黄金市场近期表现与驱动因素 - 现货黄金价格出现显著波动，盘中一度逼近5600美元整数关口，随后回落至5500美元附近企稳，整体仍运行在历史高位区间 [1] - 黄金单日最大涨幅超过4%，反映出在政策与制度不确定性叠加的环境下，资金配置节奏明显加快 [1] - 尽管短期波动放大，但金价中期趋势并未发生实质性松动，市场已进入由政策预期、领导层变动及货币体系信心共同主导的定价阶段 [1][5] 美联储政策与市场解读 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，结束了此前连续三次降息后的短期调整 [2] - 美联储主席鲍威尔表示当前政策水平已接近中性，后续行动将完全取决于经济数据，并强调货币政策不存在预设路径 [2] - 市场并未因美联储的中性表态而削弱对黄金的配置意愿，交易逻辑前移至更长期维度，关注“下一阶段政策由谁主导” [2] 美联储领导层变动与独立性讨论 - 关于下一任美联储主席人选的讨论增多，贝莱德全球固定收益业务主管里克·里德被视为潜在候选，其更激进宽松政策的立场为市场提供了想象空间 [3] - 市场关注焦点正从鲍威尔转向可能更偏鸽派的继任者，这成为今年黄金定价体系中的重要变量 [3] - 鲍威尔强调央行独立性是防止货币政策被政治化的关键保障，但市场反应显示资金更关注潜在制度风险，而非短期口头承诺 [3] 美元、外汇市场与黄金的关联 - 美元指数在技术性修复后出现阶段性反弹，美国财政部长贝森特否认“美日联合干预汇市”猜测并重申强势美元立场，短线提振美元并引发黄金盘中回吐部分涨幅 [4] - 市场普遍认为美元走弱与财政扩张、政治不确定性上升及全球资产配置再平衡密切相关，美元的阶段性反弹并未改变贵金属的强势运行格局 [4] - 黄金对非美元资产的吸引力持续增强，美元与贵金属之间的负相关关系进一步显现 [4] 机构观点与市场展望 - 渣打银行指出，在政策独立性预期弱化与地缘风险并存的背景下，黄金仍具备吸引增量资金的条件，且市场参与度持续提升 [4] - 德意志银行认为，在美元整体承压的环境中，黄金价格中枢仍存在进一步上移的空间 [4] - 部分机构对白银保持更为谨慎的态度，认为其波动性与投机属性同步上升，风险暴露正在加大 [4] - 在趋势逻辑尚未破坏的前提下，金价更可能通过高位震荡消化短期涨幅，政策信号的边际变化将主导下一阶段的运行节奏 [5]

全球宏观与市场新秩序 - 达沃斯论坛透露出多极竞合、技术与资源博弈加剧的新秩序 [1] - 大宗商品呈现“冰火分化”格局，交易核心围绕供需错配与政策预期展开 [1] 贵金属行业观点 - 贵金属牛市根基稳固，美联储降息预期升温、美元走弱叠加地缘风险，强化黄金避险属性 [1] - 白银兼具金融与工业属性，光伏需求激增叠加全球库存告急、国内出口管制，供需缺口扩大 [1] - 白银短期逼仓情绪未消，目标看沪银冲击25000元/千克 [1] - 全球主流机构持续上调贵金属价格预测，部分机构投资者选择提前配置对价格形成支撑 [3] - 黄金在20日均线上方多单可继续持有，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值 [4] 能源与工业金属行业观点 - 能源与工业金属呈现结构性分化 [1] - 原油供过于求格局确立，油价中枢下移，可布局多下游PTA、沥青空原油的套利 [1] - 铜受AI算力、电网投资需求支撑，供给端矿山增量有限，可作为战略多头配置 [1] - 铝受益于成本下降与产能约束，为稳健多头选择 [1] 宏观经济与政策预期 - 当前美国就业和通胀持续放缓，但部分领域在美联储降息预期提振下有所改善 [3] - 美联储未来在衡量就业与通胀目标问题上仍有分歧，短期政策趋于谨慎 [3] - 贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动资金提前配置黄金 [3] - 市场或将更多受到美国经济数据对美联储政策预期影响和地缘局势扰动 [4] - 短期消息面影响减弱，行情维持偏强震荡但波动回落 [4]

市场整体表现 - 1月13日A股市场收跌，上证指数收跌0.64%，创业板指跌1.96%，终结了此前持续录阳的态势 [2][7] - 尽管市场下跌，但当日成交额近3.7万亿元，再创历史新高 [2][11][12] - 华泰证券研报指出，从行业涨跌幅标准差、成交额占比及杠杆资金和ETF动向看，交易结构较为集中，部分热点板块或需消化拥挤度压力，行情转向轮动的概率逐步上升 [2] 板块轮动与“高低切” - 前期领涨的科技成长板块出现大幅回调，如通信设备、半导体、电脑与外围设备等 [10] - 商业航天概念股掀跌停潮，算力硬件产业链走低，服务器、CPO方向领跌，核聚变、稳定币题材调整明显 [7] - 部分指数下跌，如中证1000指数下跌153.88点，跌幅1.84% [5] - 市场呈现“高低切”特征，生物医药、贵金属、能源设备等板块逆势上涨 [3][10] - AI应用、创新药、医疗服务、特高压概念股走强 [7] 领涨板块与概念 - 