报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约SP2509低位反弹，但需求改善欠佳，当前处于造纸行业传统淡季，叠加原纸企业盈利改善欠佳，下游纸厂采买原料积极性不足，现货市场交投不旺，下方成本有一定支撑，延续动态博弈，操作建议区间震荡思路对待 [7][36] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2509低位反弹 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至7月10日，进口针叶浆周均价5806元/吨，较上周下跌0.31%，跌幅收窄；进口阔叶浆周均价4066元/吨，较上周上涨0.20%，由跌转涨；进口本色浆周均价5115元/吨，较上周下跌0.78%，跌幅扩大；进口化机浆周均价3767元/吨，较上周下跌0.21%，跌幅持平 [12] - 纸浆进口量：5月份纸浆进口量为301.6万吨，2025年1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增幅2.1%；其中，1 - 5月累计进口针叶浆380.30万吨，同比减少1.88%；累计进口阔叶浆710.81万吨，同比增加8.03% [16] - 港口库存情况：截至2025年7月10日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量218.57万吨，较上周上升0.45%，涨幅收窄 [20] - 欧洲港口库存：2025年5月欧洲港口总库存环比增长13.26%，较2024年5月增长22.04%；多数国家港口库存环比增长，英国与西班牙港口库存分别环比下降39.93%、3.92% [23] - 消费情况：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至7月10日，双铜纸开工负荷率持平，双胶纸开工负荷率下滑0.85个百分点，白卡纸开工负荷率提升1.01个百分点，生活用纸开工负荷率提升4.44个百分点 [29] 后市展望 截至2025年7月10日，中国主要地区及港口周度纸浆库存上升，近两周港口累库，库存维持高位，去库存节奏偏缓，当前处于造纸行业传统淡季，下游采买积极性不足，现货市场交投不旺，下方成本有支撑，延续动态博弈，操作建议区间震荡思路对待 [36]

报告行业投资评级 - 造纸行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 6月浆、纸价格下跌趋稳，预计浆价维持低位运行，纸价淡季偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 文化纸：纸价和成本下跌趋稳，供需有望边际改善 - 价格：6月双胶纸和双铜纸市场均下跌，但跌幅收窄；双胶纸均价5153元/吨，环比跌0.90%；双铜纸均价5411元/吨，环比跌2.17%；主要受纸厂报盘、经销商出货、订单需求和原料成本等因素影响 [8][9] - 供需：5月市场供需呈弱平衡，6月供应环比减少，需求无明显改善；7月或迎出版订单周期，供需边际转好但对纸价拉动力欠佳；8 - 9月市场交投偏淡 [10] - 盈利：双胶纸毛利率较5月提升0.17个百分点；双铜纸毛利率较5月下滑1.08个百分点 [21] 白纸板：淡季纸价先涨后跌，成本驱动盈利改善 - 价格：6月白卡纸价格先涨后跌，月均价4088元/吨，较5月增加0.29%；白板纸价格回落，均价3155元/吨，较5月下滑0.57%；受纸厂产销、需求淡季和原料价格等因素影响 [24][25] - 供需：预计6 - 7月供需差扩大，纸价承压；8 - 9月需求增加，供需差或回落；6月白卡纸和白板纸开工负荷率及产量均增加 [28][30][31] - 盈利：白卡纸毛利率较5月增加1.46个百分点；白板纸毛利率较5月减少0.57个百分点 [37][38] 箱瓦纸：淡季需求偏弱，纸价&盈利持续下行 - 价格：6月箱板纸价格下滑，月均价3503元/吨，环比下调0.31%；瓦楞纸均价环比上涨0.39%；受纸厂价格政策、需求淡季和原料成本等因素影响 [40][41] - 供需：6月供需失衡加剧，预计7 - 8月上旬供需偏弱，中下旬或改善；6月箱板纸和瓦楞纸开工负荷率提升，纸厂库存增加 [44][45][49] - 盈利：箱板纸和瓦楞纸毛利率环比均下调 [55] 废纸：价格先涨后跌，供需总体偏弱 - 价格：6月废黄板纸月均价1473元/吨，环比上涨1.66%；美废再生纤维浆价格先涨后跌；受供应、需求和纸厂推涨意愿等因素影响 [59][60] - 供需：预计7月废黄板纸价格或小幅下滑，8月延续下滑，9月或跟随成品纸需求上涨；6月废黄板纸消费量环比下降 [61][62] 木片：进口量减少，总体需求趋稳 - 