报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上发运端存在扰动，高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所下降，复产节奏延后；铁矿依旧呈现正基差加之BACK结构延续，短期下方空间暂有限，或陷入高位窄幅震荡整理，关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于784元/吨，较前一交易日收盘价跌0.5元/吨，跌幅0.06%，成交29.6万手，持仓量46.8万手，沉淀资金80.71亿；下方短期支撑770附近，上方短期压力795附近，近期或在上方压力附近承压，陷入窄幅震荡整理 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉771跌2，超特粉656跌2，掉期主力103.9（+1.1）美元/吨；掉期延续走强、现货小幅回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格801.6元/吨，基差17.6元/吨，基差收缩；铁矿5 - 9价差27元，铁矿9 - 1价差18元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比大幅回落，澳巴非主流国家环比均下滑，本期到港明显回升；供应端发运恢复但仍存扰动预期，高库存压力短期难以缓解 [2] - 需求端：高炉检修增多，两会期间部分地区环保限产，本期铁水产量环比大幅回落，钢厂盈利率下降，铁水复产节奏延后，但后期大概率季节性恢复，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比小幅增加，压港库存增加，厂库小幅去化 [2] 宏观层面 - 国内方面：《报告》发布后，市场对上半年政策积极发力，呵护“十五五”经济开门红的政策预期将逐渐收敛，后续将转向现实数据的验证阶段 [4] - 海外方面：判断当下地缘冲突所处阶段很重要，这影响市场对通胀和经济判断的久期，美联储考虑地缘事件是否会从一次性能源冲击演化为更持久的通胀抬升预期；当下谈论战争时间持续性尚早，推荐以中性情形作为资产配置组合构建的基准情形，短期建议适当管理权益、商品等风险资产的仓位 [4]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦煤操作评级★★☆，两颗星代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅锰操作评级★★☆，两颗星代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁操作评级★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 商品市场整体情绪有所回暖，各品种受不同因素影响呈现不同走势，需关注地缘冲突、政策信号等相关消息 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面有所反弹，本周螺纹表需继续回暖但节奏慢，产量回升，库存累积；热卷供需双降，库存累积压力大 [1] - 本周铁水产量大幅回落，钢厂利润欠佳，高炉复产节奏慢 [1] - 地产投资降幅扩大，新房销售欠佳，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [1] - 盘面短期有望延续震荡偏强走势，关注伊朗局势及后期旺季需求成色 [1] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运量处高位，国内港口库存累增，有一定结构性支撑 [2] - 需求端节后终端需求回暖，本周因会议钢厂复产受影响，铁水产量下滑，未来有改善预期 [2] - 外部地缘冲突使运费和油价上涨，对成本有阶段支撑预期，预计盘面震荡，关注会议政策信号和市场情绪 [2] 焦炭 - 日内价格上涨，首轮提降全面落地，焦化利润一般，日产微降，库存小幅抬升，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般 [3] - 焦炭盘面升水，地缘冲突引发能源担忧，或令价格易涨难跌，关注相关消息 [3] 焦煤 - 日内价格上涨，关注地缘政治冲突对化工原材料供应及价格的影响 [5] - 煤矿复工良好，周产量升至较高水平，周内现货竞拍成交减少，价格小幅下跌，终端库存下降 [5] - 炼焦煤总库存小幅下降，产端库存增加，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般 [5] - 焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据高位对盘面有压制，地缘冲突或令价格易涨难跌，关注相关消息 [5] 硅锰 - 日内价格偏强震荡，国际冲突影响原油价格和锰矿海运费，对成本端利好 [6] - 现货锰矿成交价格抬升，港口库存累增，矿山发运环比抬升，成本抬升让价空间有限 [6] - 需求端铁水产量缓慢抬升，周度产量小幅抬升，库存小幅累增，市场对会议政策预期强，大概率偏强震荡，关注国际冲突消息 [6] 硅铁 - 日内价格偏强震荡，内蒙古产区电价上调，兰炭价格下降，主产区亏损为主 [7] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求3万吨以上，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 