美股市场表现与驱动因素 - 自4月7日以来美股持续反弹，标普500指数和纳斯达克指数较低点涨幅分别达23.37%和31%，市场对成分股公司盈利预期是主要推动力 [1] - 二季度财报季成为焦点，若AI驱动的科技股无法通过商业应用和盈利增长印证高估值，美股可能面临调整压力 [1] - 美股行业表现分化显著，科技板块领涨市场，电信服务盈利预计同比增长超29%，信息技术预计同比增长16.6%，能源板块盈利预计同比下降26% [2] 美股估值与市场结构 - 标普500指数席勒市盈率达38.12倍，逼近历史高位，当前PE估值处于22倍-26倍区间，缺乏突破动能 [3] - 标普500指数前10大公司总市值占比达38%，接近历史高位，市场广度恶化，过度集中少数股票可能加剧市场震荡 [2] - 美元走弱影响美股敞口，市场波动性上升和相关性降低使得多元化配置重要性提升 [3] 美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储今年降息两次，但对9月降息分歧加大，目前概率降至57% [5] - 美联储内部对降息时点分为三大阵营：2025年年内降息（主流）、全年按兵不动、立即降息（少数支持） [8] - 部分机构预计美联储可能推迟至2025年末或2026年降息，因劳动力市场韧性和通胀高于目标 [8] 流动性风险与债务问题 - 美国债务上限提高后短债发行潮叠加美债到期规模较大，可能形成流动性冲击，三季度成为关键时点 [9] - 2023年6月债务上限解除后，10年期美债利率三个月内抬升120bp至5%，标普500指数回调4% [10] - 当前三季度面临与2023年相仿的发债高峰，若10年期美债收益率突破4.8%，标普500估值可能下降9% [10] 行业盈利预期 - 2025年第二季度美股盈利同比增速预测从第一季度的9.4%大幅下降至5.0%，每股收益增速从12%放缓至4% [2] - 科技巨头资本开支保持快速增长趋势，下半年科技产业趋势延续概率偏高 [2] - 能源板块受地缘冲突影响表现最差，盈利预计同比下降26% [2]