报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应端宽松，需求端铁水产量有恢复空间，基本面整体弱势；在地缘政治扰动下难以交易基本面逻辑，期现正基差且BACK结构延续，下方空间有限，将延续高位震荡节奏 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡延续，收于813元/吨，较前一交易日收盘价涨1元/吨，涨幅0.12%，成交14.3万手，持仓量37.1万手，沉淀资金66.43亿，下方短期支撑800附近，上方短期压力830附近，处于压力与支撑区间震荡 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉790涨4，超特粉672涨4，掉期主力107.2（-0.05）美元/吨，掉期高位震荡、现货小幅上扬 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格824.7元/吨，基差11.7元/吨，基差小幅收缩；铁矿5 - 9价差22元，铁矿9 - 1价差19.5元 [1] 基本面梳理 - 美伊冲突扰动海外矿山发运到港节奏，澳洲飓风对发运仍有扰动，原油价格高企推高铁矿航运成本，部分现货品种流动性受限，使得铁矿整体供需宽松压力难以被交易 [2] - 近期地缘冲突扰动反复，冲突缓和可能使部分溢价回落，流动性受限品种能否放开是影响价格的关键因素，落定前市场预期存在反复，近期美伊冲突和现货流动性问题的扰动可能增大 [2] - 美伊冲突持续和部分品种现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格，供需维持宽松难以看到整体去库压制价格上方估值，铁矿预计表现震荡，短期走势取决于部分品种现货流动性问题和美伊冲突走向，近期波动可能增大 [2] 宏观层面 - 国内方面：政策托底延续、盈利改善显现、实物工作量呈结构性改善；1 - 2月工业企业利润同比增长15.2%，制造业利润同比增长18.9%，高技术制造业利润同比增长58.7%，企业盈利在温和再通胀环境下有望延续修复；地产成交边际回暖，但土地成交和一线城市挂牌价格仍偏弱；专项债发行进度相对偏快，但基建实物工作量弹性或低于名义规模；整体处于“政策托底延续、盈利边际改善、需求修复偏慢”的状态 [4] - 海外方面：美国经济尚未失速，但“弱需求 + 高油价风险”的组合仍限制美联储短期转向空间，海外宏观环境呈现“增长未失速、通胀扰动未退、政策空间受限”的格局 [4] 观点总结 - 铁矿基本面上供应端仍显宽松，需求端铁水产量仍有进一步恢复空间，重点关注旺季需求支撑力度，港口库存有一定下滑，往下游转移，总体基本面依然呈现弱势 [5] - 在地缘政治扰动下，铁矿难以交易基本面逻辑，且铁矿期现呈现正基差加之BACK结构延续，下方空间有限，延续高位震荡节奏 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 铁矿基本面上供应端仍显宽松 需求端铁水产量仍有进一步恢复空间 重点关注旺季需求支撑力度 港口库存有一定下滑 往下游转移 总体基本面依然呈现弱势 在地缘政治扰动下 铁矿难以交易基本面逻辑 且铁矿期现呈现正基差加之BACK结构延续 下方空间有限 延续高位震荡节奏 [5] 报告各部分总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡稍显偏强 收于817元/吨 较前一交易日收盘价涨10.5元/吨 涨幅1.3% 成交21.6万手 持仓量40.8万手 沉淀资金73.34亿 下方短期支撑800附近 上方短期压力830附近 处于压力与支撑区间震荡 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉795涨10 超特粉678涨10 掉期主力107.45（+1.85）美元/吨 掉期高位震荡、现货拉涨 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格832.4元/吨 基差15.4元/吨 基差收缩 铁矿5 - 9价差29.5元 铁矿9 - 1价差20元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加 本期到港环比恢复 地缘扰动持续 发运到港节奏仍有波动 澳洲地区有飓风影响 美伊冲突扰动海外矿山发运到港节奏 原油价格高企推高铁矿航运成本 