供应变动不大，库存小幅下降，市场对会议政策预期强，大概率偏强震荡，关注国际冲突消息 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，关注MA5一线支撑，因政策预期发酵，钢价震荡企稳 [2] - 供需双弱局面下螺纹基本面表现偏弱，钢价继续承压，相对利好的是政策强预期与成本支撑，宏观逻辑主导下预计钢价短期震荡企稳，关注今日钢联公布的产销数据情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期、中期为震荡，日内震荡偏强，需关注MA5一线支撑，核心逻辑是政策预期发酵，钢价震荡企稳 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需两端有变化，建筑钢厂生产偏弱，供应回落至低位，但库存水平偏高，短流程钢厂在复产，利好效应不强 [3] - 螺纹需求延续弱势，高频需求位于同期低位，下游复工存有时滞，弱势格局仍将维持，拖累钢价 [3] - 重大会议期间政策预期增强，供需双弱下螺纹基本面偏弱，钢价承压，政策强预期与成本支撑相对利好，预计钢价短期震荡企稳 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石 2605 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注 MA5 一线支撑，因基本面未好转，上行驱动不强 [2] - 重大会议期间国内政策预期增强，叠加需求有所改善，矿价低位回升，但需求改善力度存疑，而供应再度回升，矿石基本面并未好转，上行驱动不强，后续走势谨慎乐观，关注钢厂生产情况 [3] 根据相关目录分别总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [2] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局偏弱运行，终端消耗持续回升，节后钢厂补库，需求有所改善，但钢厂盈利不佳，钢市产业矛盾累积，改善空间受限 [3] - 国内港口到货低位运行，矿商发运维持高位，按船期推算后续到货将回升，海外矿石供应增加，内矿生产在恢复，矿石供应重回高位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，日涨幅 0.13%，量仓收缩，节后基本面仍偏弱，库存累库，钢价承压，但政策预期增强，预计延续震荡，关注国内政策情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日涨幅 0%，量仓收缩，需求有所恢复但隐忧未退，高库存、高供应下基本面弱势，价格承压，政策预期为利好，预计低位震荡，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日涨幅 0.40%，量仓收缩，需求有所改善但增量空间受限，供应维持高位，基本面偏弱，矿价承压，政策预期偏强，预计震荡，关注钢厂复产情况 [5] 各部分总结 产业动态 - 2 月中国制造业 PMI 为 49%，较上月降 0.3 个百分点，大型企业 PMI 为 51.5%，中、小型企业分别为 47.5%和 44.8%，5 个分类指数均低于临界点 [7] - 五大建筑央企 1 月新签合同总额约 6029 亿元，中国建筑 1 月新签合同额 3995 亿元，建筑业务新签 3838 亿元，同比增 1.6%，房屋建筑业务 2743 亿元，同比增 15.9%，地产业务合约销售额 157 亿元，同比增 6.9% [8] - 巴西纳塔尔港获 15 年租赁协议，2028 年下半年启动铁矿石出口，该港是南美距欧洲最近港口，总面积约 39.6 万平方米，有多个泊位 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为 3160、3120、3299 元，较前一日分别为 0、0、 - 2；热卷卷板上海、天津、全国均价分别为 3220、3140、3266 元，较前一日分别为 - 20、0、 - 2；唐山钢坯 2910 元，张家港重废 2160 元，卷螺价差 60 元，螺废价差 1000 元 [10] - PB 粉（山东港口）747 元，较前一日 - 3；唐山铁精粉（湿基）757 元，较前一日 0；澳洲海运费 10.95，较前一日 0.53；巴西海运费 24.56，较前一日 0.63；SGX 掉期（当月）99.62，较前一日 - 0.45；铁矿石价格指数（61%FE，CFR）100.55，较前一日 0.20 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3071 元，涨跌幅 0.13%，最高价 3085 元，最低价 3061 元，成交量 710699，量差 - 77573，持仓量 1839511，仓差 - 42377 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3212 元，涨跌幅 0.00%，最高价 3229 元，最低价 3207 元，成交量 280903，量差 - 88862，持仓量 1435635，仓差 - 16252 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价 752.0 元，涨跌幅 0.40%，最高价 753.0 元，最低价 745.0 元，成交量 230305，量差 - 9253，持仓量 