货受宏观影响大，本周商品情绪预计剧烈，建议谨慎观望 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，SP2601为5488，日环比 -1.51%，周环比0.15%；SP2605为5376，日环比1.38%，周环比1.19%；SP2509为5360，日环比 -2.90%，周环比0.49% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星为5920，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5450，日环比 -0.91%，周环比2.83%；阔叶浆金鱼为4150，日环比0.00%，周环比1.22% [1] - 外盘报价方面，智利银星为720美元，月环比 -2.70%；智利明星为500美元，月环比 -10.71%；智利金星为620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星为5884，月环比 -2.68%；智利明星为4101，月环比 -10.60%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，环比 -6.09%；阔叶浆进口量143.5万吨，环比10.98% [1] - 2025年7月24日阔叶浆国产量20.5万吨，化机浆国产量21万吨 [1] - W20五月对中国发运量环比上涨3.3% [1] 库存 - 2025年7月24日纸浆港口库存214.3万吨，期货交割库库存25.60万吨 [1] - 截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7% [2] 需求 - 2025年7月24日双胶纸产量19.60万吨，铜版纸产量7.90万吨，生活用纸产量27.90万吨，白卡纸产量31.10万吨 [1] - 本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [1] 纸浆估值数据 - 2025年7月28日，俄针基差90，分位数水平0.839；银星基差560，分位数水平0.869 [1] - 2025年7月28日，针叶浆银星进口利润36，分位数水平0.685；阔叶浆金鱼进口利润49，分位数水平0.69 [1] 策略 - 纸浆期货目前受宏观影响较大，本周商品情绪预计剧烈，建议谨慎观望 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货受宏观影响大，本周商品情绪预计剧烈，建议谨慎观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年7月25日，期货价格方面，SP2601为5572，日环比0.47%，周环比2.39%；SP2605为5450，日环比0.22%，周环比 -0.59%；SP2509为5520，日环比1.17%，周环比4.31% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星5920，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针5500，日环比1.48%，周环比3.77%；阔叶浆金鱼4150，日环比0.00%，周环比1.22% [1] - 外盘报价方面，智利银星720美元，月环比 -2.70%；智利明星500美元，月环比 -10.71%；智利金星620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星5884，月环比 -2.68%；智利明星4101，月环比 -10.60%；智利金星5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 - 进口量方面，2025年6月针叶浆67.8万吨，较5月的72.2万吨月环比 -6.09%；阔叶浆143.5万吨，较5月的129.3万吨月环比10.98% [1] - 国产量方面，2025年7月24日阔叶浆21万吨，化机浆21.5万吨 [1] - 库存方面，2025年7月24日纸浆港口库存214.3万吨，期货交割库库存25.60万吨 [1] - 成品纸产量方面，2025年7月24日双胶纸19.60万吨，铜版纸7.90万吨，生活用纸27.90万吨，白卡纸31.10万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年7月25日，俄针基差 -20，分位数水平0.646；银星基差400，分位数水平0.793；阔叶浆金鱼基差相关未详 [1] - 进口利润方面，针叶浆银星36，分位数水平0.685；阔叶浆金鱼49，分位数水平0.69 [1] 供需库存情况 - 供给端，智利Arauco公司7月木浆外盘报价针叶浆银星成交完毕无新报盘，本色浆金星面价690美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨，W20五月对中国发运量环比上涨3.3%，供应端量增价减 [1] - 需求端，本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端，截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7%，呈小幅去库走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于供需基本面维持僵局，港口库存依旧高位存压，供应端流通货源充裕，下游需求端改善有限，采购仅维持刚性补库，开工率低位，但期货市场受宏观情绪主导，预计本周纸浆2509合约价格将在5260 - 5590区间宽幅震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆相对持稳，阔叶浆上涨，上周山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比持平，阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价环比上涨，涨幅在1.22% - 1.74%；化机浆和本色浆持稳，苇浆大幅下跌，东北苇浆报价环比下跌700元/吨（或 - 15.22%） [11][14] - 纸浆期货行情回顾：继续震荡上扬，上周纸浆期货合约SP2509周线收于5520元/吨，周度上涨228元/吨（或 + 4.31%），加权成交量和持仓量环比均增加 [15] - 纸浆期现基差对比：贴水幅度继续缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水400元/吨，贴水幅度与上周环比缩减228元/吨 [19] - 原木期货行情回顾：先扬后抑震荡回落，上周原木期货主力合约2509周线收于830.0元/立方米，与上周收盘价环比上涨1.5元/立方米（或 + 0.18%），加权成交量和持仓量环比均减少 [20] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量小幅下降：上周纸浆产量为48.2万吨，环比减少0.9万吨（或 - 1.83%），预计国产阔叶浆产量约20.3万吨，化机浆产量约20.0万吨 [22] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率有所下降：上周国产阔叶浆产能利用率为75.8%，环比下降1.7%；国产化机浆产能利用率为88.1%，环比下降1.8% [27] - 月度纸浆产量有所下滑：2025年6月份国内纸浆产量207.2万吨，环比减少7.2万吨（或 - 3.36%） [28] - 月度化机浆产能利用率略有上升，阔叶浆下降：2025年6月化机浆产量85.5万吨，环比降2.4%，产能利用率85.0%，环比升0.8%；阔叶浆产量89.1万吨，环比降4.5%，产能利用率80.6%，环比降1.1% [32] - 月度阔叶浆生产毛利环比下降，化机浆减亏：2025年6月阔叶浆生产毛利493.6元/吨，环比降25.31%，同比降75.28%；化机浆生产毛利 - 376.9元/吨，环比减亏41.1元/吨 [36] - 纸浆进口量环比和同比都有所上升：2025年6月纸浆进口量303.06万吨，环比增0.48%，同比增16.12%；1 - 6月累计进口量1857.77万吨，同比增4.2% [37] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率略有上升，上周国内生活用纸产量27.9万吨，环比增0.07%；产能利用率63.2%，环比升0.1% [39] - 下游文化纸市场：铜版纸产能利用率略有上升，双胶纸下降，上周铜版纸产量7.9万吨，环比增1.28%，产能利用率58.0%，环比升0.4%；双胶纸产量19.6万吨，环比降2.0%，产能利用率55.1%，环比降1.1% [43] - 下游包装纸市场：白卡纸产能利用率略有下降，白板纸持平；瓦楞纸和箱板纸产能利用率略有下降，上周白卡纸产量31.1吨，环比降0.32%，产能利用率75.85%，环比降0.25%；白板纸产量19.5万吨，环比持平，产能利用率69.15%，环比持平；瓦楞纸产量46.23万吨，环比降1.64%，产能利用率61.97%，环比降1.04%；箱板纸产量59.4万吨，环比降1.02%，产能利用率65.6%，环比降0.66% [46][49] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸和文化纸基本持稳，白板纸持稳，白卡纸小幅下跌，瓦楞纸和箱板纸持稳，上周山东木浆大轴原纸、四川竹浆大轴原纸、山东双胶纸70g晨鸣云豹、双铜纸157g晨鸣雪兔报价环比持平，广西甘蔗浆大轴原纸报价环比涨0.94%；山东太仓玖龙白板纸240g江龙、天津玖龙白板纸250g地龙报价环比持平，江苏博汇250 - 400g丹顶鹤报价环比跌1.28%，万国太阳250 - 400g万国骄阳报价环比持平；山东地区箱板纸和瓦楞纸各型号报价环比持平 [50][54][56] - 