部分现货品种流动性受限 [2] - 需求端：钢厂盈利率环比增加 两会结束河北环保限产解除叠加检修的高炉复产 铁水环比修复 仍有部分钢厂延长复产 铁水仍有恢复空间 关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比小幅下降 压港库存下滑 钢厂进口矿库存累积 [2] - 价格走势：美伊冲突持续和部分品种现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格 供需维持宽松难以看到整体去库压制价格上方估值 铁矿预计表现震荡 短期走势取决于部分品种现货流动性问题和美伊冲突走向 [2][3] 宏观层面 - 国内：“十五五”规划纲要公布 上调数字经济核心产业增加值占比目标 新增民生托育养老与绿色非化石能源相关指标 整治内卷式竞争、推进碳达峰工作前置 完善统一大市场与双碳考核认证制度 国内宏观经济总体表现平稳 进入基本面现实的验证期 国内港口集装箱吞吐量、CRB指数处于季节性高位 叠加韩国3月上旬出口高增 印证外需仍具韧性 [4] - 海外：伊朗地缘局势延续对金融市场的影响 现有信息或表明谈判或仍处在中间人撮合阶段 短期内快速达成完整协议的难度偏大 但也一定程度指向局势进一步恶化的尾部风险概率有小幅下降 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铁矿基本面上供应端仍显宽松，需求端铁水产量回升，重点关注旺季需求支撑力度，港口库存有一定下滑并往下游转移，总体基本面依然呈现弱势；在供应端叠加地缘政治双重扰动下，铁矿难以交易基本面逻辑，且铁矿期现呈现正基差加之BACK结构延续，延续高位震荡节奏 [5] 各目录总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏弱调整，收于806.5元/吨，较前一交易日收盘价跌17.5元/吨，跌幅2.12%，成交37.9万手，持仓量41.4万手，沉淀资金73.51亿；下方短期支撑795附近，上方短期压力825附近，压力与支撑区间震荡稍显偏弱 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉796跌3，超特粉676跌3，掉期主力105.3（-2.45）美元/吨，掉期高位回落、现货小幅下跌 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格829.1元/吨，基差22.6元/吨，基差走扩；铁矿5 - 9价差29元，铁矿9 - 1价差20.5元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加，本期到港环比恢复，地缘扰动持续，发运到港节奏仍有波动；美伊冲突扰动海外矿山发运到港节奏，原油价格高企推高铁矿航运成本，部分现货品种流动性受限 [2] - 需求端：钢厂盈利率环比增加，两会结束河北环保限产解除叠加检修的高炉复产，铁水环比修复，仍有部分钢厂延长复产，铁水仍有恢复空间，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比小幅下降，压港库存下滑，钢厂进口矿库存累积 [2] - 价格走势：美伊冲突持续和部分品种现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格，供需维持宽松难以看到整体去库压制价格上方估值，铁矿预计表现震荡；关注BHP新首席执行官上任对谈判进展和现货流动性的可能影响，以及美伊冲突的持续性和铁矿价格的敏感性变化 [2] 宏观层面 - 国内：“十五五”规划纲要公布，上调数字经济核心产业增加值占比目标，新增民生托育养老与绿色非化石能源相关指标，整治内卷式竞争、推进碳达峰工作前置，完善统一大市场与双碳考核认证制度；当前国内宏观经济总体表现平稳，进入基本面现实的验证期；国内港口集装箱吞吐量、CRB指数处于季节性高位，叠加韩国3月上旬出口高增，印证外需仍具韧性 [3] - 海外：伊朗地缘局势延续对金融市场的影响，大类资产今日大幅波动 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 铁矿基本面供应宽松需求端铁水产量回升 重点关注旺季需求支撑力度 总体基本面依然呈现弱势 受供应端和地缘政治双重扰动 铁矿难以交易基本面逻辑 短期下方空间暂有限 延续高位震荡节奏 关注上方压力附近进一步测试 