报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 SP主力合约情况 - 2026年3月23日SP主力合约收盘价为5188.00，折美元价655.82，较上一日涨幅0.46476%，山东银星基差2，江浙沪银星基差2 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润139.53；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5210，进口利润 -580.06；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5190，进口利润 -423.89 [4] 纸浆价格情况 - 2026年3月17 - 23日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，全国均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [4] 纸品指数情况 - 2026年3月18 - 23日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化，分别为5725、5670、4350、869 [4] 纸品利润率情况 - 2026年3月18 - 23日双胶利润率从 -0.2455%变为 -1.2614%，变化 -0.6603；双铜利润率从8.8333%变为7.9167%，变化 -0.5666；白卡利润率从 -7.9089%变为 -9.1892%，变化 -1.0350；生活利润率从9.6000%变为8.2166%，变化 -0.7007 [4] 纸浆价差情况 - 2026年3月23日针叶阔叶价差600.00，针叶本色价差 -210，针叶化机价差1380，针叶废纸价差3614 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 各部分内容总结 主力合约情况 - 2026 年 3 月 19 日 SP 主力合约收盘价为 5104.00，折美元价 645.51，较上一日涨 1.26984%，山东银星基差 21，江浙沪银星基差 16 [3] 进口纸浆情况 - 以 13%增值税和 6.90 汇率计算，加拿大金狮 CFR 港口美元价 780，山东地区人民币价 6300，进口利润 148.34；加拿大雄狮 CFR 港口美元价 730，山东地区人民币价 5140，进口利润 -696.81；智利银星 CFR 信用证 90 天港口美元价 710，山东地区人民币价 5125，进口利润 -480.87 [4] 全国及山东纸浆均价情况 - 2026 年 3 月 13 日至 19 日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，全国针叶浆均价 6073.75，阔叶浆 4810.75，本色浆 5415.00，化机浆 3686.25，山东地区针叶浆 6245.00，阔叶浆 4775.00，本色浆 5400.00，化机浆 3600.00 [4] 纸品指数及利润率情况 - 2026 年 3 月 16 日至 19 日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数无变化，生活用纸指数 19 日为 867；2026 年 3 月 16 日至 19 日双胶利润率估算变化 -0.2032，双铜利润率估算变化 -0.2000，白卡利润率估算变化 -0.1402，生活利润率估算变化 -0.1617 [4] 纸浆价差情况 - 2026 年 3 月 19 日针叶阔叶价差 600.00，针叶本色价差 -275，针叶化机价差 1315，针叶废纸价差 3549 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各方面数据总结 SP主力合约情况 - 2026年3月17日SP主力合约收盘价5088.00，折美元价644.73，较上一日跌2.75229%，山东银星基差52，江浙沪银星基差87 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润157.15；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5160，进口利润 - 463.56；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5140，进口利润 - 457.85 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2026年3月11 - 17日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [5] 纸品利润率情况 - 2026年3月17日双胶利润率估算 - 1.5743%，较3月12日变化0.8920；双铜利润率估算8.5833%，较3月12日变化0.8250；白卡利润率估算 - 7.4564%，较3月12日变化0.6969；生活利润率估算9.2407%，较3月12日变化0.9702 [5] 纸浆价差情况 - 2026年3月17日针叶阔叶价差615.00，针叶本色价差 - 260，针叶化机价差1330，针叶废纸价差3564 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约收盘价情况 - 2026年3月13日SP主力合约收盘价为5272.00 [3] - 3月9 - 13日主力合约收盘价分别为5300.00、5244.00、5260.00、5252.00、5272.00，折美元价分别为669.00、666.31、668.55、667.01、666.89，距上一日涨跌分别为 -0.41338%、 -1.05660%、0.30511%、 -0.15209%、0.38081% [3] - 3月9 - 13日山东银星基差分别为25、46、30、38、18，江浙沪银星基差分别为35、56、40、48、28 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润148.34；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5290，进口利润 -471.81；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5290，进口利润 -315.87 [4] 全国及山东地区均价情况 - 3月9 - 13日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25；山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [4] 纸品指数及利润率情况 - 3月10 - 13日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）指数无变化，分别为5725、5670、4350、867 [4] - 3月10 - 13日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算、生活利润率估算分别为 -2.5305%、7.6750%、 -7.9908%、8.1268%（3月10日）和 -2.5305%、7.6750%、 -7.9908%、8.2705%（3月11 - 13日），变化均为0 [4] 价差情况 - 3月9 - 13日针叶阔叶价差分别为735、715、725、725、725；针叶本色价差分别为 -75、 -110、 -110、 -110、 -110 [4] - 3月9 - 13日针叶化机价差分别为1450、1415、1415、1415、1415；针叶废纸价差分别为3749、3714、3714、3714、3714 [5]

行业投资评级 未提及 核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约情况 - 2026年3月12日SP主力合约收盘价5252.00，折美元价667.01，较上一日跌0.15209%，山东银星基差38，江浙沪银星基差48 [3] 进口情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润165.97；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5290，进口利润 - 455.31；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5290，进口利润 - 299.82 [4] 价格均价情况 - 2026年3月6 - 12日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [5] 利润率情况 - 2026年3月9 - 12日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算、生活利润率估算变化均为0 [5] 价差情况 - 2026年3月12日针叶阔叶价差725.00，针叶本色价差 - 110，针叶化机价差1415，针叶废纸价差3714 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约延续低位震荡，下游需求疲软制约盘面向上；国内纸浆港口库存处历史相对高位，需观察去库情况；节后下游纸企复工，浆种开工率周度环比普遍提升；浆价成本端仍存一定支撑；操作建议等待盘面企稳再考虑轻仓试多 [7][34] 各部分总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2605延续低位震荡格局，下游需求表现疲软，盘面向上乏力 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至3月5日，进口针叶浆周均价5253元/吨，较上周下跌0.79%；进口阔叶浆周均价4572元/吨，较上周下跌0.04%，均由涨转跌 [12] - 1 - 12月纸浆累计进口量：2025年12月我国进口纸浆311.3万吨，进口金额为1799.4百万美元，平均单价为578.03美元/吨；1月至12月累计进口量及金额较去年同期分别增加4.9%、 - 2.4% [16] - 港口库存情况：截至2026年3月5日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量238.87万吨，环比上涨1.43%，涨幅收窄11.87个百分点，需观察国内纸浆港口库存去库情况 [20] - 1月欧洲港口木浆库存情况：2026年1月欧洲港口总库存环比减少14.72%，较2025年1月减少11.34%；多数国家港口库存呈缩减态势 [23] - 下游浆种开工率：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至3月5日，双铜纸开工负荷率较上周提升9.89个百分点，双胶纸开工负荷率较上周提升6.94个百分点，白卡纸开工负荷率较上周下滑3.42个百分点，生活用纸开工负荷率较上周提升15.50个百分点，节后下游纸企复工，浆种开工率周度环比普遍提升 [30] 后市展望 国内纸浆港口库存仍处历史相对高位，需观察去库情况；节后下游纸企复工，浆种开工率周度环比普遍提升；智利Arauco公司3月木浆外盘报价中，针叶浆银星持平于710美元/吨，本色浆金星持平于620美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至620美元/吨，浆价成本端仍存一定支撑；操作建议等待盘面企稳再考虑轻仓试多 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 主力合约情况 - SP主力合约2026年3月2日收盘价为5252元，折美元价666.01美元，较上一日涨0.11437%，山东银星基差38，江浙沪银星基差38 [2] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，2026年3月2日加拿大金狮CFR港口美元价780，山东地区人民币价6300元，进口利润157.15元；加拿大雄狮CFR港口美元价730，山东地区人民币价5260元，进口利润 - 443.56元；智利银星CFR信用证90天港口美元价700，山东地区人民币价5290元，进口利润 - 229.99元 [3] 纸浆价格情况 - 2026年2月24日至3月2日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，全国针叶浆均价6073.75元，阔叶浆均价4810.75元，本色浆均价5415元，化机浆均价3686.25元；山东地区针叶浆均价6245元，阔叶浆均价4775元，本色浆均价5400元，化机浆均价3600元 [3] 纸品价格情况 - 2026年2月25日至3月2日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化，双胶指数为5725，双铜指数为5670，白卡指数为4350，生活指数为867 [3] 纸品利润率情况 - 2026年2月25日至3月2日双胶利润率从 - 2.9412%变为 - 2.6503%，变化0.1198；双铜利润率从7.2917%变为7.5750%，变化0.1167；白卡利润率从 - 8.2564%变为 - 8.0600%，变化0.0809；生活利润率从6.6356%变为7.9471%，变化0.9522 [3] 纸浆价差情况 - 2026年3月2日针叶阔叶价差为700元，针叶本色价差为 - 110元，针叶化机价差为1415元，针叶废纸价差为3714元 [3][4]

报告行业投资评级 - 供需压力改善不足，区间震荡 [5] 报告的核心观点 - 宏观上美最高院裁定特朗普全球关税违法，特朗普新推15%关税，美方宣布特朗普将于3月31日至4月2日访华；国内1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%，1月新增社融7.2万亿元，M2同比增长9.0%，人民币汇率持续升高 [7][9] - 2月纸浆呈倒N字走势，跟随工业品板块波动，进口木浆外盘报价持稳偏强，人民币兑美元汇率走强使进口成本支撑减弱；欧洲市场1月化学浆消费量同比下降3.0%，库存量同比下降5.5%；12月世界20主要产浆国化学浆出货量同比下降1.4%，其中针叶浆同比下降2.3%，阔叶浆同比下降0.9%；截止2月下旬主要地区及港口库存环比上升11.09%；2月原纸企业原料备货结束，市场需求转弱，接受订单不足 [7][9] - 成本端2月智利Arauco报价维持在710美元/吨，人民币升值对冲部分压力，待3月纸浆周商议后续报价；供应端节后浆企开工陆续恢复，进口量或增加，总供应量预计增加，2月底主要地区及港口纸浆库存量整体仍处同期高位，但累库幅度小于去年；需求端3月下游纸厂开工逐渐恢复正常，二季度进入造纸需求淡季，总需求量先增后减 [7] - 整体纸浆供需压力改善不足，低位宽幅震荡调整，有待海外市场发运量进一步下降或造纸行业利润持续性改善；策略为低买高卖，区间操作；重要变量为宏观政策、供应扰动、需求表现 [7] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 2月纸浆价格低位区间震荡，月度跌幅0.5%，走势为先弱后强再回调，跟随工业品板块波动 [9] - 进口木浆外盘报价持稳偏强，人民币兑美元汇率走强使进口成本支撑减弱；欧洲市场1月化学浆消费量和库存量同比下降；12月世界20主要产浆国产化学浆出货量同比下降 [9] - 截止2月下旬主要地区及港口库存环比上升11.09%；2月原纸企业原料备货结束，市场需求转弱，接受订单不足；1月进口针叶浆和阔叶浆月均价较上月下跌 [9] - 智利Arauco公司2月木浆外盘报价：针叶浆银星710美元/吨，本色浆金星620美元/吨，阔叶浆明星600美元/吨 [9] 二、全球商品浆发运量同比继续下降 - 世界20主要产浆国12月针叶浆发运量190万吨，环比上升14.80%，同比下降2.27%；阔叶浆发运量328万吨，环比上升14.93%，同比下降0.91% [17] - 12月全球商品化学浆发运量和产能比率季节性回升处于近年中性水平，较上月上升8.16%，较去年同期下降1.81% [17] - 12月全球生产商针叶浆库存天数47天，较上月增加1天，较去年同期增加5天；阔叶浆37天，较上月减少5天，较去年同期减少2天 [17] - 我国12月进口纸浆311万吨，环比下降4.3%，同比下降4.0%；1 - 12月纸浆累积进口3604万吨，同比上升4.9%；12月针叶浆进口78万吨，同比上升5.3%；阔叶浆进口135万吨，同比下降20.4% [17] - 