下游原纸产能利用率：生活用纸有所回落，白卡纸上升；双胶纸略有上升，铜版纸有所下降；国内纸浆实际消费量略有所下降，2025年6月生活用纸产量环比降2.37%，产能利用率环比降1.5%；白卡纸产量环比增0.78%，产能利用率环比升2.58%；双胶纸产量环比降3.04%，产能利用率环比升0.1%；铜版纸产量环比降2.97%，产能利用率环比升0.15%；纸浆实际消费量环比降1.6%，同比增0.13% [60][64][67] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体去库，青岛港累库；常熟港去库，天津港累库，当前国内港口库存整体呈去库走势，主流港口样本库存量214.3万吨，环比去库3.8万吨（或 - 1.74%），其中青岛港库存量136.2万吨，环比累库1.3万吨（或 + 0.96%）；常熟港57.6万吨，环比去库3.2万吨（或 - 5.26%）；天津港5.9万吨，环比累库0.3万吨（或 + 5.36%） [70][73] - 期货纸浆仓单环比有所上升：当前纸浆期货仓单24.36万吨，环比增1.43%；山东地区合计仓单22.45万吨，环比增1.8%，其中青岛国际物流仓库7.06万吨，环比增4.47%，外运华中胶州仓库4.52万吨，环比持平 [74]

报告行业投资评级 - 观望 [3] 报告的核心观点 - 上周纸浆上涨因宏观情绪推动期货估值修复，现货基本面仍清淡；本周宏观风险波动加剧，建议空仓观望 [6] - 供给偏空，世界20国商品浆供应商5月库存天数增加、出货量环比上涨，5月南美三国和加拿大对中国发运量增加，当前北美/北欧针叶浆和阔叶浆报价明确 [3] - 需求偏空，本周主要成品纸产量基本稳定，纸浆价格上涨未引起纸厂补库情绪，价格仍有下降 [3] - 库存中性，截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量环比下降，呈小幅去库走势 [3] - 贸易利润中性，六月外盘价格下降，针阔进口利润有所修复，针叶浆进口利润顺挂 [3] - 估值偏空，本周在宏观利多影响下纸浆期货价格大幅上涨，阔叶基差走弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，世界20国商品浆供应商5月底库存49天，漂白软木浆和硬木浆库存天数增加，5月总出货量环比涨1.9%，5月南美三国和加拿大对中国发运量增加，当前北美/北欧针叶浆报价680 - 710美元/吨，阔叶浆进口报价500美元/吨 [3] - 需求方面，本周主要成品纸产量稳定，纸浆价格上涨未引发纸厂补库，价格下降 [3] - 库存方面，截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比降1.7% [3] - 贸易利润方面，六月外盘价格下降，针阔进口利润修复，针叶浆进口利润顺挂，截至7月25日，针叶浆进口利润为59.35元/吨 [3] - 估值方面，本周宏观利多使纸浆期货价格上涨，阔叶基差走弱到 - 1300~ - 1400元/吨左右 [3] - 投资观点为观望，本周商品期货波动增加，建议谨慎观望；交易策略单边观望，关注商品宏观情绪 [3] 期货及现货行情回顾 - 上周纸浆因宏观情绪推动期货估值修复而上涨，本周需警惕宏观波动风险，建议空仓观望 [6] - 纸浆现货价格小幅反弹，针叶浆银星、布针和阔叶浆金鱼价格周环比和月环比有不同程度涨跌 [15] - 五月针叶外盘报价大幅下降，阔叶浆价格回落，7月阔叶浆价格500美元/吨净价，本色浆金星报盘590美元/吨 [16][19] - 截至2025年7月25日，纸浆期货合约总持仓量为305363手，较上周涨10.1%；主力合约持仓量为147585手，较上周涨1.30% [20] 纸浆供需基本面数据 - 六月纸浆进口量上涨，针叶浆进口量下降，阔叶浆进口量上升 [4] - 2025年5月纸浆发运量环比小幅上涨，W20纸浆发运量为412.5万吨，环比涨1.9%，针叶浆和阔叶浆发运量均有上涨 [38] - 港口和期货库存上涨，海外浆厂库存也上涨，世界20国商品浆供应商5月底库存49天，欧洲港口纸浆5月月末库存量环比和同比均上涨 [39][45] - 下游四大木浆用纸价格阴跌，截至2025年7月25日，双胶纸、铜版纸、生活用纸和白卡纸价格月环比均下降 [49] - 2025年6月文化纸产量有降有升，生活白卡纸产量上涨，双胶纸产量环比涨6%、同比降16%，铜版纸产量环比降0.67%、同比涨2.4%，生活用纸和白卡纸产量月环比和同比均上涨 [55] - 成品纸库存上涨，截至2025年6月，双胶纸、铜版纸、生活用纸和白卡纸库存量月环比有不同程度上涨 [62] - 欧洲纸浆需求回落，2025年6月欧洲针叶浆和阔叶浆库存可用天数环比和同比均上涨；美国需求走弱，截至2025年6月，美国纸制品产能利用率环比下降，5月纸制品库存销售比环比和同比均上涨 [68] 纸浆期货估值 - 价差方面，本周银星基差走弱，正套走强，截至2025年7月25日，山东俄针基差较上周上涨，山东银星基差较上周下降，纸浆9 - 