5月阔叶木片进口量环比增加29.64%，同比下降12.84%；6月山东市场采购量同比上升，河南市场同比下降 [68][70] 木浆：外盘报价下行，供强需弱格局难有改善 - 价格：6月进口木浆现货均价下行，针叶浆月均价5944元/吨，阔叶浆4138元/吨；受需求、期货市场和供应等因素影响 [73][74] - 供需：预计三季度供应增长，需求改善有限；6月阔叶浆开工负荷率上升，化机浆微降；5月进口量有增有减 [96][97][98] 投资建议 - 推荐太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前需求端主导浆价走势，叠加国产浆供应稳定，市场动态博弈，成交价格重心或延续弱势；下游纸企开工负荷率难见明显提高，市场缺乏信心；阔叶浆外盘报价相对坚挺，或对现货市场形成一定支撑，预计短期浆价窄幅波动为主；目前纸浆期货盘面运行至低位区间，后续能否反弹需要观察需求企稳状况以及宏观情况，但若不见明显好转，反弹高度或较为有限 [35] 各部分总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2509低位徘徊 [6] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至7月3日，本周进口针叶浆周均价5824元/吨，较上周下跌1.19%，跌幅较上期扩大0.32个百分点；进口阔叶浆周均价4058元/吨，较上周下跌1.39%，跌幅较上期扩大0.76个百分点；进口本色浆周均价5155元/吨，较上周下跌0.62%，由稳转跌；进口化机浆周均价3775元/吨，较上周下跌0.21%，由稳转跌 [13] - 纸浆进口量：5月份纸浆进口量为301.6万吨，2025年1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增幅2.1%；其中，2025年1 - 5月累计进口针叶浆380.30万吨，同比减少1.88%；2025年1 - 5月累计进口阔叶浆710.81万吨，同比增加8.03% [17][35] - 港口库存情况：截至2025年7月3日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量217.60万吨，环比上升2.32%，由降转升 [21] - 欧洲港口库存：2025年5月欧洲港口总库存环比增长13.26%，较2024年5月增长22.04%；5月英国与西班牙港口库存分别环比下降39.93%、3.92%，荷兰/比利时/法国/瑞士、德国以及意大利港口库存分别环比增长21.74%、5.12%以及16.36%；整体来看，欧洲多数国家港口库存环比增长，导致5月欧洲港口总库存环比上升 [24] - 消费情况：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；双铜纸开工负荷率在62.60%，环比持平；本周双胶纸开工负荷率在49.10%，较上周下降0.87个百分点；本周白卡纸行业周度开工负荷率及产量较上周下滑，开工负荷率下滑0.44个百分点，产量减少0.67%，较上周收窄0.44个百分点；本周生活用纸样本企业开工负荷率较上周下降1.71百分点，降幅扩大1.10个百分点，产量较上周减少2.88%，降幅扩大1.86个百分点 [30] 后市展望 当前需求端主导浆价走势，叠加国产浆供应稳定，成交价格重心或延续弱势；下游纸企开工负荷率难见明显提高，市场缺乏信心；阔叶浆外盘报价相对坚挺，或对现货市场形成一定支撑，预计短期浆价窄幅波动为主；目前纸浆期货盘面运行至低位区间，后续能否反弹需要观察需求企稳状况以及宏观情况，但若不见明显好转，反弹高度或较为有限 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月为造纸行业传统淡季，下游纸厂盈利改善欠佳，采买原料积极性不足，观望心态浓郁，浆市动销节奏不快，延续动态博弈，操作建议暂时观望 [33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 纸浆期货主力合约完成移仓换月，SP2509大幅下跌，周度跌幅1.5% [7] 基本面分析 - 价格方面，截至6月19日，进口针叶浆周均价5946元/吨，较上周下跌0.72%；进口阔叶浆周均价4141元/吨，较上周下跌0.48%；进口本色浆周均价5187元/吨，较上周下跌1.61%；进口化机浆周均价3783元/吨，较上周下跌0.92% [12] - 进口方面，2025年4月我国进口纸浆289.3万吨，进口金额为1825.2百万美元，平均单价为630.90美元/吨，1 - 4月累计进口量及金额较去年同期分别增加1%、0.5%；4月针叶浆进口量75.75万吨，环比下降5.03%，同比减少7.57%；4月阔叶浆进口量119.93万吨，环比下降18.41%，同比减少11.70% [16] - 