行业板块涨幅榜中，生物科技上涨3.15%，贵金属上涨2.69%，能源设备上涨2.47% [8] - 文化传媒上涨1.79%，教育上涨1.70%，化肥农药上涨1.70% [8] - 概念板块涨幅突出，商业贸易金股上涨5.92%，CRO概念上涨5.28%，医疗服务精选上涨4.99% [8] - 电网设备精选与高低压设备精选均上涨2.93%，减肥药概念上涨2.91% [8] - 其他表现较好的概念包括盐湖提锂（上涨2.86%）、锂矿（上涨2.37%）、干细胞（上涨2.07%）、合成生物（上涨2.00%）、流感（上涨1.91%）、AI医疗（上涨2.28%）等 [9] 领跌板块与概念 - 概念板块跌幅榜中，商业航天下跌6.15%，卫星互联网下跌6.43%，大飞机下跌7.12% [9][10] - 通用航空下跌5.05%，核聚变下跌5.28%，6G下跌5.28%，中航系下跌5.48%，军工信息化下跌6.60% [10] - 十大军工集团下跌5.52%，低空经济下跌5.55%，卫星导航下跌5.96% [10] - 稳定币概念下跌4.81%，航母概念下跌5.40% [9] - 玻璃纤维下跌4.24%，第三代半导体下跌4.19%，光通信下跌4.26%，光芯片下跌4.50%，服务器下跌4.67% [9][10] 成交额创新高的驱动因素 - **政策预期**：作为“十五五”规划开局之年，市场对政策定调预期积极主动，中信证券明明分析指出，中央经济工作会议预计重点部署扩大内需和稳定消费，“宽财政+宽货币”主基调将在2026年延续，为市场提供强有力信心支撑 [12] - **流动性支持**：天量成交额背后有增量资金强力支持，中泰证券认为长线资金托底，政策推动下市场或维持交投活跃 [13] - 以公募基金为代表，新发行的ETF及主动权益基金带来大量资金并加速建仓 [13] - 投资者做多情绪浓厚，两融余额稳步增长至2.6万亿元以上，创下新高，杠杆资金的活跃交易直接贡献了成交量 [13] - 外资延续净流入态势，反映出全球资本对A股信心增强 [14] - **市场情绪催化**：此前个股普遍上涨带动投资者正向反馈，吸引踏空资金加速入场，助推成交量上升，瑞银表示先进制造业和科技自立自强成为新增长引擎，随着国内投资者入场、全球资本调整配置，中国股市仍有上行空间 [15]

市场整体表现与资金流向 - A股主要指数弱势震荡，上证指数微跌0.03%，深证成指跌0.31%，创业板指跌0.83%，科创50指数跌幅最深达1.77% [1] - 市场交投活跃，半天成交额达2.44万亿元，出现“放量滞涨”现象，预示多空分歧加剧，部分资金选择获利了结 [1] - 港股市场表现强劲，恒生指数上涨1.01%，恒生科技指数上涨0.43%，形成“内弱外强”格局，资金从估值较高的A股科技题材向估值更具吸引力的港股相关板块切换 [1] 领涨板块及驱动逻辑 - 传媒板块领涨，涨幅达3.42%，核心驱动力是AI应用从概念走向落地的产业叙事，资金在AI主题下深度挖掘内容生成、营销变革等具体应用场景 [3] - 有色金属板块崛起，涨幅2.39%，驱动逻辑是全球避险情绪升温，国际黄金价格突破关键点位，资金涌向黄金等硬资产进行宏观对冲 [3] - 医药生物板块走强，涨幅2.18%，体现了“政策预期”与“估值修复”的共振，国内产业支持政策明确且板块估值进入吸引力区间，与港股生物科技板块形成联动 [3] 领跌板块及市场风险偏好 - 国防军工板块暴跌4.13%，是题材炒作退潮的典型案例，因十余家商业航天概念公司集中发布风险提示公告，监管信号刺破了投机泡沫 [4] - 电子、通信等科技板块同步下跌，确认资金正从前期涨幅过大、估值偏高的成长板块中阶段性撤离，进行“获利了结”与“高低切换” [4] 市场逻辑重塑与后市展望 - 市场分化本质是市场逻辑的阶段性重塑，资金正从短期过热、透支预期的题材概念流向具备产业趋势、宏观驱动或估值安全边际的方向 [4] - 市场短期将进入震荡整固期，指数快速上行阶段可能告一段落，但结构性机会依然活跃 [4] - 后市机会将更多来源于“实”而非“虚”，重点关注产业趋势确定的人工智能应用层、与国际宏观情绪联动的资源品以及逻辑改善的医药生物板块 [4]

文章核心观点 - 镍价经历从疯狂上涨到急速回调的“过山车”行情 其背后是印尼控产政策带来的“强预期”与高库存、弱需求等基本面“弱现实”之间的激烈博弈 市场核心逻辑正从追逐政策预期切换到审视基本面现实 [1][2][3][4] 价格行情与驱动因素 - 2025年末至2026年初 镍价在三周内累计上涨超过3.6万元 涨幅突破30% 核心驱动力是印尼削减镍矿配额及Vale Indonesia暂停部分采矿作业引发的供应收紧预期 [1] - 1月8日 长江现货1镍均价单日下跌1750元至150050元/吨 LME镍价单日重挫4.21% 创近10个月最大跌幅 [1] - 价格回调是多项利空共振结果 包括前期获利盘了结、美元指数走强加剧抛售压力 以及高库存和供应过剩的“弱现实”压力 [2] 供需基本面状况 - **供应端**：印尼将镍矿配额从3.79亿吨缩减至2.5亿吨 降幅达34% 若严格执行 叠加进口补充后 