报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 能源估值高成本端有支撑，叠加地产及供给端政策预期，盘面有支撑，但旺季将入中后段，钢材出口受限，需求增长空间有限，限制价格上行空间，需关注供给端节能降碳政策及后期钢材出口政策调整 [2][3] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿石：美伊冲突和燃料供应预期反复，短期基本面边际改善，到港恢复后累库压力或回归，预计震荡，关注市场波动风险；废钢到货短期暂稳，长流程需求有增长空间，需求端支撑强，成材价格强，电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [3] - 钢材：现货成交环比转好，铁水产量变化有限，五大材供应小幅回升，下游补库意愿回升，表需向上修复，旺季延续去库但建材去库或放缓，矛盾不明显；能源估值高成本有支撑，叠加政策预期，盘面偏强，但节后需求增长空间有限，关注双碳政策和出口政策调整 [9] - 废钢：周内到货回升，价格暂稳；供给上周初到货稍减但周内回升，与去年同期持平；需求短流程日耗处近三年最高水平，长流程日耗环比持平同比偏低，铁废价差高，长流程日耗有望增加；库存到货下滑，钢厂库存去化，总库存及可用天数环比减少；电炉利润好，多地区谷电利润回正；短期到货暂稳，长流程需求有空间，需求端支撑强，跟随成材震荡运行 [11] 碳元素 - 焦炭：期货跟随焦煤震荡，现货暂稳；供应端焦化利润升至年内高位，开工积极性强，供应环比增加；需求端旺季高炉复产，铁水有增产空间，刚需支撑仍在；库存端焦企出货，中下游采购尚可，港口库存堆积放缓；短期供需双增，铁水复产或更快，三轮提涨落地有不确定性，盘面跟随焦煤运行 [13] - 焦煤：期货夜盘震荡偏强，现货价格稳定；供给端部分煤矿因假期和检修产量下滑，蒙煤通关维持高位；需求端焦炭产量增加，中下游采购积极性回升，煤矿库存压力不大；蒙煤进口高，但铁水刚需和节前补库需求在，基本面矛盾有限，低估值有望修复，但高进口压制价格，预计宽幅震荡 [14] 合金 - 锰硅：主力合约期价偏强震荡，现货市场情绪不佳；成本端外盘报价高位松动，下游补库量不高且压价大，港口矿价偏弱，成本支撑不足；需求端钢材产量高，下游刚需有韧性；供应端产量低位回升，自律减产持续性存疑；库存上游库存高待消化，供需不紧张；市场供需边际改善，但难形成供应缺口，库存高价格承压，锰矿到港成本高，成本有支撑，期价下探空间有限，预计震荡运行 [18] - 硅铁：盘面走势偏强，现货持稳；成本端原料价格调整小，成本窄幅波动；需求端钢材产量高，炼钢需求有韧性，金属镁假期备货增加，成交好转但采购以刚需为主，镁价涨幅有限；供给端产量升至高位，但行业利润低，开工驱动不足；库存上游压力有限，供需向宽松转变，低库存难维持；市场供需转向宽松，盘面压力增加，但成本稳定有支撑，期价下方空间有限，预计震荡运行，关注结算电价调整 [19] 玻璃纯碱 - 玻璃：现货产销弱，价格震荡；供应端现货价格低，厂家亏损，日熔长期或下行，关注计划外冷修产线；需求端下游未明显修复，中游出货使上游表需走弱，处于负反馈；中下游库存高压制估值，若产销无好转，价格震荡偏弱；供应有扰动预期，中游下游库存偏高，供需过剩，若产销不好转，高库存压制价格 [15] - 纯碱：期现价格震荡；供应端日产环比回升；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期使重碱需求走弱，轻碱表需好，出口订单有放量预期；供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清，下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩缓解，高库存高供应压制价格，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [15][17] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2514.35，跌幅0.08%；商品20指数2821.56，跌幅0.36%；工业品指数2540.28，涨幅0.37% [103] 