报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 SP主力合约情况 - 2026年2月5日SP主力合约收盘价为5254.00，折美元价660.96，较上一日跌1.31480%，山东银星基差81，江浙沪银星基差136 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润113.08；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5290，进口利润 - 484.81；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5335，进口利润 - 224.54 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2026年1月30日至2月5日全国及山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格无变化 [5] 纸品利润率情况 - 2026年2月2 - 5日双胶利润率从 - 3.4203%升至 - 2.5048%，双铜利润率从6.8917%升至7.6750%，白卡利润率从 - 8.5335%升至 - 7.9908%，生活利润率从8.1088%升至8.3963% [5] 纸浆价差情况 - 2026年2月5日针叶阔叶价差780.00，针叶本色价差 - 65，针叶化机价差1460，针叶废纸价差3759 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 研报关键内容总结 主力合约收盘价及相关数据 - 2026年1月26日SP主力合约收盘价为5374.00，折美元价674.67，较上一日跌0.44461%，山东银星基差和江浙沪银星基差均为26 [3] 进口纸浆价格及利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润95.46；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5355，进口利润 -446.30；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5400，进口利润 -175.36 [4] 纸浆及纸品价格变化 - 2026年1月20 - 26日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] 纸品利润率变化 - 2026年1月21 - 26日，双胶利润率估算从 -4.3786%变为 -4.1048%，变化0.1540；双铜利润率估算从6.0750%变为6.3083%，变化0.1333；白卡利润率估算从 -9.0993%变为 -8.9376%，变化0.0924；生活利润率估算从6.5817%变为7.3902%，变化0.5210 [4] 纸浆价差情况 - 2026年1月26日，针叶阔叶价差790.00，针叶本色价差0，针叶化机价差1525，针叶废纸价差3824 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月纸浆期货主力合约反弹后大幅回落 盘面受需求制约回落但板块带动小幅反弹 国内纸浆港口库存处高位 2026年春节推迟或使需求温和修复 需关注港口库存消化情况 进口浆价偏强使纸企成本增加利润受挤压 后期关注需求企稳情况 待企稳后可考虑偏多思路对待[7][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2026年1月纸浆期货主力合约SP2605反弹后大幅回落 大型浆厂关停或减产消息使盘面提前兑现针叶浆供应收紧预期 下游纸企盈利欠佳对高价原料接受度有限 实单跟涨乏力 盘面受需求制约回落 板块偏强带动纸浆期货小幅反弹[7] 基本面分析 12月份进口量环比增加，但2026年纸浆进口预期收紧 我国纸浆对外依存度高 2025年12月进口纸浆311.30万吨 进口金额1799.4百万美元 平均单价578.03美元/吨 12月针叶浆进口量89.59万吨 环比增9.27% 同比增11.51% 1-12月纸浆累计进口量及金额较去年同期分别增加4.9%、 -2.4% 进口量高于去年同期 地缘政治使北美进口量下滑 但巴西、智利等国进口量补充供应 预计2026年针叶浆供应收紧 进口量或下滑[12][13] 欧洲港口库存下降，海外需求或逐渐恢复 2025年11月欧洲港口总库存环比降1.07% 较去年同期降2.75% 自9月以来持续下滑 显示欧美造纸需求淡季过去 处于美联储降息周期 海外木浆需求或缓慢恢复 欧洲造纸行业兼并浪潮下企业并购交易增长 纸浆外盘报价坚挺 大型浆厂2026年阔叶浆产能减少 受木片紧缺影响 金鹰集团旗下April上调亚洲地区漂白阔叶木浆价格[17] 欧洲库存下降，外盘报价持续提涨 8月以来进口阔叶浆外盘价格触底反弹 1月巴西桉木阔叶浆小鸟外盘上调20美元/吨 智利Arauco公司1月木浆外盘报价中针叶浆银星涨10美元/吨至710美元/吨 本色浆金星持平 阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨 进口成本支撑国内价格 但下游成品纸价格追涨乏力 进口木浆现货市场价格偏弱 交投清淡 截至2026年1月22日 