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内震荡稍强 收于819元/吨 较前一交易日收盘价涨3.5元/吨 涨幅0.43% 成交26.3万手 持仓量44.2万手 沉淀资金79.63亿 下方短期支撑795附近 上方短期压力825附近 于压力与支撑区间震荡 [1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉798元/吨 超特粉675元/吨 价格无变化 掉期主力108.25美元/吨 价格无变化 掉期高位震荡 现货无变化 [1] - 青岛港PB粉折盘面价格829.1元/吨 基差10.1元/吨 基差小幅收缩 铁矿5 - 9价差32.5元 铁矿9 - 1价差24元 [1] 基本面梳理 - 铁矿发运端环比增加 到港环比有所回落 矿山发运计划受美伊冲突影响 部分公司货船目的地更换 整体供应仍偏宽松 但发运到港节奏受影响 部分现货品种流动性受限 导致期现价格较为坚挺 [2] - 需求端铁水产量明显回升 钢厂盈利率增加 两会结束河北环保限产解除叠加检修的高炉复产 环比增量较为明显 部分高炉延迟复产 后期铁水仍有恢复空间 关键在于旺季需求支撑力度 [2] - 港口库存和压港小幅下降 钢厂库存增加 缺乏扰动的情况下总库存难有明显去库 美伊冲突扰动海外矿山发运到港节奏 原油价格高企推高铁矿航运成本 部分现货品种流动性受限 使得铁矿整体供需宽松压力难以被交易 [2] 宏观层面 - 国内“十五五”规划纲要公布 上调数字经济核心产业增加值占比目标 新增民生托育养老与绿色非化石能源相关指标 整治内卷式竞争 推进碳达峰工作前置 完善统一大市场与双碳考核认证制度 国内宏观经济总体表现平稳 进入基本面现实的验证期 国内港口集装箱吞吐量、CRB指数处于季节性高位 韩国3月上旬出口高增 印证外需仍具韧性 [3] - 海外美伊地缘冲突延续 原油供应缩减预期持续推升油价 3月美联储利率决议偏鹰派 市场预期二季度美国经济“滞涨”的概率进一步增加 海外经济运行逻辑将从“胀”的交易逐渐转到“滞” [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 铁矿基本面上供应端仍显宽松 需求端铁水产量下降 复产节奏延后 港口库存有一定下滑 总体基本面依然呈现弱势 在供应端叠加地缘政治双重扰动下 铁矿难以交易基本面逻辑 且铁矿期现呈现正基差加之BACK结构延续 短期下方空间暂有限 或陷入高位震荡整理 关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格 铁矿石期货主力合约日内震荡稍强 收于815.5元/吨 较前一个交易日收盘价涨+8.0元/吨 涨幅+0.99% 成交24.7万手 持仓量45万手 沉淀资金80.77亿 目前下方短期支撑795附近 上方短期压力825附近 压力与支撑区间震荡稍显偏强 [1] - 现货价格 港口现货主流品种青岛港PB粉794涨+3 超特粉673涨+3 掉期主力108.35(+0.9）美元/吨 掉期高度震荡 现货稍涨 [1] - 基差价差端 青岛港PB粉折盘面价格826.9元/吨 基差11.4元/吨 基差小幅收缩 铁矿5 - 9价差34.5元 铁矿9 - 1价差22元 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运环比增加 澳巴非主流国家环比均有回升 本期到港环比下降 发运到港节奏仍有波动 [2] - 需求端 钢厂盈利率环比增加 两会结束河北环保限产解除叠加检修的高炉复产 铁水环比修复 仍有部分钢厂延长复产 铁水仍有恢复空间 关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面 铁矿港口库存环比小幅下降 压港库存下滑 钢厂进口矿库存累积 [2] - 供应和宏观仍有扰动预期 除能化品种外商品情绪有所转弱 关注市场情绪变化 [2] - 短期预计震荡 中长期看铁矿高库存压力难以缓解 整体仍维持宽松格局 若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力较大 中期铁矿表现预计震荡偏弱 [2] 宏观层面 - 国内方面 重要会议结束后 国内宏观进入基本面现实的验证期 本周国内主要公布出口、通胀、金融数据 整体数据表现相对较好 宏观基本面维持韧性 一季度“开门红”概率增加 外需韧性的现实已初步确认 内需的韧性仍体现在金融和资金层面 