1月差较上周上涨 [71][75] - 纸浆进口利润稳定维持顺挂，截至2025年7月25日，针叶浆和阔叶浆进口利润较上周均上涨 [78] - 针阔价差处于高位，截至2025年7月25日，中国山东针阔价差较上周下降，2024年6月我国针阔进口比较上月下降 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大宗商品市场情绪好转，进口阔叶浆现货价格重心提升，但造纸行业毛利率改善欠佳，下游纸厂采购积极性一般，港口库存居于高位，去化节奏偏缓，浆市供应相对宽松，高价成交难见放量 后续反弹高度需观察需求企稳状况以及宏观情况，等待需求企稳，操作建议轻仓试多 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2025年7月纸浆期货低位反弹，大宗商品普遍上涨，纸浆盘面跟随板块上行 因纸浆港口库存维持高位，去库存节奏偏缓，下游采购积极性不足，高价难见放量，下方成本有一定支撑，延续动态博弈 [5] 纸浆基本面分析 - **进口量增加，速度放缓**：全球纸浆总产量稳定在1.8亿吨左右，我国纸浆对外依存度较高 2025年6月我国进口纸浆303.1万吨，进口金额1907.9百万美元，平均单价629.46美元/吨 1 - 6月累计进口量及金额较去年同期分别增加4.2%、2.3% 6月进口针叶浆67.77万吨，环比减少6.07%，同比增加23.30%；进口阔叶浆143.50万吨，环比增加10.96%，同比增加18.95% 进口量维持增加态势，但增速略有放缓 [9][10] - **国内主要港口纸浆有一定库存压力**：截至2025年7月23日，国内主要港口纸浆合计周度库存量212.66万吨，环比下降3.49%，仍处于往年历史同期高位 2025年5月欧洲港口总库存环比增长13.26%，较2024年5月增长22.04% 6月欧洲化学纸浆消费量77.05万吨，同比下降10.59%；库存量69.02万吨，同比上升6.59%；库存天数26天，较去年同期上涨2天 针叶浆库存压力较轻，阔叶浆供应充足，有一定库存压力 [12][13] - **下游开工情况表现不一**：全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨，长期来看供需基本平衡 我国废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6% 截至7月24日，双铜纸周度开工负荷率62.60%，环比持平；双胶纸开工负荷率50.13%，较上周上升0.47个百分点；白卡纸行业周度开工负荷率下降1.61个百分点，产量减少2.41%；生活用纸样本企业开工负荷率较上周上升0.12个百分点，产量环比增加0.21% 多数纸企开工较为稳定，少数纸企减产 [15][18] - **国内市场针、阔叶浆价格重心抬升**：截至7月24日，进口针叶浆周均价5866元/吨，环比上涨0.53%；进口阔叶浆周均价4111元/吨，环比上涨0.76% 大宗商品市场情绪好转，贸易商带有挺价情绪，进口阔叶浆现货价格重心提升，但下游纸厂采购积极性一般，高价成交难见放量 [20] 后市展望 供应端，2025年6月我国进口纸浆303.1万吨，1 - 6月累计进口量及金额较去年同期分别增加4.2%、2.3% 需求端，截至2025年7月23日，国内主要港口纸浆合计周度库存量212.66万吨，去库存节奏偏缓，当前处于造纸行业传统淡季，下游纸厂采买原料积极性不足，现货市场交投不旺 后续反弹高度需观察需求企稳状况以及宏观情况，等待需求企稳，操作建议轻仓试多 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货在宏观利好和低估值影响下预计有所上涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年7月22日，SP2601期货价格5502，日环比0.40%，周环比1.63%；SP2605期货价格5440，日环比 -0.40%，周环比 -1.80%；SP2509期货价格5368，日环比0.64%，周环比2.01% [1] - 2025年7月22日，针叶浆银星现货价5920，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5300，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼现货价4100，日环比0.00%，周环比1.23% [1] - 外盘报价方面，智利银星从720美元变为740美元，月环比 -2.70%；智利明星从500美元变为560美元，月环比 -10.71%；智利金星维持620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星从6046变为5884，月环比 -2.68%；智利明星从4587变为4101，月环比 -10.60%；智利金星维持5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 - 供给端，2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，较5月的72.2万吨月环比 -6.09%；阔叶浆5月往中国发运量140万吨，较4月的135.3万吨月环比上涨3.30% [1] - 国产量方面，阔叶浆在不同统计期数值在20 - 21万吨波动；化机浆在不同统计期数值在19.7 - 21.5万吨波动 [1] - 库存方面，纸浆港口库存2025年7月17日为218.1万吨，较上期累库0.2万吨，环比上涨0.1%；期货交割库库存不同统计期数值在23.53 - 25.60万吨波动 [1][4] - 需求方面，本周主要成品纸产量小幅上涨，但成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱。双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸产量不同统计期有小幅度波动 [1][3] 纸浆估值数据 - 2025年7月22日，俄针基差 -68，分位数水平0.47；银星基差552，分位数水平0.867 [3] - 2025年7月22日，针叶浆银星进口利润50，分位数水平0.685；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.627 [3] 总结 - 供给端智利Arauco公司7月木浆外盘报价呈现量增价减态势，需求端成品纸产量小幅上涨但价格低迷支撑弱，库存端截止2025年7月17日小幅累库 [3][4] - 策略上，纸浆期货在宏观利好和低估值影响下预计有所上涨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货在宏观利好背景下小幅上涨，但现货价格跟涨幅度有限，短期预计震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年7月16日，期货价格方面，SP2601为5402，周环比-0.22%，月环比1.58%；SP2605为5342，周环比0.19%，月环比-0.49%；SP2509为5242，周环比-0.38%，月环比2.66% [1] - 2025年7月16日，现货价格方面，针叶浆银星为5920，周环比0.00%，月环比0.34%；针叶浆俄针为5300，周环比0.00%，月环比3.52%；阔叶浆金鱼为4050，周环比0.00%，月环比0.75% [1] - 外盘报价（美元）方面，2025年本期智利银星为720，上期为740，月环比-2.70%；智利明星为500，上期为560，月环比-10.71%；智利金星为620，上期为620，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，2025年本期智利银星为5884，上期为6046，月环比-2.68%；智利明星为4101，上期为4587，月环比-10.60%；智利金星为5073，上期为5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年5月，针叶浆进口量为72.2万吨，4月为75.8万吨，月环比-4.75%；阔叶浆进口量为129.3万吨，4月为119.9万吨，月环比7.84% [1] - 2025年5月往中国纸浆发运量为140，4月为135.3，月环比3.30% [1] - 2025年7月10日至5月29日期间，阔叶浆国产量在19.9 - 21万吨波动，化机浆国产量在19.7 - 20.3万吨波动 [1] 库存 - 2025年7月10日至5月29日期间，纸浆港口库存最高为221.3万吨，最低为215.7万吨 [1] 需求 - 2025年7月10日至5月29日期间，双胶纸成品纸产量在19.5 - 20.4万吨波动，铜版纸在7.6 - 7.8万吨波动，生活用纸在27.4 - 28.1万吨波动，白卡纸在28.7 - 31.3万吨波动 [1] 纸浆估值数据 - 2025年7月16日，俄针基差分位数水平为0.813，银星基差分位数水平为0.905 [1] - 2025年7月16日，针叶浆银星进口利润分位数水平为0.685，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平为0.593 [1] 各端情况总结 - 供给端，智利Arauco公司公布7月木浆外盘报价，针叶浆银星已成交完毕、无新报盘，本色浆金星面价590美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨（智利明星无量），W20五月对中国发运量环比上涨3.3%，供应端量增价减 [1] - 需求端，本周主要成品纸产量小幅上涨，但成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端，截止2025年7月10日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%，库存量在本周期呈现去库走势 [1]