港口库存方面，截至2025年6月19日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量220.36万吨，环比上升1.22%，涨幅较上周收窄0.85个百分点 [18] - 欧洲库存方面，2025年5月欧洲化学纸浆消费量85.20万吨，同比上升0.32%；欧洲化学纸浆库存量68.10万吨，同比上升2.50%，库存天数25天，较去年同期持平 [21] - 消费方面，废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；双铜纸开工负荷率较上周上升1.53个百分点，双胶纸开工负荷率较上周上升2.93个百分点，白卡纸开工负荷率较上周下滑2.16个百分点，生活用纸开工负荷率较上周上升2.93个百分点 [26] 后市展望 - 截至2025年6月19日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量220.36万吨，环比上升1.22%，涨幅较上周收窄0.85个百分点 [33] - 外盘报价方面，智利Arauco公司公布新一轮木浆外盘报价，针叶浆银星720美元/吨，本色浆金星620美元/吨，阔叶浆明星暂无报价 [33] - 2025年5月欧洲化学纸浆消费量85.20万吨，同比上升0.32%；欧洲化学纸浆库存量68.10万吨，同比上升2.50%，库存天数25天，较去年同期持平 [33]

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/06/13 SP主力合约收盘价： 5268.00 | 日期 | 2025/06/12 | 2025/06/11 | 2025/06/10 | 2025/06/09 | 2025/06/06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5268.00 | 5346.00 | 5376.00 | 5394.00 | 5280.00 | | 折美元价 | 640.45 | 649.76 | 653.35 | 655.85 | 641.73 | | 距上一日涨跌 | -1.45903% | -0.55804% | -0.33370% | 2.15909% | 0.00000% | | 山东银星基差 | 867 | 814 | 824 | 766 | 880 | | 江浙沪银星基差 | 882 | 854 | 839 | 806 | 920 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 主力合约情况 - SP主力合约2025年5月30日收盘价为5414.00，折美元价657.26，距上一日涨跌 -1.42025%，山东银星基差801，江浙沪银星基差796 [2] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，2025年5月30日加拿大金狮CFR港口美元价格800，山东地区人民币价格6650，进口利润71.20；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5830，进口利润 -209.28；智利银星CFR信用证90天港口美元价格740，山东地区人民币价格6215，进口利润124.36 [3] 纸浆价格情况 - 2025年5月26 - 30日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区均价也无变化 [3] 纸品价格及指数情况 - 2025年5月27 - 30日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数无变化，生活用纸生活指数无变化 [3] 纸品利润率情况 - 2025年5月30日双胶利润率估算8.2932%，较25日变化 -0.0466；双铜利润率估算23.0304%，较25日变化 -0.0420；白卡利润率估算 -10.7500%，较25日变化 -0.0357；生活利润率估算9.3849%，较25日变化 -0.0744 [3] 纸浆价差情况 - 2025年5月30日针叶阔叶价差2065.00，针叶本色价差815，针叶化机价差2340，针叶废纸价差4639 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约情况 - SP主力合约2025年5月28日收盘价为5326.00，折美元价646.85，较上一日涨跌0.98597%，山东银星基差889，江浙沪银星基差899 [2] 进口浆情况 - 