风险提示：市场波动超预期，美联储降息超预期，美国经济增长超预期。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 "美债危机"本质上是美国两党政治博弈的产物，并非真正的主权信用风险。 正如我们在报告《美债危机 下的债市配置：风险被高估，美债仍具备配置价值》提到，自 1917 年设立债务上限以来，美国国会已累 计超过七十次提高或调整债务上限，每一次危机最终都通过国会妥协、提高上限得以解决。无论是 1979 、 2011 还是 2023 年，虽然市场担忧违约风险，但美国从未发生过实质性的主权债务违约，其相关的风 险事件多为技术性违约或评级下调，未对全球金融体系造成系统性冲击。因此，从历史经验来看，美债违 约的概率极低，危机的本质是财政政策分歧下的政治工具，而非偿付能力危机。 债务上限临近往往最终通过提高上限缓解，债务问题不断延后。当前美国债务上限再度提升，短期违约风 险解除，但随之而来的，是美债供给端的显著冲击，短期美债利率有上行压力，关注 10Y 美债利率上行 至 4.5% 后美联储的降息抉择。 每当债务上限临近，财政部会采取非常规措施（比如动用 TGA 账户、暂 停部分政府基金缴款等）以维持支付能 ...

法案核心内容 - "大而美法案"以218票对214票在众议院通过 长达887页 包含税收改革 债务上限提高及国防能源支出增加等内容 [1] - 法案是2017年《减税与就业法》的延续 将企业税率从35%永久降至21% 并扩大企业投资税收优惠 [3] - 未来十年预计减少4.5万亿美元税收收入 同时削减1.5万亿美元支出 [3][5] 税收政策影响 - 提高州和地方税收抵扣额上限至4万美元 年收入20-50万家庭及高税率州受益最大 [4] - 遗产税免征额提高至1500万美元 儿童税收抵免增至2200美元但低收入家庭无法全额获得 [4] - 最富家庭年获益12000美元 中等收入家庭增500-1000美元 最贫困家庭年损失1600美元 [4] 社会福利削减 - 削减1万亿美元医疗补助资金 导致1200万人失去医保 医疗行业或减少50万个岗位 [7] - 收紧食品券计划资格 相关支出可能减少3000亿美元 [8] 财政赤字与债务 - 法案将导致未来十年联邦赤字增加3.3万亿美元 年均财政赤字率达7% [9] - 债务上限提高5万亿美元 2034年国债将达GDP的124% 创历史新高 [9] - 当前联邦债务利息支出已超过军费 成为第二大政府开支项目 [11] 国防与能源政策 - 新增1500亿美元国防开支 包括导弹防御系统和海军舰艇建造 [13] - 1750亿美元用于移民边境执法 其中465亿用于边境墙建设 [14] - 取消清洁能源激励政策 大幅增加传统能源支持 强化化石能源全球地位 [14] 行业影响 - 医疗保健行业面临岗位减少风险 预计损失50万个工作岗位 [7] - 清洁能源产业受重创 电动车税收抵免被取消 [14] - 传统能源行业获得政策支持 有利于本土化石能源产能提升 [14] 企业影响 - 企业税率永久降低至21% 新机械设备和研发税收优惠扩大 [3] - 特斯拉等清洁能源企业面临政策不利影响 [16] - 国防承包商将受益于新增军事开支和武器项目 [13]

