报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上发运端存在扰动，高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所下降，复产节奏延后；铁矿依旧呈现正基差加之BACK结构延续，短期下方空间暂有限，或陷入高位窄幅震荡整理，关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于784元/吨，较前一交易日收盘价跌0.5元/吨，跌幅0.06%，成交29.6万手，持仓量46.8万手，沉淀资金80.71亿；下方短期支撑770附近，上方短期压力795附近，近期或在上方压力附近承压，陷入窄幅震荡整理 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉771跌2，超特粉656跌2，掉期主力103.9（+1.1）美元/吨；掉期延续走强、现货小幅回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格801.6元/吨，基差17.6元/吨，基差收缩；铁矿5 - 9价差27元，铁矿9 - 1价差18元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比大幅回落，澳巴非主流国家环比均下滑，本期到港明显回升；供应端发运恢复但仍存扰动预期，高库存压力短期难以缓解 [2] - 需求端：高炉检修增多，两会期间部分地区环保限产，本期铁水产量环比大幅回落，钢厂盈利率下降，铁水复产节奏延后，但后期大概率季节性恢复，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比小幅增加，压港库存增加，厂库小幅去化 [2] 宏观层面 - 国内方面：《报告》发布后，市场对上半年政策积极发力，呵护“十五五”经济开门红的政策预期将逐渐收敛，后续将转向现实数据的验证阶段 [4] - 海外方面：判断当下地缘冲突所处阶段很重要，这影响市场对通胀和经济判断的久期，美联储考虑地缘事件是否会从一次性能源冲击演化为更持久的通胀抬升预期；当下谈论战争时间持续性尚早，推荐以中性情形作为资产配置组合构建的基准情形，短期建议适当管理权益、商品等风险资产的仓位 [4]