以13%增值税和2025年5月27日汇率7.19计算，加拿大金狮CFR港口美元价格800，山东地区人民币价格6650，进口利润80.24；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5750，进口利润 - 236.03；智利银星CFR信用证90天港口美元价格740，山东地区人民币价格6215，进口利润132.72 [3] 浆价及纸价情况 - 2025年5月22 - 28日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数无变化，生活用纸生活指数较2025年5月23日降1 [3] 纸利润率情况 - 2025年5月23 - 28日，双胶利润率从7.2058%升至8.2932%，变化0.1087；双铜利润率从22.1612%升至23.0304%，变化0.0841；白卡利润率从 - 12.8313%升至 - 10.7500%，变化1.4066；生活利润率从8.7718%降至10.3519%，变化 - 0.5584 [3] 价差情况 - 2025年5月28日，针叶阔叶价差2105.00，针叶本色价差815，针叶化机价差2340，针叶废纸价差4639 [3]

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/05/28 SP主力合约收盘价： 5274.00 | 日期 | 2025/05/27 | 2025/05/26 | 2025/05/23 | 2025/05/22 | 2025/05/21 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5274.00 | 5402.00 | 5464.00 | 5426.00 | 5420.00 | | 折美元价 | 640.08 | 656.79 | 663.95 | 657.94 | 656.98 | | 距上一日涨跌 | -2.36949% | -1.13470% | 0.70033% | 0.11070% | 0.18484% | | 山东银星基差 | 941 | 858 | 821 | 859 | 880 | | 江浙沪银星基差 | 951 | 863 | 821 | 859 | 880 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

盘面探底回升，关注需求恢复情况 纸浆 2025 年 05 月 25 日 主要结论 进口方面，据中华人民共和国海关总署数据显示，2025 年 4 月，我国进口 纸浆 289.3 万吨，进口金额为 1825.2 百万美元，平均单价为 630.90 美元/吨。 1-4 月累计进口量及金额较去年同期分别增加 1%、0.5%。其中，2025 年 4 月针 叶浆进口量 75.75 万吨，环比下降 5.03%，同比减少 7.57%；1-4 月累计进口针 叶浆 308.14 万吨，同比减少 2.87%。2025 年 4 月阔叶浆进口量 119.93 万吨，环 比下降 18.41%，同比减少 11.70%；1-4 月累计进口阔叶浆 581.49 万吨，同比增 加 9.21%。 港口库存方面，国内纸浆港口库存环比仍处上升趋势，但涨速有所降低。据 卓创资讯数据监测显示，截至 2025 年 5 月 23 日，保定地区、天津港、日照港、 青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存 量 221.64 万吨，环比上升 0.98%，涨幅收窄 10.26 个百分点。 外盘报价方面，智利 Arauco 公司公布 20 ...

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/05/06 SP主力合约收盘价： 5120.00 | 日期 | 2025/04/30 | 2025/04/29 | 2025/04/28 | 2025/04/25 | 2025/04/24 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5120.00 | 5178.00 | 5344.00 | 5376.00 | 5388.00 | | 折美元价 | 615.30 | 622.18 | 639.39 | 644.71 | 645.29 | | 距上一日涨跌 | -1.12012% | -3.10629% | -0.59524% | -0.22272% | -0.25916% | | 山东银星基差 | 1115 | 1072 | 991 | 974 | 962 | | 江浙沪银星基差 | 1145 | 1107 | 956 | 974 | 962 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | - ...