报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势严峻，铂钯震荡承压，2026年3月26日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌4.78%，报487.40元/克；钯金主力合约下跌5.23%，报353.35元/克 [1] - 铂价短期因地缘局势反复波动大、风险偏好低需谨慎，长期美元指数走弱利于铂金估值抬升，但美伊冲突左右市场预期和价格，预计震荡运行 [2] - 钯金供应端不确定性持续，需求端有结构性压力，长期供需趋松，短期供应有扰动，主要跟随贵金属板块波动，预计震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - 主要逻辑：伊朗向美国提交“15点建议”回应并认定美国谈判声明是欺骗，地缘局势反复使市场波动加大、风险偏好低；长期特朗普致美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，美元指数走弱利于铂金估值抬升，但美伊冲突影响市场预期和铂金价格 [2] - 展望：震荡，美伊局势不确定，预计铂价震荡运行 [2] 钯观点 - 主要逻辑：供应端，美国对俄罗斯未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲考虑对俄产钯金实施新一轮制裁；需求端，钯金面临结构性压力；长期供需趋松，短期供应有扰动，主要跟随贵金属板块波动 [3] - 展望：震荡，现货紧张程度缓解，叠加宏观面压制，预计钯价震荡运行 [3] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2515.25，涨0.37%；商品20指数2811.87，涨0.44%；工业品指数2545.38，涨0.15% [48] - 板块指数：有色金属指数2026年3月26日涨0.19%，近5日涨0.86%，近1月跌4.40%，年初至今跌3.22% [50]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：黄金、锌等大宗商品行业 [1] * 公司：万洋项目、火烧云项目、荆州正丰、蓝天公司等锌冶炼及矿企 [1][12][13] 黄金市场核心观点与论据 * **消费结构里程碑式转变**：2025年中国黄金消费总量950.096吨，同比下降3.57% [4] 其中金条及金币消费量501.238吨，同比增长35.14%，首次超过首饰消费量363.836吨（同比下降31.6%）[1][4] 市场主导权由消费转向投资 [1] * **价格展望**：短期金价受美联储降息推迟及美元走强压制，预计COMEX金价在4,200-5,200美元/盎司区间震荡 [1][6] 国内金价可能在950-1,100元/克之间 [6] 长期受美国债务扩张、全球央行强劲购金需求（年均700-850吨）及矿产金产量增长缓慢支撑 [1][6] * **进出口格局**：近五年贵金属矿砂进口规模持续扩张，驱动因素包括国内供需缺口大、冶炼产能扩张及国际金价上行 [5] 黄金制首饰及零件则呈现出口主导格局，高度集中于中国香港（占比超90%）[5] * **产业链与分类**：黄金产业链上游为资源勘探与开采，中游为冶炼精炼，下游包括首饰、投资品及工业应用 [3] 主要分类包括足金（含金量不低于99%）、千足金（不低于99.9%）、万足金（不低于99.99%）及K金（如18K金含金量75%）[3] 锌市场核心观点与论据 * **供需平衡**：2026年全球精炼锌市场在乐观预期下可能出现24万吨供应过剩 [1][14] 但若海外复产不顺、国内需求不足，市场可能维持紧平衡 [14] 预计2026年中国需求增量为1%，海外需求增量为3% [14] * **价格走势**：2026年第一季度锌价呈高位震荡后大幅回落走势，1月30日达季度高点25,780元/吨 [7] 预计2026年全年沪锌运行区间21,000-25,000元/吨，重心下移 [2] 4月受高库存与需求证伪压力，预计在22,000-23,500元/吨偏弱震荡 [2][18] * **供应增量**：2026年全球锌矿供应预计同比增加约30万吨，其中国内增量显著 [9] 国内精炼锌主要增量来自万洋项目（预计贡献10万吨）及火烧云项目产线投产，总增量约17万吨 [1][12] 海外冶炼端因高电价及低加工费（长单85美元/吨）预计维持低利润、低开工率 [13] * **下游消费结构变化**：2025年镀锌消费占比从65%下降10个百分点至55% [1][15] 锌合金占比上升5个百分点至20%，受益于新能源汽车轻量化趋势 [15] 氧化锌需求偏稳，电池应用（如锌基储能）成为其他领域主要增长点 [15] * **终端需求减弱**：地产投资2025年1-12月累计同比下降17%，新开工面积同比下降20.4% [17] 光伏领域2025年新增装机315.07 GW，但预计2026年将回落至200 GW左右 [1][17] 两大传统驱动力对锌消费的拉动作用减弱 [17] * **冶炼端状况**：国内冶炼厂原料库存天数平均约23天 [10] 加工费（TC）低位运行，进口TC统计在10美元/干吨 [11] 冶炼利润高度依赖副产品硫酸价格支撑，硫酸价格年初至今上涨23.46%，截至上周突破1,100元/吨 [1][11] * **库存与出口**：当前国内社会库存处于26万吨较高水平，伦锌库存从2025年底3.38万吨低点回升至近12万吨 [8][18] 2025年下半年锌出口量大增（11月单月4.28万吨），主因内外供需分化及出口窗口开启（盈利超700元/吨）[13] 预计2026年出口窗口间歇性开启，但难现爆发式增长 [13] 其他重要内容 * **锌下游行业开工挑战**：镀锌行业节后开工率仅五成左右，订单低迷 [16] 锌合金行业2026年产能利用率较低，开工率维持五至六成 [16] 氧化锌行业原料成本占比高达95%，利润受挤压，部分企业尝试出海但面临激烈竞争 [16] * **生产工艺**：黄金生产工艺以氰化法最为常用，最终得到纯度约95%至99%的海绵金或电积金粉 [3] * **宏观因素**：美联储货币政策（降息预期推迟至9月）、美元指数走强及地缘政治风险是影响金价的核心短期因素 [6] 同样也压制有色金属估值 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月24日收盘，广州期货交易所铂金主力合约上涨3.61%，报487.40元/克；钯金主力合约上涨4.89%，报359.50元/克 [1] - 铂价因特朗普发言促使市场对美伊局势预期转变、原油价格大幅回落、降息预期有所改善而反弹，但伊朗态度未明显缓和且特朗普发言可能反复，短期市场波动大建议谨慎；长期来看，美元指数长期走弱利于铂金估值抬升，但美伊地缘冲突仍左右市场预期和铂金价格，预计铂价震荡运行 [2] - 钯金供应端不确定性持续，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁；需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动，预计钯价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 商品指数情况 - 2026年3月24日，中信期货商品综合指数2515.21，跌幅0.65%；商品20指数2795.15，跌幅0.56%；工业品指数2570.33，跌幅0.49% [48] 有色金属指数情况 - 2026年3月24日，有色金属指数2582.35，今日涨跌幅+1.12%，近5日涨跌幅 -3.44%，近1月涨跌幅 -4.20%，年初至今涨跌幅 -3.86% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 国内期货收盘价 - AU2606合约3月24日收盘价977.28元/克，较3月23日涨37.28元，涨跌幅3.97% [1] - AG2606合约3月24日收盘价17085元/千克，较3月23日涨1674元，涨跌幅10.86% [1] - PT2606合约3月24日收盘价487.40元/克，较3月23日涨29.65元，涨跌幅6.48% [1] - PD2606合约3月24日收盘价359.50元/克，较3月23日涨31.65元，涨跌幅9.65% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约3月24日收盘价4474.90美元/盎司，较3月23日涨64.50美元，涨跌幅1.46% [1] - COMEX白银主力合约3月24日收盘价71.45美元/盎司，较3月23日涨2.13美元，涨跌幅3.07% [1] - NYMEX铂金主力合约3月24日收盘价1920.50美元/盎司，较3月23日涨46.10美元，涨跌幅2.46% [1] - NYMEX钯金主力合约3月24日收盘价1444.50美元/盎司，较3月23日涨5.50美元，涨跌幅0.38% [1] 