市场仍可能出现1000-2000万吨的供应缺口 [1][3] - **库存端**：LME镍库存近期增加2万吨 总量升至27.56万吨的阶段性高位 [1] - **需求端**：新能源电池领域用镍需求增速不及预期 不足8% 不锈钢采购受房地产复苏缓慢影响持续低迷 现货市场呈“有价无市”格局 [1] - **供需平衡**：荷兰国际集团（ING）测算 2026年全球镍市供应过剩量可能达到26.1万吨 [2] 产业链影响与企业分化 - **上游企业受益**：如华友钴业 其镍板块业务毛利占比超过一半 测算显示镍价每上涨1万元 公司年利润可增加约13亿元 中伟新材在印尼基地的新增产能也有望长期受益 [2] - **中下游企业承压**：中游的镍铁、硫酸镍等加工企业面临成本传导不畅困境 下游的不锈钢和电池制造商则陷入提价抑制需求或自行消化成本挤压利润的两难境地 这种压力会进一步抑制对镍的需求 [3] - **市场反应**：近期相关龙头企业股价的同步震荡 反映出市场对产业链利润重新分配的担忧 [3] 后市展望与关键变量 - **短期走势**：镍价预计进入震荡整固阶段 14万元/吨被视为关键的技术与心理支撑位 若守住 镍价可能在14-15万元/吨区间波动 [3] - **长期核心变量**：在于印尼控产政策的实际执行力度 若严格执行可能扭转过剩预期 反之则镍价可能回归低位运行 市场传闻印尼可能因镍价过快上涨而评估调整政策 此类不确定性将加剧市场波动 [3] - **投资逻辑切换**：从“追逐政策预期”切换到“审视基本面现实” 需关注印尼配额政策执行细节、全球镍库存变动趋势以及不锈钢和新能源领域需求的真实复苏节奏 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种价格走势不一，铜价预计上行，铝价偏强，氧化铝震荡，锌价上行但上方空间需谨慎看待，镍价短期偏强震荡 [1] - 黑色金属中，螺纹钢、热卷不建议追空，铁矿石远月有向上机会，硅锰、硅铁短期预期主导，纯碱、玻璃、焦煤、焦炭价格偏强 [1] - 农产品中，棕榈油后续将反转，豆油建议多配，菜油仍有下跌空间，棉花短期“有支撑、无驱动”，白糖空头共识较强 [1] - 能源化工各品种价格走势受多种因素影响，如原油受OPEC+、俄乌和平协议等影响，PTA、乙二醇等价格有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - A股连续放量，短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，因宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革和中央汇金支撑等因素，建议投资者择机布局多头仓位 [1] 国债市场 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属市场 - 铜价冲高后虽有调整，但预计上行趋势未改，因矿端供应扰动升温且宏观情绪好转 [1] - 铝价偏强运行，国内电解铝虽有累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好且全球铝锭供应趋紧预期提前发酵 [1] - 氧化铝价格预计震荡运行，供应端有释放空间、产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近 [1] - 锌价上行，但基本面仍存压力，需谨慎看待上方空间 [1] - 镍价短期或偏强震荡，印尼消息提振市场对镍矿供给担忧，但LME镍库存大幅累增，期价高位风险波动加剧，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货短期偏强震荡，原料端担忧主导市场，操作上建议短线低多为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价震荡走强，后续走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] - 金银价格料宽幅波动，交易所出台对白银多项风控措施，短期贵金属市场进入博弈阶段 [1] - 铂、钯短期以宽幅震荡格局为主，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅市场 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅市场 - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂市场 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 螺纹钢和热卷市场 - 期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 铁矿石市场 - 近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] 硅锰和硅铁市场 - 