作者： 陶川 张云杰 钟渝梅 一方面，当前环境下人民币贬值"弊大于利"。 面对高额关税，人民币贬值对冲外贸的效果微乎其微，反而可能加剧资金外流的风险。从 近年经验来看， 7.35 （美元兑人民币）或是需要"坚守"的底线。 另一方面，人民币贬值也与我国"捍卫多边主义"的基调不符。 近年来，其他主要亚洲货币基本"锚定"人民币汇率波动。若人民币"失 守"，可能引起其他经济体的"竞争性"贬值，对稳定市场、构建反制同盟等均有不利影响。 其次，降准或快于降息，辅之于结构性货币政策利率调降。 为什么降准优先于降息？ 从 2023 年以来的历次操作来看，降准开始更多承载稳定市场的功能。尤其在 2024 年 12 月政治局会议上，首次 将"稳住楼市股市"作为经济工作的重点任务。 考虑到关税已落地、二季度政府债供给压力上行等，预计降准将先行落地以对冲市场下 跌。 如我们上篇报告《 关税风暴：政策对冲的经济账 》所述，随着关税风险的兑现， 当前市场的核心矛盾已转化为经济下行和政策对冲的角 力。 打铁还需自身硬，清明假期最后一天官媒的发声，表明决策层已经就应对冲击做好了各种预案， 我们预计 4 月底的政治局会议将给 增量的储备政策定 ...