现货价格 - 伦敦金现值4472.02美元/盎司，较前值涨64.67美元，涨跌幅1.47% [1] - 伦敦银现值71.28美元/盎司，较前值涨2.17美元，涨跌幅3.13% [1] - 现货铂金现值1892.00美元/盎司，较前值跌1.00美元，涨跌幅 -0.05% [1] - 现货钯金现值1393.00美元/盎司，较前值跌55.00美元，涨跌幅 -3.80% [1] - 上金所黄金T+D现值977.99元/克，较前值涨57.00元，涨跌幅6.19% [1] - 上金所白银T+D现值17166元/千克，较前值涨1897元，涨跌幅12.42% [1] - 上金所铂金9995现值475元/克，较前值涨15元，涨跌幅3.33% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值0.71，较前日涨19.72，历史1年分位数46.10% [1] - 白银TD - 沪银主力现值81，较前日涨223，历史1年分位数60.60% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 -9.13，较前日涨4.16，历史1年分位数75.60% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值 -0.37，较前日跌0.15，历史1年分位数21.70% [1] 比价 - COMEX金/银现值62.63，较前值跌0.99，涨跌幅 -1.56% [1] - 上期所金/银现值57.20，较前值跌3.79，涨跌幅 -6.22% [1] - NYMEX铂/钯现值1.33，较前值涨0.03，涨跌幅2.07% [1] - 广期所铂/钯现值1.36，较前值跌0.04，涨跌幅 -2.90% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.39%，较前值涨0.05%，涨跌幅1.2% [1] - 2年期美债收益率现值3.90%，较前值涨0.07%，涨跌幅1.8% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值2.06%，较前值涨0.05%，涨跌幅2.5% [1] - 美元指数现值99.23，较前值涨0.07，涨跌幅0.07% [1] - 离岸人民币汇率现值6.8926，较前值涨0.0066，涨跌幅0.10% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值106743千克，较前值跌3千克，涨跌幅0.00% [1] - 上期所白银库存现值365923千克，较前值涨1374千克，涨跌幅0.38% [1] - COMEX黄金库存现值32016435盎司，较前值跌16108盎司，涨跌幅 -0.05% [1] - COMEX白银库存现值331451807盎司，较前值跌638687盎司，涨跌幅 -0.19% [1] - COMEX黄金注册仓单现值16544929盎司，较前值涨29708盎司，涨跌幅0.18% [1] - COMEX白银注册仓单现值76548579盎司，较前值跌2650968盎司，涨跌幅 -3.35% [1] - SPRD黄金ETF持仓现值1053吨，较前值涨0.29吨，涨跌幅0.03% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊战争升级成全球市场核心扰动因素，引发原油价格上涨预期与全球通胀担忧，各国央行对货币政策宽松节奏谨慎，美联储等主要央行维持当前利率水平不变，芝加哥联储主席释放鹰派信号，央行谨慎态度强化实际利率与美元同步走强态势，叠加市场近端降息预期下降，美元指数走强、美债利率上行，贵金属估值受持续压制，若美元持续偏强、降息预期后移，回撤压力反复，策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间920 - 1050元/克，沪银主力合约参考运行区间14500 - 20500元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌1.30%，报980.00元/克，沪银涨1.88%，报17246.00元/千克；COMEX金涨0.37%，报4423.80美元/盎司，COMEX银涨0.49%，报69.70美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.34%，美元指数报99.11 [2] - 美联储3月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间3.5%–3.75%不变，芝加哥联储主席古尔斯比称通胀成首要风险，不排除加息可能，保留年内降息空间，美联储理事米兰表示若出现通胀第二轮效应与工资上涨情形，理论上存在加息必要性，目前无必要考虑加息，仍预计2026年降息四次 [2] - 美国总统特朗普称美伊过去两天就全面解决中东敌对行动开展良好且有成效会谈，会谈本周持续，已指示国防部推迟5天对伊朗发电厂及能源基础设施军事打击，前提是会谈成功；伊外交部、高级领导层、伊朗媒体否认与美国谈判，指出特朗普旨在降低能源价格，为军事计划争取时间 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金部分，COMEX黄金持仓量41.14万手，较上期下跌0.62%，库存996吨，较上期下跌0.07%；LBMA黄金收盘价4562.55美元/盎司，较上期下跌0.82%；SHFE黄金持仓量29.31万手，较上期下跌2.27%，库存106.75吨，较上期下跌0.09%，沉淀资金440.82亿元，较上期流出11.60%；AuT+D成交量104.37吨，较上期上涨24.04%，持仓量241.49吨，较上期上涨6.20% [6] - 白银部分，COMEX白银持仓量11.48万手，较上期下跌0.61%，库存10329吨，较上期下跌0.18%；LBMA白银收盘价72.37美元/盎司，较上期上涨3.83%；SHFE白银持仓量45.60万手，较上期下跌0.58%，库存364.55吨，较上期上涨0.57%，沉淀资金189.73亿元，较上期下跌13.07%；AgT+D成交量478.84吨，较上期下跌7.90%，持仓量2916.42吨，较上期下跌0.08% [6] 金银ETF持仓情况 - 黄金方面，iShare美国黄金持有量475.87吨，较上期下跌0.31%；SGBS瑞士黄金持有量35.05吨，较上期下跌0.08% [67] - 白银方面，收市价62.47美元，较上期上涨1.54%，持有量15513.67吨，较上期上涨1.74%；SLV美国沉淀资金335.20亿美元，较上期下跌5.50%，成交量7182.99万份，较上期上涨27.25% [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊战争升级引发原油价格上涨预期，推升全球通胀担忧，各国央行对降息节奏保持谨慎，美联储及日、英、欧等主要央行维持当前利率不变，强化实际利率与美元同步走强态势，叠加近端降息预期下降，贵金属估值持续承压；黄金 ETF 近期流出增多、持仓下降，加剧贵金属短期承压态势；黄金中期虽有央行购金及地缘不确定性等支撑，但短线已进入高位震荡，若美元持续偏强、降息预期继续后移，回撤压力仍将反复；策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间 970 - 1050 元/克，沪银主力合约参考运行区间 16300 - 20000 元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌 1.22%，报 1016.12 元/克，沪银跌 1.88%，报 17139.00 元/千克；COMEX 金跌 1.11%，报 4524.20 美元/盎司，COMEX 银跌 1.23%，报 68.81 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.39%，美元指数报 99.61 [2] - 美联储 3 月 FOMC 会议维持联邦基金利率目标区间 3.5%–3.75% 不变，理事米兰投反对票主张降息 25 个基点；周四，日本、英国、欧洲、瑞士和瑞典央行保持利率不变，巴西央行鹰派降息 25bp，低于市场预期 [2] - 美国财政部长称美国有充足资金用于战争且不会因战争加征税收，宣称“50 天的物价上涨可以换来 50 年伊朗无核”；伊朗革命卫队针对特朗普威胁提出四项反制措施，若特朗普兑现威胁，伊朗将采取一系列行动 [3] 金银重点数据汇总 - COMEX 黄金收盘价（活跃合约）4492.00 美元/盎司，较前一日下跌 3.44%；成交量 22.08 万手，下跌 25.68%；持仓量 41.14 万手，下跌 0.62%；库存 997 吨，持平 [6] - LBMA 黄金收盘价 