一场"马拉松" 尽管共和党在众议院占据8个席位的优势，但在5月22日的表决中，该法案仅以1票优势艰难通过，显示 出两党及共和党内部对法案诸多细节仍存在争议。 当地时间7月3日凌晨，历经通宵投票，美国总统特朗普力推的"大而美"法案终于在众议院程序性投票中 获得通过。关于该法案的辩论随即展开，最终在7月4日的截止日期之前批准通过。 白宫表示，特朗普将于美国东部时间7月4日17时举行的仪式上签署该法案。 7月1日，"大而美"法案在国会参议院以51票赞成、50票反对的表决结果艰难通过，参议院议长、副总统 万斯亲自下场，投下"打破僵局"的一票。 而5月22日，在共和党议员占多数的众议院内，该法案也是以1票优势堪堪通过。 进入参议院后，民主党人也没有轻易放行，这场马拉松式的表决从6月30日上午持续到7月1日下午，是 美国历史上最长的此类表决。其间，民主党人先是强制要求朗读法案全部文本，耗时16个小时；接着提 交了数十项修正案，在处理完所有的修正案后，才对全案进行投票表决。 据悉，3位共和党参议员"倒戈"投票反对该法案，在50票赞成、50票反对的"平票"情况下，万斯投出了 关键性的一票，使得该修正案最终以51比50的投票结 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银区间震荡，铜多单持有，锌震荡，碳酸锂反弹，铅反弹，锡反弹承压，铝反弹，镍企稳 [1][2][3] - 黄金长牛逻辑不变，长期看多；铜中长期看涨；锌供增需弱，把握逢高空机会；铝建议关注反弹抛空机会；镍和不锈钢建议关注反弹抛空；碳酸锂短期高位震荡 [1][5][9][11][14][16][18] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国债务上限或提高，美元走弱趋势没变，黄金价格有支撑 [4] - 产业逻辑：就业数据走弱，ADP数据显示美国6月私营部门就业人数意外大幅下降3.3万人，加剧市场对劳动力市场走弱担忧；贸易谈判有进展，美国对越南商品关税有调整；关税多妥协但未来变数大，长期全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [5] - 策略推荐：美元中期弱势提振黄金，760附近支撑强，长期看多黄金，择机做长线；白银受其他板块影响区间震荡，8700支撑强 [6] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜冲高小幅回落 [8] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，铜精矿加工TC降至 -43.57美元/吨，秘鲁矿山运输受干扰；COMEX铜抽干全球铜库存，LME现货升水环比回落；消费淡季，下游畏高观望，绿色铜需求亮眼对冲传统需求不足 [8] - 策略推荐：宏微共振伦铜站上万元关口，建议前期铜多单继续持有，部分逢高止盈，警惕高位回落；中长期看涨铜，短期沪铜关注【79000，82000】，伦铜关注【9900，11000】美元/吨 [9] 锌 - 行情回顾：锌小幅反弹，窄幅震荡 [10] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，秘鲁锌冶炼厂罢工引发供应担忧；锌矿整体供应高位，TC延续反弹；国内库存小幅累库，下游逢低采购，镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累低于往年同期 [10] - 策略推荐：宏观和板块积极，锌震荡回落，测试下方均线支撑，关注2万2关口，长期供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2700，2850】美元/吨 [11][12] 铝 - 行情回顾：铝价短期反弹，氧化铝反弹走势 [13] - 产业逻辑：电解铝海外宏观情绪转暖，国内政策利好，终端淡季，铝锭及铝棒垒库，需求端下游龙头企业开工率下降；氧化铝海外铝土矿进口维持高位，6月国内产能环比回升，7月预计持稳，库存小幅累库，基本面相对宽松 [14] - 策略推荐：建议沪铝关注反弹抛空机会，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [14] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢反弹走势 [15] - 产业逻辑：镍海外宏观环境转暖，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，国内纯镍产量环比小幅下降但库存充足，供应端压力明显；不锈钢终端淡季与高库存压力延续，社会库存再度面临垒库压力，供需过剩压力延续 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢关注反弹抛空，注意库存变动，镍主力运行区间【119000 - 123000】 [16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509小幅减仓，延续昨日涨势 [17] - 产业逻辑：市场对政策预期强烈，碳酸锂跟随新能源上涨，下游排产分歧大，短期高位震荡等下游产量指引；中长期供应过剩，总库存持续创新高，供应端产量回升至近5年高位，终端进入传统消费淡季且增速平稳，近月结构对价格有支撑，关注仓单和累库持续性 [18] - 策略推荐：短期高位震荡，关注6.5万压力，区间【62500 - 64500】 [18] 铅 - 核心观点：原生铅冶炼企业检修后恢复，再生铅企业亏损修复，7月供应阶段性存预期增量，下游蓄电池消费难言乐观，铅价短期反弹走势，关注区间【16800 - 17500】 [3] 锡 - 核心观点：缅甸锡矿供应暂未恢复，雨季运输困难，佤邦矿区复产节奏停滞，终端领域消费进入淡季，锡价短期反弹回落走势，关注区间【265000 - 272000】 [3]

法案内容及影响 - 特朗普推动的"大美丽"法案将美国债务上限提高5万亿美元 增加军费和边防支出 同时为富人和中产减税 削减穷人福利以填补财政缺口 [1] - 法案在参议院以50对50平票 由副总统万斯投出关键一票通过 但需返回众议院再次投票后才能提交特朗普签字 [2] - 法案若通过将利好美国富人和中产群体 减少非法移民 对外加征关税 削减穷人福利 同时增加军费支出 可能改变国际局势 [3] 马斯克与特朗普的冲突 - 马斯克强烈反对该法案 称共和党为"猪"党 并考虑组建新党 特朗普则威胁取消对马斯克的补贴 [1] - 特朗普指责马斯克反对法案是因电动车税收优惠削减将影响特斯拉 但媒体评估特斯拉仅损失"十几亿" 远低于马斯克站台特朗普造成的股价损失 [2] - 双方冲突可能源于意识形态差异 而非单纯的经济利益 [2] 对美国经济的影响 - 法案将显著增加美国债务 需吸引更多美元回流 特朗普可能推动利率下降以提高债券价格和公司估值 [3] - 利率下降可能导致资金流向其他投资领域 是否如特朗普所愿进入实业尚待观察 [3] - 特朗普能否影响美联储利率政策存在不确定性 [3]

马斯克对美国债务上限的评论 - 马斯克在X平台表达对美国债务上限问题的担忧，认为不断调高债务上限可能导致美国破产 [1]

海外政治 - 《大美丽法案》6月29日参议院以51 - 49票通过“动议推进”开始审议，最终通过日期或为7月31日前，特朗普理想日期是7月4日前[2] - 美国财政部TGA账户可能在8.15 - 10.3之间耗尽，若债务上限未提高将再临债务危机[2] - 参议院版本未来十年赤字可能3.5万亿美元，悲观达4.2 - 4.5万亿美元，或提升公共债务率至125 - 128%[4] 大类资产 - 以伊冲突与贸易谈判缓和令美股大涨，标普500、纳斯达克指数分别收涨3.44%、4.25%[3] - 鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大跌，10年期降9.83bps至4.277%，2年期降15.97bps至3.748%，美元指数跌1.32%至97.4[3] - 避险情绪降温，黄金收跌2.79%至3274美元/盎司，原油收跌12.56%至65.2美元/桶[3] 海外经济 - 分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，维持美联储Q3首次降息、全年降息2次预期不变[3] - 美国6月咨商会消费者信心指数降至93，预期收入增加消费者百分比从18.6%降至16.3%[3] - 5月新屋销售环比 - 13.7%，为2022年6月以来最大降幅[3] - 分析师小幅下修未来几个季度通胀预期，维持首次降息在2025Q3预测[3]

摩根大通现预计美国债务上限X日为9月初。 ...

智通财经6月25日电，摩根大通现预计美国债务上限X日为9月初。 ...

美国国会预算办公室表示，美国达到债务上限的最后期限料在8月中至9月底。 ...