特色指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 04 - 29指数为1995.09，今日涨跌幅+0.22%，近5日涨跌幅 - 0.50%，近1月涨跌幅 - 0.86%，年初至今涨跌幅+0.97% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块整体上行，双焦领涨，上涨驱动来自消息面提振，供需边际有所好转 [2] - 黑色整体自宽松状态边际有所改善，但驱动力不强，五一前行情或维持区间高位震荡，节后需注意政策平淡落地带动行情回调的可能性，中期钢材价格维持区间波动 [3] 各部分总结 钢材月度数据 - 2026年3月生铁当月量7328万吨，同比降3.3%，累计量21098万吨，同比降2.9%；粗钢当月量8704万吨，同比降6.3%，累计量24755万吨，同比降4.6%；钢材当月量13098万吨，同比降2.3%，累计量35144万吨，同比降1.7%；钢材进口当月量51万吨，同比增1.8%，累计量134万吨，同比降14.1%；钢材出口当月量913万吨，同比降12.6%，累计量2472万吨，同比降9.9% [5] 五大材周度数据 - 2026年4月24日当周，螺纹钢产量214.93万吨，变化1.79，产量累计同比-8%，消费量250.44万吨，变化12.06，消费累计同比-10%，库存766.45万吨，变化-35.51，同比9.13%；线材产量84.63万吨，变化1.36，产量累计同比0%，消费量102万吨，变化8.05，消费累计同比-2%，库存143.31万吨，变化-17.58，同比25%；热卷产量305.71万吨，变化3.1，产量累计同比-5%，消费量310.12万吨，变化-0.62，消费累计同比-5%，库存415.57万吨，变化-4.41，同比13%；冷卷产量88.18万吨，变化-0.06，产量累计同比2.44%，消费量90.26万吨，变化-0.1，消费累计同比3.83%，库存175.18万吨，变化-2.08，同比5.58%；中厚板产量169.77万吨，变化1.7，产量累计同比5.41%，消费量172.31万吨，变化2.38，消费累计同比5.12%，库存202.05万吨，变化-2.54，同比9.81%；合计产量863.22万吨，变化7.89，产量累计同比-2.67%，消费量925万吨，变化22，消费累计同比-3.02%，库存1703万吨，变化-62.12，同比10.97% [6] 钢产量 - 1 - 3月粗钢产量2.48亿吨，同比降4.6%；五大材1 - 3月产量同比降1.8% [9] 钢材生产利润 - 2026年4月23日，螺纹钢-高炉华东变化0、华北变化10、华中变化0；螺纹钢-电炉-谷电华东变化2、华北变化-6、华中变化0；螺纹钢-电炉-平电华东变化-100、华北变化-54、华中变化-145；热卷-高炉华东变化174、华北变化92、华中变化125 [22] 钢材需求 - 今年以来30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降10%，100城土地累计成交面积同比降9% [29] - 今年1 - 3月钢材出口2472万吨，同比降10%，近期热卷内外价差重新走弱，但整体仍较去年底更高 [37] 钢材库存 - 螺纹总库存正常，杭州库存仍然偏高，去库偏慢 [42] - 热卷总库存去化速度正常，华东去库陷入停滞 [45] 基差 - 螺纹钢05基差本周持平，10基差回落，变化主要系5 - 10价差走弱所致，螺纹仓单量一般，交割压力有限，05基差或偏稳运行，10基差在5 - 7月易季节性走弱 [54] - 热卷基差变化不大，05基差略走强，热卷仓单达到历史最高水平，压制05合约价格，热卷贴水交割或使基差进一步走强 [58] 月差 - 螺纹5 - 10月差本周走弱，去库阶段月差易走弱，同时杭州库存水平偏高，月差或维持低位 [64] - 热卷5 - 10月差小幅走弱，仓单及去库压力对月差有压制 [68]