4562.55 美元/盎司，下跌 0.82%；SHFE 黄金收盘价（活跃合约）1039.22 元/克，下跌 2.15%；成交量 68.16 万手，上涨 55.84%；持仓量 29.99 万手，下跌 2.00%；库存 106.85 吨，持平；沉淀资金 498.67 亿元，流出 4.10% [6] - AuT + D 收盘价 1040.60 元/克，下跌 2.05%；成交量 84.14 吨，上涨 11.07%；持仓量 227.39 吨，下跌 3.11% [6] - COMEX 白银收盘价（活跃合约）67.81 美元/盎司，下跌 6.87%；持仓量 11.48 万手，下跌 0.61%；库存 10348 吨，下跌 0.59% [6] - LBMA 白银收盘价 72.37 美元/盎司，上涨 3.83%；SHFE 白银收盘价（活跃合约）17625.00 元/千克，下跌 2.00%；成交量 182.88 万手，上涨 45.74%；持仓量 45.86 万手，下跌 2.86%；库存 362.50 吨，下跌 0.65%；沉淀资金 218.25 亿元，下跌 4.80% [6] - AgT + D 收盘价 17780.00 元/千克，流出 1.17%；成交量 519.90 吨，上涨 15.89%；持仓量 2918.764 吨，上涨 0.55% [6] 金银 ETF 持仓情况 - 黄金 SPDR 美国收市价 413.38 美元，下跌 3.06%；持有量 1056.99 吨，下跌 0.48%；沉淀资金 1550.12 亿美元，下跌 1.30%；成交量 2684.41 万份，下跌 11.13% [67] - 黄金 iShare 美国持有量 477.33 吨，下跌 0.09%；GBS 英国、PHAU 英国、SGBS 瑞士持有量持平，GOLD 英国持有量 29.91 吨，下跌 0.17% [67] - 白银 SLV 美国收市价 61.52 美元，下跌 6.33%；持有量 15248.90 吨，上涨 0.41%；沉淀资金 354.69 亿美元，上涨 4.25%；成交量 5503.12 万份，下跌 42.79% [67] - 白银 ETPMAG 澳大利亚、PSLV 加拿大、CEF 加拿大持有量持平 [67]

市场表现与数据 - 2026年1月末香港人民币存款规模为9,938.8亿元，环比上升3.5%[5] - 1月人民币RTGS清算额为49.3万亿元，环比上升10.2%[5] - 2月美元指数均值为97.44，环比下跌0.79%；月末收报97.644，环比上升0.54%[4][8] - 2月末USDCNY和USDCNH分别收报6.8559和6.8612，较1月末分别升值1.33%和1.40%[4][10] - 1月银行结售汇顺差为887.56亿美元，结汇率为68%[11] 利率动态 - 2月隔夜、1个月、3个月CNH HIBOR月度均值分别为1.37%、1.65%、1.72%，较1月均值显著回落[4][18] - 2月隔夜、1个月、3个月HKD HIBOR均值分别为2.03%、2.48%、2.69%，较1月均值下跌[4][19] - 2月隔夜、1个月、3个月SHIBOR月度均值分别为1.33%、1.55%、1.58%，较1月均值小幅下跌[4][20] 市场活动与展望 - 2月离岸人民币债券发行融资总额943.6亿元，环比增加48.1%[32] - 1月境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.35万亿元，环比减少3.11%[36] - 短期中东地缘形势是扰动外汇市场的最大变量，人民币汇率料在地缘形势缓和后重回中枢上行走势[4][7][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储议息会议维持利率不变，降息路径保守且通胀预期上调，推动美元指数强势，压制铝价；美伊冲突升级使油价飙升，从通胀和能源供应担忧两方面压制铝价；中东及莫桑比克铝冶炼减产，国内电解铝运行产能变化有限，下游需求恢复但铝锭社库累库，铝价延续调整，需关注宏观悲观情绪释放和中东地缘局势进展 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括美国增兵中东可能夺取伊朗石油出口枢纽，以及美联储维持利率不变、上调通胀预期 [5] - 宏观面，美联储政策使美元指数强势压制铝价，美伊冲突升级通过油价飙升压制铝价 [5] - 基本面，中东及莫桑比克铝冶炼减产，国内电解铝运行产能变化小，下游需求恢复但社库累库，铝价延续调整 [6] - 交易策略为关注市场宏观悲观情绪释放和中东地缘局势进展 [7] 多空焦点 - 多方因素有中东及莫桑比克铝冶炼减产、国内铝下游加工企业开工率提升 [6] - 空方因素有美联储表态鹰派、美元指数上涨、油系品种价格上涨、铝锭社库累库 [6] 数据分析 - 美伊冲突升级，油价飙升通过加剧通胀担忧和引发能源供应及经济失速担忧压制铝价 [12] - 全球央行集体按兵不动，美国通胀压力未缓解，美联储维持利率不变且降息路径保守，上调通胀和GDP增速预期，推动美元指数强势压制铝价；欧洲等央行维持利率不变，货币宽松预期降温 [14][16] - 国内宏观环境积极，中美经贸磋商缓和外部不确定性，经济开局平稳；政策层面，财政政策更积极，投资规模大，央行实施适度宽松货币政策 [19] - 铝矿供应宽松但海运费上涨，2026年全球铝土矿增量主要在几内亚，预计供应仍宽松 [22] - 几内亚讨论控制矿石投放，中国2月铝矿砂进口量同比增加 [23] - 2月我国氧化铝产量微降，海外产量也下降，受几内亚供应收紧预期和成本上升提振，氧化铝期价上涨 [25] - 2月国内电解铝产量受春节影响下降，3月预计回升；海外产量增加，但莫桑比克铝厂有减停产风险 [30] - 国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升，旺季情势显现 [32] - 2026年初房地产市场调整趋缓，政策有望托底，需求侧或迎更多利好 [37] - 2月新能源汽车零售和产销下降，能源装机延续高增态势 [39] - 伦铝持续去库，沪铝累库压力放缓，铝锭社库仍在累库，对铝价有压力 [43][47] - 2月再生铝开工率骤降，3月修复取决于终端订单兑现情况 [53] - 3月再生铝开工率回升，但终端订单不足，修复进程偏缓 [57] - 2025年中国未锻轧铝及铝材出口下降、进口增加，国内铝材出口流向主要为东南亚和中东 [63] - 国内再生铝合金库存持续去库 [65] 后市研判 - 铝合金价格跟随电解铝价格，维持延续调整 [69] - 沪铝价格延续调整，关注市场宏观悲观情绪释放以及中东地缘局势进展 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场交易逻辑聚焦中东地缘风险和美联储利率决议，国内经济好于预期，但受地缘冲击和美联储利率决议偏鹰影响，短期股指震荡运行，后续需关注中东地缘局势、两会政策实施情况以及市场情绪变化 [3][4] - 各资产表现不一，股指、国债、黑色、有色、贵金属短期震荡，能化短期震荡偏强；商品板块各品种受不同因素影响，走势有别 [3] 各目录总结 宏观 - 海外方面，全球央行应对通胀反扑，市场押注美联储加息使美元指数上破100大关，后因美国可能取消对伊朗石油制裁及以色列“暂停”空袭伊朗能源设施，原油价格走弱，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好回暖；国内1 - 2月经济超预期回升，出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期；政策方面，2026年发展主要预期目标和财政货币政策力度低于2025年 [3] 股指 - 受贵金属、工业金属和化工等板块拖累，国内股市大幅下跌；基本面经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年；短期股指震荡运行，操作上短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 周四夜盘贵金属大幅下跌，后因美元走弱跌幅收窄；短期贵金属震荡运行，操作上短期谨慎观望 [5][6] 黑色金属 - 钢材：期现货市场延续弱势，成交量低位运行，成本回落使市场回调，但原油价格高企支撑成本；库存见顶回落，表观需求增幅放缓，产量环比回升，建议以区间震荡思路对待，注意冲高回落风险 [7] - 铁矿石：期现货价格小幅回落，高炉日均铁水产量下降，本周成材产量回升预计铁水产量小幅回升；全球铁矿石到港量回落，发货量回升，供应处于淡季，价格上涨空间有限，注意冲高回落风险 [7] - 硅锰/硅铁：现货小幅回落，盘面走势分化，硅锰偏强；锰矿现货坚挺，硅锰开工率微增，日均产量减少；下游钢厂和贸易商复工；盘面价格建议以区间震荡思路对待 [8] 有色新能源 - 铜：2026年以来伦铜与沪铜高位震荡，核心矛盾在矿端，铜矿偏紧但极度短缺概率不高；冶炼利润受副产品收益弥补，产量增速高位；铜价高位抑制下游拿货，库存累积 [9] - 铝：周四有色板块重挫，沪锡领跌；国内铝供应刚性且后期有复产，需求难承接，库存累积；海外供应偏紧，内外价差大 [9] - 锌：国内锌矿加工费有变动，冶炼产能扩张，产量维持高位；海外26年产量回升；需求端难言乐观，库存季节性累库 [10] - 铅：原生铅和再生铅产量季节性回升，需求旺季已过转入淡季，库存持续累积 [11] - 镍：矿端是核心矛盾，印尼26年RKAB配额下滑，MHP供应有下降风险；镍价下方有支撑，但受高库存限制上方空间有限 [11] - 锡：供应端复产进程加快，加工费上调，开工率回升；需求端行业分化，传统行业消费不佳；库存增加 [12] 能源化工 - 原油：中东地缘风险升级影响能源设施，后局势缓和价格回落，近期油价巨幅震荡 [13][14] - 沥青：跟随油价走强后回落，货品价格高成交量无起色，终端需求有负反馈，库存偏低，炼厂开工调低，绝对价随原油波动 [14] - PX：聚酯板块未随油价上行，价格小幅回落，外盘强势，装置事故后偏紧格局持续，后期受原油价格影响大 [14] - PTA：价格小幅回落，基差走低，成交下降，库存压力减少，上游强势压制中下游利润，后期注意负反馈对价格的压力 [15] - 乙二醇：部分港库货预售出口使价格中枢维持高位，下游开工季节性恢复后减产降负，需求压力大，若借出口去库价格有上升空间 [15] - 短纤：跟随能化板块巨幅震荡，下游开工恢复但利润被压制，产销回落，库存累积，跟随PTA等品种偏强震荡 [16] - 甲醇：内地市场拉升，港口基差维稳偏强，库存下降，市场矛盾在于供应担忧转化为实质性中断，盘面偏强，关注地缘政治和下游利润 [16][17] - PP：价格上涨，企业库存下降，下游按需采购，上游炼厂检修量达高位，供应下降支撑价格，关注霍尔木兹海峡通航情况 [17] - LLDPE：价格上涨，企业库存下跌，产量减少，下游需求提升但利润压缩有降负情况，供应偏紧，价格坚挺，关注美伊冲突发展 [18] - 尿素：价格稳中小幅走弱，港口库存减少，日产高位，多空因素交织，关注政策引导，价格预计回归区间震荡 [18] 农产品 - 美豆：隔夜市场05月大豆收涨，原油价格攀升提振国际粮油价格，出口销售净增较之前减少 [19] - 豆菜粕：3月进口大豆到港季节性减少，油厂开机中等，大豆和豆粕库存去库，支撑豆粕基差；菜粕远期原料供应宽松预期升温，压制做多情绪 [19][20] - 油脂：隔夜CBOT大豆期货收盘温和上涨，国内豆油基差稳定，菜油成交清淡、基差稳中有跌，棕榈油出口增加、产量减产，库存或下滑支撑价格 [20] - 玉米：产区基层粮源销售放缓，挺价情绪存在，港口和深加工库存低支撑价格，但下游替代增多，高价接受度降低，小麦拍卖火爆，糙米拍卖传闻或不利玉米价格 [20] - 生猪：产能调整阵痛期，需求淡季，养殖端亏损加剧，产能去化预期升温，出栏体重增加，猪价弱稳，集团出栏量增加，短期期现货有下跌风险，期货端05合约持仓过高有风险 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月16日沪铅期货主力合约高开低走、小幅收跌，技术面短期大概率维持区间震荡，基本面期现价差结构合理、供需无明显矛盾，走势缺乏明确趋势性驱动因素 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 2026年3月16日，上期所铅期货主力合约（PB.SHF）开盘价1.655万元/吨，盘中最高1.6565万元/吨，最低1.6195万元/吨，收盘价1.6315万元/吨，较前一交易日下跌1.63% [2] 现货市场基差分析 2026年3月16日，国内有色市场1铅平均现货报价16410元/吨，与上期所铅期货主力合约收盘价相比，现货对期货主力合约升水95元/吨，处于近月合理升水区间，反映当前现货市场流通资源相对平稳，暂无明显供需失衡情况 [3] 市场动态 - 海外降息预期延后，中东冲突推高原油价格，通胀预期强化，市场预计美联储3月降息概率降至接近零，美元指数走强突破100整数关口，对包括铅在内的大宗商品价格形成整体压制 [4] - 国内货币政策维持宽松，2月新增社融2.38万亿元，M2同比增长9%，对国内大宗商品需求形成一定托底，但消费恢复偏慢制约铅价上行空间 [4] 行情展望 技术面上，铅价回落但未跌破前期低位区间，短期大概率维持区间震荡走势；基本面上，期现价差结构合理，供需面无明显矛盾，资金面多空分歧存在但未出现极端单边持仓，走势缺乏明确的趋势性驱动因素 [5]