525573，仓差 - 7288 [12] 后市研判 - 螺纹钢供需有变化，产量环比降 5.28 万吨，库存偏高，需求偏弱，政策预期增强，预计钢价延续震荡，关注国内政策 [38] - 热轧卷板供需格局变化不大，产量环比微降 0.20 万吨，库存高位累库，需求恢复尚可但产业矛盾累积，预计低位震荡，关注需求表现 [38] - 铁矿石供需格局有变化，需求短期改善但增量受限，供应增加，基本面偏弱，政策预期偏强，预计矿价震荡，关注钢厂复产 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股市避险需求上升，债市短端偏强 [2] - 股指期货方面，小盘回撤，需等待负反馈结束，建议降低仓位并根据政策是否超预期判断是否观望 [3][8] - 股指期权方面，避险需求上升，操作上应延续对冲防御以应对市场波动放大风险 [3][8] - 国债期货方面，债市短端偏强，短期债市或较为震荡，策略上短期以套利为主，关注30 - 10Y国债期限利差收敛机会 [4][9] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 观点为小盘回撤，等待负反馈结束，周二权益市场震荡走低，中证500、中证1000跌幅近4%，市场量能放大至3.1万亿，受地缘风险、权重股资金挤占和两会因素影响，现阶段建议半仓持有IM [3][8] 股指期权 - 观点是避险需求上升，权益市场放量下跌，金融期权成交额放大，隐含波动率上行，市场风险偏好收缩，部分资金博弈短线反弹，操作建议买权防御 [3][8] 国债期货 - 观点为债市短端偏强，昨日国债期货主力合约多数上涨，短端收益率下行，受资金面、权益市场和政策预期影响，债市短期或震荡，操作上趋势策略为震荡，套保关注基差低位空头套保等 [4][9] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权和国债期货数据，但文档未详细给出数据相关总结内容 [10][14][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面地缘局势风险骤增，市场避险情绪回升，但国内宏观氛围相对偏暖，政策预期仍存；产业方面五大材节后首周延续累库，螺纹钢和热卷均呈现产减需增的结构，库存虽仍有增加，但整体增幅有所趋缓；热卷短期需求回升速度更快，一两周内库存有望迎来降库拐点，螺纹钢需继续留意终端需求回升幅度，短时仍有累库压力，但供需结构有望持续改善；整体来看，宏观预期支撑叠加基本面好转预期，钢价低位仍有回升空间，建议区间内高抛低吸为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 节后首周钢材延续累库，钢价探底回升，螺纹钢和热卷产减需增，库存增幅趋缓，但累库压力仍压制价格，在政策预期推动下，钢价上行高度有限 [9] - 给出了2026年2月27日螺纹钢、热轧、进口铁矿石、准一级冶金焦、低硫主焦煤等现货价格及周变动，RB01、RB05、RB10、HC01、HC05、HC10等期货合约价格及周变动，上海螺纹、北京螺纹、广州螺纹、上海热卷、天津热卷、广州热卷等基差及周变动，RB05 - 10、HC05 - 10、05HC - 05RB等价差及周变动，以及RB期货仓单日报、HC期货仓单日报、螺纹钢和热卷厂库库存、社会库存、总库存及周变动 [9] 钢材供需分析 - 产量方面，螺纹钢周产量165.1万吨（环比 - 3.10%，同比 - 20.05%），全国热卷周产量309.61万吨（环比 - 0.06%，同比 - 4.18%）；螺纹钢高炉周产量162.5万吨（环比 - 3.15%，同比 - 9.69%），电炉周产量2.6万吨（环比持稳，同比 - 9.02%） [15][18] - 开工率方面，全国高炉开工率80.22%（环比 + 0.11%，同比 + 3.27%），电炉开工率10.14%（环比 + 2.94%，同比 - 83.99%） [23] - 利润方面，螺纹钢利润 + 24元/吨（周环比 + 16元/吨，同比 + 19元/吨），热卷利润为 + 2元/吨（周环比 + 0.1元/吨，同比 + 0.3元/吨） [25] - 需求方面，螺纹钢表观消费80.54万吨（环比 + 95.67%，同比 - 57.77%），全国建材成交5日均值为3.49吨（环比 - 51.40%，同比 - 68.52%），热卷表观消费291.31万吨（环比 + 18.07%，同比 - 9.62%） [30] - 库存方面，螺纹厂库232.84万吨（环比 + 5.32%，同比 - 0.61%），社库567.76万吨（环比 + 14.71%，同比 - 9.76% ），总库存800.6万吨（环比 + 11.81%，同比 - 7.28%）；热卷厂库94.78万吨（环比 + 1.50%，同比 + 3.65% ），社库357.37万吨（环比 + 4.96%，同比 + 4.83%），总库存452.15万吨（环比 + 4.22%，同比 + 3.85%） [35][39] - 下游地产方面，30大中城市周度商品房成交面积环比下降92.37%，同比下降94.40%；100大中城市成交土地面积环比回升15.32%，同比下降38.81% [42] - 下游汽车方面，2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%；新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%；1月汽车整车出口68.1万辆，同比增长44.9%，新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍 [45] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均有收缩，螺纹钢5 - 10价差小幅走扩，卷螺差继续收缩，铁矿5 - 9价差小幅走扩 [47][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市风偏收窄债市避险情绪升温，股指期货市场有韧性，股指期权风偏收窄，国债期货因避险情绪走强 [2][3] - 股指期货建议半仓持有IM多单至两会前，提防阶段回调并短线降仓；股指期权操作以备兑为主，辅以少量买权策略；国债期货短期以套利为主，关注30 - 10Y国债期限利差收敛机会 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货市场呈现韧性，周一低开后企稳回升，行业表现分化，资金分流，地缘事件冲击后油价走势待察，后市建议半仓持有IM多单至两会前，提防回调风险并短线降仓 [3][9] - 股指期权风偏收窄，权益市场放量，金融期权成交额放大，隐波先升后降，持仓PCR分化，偏度指数上升，策略以备兑为主，辅以少量买权策略 [4][9] - 国债期货因避险情绪推动债市走强，主力合约上涨，收益率下行，央行呵护资金面，短期债市或震荡，策略以套利为主，关注30 - 10Y国债期限利差收敛机会 [5][10] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [11][15][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤高开低走日内小幅反弹 受地缘冲突刺激煤炭价格上行 基本面暂未明显改变 情绪恢复后或回吐部分涨幅 需关注3月会议政策预期 两会期间钢厂减排或干扰短期开工 终端市场表现仍待关注[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月28日伊美冲突爆发 伊朗最高领袖身亡 霍尔木兹海峡封锁 蒙煤三大口岸正常运行 进口煤供应恢复 国内矿山逐渐复工 开工负荷提升20% 假期后焦煤矿山库存增加6.04万吨 独立焦企及钢厂春节后连续两周库存去化 冬储补库支撑结束 节后钢厂小幅复苏 铁水产量增加2.79万吨[1] - 两会期间钢厂减排或干扰短期开工 临近国内重大会议 市场对政策有观望和预期 上海等地出台刺激房地产新政策 终端市场表现待关注 周末地缘冲突刺激原油等能源用品价格上行 煤炭价格受情绪刺激上行[1] 现货数据 - 蒙5主焦原煤自提价1006元/吨 较上个交易日涨11元/吨 介休现货价1270元/吨 较上个交易日持平[2] - 主力合约期货收盘价1094元/吨 山西介休基差176元/吨 较上个交易日降0.5元/吨[2] 基本面跟踪 供应数据 2月21日 - 2月27日当周 国内523家样本矿山炼焦煤开工率68.24% 环比增19.35个百分点 精焦煤日均产量64.9万吨 环比增19.02万吨[4] 需求数据 - 2月21日 - 2月27日当周 下游独立焦企日均产量64.29万吨 环比增0.55万吨[5] - 247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨 环比降0.13万吨 247家钢厂日均铁水产量233.28万吨 环比增2.79万吨[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月2日国内期货主力合约大面积飘红，不同品种受多种因素影响，价格走势各异，后续表现需关注各品种供需变化、地缘政治局势及政策预期等因素 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 3月2日收盘国内期货主力合约大面积飘红，集运欧线等多品种触及涨停，沪银涨超9%，多晶硅、生猪等下跌；股指期货和国债期货有不同涨跌表现；资金流向方面，沪金2604等流入资金，沪锡2604等流出资金 [7][8] 行情分析 沪铜 - 高开低走日内上涨，受伊美冲突、产量变化、废铜供需、下游需求等因素影响，月内窄幅波动，近期受宏观金融属性影响，短期承压震荡，中长期偏强 [10][11] 碳酸锂 - 高开低走日内下跌，基本面短期偏紧，受地缘冲突刺激开盘高开，后回吐涨幅 [12] 原油 - OPEC+4月增产，美国原油库存超预期累库，中东局势紧张，预计近期原油价格偏强震荡 [13][14] 沥青 - 供应端开工率环比回落，预计3月排产增加，下游开工率多数上涨，出货量减少，厂库增加，预计价格跟随原油上涨，套利以反套为主 [15][17] PP - 下游开工率季节性变化，企业开工率中性偏低，石化库存处于近年同期中性水平，预计偏强震荡，关注下游复产进度，建议做缩L - PP价差止盈离场观望 [18] 塑料 - 开工率中性偏高，下游开工率季节性下滑，石化库存处于近年同期中性水平，预计偏强震荡，关注下游复产进度，建议做缩L - PP价差止盈离场观望 [19][20] PVC - 开工率增加，下游未完全复产，出口签单预计3月低位，社会库存偏高，价格承压，但有政策及检修预期，预计偏强震荡 [21] 焦煤 - 高开低走日内小幅反弹，进口煤供应恢复，国内矿山复产，库存有变化，受地缘冲突情绪刺激价格上行，关注3月会议政策预期 [23] 尿素 - 高开低走日内下跌，3月指导价高于2月，现货报价上涨，高供应、低库存、高需求预期决定震荡偏强主逻辑，3月预计区间内震荡偏强，关注国储放货影响 [24][26]