2月主要港口库存环比大幅累积，截至2月下旬，国内主要港口及地区库存约235.51万吨，较上月上升11.09%，其中青岛港较上月上升11.17%，常熟港较上月上升6.86% [18] 三、下游市场需求处于节后恢复阶段 - 2025年12月我国机制纸及纸板产量为1492.8万吨，同比上升2.8%；1 - 12月累积产量为16405.35万吨，同比上升2.9% [37] - 12月我国造纸及纸制品业存货同比上升4.6%，环比上升2.6%；产成品存货同比上升8.2%，环比上升1.7% [37] - 2月原纸企业原料备货结束，市场需求转弱 [37] - 截至2月27日，白卡纸市场月度均价4269元/吨，较上月上涨0.02%，2月纸厂多持稳市态度，部分执行保价政策，市场交易有限，调价动力不强 [37] - 截至2月27日，生活用纸市场月度均价5850元/吨，较上月上涨0.07%，2月因春节假期影响，市场供需低位运行，交投有限，纸价基本稳定 [37] - 截至2月27日，本白双胶纸市场月度均价4459元/吨，较上月均价持平，2月纸企报盘稳定，月内出货转淡，部分产线停机，市场供应环比减量，节后需求恢复偏缓慢 [38] - 截至2月27日，双铜纸市场月度均价4660元/吨，较上月下跌0.38%，2月纸厂报盘稳定，货源供应充裕，春节前市场放假，物流停运，下游买货需求降低，节后市场恢复节奏不一，交投活跃度提升有限 [38] 四、木浆系纸品毛利率走势持稳略好 - 2025年1 - 12月，造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.6%，利润总额累计同比下降13.6%，整体跌幅再次扩大 [49] - 2月主要原料成本月均值较上月走势偏弱，终端纸制品价格调整有限，整体毛利率走势波动较小缓慢恢复 [49] - 1月，白卡纸毛利率较上月上升0.11个百分点，生活用纸毛利率较上月下降0.06个百分点，双胶纸毛利率较上月上升0.06个百分点，双铜纸毛利率较上月上升0.07个百分点 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约价格情况 - 2026年2月27日SP主力合约收盘价为5246.00 ，折美元价668.12 ，较上一日跌1.24247% ，山东银星基差79 ，江浙沪银星基差79 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税和2月26日汇率6.86计算 ，加拿大金狮CFR港口美元价格780 ，山东地区人民币价格6300 ，进口利润183.60 ；加拿大雄狮CFR港口美元价格730 ，山东地区人民币价格5310 ，进口利润 - 403.81 ；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700 ，山东地区人民币价格5325 ，进口利润 - 171.26 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2月13 - 27日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化 ，文化用纸双胶指数、双铜指数 ，包装纸白卡指数 ，生活用纸生活指数也无变化 [4] 纸品利润率情况 - 2月24 - 27日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化 ，生活利润率估算从2月24日的6.7434%变为2月27日的6.9949% ，变化0.3054 [4] 价差情况 - 2月13 - 27日针叶阔叶价差从755变为675 ，针叶本色价差从 - 90变为 - 75 ，针叶化机价差从1435变为1450 ，针叶废纸价差从3734变为3749 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别总结 主力合约收盘价及相关数据 - 2月25日SP主力合约收盘价为5348.00，折美元价680.16，距上一日涨跌0.14981%，山东银星基差27，江浙沪银星基差17 [3] 进口浆价格及利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价780，山东地区人民币价6300，进口利润174.78；加拿大雄狮CFR港口美元价730，山东地区人民币价5370，进口利润 - 402.06；智利银星CFR信用证90天港口美元价700，山东地区人民币价5375，进口利润 - 129.17 [4] 全国及山东地区浆价 - 2月11 - 25日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，全国针叶浆均价6073.75，阔叶浆4810.75，本色浆5415.00，化机浆3686.25，山东地区针叶浆均价6245.00，阔叶浆4775.00，本色浆5400.00，化机浆3600.00 [4] 纸品指数及利润率 - 2月12 - 25日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）均无变化，双胶指数5725，双铜指数5670，白卡指数4350，生活指数867 [4] - 2月12 - 25日双胶利润率从 - 2.1797%变为 - 2.9412%，双铜利润率从7.9583%变为7.2917%，白卡利润率从 - 7.7945%变为 - 8.2564%，生活利润率从8.5041%变为6.6356% [4] 浆种价差 - 2月11 - 25日针叶阔叶价差在700 - 755间，针叶本色价差在 - 90 - - 25间，针叶化机价差在1435 - 1500间，针叶废纸价差在3734 - 3799间 [4][5]