行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 核心观点 - 中东局势加剧导致市场波动率放大，金价短期受流动性冲击环比走低，但中期美元信用地位削弱，黄金中长期定价框架未变[5] - 地缘政治扰动加剧，工业金属价格普遍下行，短期宏观影响偏强[6] - 报告建议关注黄金、铜、铝板块，看好其长期走势[8] 有色金属指数走势 - 截至2026年3月22日，有色金属指数收于9356.16点，环比下跌12.3%[11] - 同期，贵金属指数收于29454.22点，环比下跌10.7%；工业金属指数收于3337.03点，环比下跌13.3%；能源金属指数收于2683.75点，环比下跌10.8%[11] - 沪深300指数同期环比下跌2.19%[11] 贵金属-黄金 - 截至3月20日，COMEX金主力合约达4492美元/盎司，环比下跌10.57%[5] - SPDR黄金ETF持仓环比减少1.4%至1057吨[5] - 中东局势发酵导致海外滞胀预期边际抬升，加息预期上升，引发流动性冲击[5] - 短期地缘影响或持续，金价仍受流动性脉冲影响，中期美元信用削弱逻辑支撑黄金长期价值[5] 工业金属-铜 - 截至3月20日，SHFE铜主力合约环比下跌5.55%至94740元/吨[7] - 截至3月19日，国内铜社会库存达52.31万吨，LME铜库存达34.24万吨[7] - 3月20日进口铜精矿指数报-67.32美元/吨，显示全球铜资源瓶颈预计持续[7] - 国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵[8] 工业金属-铝 - 截至3月20日，SHFE铝主力合约环比下跌3.8%至24020元/吨[7] - 截至3月19日，国内铝社会库存达133.9万吨，环比累库4.5万吨；LME铝库存42.97万吨[7] - 美以对伊朗联合军事打击引发中东动荡，可能导致全球原铝市场数百万吨级供应扰动，并推高冶炼成本，全球电解铝供应紧缩预期抬升[7] - 电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行[8] 工业金属-锡 - 截至3月20日，SHFE锡主力合约环比下跌8.5%至34.25万元/吨[7] - 国内锡社会库存10977吨，LME锡库存8920吨[7] - 随着AI技术发展，锡作为“算力金属”之一，有望受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望释放[7] - 短期海外地缘对市场情绪影响较大[7] 投资建议 - 建议关注黄金板块，中期避险属性放大，长期美元信用走弱逻辑清晰，建议关注赤峰黄金[8] - 建议关注铜板块，全球精铜长期需求空间打开，原料端支撑渐显，建议关注洛阳钼业[8] - 建议关注铝板块，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，建议关注天山铝业[8]