弱现实与强预期交织，短期预期主导，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃市场 - 近期市场情绪大幅转暖，供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] 纯碱市场 - 纯碱跟随玻璃为主，供需尚可，价格偏强 [1] 焦煤和焦炭市场 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，焦煤后续或仍有上涨空间，但上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待，焦炭逻辑同焦煤 [1] 棕榈油市场 - MPOB 12月数据预计对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 豆油市场 - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油市场 - 待1月USDA报告，中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 棉花市场 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] 白糖市场 - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，盘面继续下跌则下方成本支撑较强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] 玉米市场 - 受宏观情绪提振，商品普涨，本周储备粮、进口粮陆续拍卖，补充国内玉米市场供应，基层售粮进度偏快，目前港口和下游库存水平仍偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期在中下游补库需求下，现货短期仍较为坚挺，盘面以区间震荡为主，关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压在CNF升贴水上的体现 [1] 大豆市场 - 季度进口大豆货权集中带来国内供应结构性问题，对MO3带来支撑，MO3 - MO5短期仍偏正套，风险在于国内海关政策、进口大豆拍卖和定向政策变化，建议谨慎操作 [1] 纸浆市场 - 纸浆当前受“强供给”和“弱需求”交易逻辑拉扯，短期缺乏明确方向，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] 原木市场 - 原木现货价格近期有触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪市场 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 原油市场 - OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] 燃料油市场 - 短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] 沥青市场 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] 沪胶市场 - 原料成本支撑较强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] BR橡胶市场 - 盘面持仓下滑，仓单新增较多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] PTA市场 - PX市场经历一轮迅猛上涨，并非源于基本面突变，PX基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] 乙二醇市场 - 市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] 短纤市场 - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯市场 - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，虽下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] 尿素市场 - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] PE市场 - 检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] 聚丙烯市场 - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] PVC市场 - 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] LPG市场 - 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 航空煤油市场 - 预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎 [1]

期货价格表现 - 1月7日玻璃期货主力合约上涨6.10%，纯碱期货主力合约上涨7.53%，盘中涨幅均逼近8% [1] - 截至午盘收盘，纯碱2605合约报1271元/吨，玻璃2605合约报1148元/吨 [2] 价格上涨驱动因素 - 宏观层面，2026年央行工作会议释放利多信号，明确继续实施适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为重要考量，带动大宗商品市场看多情绪回暖 [3] - 产业层面，“反内卷”政策持续推进，如陕西省对铁合金、烧碱等限制类产能实施差别电价，每千瓦时加价0.1元，加速落后产能出清 [3] - 玻璃产业结构调整深化，2025年沙河地区加快“煤改气”，湖北计划2026年8月底前完成玻璃企业清洁能源改造 [3] - 玻璃成本端支撑强化，煤炭价格上涨，当前玻璃三种燃料产线均处于亏损状态，长期或延续去产能格局 [4] - 玻璃产销态势转好，沙河及湖北地区产销转好，行业有望步入去库阶段 [4] - 纯碱近期去库态势良好，1月7日市场成交活跃，部分厂家出现封单现象 [4] 行业基本面现状与挑战 - 纯碱行业仍处于产能扩张周期，2025年国内新增产能410万吨，同比增长近10%，2026年还有430万吨新产能计划投放 [5] - 纯碱需求端略显疲软，下游光伏玻璃、浮法玻璃用碱量同比回落，即便计入轻碱需求增量，2026年纯碱总需求也难有明显增长 [5] - 当前纯碱现货价格处于低位，部分企业小幅亏损，但企业现金流状况整体良好，卖出套期保值意愿较强 [5] - 浮法玻璃市场呈现供需双弱特征，自2025年12月以来已有6条产线进入冷修周期，最新在产日熔量为151,515吨，同比下降3.7% [5] - 预计2026年浮法玻璃均衡日熔量为150,000吨，行业供应过剩幅度明显收窄 [5] - 房地产市场处于缓慢复苏阶段，2026年玻璃需求大概率将继续下滑 [5] - 市场人士认为玻璃和纯碱的供需格局未发生根本改变，纯碱行业的供应压力依然较大 [5][6] 后市展望 - 受访人士普遍认为，玻璃、纯碱行业仍处于周期底部，反弹空间受限，短期市场博弈将进一步加剧 [7] - 政策预期仍将主导纯碱、玻璃的价格走势，基本面难以支撑期价持续上涨 [8] - 前期检修的纯碱企业逐步复产，后续供应将进一步提升 [8] - 玻璃供应端冷修预期若落地，高库存压力会有所减弱，但市场供需双弱态势仍将延续 [8] - 纯碱长期供应过剩的局面难以快速扭转，期价涨势持续性存疑 [8] - 玻璃上半年需耐心等待产能出清与库存去化，下半年若供应端冷修落实到位，价格有望进入上行通道，反弹幅度取决于供应收缩幅度 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面库存高、供应过剩，但印尼利多政策频出且底部震荡久，近期受资金关注，预计保持强势，操作上逢低买入为主 [3] - 不锈钢宏观利好部分兑现、库存去化，但淡季需求冷清，预计维持震荡，紧跟沪镍走势，操作短期观望 [5] 镍品种市场分析 期货情况 - 2026 - 01 - 05日沪镍主力合约2602开于135000元/吨，收于134100元/吨，较前一交易日收盘变化0.57%，成交量366893（ - 774634）手，持仓量134729（1934）手，呈高位震荡态势，价格反弹是资金情绪与政策预期博弈结果 [1] 镍矿情况 - 镍矿市场交投平静，资源有限价格暂稳，菲律宾待北部矿山新一轮招标，矿山看涨，装船因降雨效率迟滞，印尼2026年1月(一期)内贸基准价上涨0.05 - 0.08美元/湿吨，主流升水维持 + 25，升水区间多在 + 25 - 26 [2] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价142200元/吨，较上一交易日涨1100元/吨，交投尚可，金川镍现货偏紧，各品牌精炼镍升贴水稳中有跌，前一交易日沪镍仓单量38424（758）吨，LME镍库存255354（72）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：逢低买入为主；跨期、跨品种、期现、期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货情况 - 2026 - 01 - 05日不锈钢主力合约2602开于13150元/吨，收于13075元/吨，成交量85130（ - 60400）手，持仓量72144（ - 4171）手，呈冲高回落、震荡下行走势，围绕“强成本预期与弱现实需求”博弈，受黑色系走势拖累回落 [3] 现货情况 - 市场活跃度提升，报价上探，无锡和佛山市场不锈钢价格13250（ + 175）元/吨，304/2B升贴水为195至395元/吨，高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至927.