进口针叶浆周均价5381元/吨 周环比跌3.08% 进口阔叶浆周均价4636元/吨 周环比跌1.00%[20][21] 成本增加进一步压制下游原纸企业利润 进口针叶浆、阔叶浆价格偏强使纸企生产成本增加 但下游原纸价格提涨乏力 企业利润受挤压 采购意愿降低 2026年1月到货成本680美元/吨 截至1月22日 银星现货周均价5446元/吨 毛利率-0.08% 较上周降1.98个百分点 下游各纸种开工负荷率走势分化 整体纸厂以降本增效为主 采购积极性一般 高价成交难放量 拖累阔叶浆实单价格上涨[24][25] 国内主要港口库存转升，仍居于高位 截至2026年1月22日 多地纸浆合计库存量201.98万吨 周环比升3.37% 国内纸浆港口库存处于历史高位 2026年春节推迟使节前补库时间延长 国内需求或温和修复 需关注港口库存消化情况[28] 后市展望 供应端2025年12月纸浆进口情况同基本面分析所述 需求端下游纸种开工负荷率走势分化 纸厂降本增效 采购积极性一般 高价成交难放量 拖累阔叶浆价格 大型浆厂消息使盘面兑现针叶浆供应收紧预期 下游纸企盈利欠佳 盘面受需求制约回落 板块带动小幅反弹 国内纸浆港口库存高位 2026年春节推迟或使需求温和修复 关注港口库存消化情况 进口浆价使纸企成本增加利润受挤压 后期关注需求企稳情况 企稳后可考虑偏多思路[30][31]

分组1 - 报告行业为纸浆行业，未提及投资评级 [2] 分组2 - 报告核心观点未明确提及，主要提供纸浆市场相关价格、基差、利润、价差等数据信息 分组3 主力合约情况 - 2026年1月22日SP主力合约收盘价5380.00，折美元价674.89，距上一日涨跌0.37313%，山东银星基差30，江浙沪银星基差30 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润95.46；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5365，进口利润 - 446.30；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5410，进口利润 - 165.36 [4] 纸浆均价情况 - 2026年1月16 - 22日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，全国均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [4] 纸品价格及指数情况 - 2026年1月19 - 22日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化，分别为5725、5670、4350、867 [4] 纸品利润率情况 - 2026年1月19 - 22日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算、生活利润率估算变化为0，22日分别为 - 4.3786%、6.0750%、 - 9.0993%、6.5817% [4] 纸浆价差情况 - 2026年1月16 - 22日针叶阔叶价差分别为720、730、750、750、750；针叶本色价差均为10；针叶化机价差均为1535；针叶废纸价差均为3834 [4][5]

报告核心信息 - 报告名称为纸浆早报，由研究中心能化团队于2026年1月21日发布 [2] 主力合约情况 - 2026年1月20日SP主力合约收盘价为5376.00，折美元价674.62，较上一日涨幅0.26110%，山东银星基差34，江浙沪银星基差34 [3] - 回顾此前几日，1月19日收盘价5362.00，涨幅0.00000%；1月16日收盘价5362.00，跌幅1.36130%；1月15日收盘价5436.00，跌幅1.05570%；1月14日收盘价5494.00，涨幅0.03642% [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润95.46；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5365，进口利润 -446.30；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5410，进口利润 -165.36 [4] 纸浆价格情况 - 2026年1月14 - 20日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，全国针叶浆均价6073.75，阔叶浆均价4810.75，本色浆均价5415.00，化机浆均价3686.25；山东地区针叶浆均价6245.00，阔叶浆均价4775.00，本色浆均价5400.00，化机浆均价3600.00 [4] 纸品指数情况 - 2026年1月15 - 20日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化，双胶指数5725，双铜指数5670，白卡指数4350，生活指数867 [4] 纸品利润率情况 - 2026年1月20日双胶利润率估算 -4.3786%，较1月15日提升0.1797；双铜利润率估算6.0750%，提升0.1500；白卡利润率估算 -9.0993%，提升0.1039；生活利润率估算6.4919%，提升0.2875 [4] 纸浆价差情况 - 2026年1月20日针叶阔叶价差750.00，针叶本色价差10，针叶化机价差1535，针叶废纸价差3834 [4][5] - 回顾此前几日，针叶阔叶价差1月19日730，1月16日720，1月15日785，1月14日810；针叶本色价差1月19 - 16日为10，1月15日115，1月14日150；针叶化机价差1月19 - 16日为1535，1月15日1640，1月14日1675；针叶废纸价差1月19 - 16日为3834，1月15日3939，1月14日3974 [4][5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 SP主力合约收盘价情况 - 2026年1月16日SP主力合约收盘价为5362.00，折美元价672.00，距上一日涨跌 -1.36130%，山东银星基差48，江浙沪银星基差48 [3] 不同产地品牌纸浆价格及进口利润情况 - 按13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润86.64；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5410，进口利润 -309.55；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5410，进口利润 -173.27，上一日汇率6.97 [4] 纸浆及纸品价格变化情况 - 2026年1月12 - 16日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格无变化；双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化，生活利润率估算从2026年1月13日的4.9468%变为1月16日的6.0607%，变化0.8085 [4] 不同纸浆价差情况 - 2026年1月16日针叶阔叶价差720.00，针叶本色价差10，针叶化机价差1535，针叶废纸价差3834 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 SP主力合约情况 - 2026年1月13日SP主力合约收盘价为5492.00，折美元价为687.77，距上一日涨跌0.03643%，山东银星基差为58，江浙沪银星基差为68 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润77.83；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5525，进口利润 - 272.80；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5550，进口利润 - 41.18 [4] 纸浆及纸品价格与利润率情况 - 2026年1月7 - 13日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，全国均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [5] - 2026年1月8 - 13日，文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化，分别为5725、5670、4350、865 [5] - 2026年1月8 - 13日，双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算、生活利润率估算变化均为0，1月13日分别为 - 5.2171%、5.3083%、 - 9.6305%、4.9468% [5] 纸浆价差情况 - 2026年1月7 - 13日，针叶阔叶价差从850降至810，针叶本色价差从190降至150，针叶化机价差从1715降至1675，针叶废纸价差从4014降至3974 [5][6]

2025年第四季度市场回顾 - 2025年第四季度中国进口木浆现货市场总体呈现震荡上行，主要驱动来自成本压力，8-10月阔叶浆外盘持续提涨推高到港成本，带动现货价格上涨 [3][15] - 浆市实际供需改善有限，下游原纸行业盈利恢复缓慢抑制了纸厂对高价浆的接受能力，同时纸浆新增产能持续释放，供应端趋于宽松，制约了浆价上涨空间 [3][15] - 截至2025年12月31日，进口阔叶浆日度均价4627.63元/吨，较9月30日上涨385.26元/吨，涨幅9.08%；进口针叶浆均价5577.32元/吨，上涨37.86元/吨，涨幅0.68%；进口本色浆均价5075.00元/吨，上涨133.33元/吨，涨幅2.70%；进口化机浆均价3858.33元/吨，上涨33.33元/吨，涨幅0.87% [4][15] 2026年第一季度成本端分析 - 受2025年11月至2026年1月阔叶浆外盘报价接连提涨影响，预计一季度到港浆价成本环比将上升约6.28%，对国内浆价形成直接支撑 [5][17] - 成本端的显著上移将推动市场从业者在销售中尝试调涨报价，为浆价高位运行提供了较强的底部支撑 [5][17] 2026年第一季度供应端分析 - 一季度国内暂无明确投产产能，国内产量增量主要来自于2025年四季度新增产能，预计一季度产量环比增幅为1.26%，增长有限 [7][19] - 进口方面，受海外需求恢复、国内接盘成本攀升及南美船期延后等多重因素影响，预计进口量环比下滑6.34% [7][19] - 综合期初库存环比增长13.85%后，一季度木浆总供应量预计小幅增长3.41%，增速明显收窄 [7][19] 2026年第一季度需求端分析 - 预计一季度木浆总需求量环比下降约10.36%，整体需求支撑偏弱，主要因新增产能集中于一季度末投产，加之春节期间行业停机检修 [8][20] - 原纸行业毛利率呈现分化：文化纸企业为应对竞争采取让利去库策略，双铜纸、双胶纸毛利率预计较2025年四季度分别下降3.04个百分点、3.43个百分点；而白卡纸与生活纸则受益于春节前传统旺季，毛利率有望分别回升2.17个百分点和0.21个百分点 [8][20] - 原纸新增产能未能有效提振需求，叠加行业整体盈利承压，木浆价格上行幅度或受制约 [8][20] 金融属性与市场情绪 - 上海期货交易所纸浆主力合约价格走势波动容易引发市场情绪共振，在特定时期放大业者心态变化，从而对现货价格产生情绪驱动的短期影响 [8][20] - 这种金融属性的传导预计将在一季度持续作用于浆市心态与价格运行节奏 [8][20] 2026年第一季度市场展望与价格预测 - 一季度进口木浆现货市场走势预计先强后弱，受春节节前旺季支撑、外盘成本上升及供应端增速收窄等因素影响，春节前浆价或保持偏强，但需求改善有限、原纸行业盈利承压将制约上行空间，整体呈现冲高后震荡回落格局 [10][21] - 各浆种走势呈现分化：针叶浆因金融属性及成本支撑，1-2月或延续窄幅上涨，3月可能随需求压力而回调；阔叶浆在外盘看涨及备货带动下走势相似，但同样面临季末回落压力；本色浆因需求不足，1-3月价格或逐步转弱；化机浆供需相对平稳，价格预计先稳后降，3月随大势走低 [10][21] - 一季度进口木浆均价预计环比互有涨跌，其中针叶浆、阔叶浆、化机浆分别为5582.00元/吨、4643.33元/吨和3855.33元/吨，较2024年四季度分别调涨0.91%、5.44%和0.92%，本色浆为5030.33元/吨，较2025年四季度小幅下跌0.76% [10][21]

报告核心观点 - 呈现纸浆市场多维度数据,为投资分析提供依据 [3][4] 各部分总结 SP主力合约收盘价情况 - 2026年1月7日SP主力合约收盘价5596.00,折美元价699.49,较上一日跌0.28510%,山东银星基差 -6,江浙沪银星基差 -6 [3] 不同产地品牌纸浆价格及利润情况 - 以13%增值税计算,加拿大金狮CFR港口美元价格780,山东地区人民币价格6300,进口利润69.01;加拿大雄狮CFR港口美元价格730,山东地区人民币价格5590,进口利润 -246.05;智利银星CFR信用证90天港口美元价格700,山东地区人民币价格5590,进口利润 -9.09 [4] 纸浆及纸品价格变化情况 - 2025年12月30日至2026年1月7日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化,山东地区均价也无变化;文化用纸双胶指数、双铜指数,包装纸白卡指数,生活用纸生活指数均无变化 [4] 纸品利润率变化情况 - 2025年12月31日至2026年1月7日双胶利润率估算从 -4.8428%变为 -5.3540%,双铜利润率估算从5.6167%变为5.1750%,白卡利润率估算从 -9.2148%变为 -9.7229%,生活利润率估算从4.1121%变为3.9350% [4] 不同类型纸浆价差情况 - 2026年1月7日针叶阔叶价差850.00,针叶本色价差190,针叶化机价差1715,针叶废纸价差4014 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 主力合约情况 - SP主力合约2026年1月6日收盘价为5612.00，折美元价702.51，较上一日涨1.48282%，山东银星基差 -22，江浙沪银星基差 -22 [2] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，2026年1月6日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润77.83；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5590，进口利润 -262.80；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5590，进口利润 -1.18 [3] 价格均价情况 - 2025年12月29日至2026年1月6日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数及生活用纸生活指数也无变化 [3] 利润率情况 - 2025年12月30日至2026年1月6日双胶利润率估算从 -4.4235%变为 -5.1743%，变化 -0.3850；双铜利润率估算从5.9667%变为5.3250%，变化 -0.3333；白卡利润率估算从 -8.9723%变为 -9.6189%，变化 -0.2309；生活利润率估算从4.3314%变为4.5149%，变化 -0.4167 [3] 价差情况 - 2025年12月29日至2026年1月6日针叶阔叶价差在890 - 930之间；针叶本色价差在165 - 190之间；针叶化机价差在1690 - 1740之间；针叶废纸价差为4014 [3]