核心观点 - 隔夜多数基本金属价格下跌，主要受美元走强、多头获利了结及宏观情绪降温影响，市场预计今日现货价格普遍承压 [1][2] - 不同金属基本面存在差异，铜、铝、锌、铅、镍面临需求疲软与库存压力，而锡则因供应担忧获得一定支撑 [1][2] 铜市场 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)伦铜价格下跌近3%，主要因多头高位获利了结与美元指数走强 [1] - 铜价屡创新高导致下游产生恐高情绪，叠加年末及传统淡季影响，销售低迷且库存出现累积 [1] - 市场预计今日现货铜价可能大幅下跌 [1] 铝市场 - 隔夜LME伦铝价格下跌1.6%，受委内瑞拉局势凸显政治风险及油价持续下跌影响 [1] - 铝市场面临季节性需求走弱，库存累积压力仍然存在，现货呈现贴水状态，且前期涨势脱离基本面 [1] - 宏观环境转弱背景下，市场预计今日现货铝价可能继续下跌 [1] 锌市场 - 隔夜LME伦锌价格下跌2.63%，受美元指数上扬和油价下跌抑制市场风险偏好影响 [1] - 近期锌价重心上移压制了下游接货意愿，同时受到铜铝价格回调以及年末淡季成交疲弱的拖累 [1] - 市场预计今日现货锌价可能下跌 [1] 铅市场 - 隔夜LME伦铅价格收跌0.6%，因宏观利好情绪降温，金属普遍遭到抛售 [1] - 原料供应紧张约束尚未改变，冶炼端库存承压，同时年末淡季需求疲软，节前避险情绪主导市场 [1] - 市场预计今日现货铅价可能小幅下跌 [1] 锡市场 - 隔夜LME伦锡价格收涨0.34%，因地缘政治带来的溢价持续发酵，以及存储芯片价格大涨形成提振 [1] - 商品市场出现空头回补和资金减仓下行现象，高价抑制了实际成交，但对供应紧张的担忧情绪仍然存在 [1] - 市场预计今日现货锡价涨跌幅度不大 [1] 镍市场 - 隔夜LME伦镍价格收跌4.21%，受美元短期反弹及金属行情整体获利回吐影响 [2] - 镍价在经历前期大涨后出现获利了结，同时供应过剩及库存大幅增加的压力凸显 [2] - 本交易日镍价出现显著回调，市场预计今日现货镍价将下跌 [2]

核心观点 - 民生证券认为，近期黄金与白银价格的大跌是情绪性加速行情“退潮”的表现，更倾向于将其视为“美元短期的反弹+金银/美股的调整”[1][10] - 公司指出，近期“美股(尤其是科技股)+金银+美元”同涨的行情是不可持续的[7] - 公司倾向于认为，在美国经济数据真空期，金银的本轮调整主要是“去泡沫”和降温，背后的叙事支持还在，但数据“回归”之后很可能会有第二波调整[10] 近期市场表现与异常 - 黄金期货昨晚暴跌近6%，白银期货跌超7%，均为十几年来的单日最惨表现，且是继上周五之后的第二次大跌[1] - 最近一两周出现了黄金和股票等风险资产同涨，并且丝毫不惧美元反弹的现象，这颠覆了传统的市场逻辑[2] - 从上周五开始，白银两日大跌后，基本回吐了从10月9日以来的涨幅[4] 白银行情分析 - 本轮白银行情有明显的逼空特点，10月9日以来，白银突破50美元关口后，市场开始关注现货市场短缺[4] - 银价继续飙升，租赁利率飙升至30%以上，供需失衡加剧，10月13日后行情加速直至上周五触顶回落[4] - 白银已经跌破20日均线，而黄金尚未跌破，从历史看贵金属要由上涨转震荡至少需跌破20日均线[10] 潜在触发因素 - 对于昨晚大跌的直接促发因素并不明确，可能是地缘政治持续缓和预期，例如之前的中美和最近的俄乌问题[3] - 在俄乌问题上，欧美在领土问题上相较之前有所松口，但俄罗斯并未接受特朗普的公开“建议”[3] - 特朗普的建议是俄乌双方停火，停在当前战线，并达成协议、宣称各自获胜，多名欧洲领导人发布联合声明表示“强烈支持”此立场[3][4] 后续走势展望 - 民生证券更倾向于是“美元短期的反弹+金银/美股的调整”[1][10] - 涨幅更大的贵金属首当其冲，美股则因有三季报和特朗普“嘴炮”的“护体”，将表现出一定韧性[10] - 继续向下的空间有赖于底层逻辑是否发生扭转，以及资金配置思路是否发生明显变化，而这在美国经济数据“回归”前都是缺乏基础的[4] 历史数据参考 - 文章引用历史政府关门期间及前后的市场表现数据，例如1979年9月30日那次，关门前1个月黄金上涨24.55%，关门期间上涨1.07%，关门结束后下跌5.23%[3] - 最近一次（表格中标注为2025-10-01）的数据显示，关门前1个月黄金上涨11.92%，关门期间上涨12.89%[3]