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权：无 [5]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ★★☆ | 曹颖 | | 热轧卷板 | ★★★ | | | 铁矿 | ★★★ | 何建辉 | | 焦炭 | ★★☆ | | | 焦煤 | ★★★ | | | 锰硅 | ★★☆ | 韩惊 | | 硅铁 | ★★★ | | [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，整体以区间震荡为主，关注宏观政策变化 [2] - 铁矿短期盘面有支撑但向上突破动力不足，走势震荡为主 [3] - 焦炭价格对贴水修复后仍面临基本面压力，盘面资金博弈加剧 [4] - 焦煤价格震荡下行，整体碳元素供应充裕，下游对原材料压价情绪浓 [5] - 硅锰建议逢低试多，关注“反内卷”相关影响 [6] - 硅铁建议逢低试多，关注“反内卷”相关影响 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存去化，热卷需求回暖、产量和库存双降但压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复、高炉减产放缓、铁水短期回升，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口高位，12月PMI回升持续性待察 [2] - 市场心态谨慎，需求预期弱，盘面短期承压，以区间震荡为主 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比回落、国内到港量环比增加，港口库存累增 [3] - 需求端终端需求弱、钢厂盈利好转、铁水产量增加，进口矿库存低有补库需求 [3] - 盘面短期有支撑但向上突破动力不足，走势震荡 [3] 焦炭 - 价格震荡下行，第四轮提降落地，焦化利润一般，日产微降 [4] - 库存小幅抬升，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游需求有韧性但压价情绪浓，盘面升水后有基本面压力 [4] 焦煤 - 价格震荡下行，炼焦煤矿产量微降，部分煤矿减产停产 [5] - 现货竞拍成交尚可，价格小幅抬升，终端和总库存微增，产端库存微降 [5] - 碳元素供应充裕，下游需求有韧性但压价情绪浓 [5] 硅锰 - 价格偏弱震荡，锰矿现货价格受盘面带动抬升 [6] - 锰矿港口库存有结构性问题，冶炼端或调整配方，半碳酸矿需求或增加 [6] - 需求端铁水产量下降，周度产量和库存微降，建议逢低试多 [6] 硅铁 - 价格震荡下行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [7] - 需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量抬升，需求有韧性 [7] - 供应大幅下行，库存小幅下降，建议逢低试多 [7]

锌现货与期货市场行情 - 1月5日上海0锌锭现货价格报23970.00元/吨，相较于期货主力价格（23820.00元/吨）升水150.0元/吨 [1] - 同日，上海地区现货市场报价在24020元/吨至24070元/吨之间，广东省报价为23720元/吨，浙江省报价在24000元/吨至24150元/吨之间 [2] - 1月5日沪锌期货主力合约收盘报23820.00元/吨，日内涨幅2.25%，最高触及23930.00元/吨，最低下探23400.00元/吨，成交量为141147手 [2] 库存与供应基本面 - 1月5日，上海期货交易所锌期货仓单为41374吨，较前一交易日减少1045吨 [3] - 国内炼厂减产延续，1月锌锭产出预计环比基本持平 [3] - 上游锌精矿进口量下滑，因内外比价走差导致进口亏损扩大，国内炼厂更倾向采购国产矿，但竞争加剧导致国内外加工费明显下跌，炼厂利润收缩，预计产量将明显下降 [4] - 近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，锌出口窗口存在重新关闭可能 [4] 需求端与市场结构 - 下游消费处于淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，但汽车等领域因政策支持带来部分亮点 [4] - 下游市场以逢低按需采购为主，锌价震荡调整下成交平淡，但现货升水偏高持稳 [4] - 国内锌库存延续下降趋势，而伦敦金属交易所（LME）锌库存累增速度放缓，现货升水维持低位 [4] 宏观与技术面分析 - 宏观政策层面有最新定调，强调政策力度要符合市场预期并一次性给足，避免市场与政策博弈 [4] - 期货市场技术面显示，持仓略增价格上涨，多头氛围偏强，价格在上行通道下沿获得支撑 [4] - 综合观点参考：预计沪锌价格将偏强调整 [4]