2026 年 05 月 24 日 美债风险"重估"：未完待续 ——"地缘压力测试"系列之六 宏 观 研 究 "地缘压力测试"系列 （一）美债利率上涨拆解：经济基本面的贡献大于通胀预期，利率上涨的粘性或更强 美债利率曲线整体抬升，曲线中段抬升幅度最大。美伊冲突以来，美债利率曲线前端整体平稳，表 明市场并不认为联储会立刻加息；曲线 2-7 年期的中段上行最明显，表明市场交易的核心是撤回 对未来降息的预期；长端和超长端利率涨幅低于曲线中线，表明市场尚未集中交易财政风险。 地缘冲突以来，美债利率明显抬升，当前市场主要从油价、通胀、货币政策角度分析美债利率。 但拆解利率结构后可以发现，美国经济基本面韧性对利率的贡献更大，且未来或存在新的扰动。 一、热点思考：美债风险"重估"，未完待续 进一步拆分风险中性利率可以发现，美债利率上行并非主要源于通胀，经济基本面的贡献更大。美 伊冲突以来，实际短端利率预期上行 15bp，通胀预期上行 9bp，说明市场虽在交易地缘带来的通 胀，但更重要的是，美国经济韧性的贡献更大，这种现象与 2025 年关税冲击相比差异较大。 （二）当前美债的主要矛盾：债油联动上升、经济韧性与外部风险 原油成 ...