高频商品消费仍处于春节复工后的季节性低位 后续重点关注内需投资端的修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构的影响、及出口韧性的持续性 [4] - 海外方面 当前市场逐渐开始定价高油价环境尚可能持续 市场对美国一季度经济滞胀的担忧进一步加剧 后续海外宏观逻辑或逐渐从由流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”的到来时间与幅度、及由“胀”转“滞”的可能性与时间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面供应端宽松，需求端铁水产量下降、复产节奏延后，港口库存累积，基本面呈弱势；在供应端和地缘政治双重扰动下，铁矿难以交易基本面逻辑，且期现正基差及BACK结构延续，短期下方空间有限，或陷入高位震荡整理，关注上方压力测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于807.5元/吨，较前一交易日收盘价跌3.5元/吨、跌幅0.43%，成交19.3万手，持仓量44.7万手，沉淀资金79.39亿；下方短期支撑790附近，上方短期压力820附近，近期或在上方压力附近承压，陷入震荡整理 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉793跌1，超特粉669跌1，掉期主力107.05（-0.3）美元/吨，掉期高度震荡、现货微跌 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格825.8元/吨，基差18.3元/吨，基差小幅收缩；铁矿5 - 9价差31.5元，铁矿9 - 1价差19.5元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加，澳巴非主流国家环比均回升，本期到港环比下降，发运到港节奏有波动 [2] - 需求端：高炉检修复产节奏错配，本期铁水产量环比大幅回落，钢厂盈利率回升，两会结束铁水大概率环比恢复，烧结矿日产回升，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比小幅增加，压港库存略降，厂库小幅去化 [2] - 综合判断：供应和宏观有扰动预期，部分现货品种流动性预期收紧，盘面价格高位运行；短期预计震荡，中长期高库存压力难缓解，整体维持宽松格局，若宏观扰动弱化则基本面压力较大，中期预计震荡偏弱 [2] 宏观层面 - 国内方面：重要会议结束后，国内宏观进入基本面现实验证期；本周国内公布出口、通胀、金融数据，整体表现较好，宏观基本面维持韧性，一季度“开门红”概率增加；外需韧性已初步确认，内需韧性体现在金融和资金层面，高频商品消费处于春节复工后季节性低位；后续关注内需投资端修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构影响及出口韧性持续性 [4] - 海外方面：市场开始定价高油价环境可能持续，对美国一季度经济滞胀担忧加剧；后续海外宏观逻辑或从流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”的到来时间与幅度、及由“胀”转“滞”的可能性与时间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看铁矿基本面供应端宽松需求端铁水产量下降复产节奏延后港口库存累积总体基本面呈弱势在供应端叠加地缘政治双重扰动下铁矿难交易基本面逻辑且期现呈正基差加之BACK结构延续短期下方空间暂有限或陷入高位震荡整理关注上方压力附近进一步测试 [4] 根据相关目录分别总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内震荡偏强反弹收于811元/吨较前一交易日收盘价跌幅-0.67%成交18.9万手持仓量45.6万手沉淀资金81.27亿下方短期支撑790附近上方短期压力820附近近期或在上方压力附近延续承压陷入震荡整理 [1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉798跌0超特粉675跌0掉期主力107.9(-0.9）美元/吨掉期高度震荡、现货波动不大 [1] - 青岛港PB粉折盘面价格831.3元/吨基差20.3元/吨基差走扩；铁矿5 - 9价差32元铁矿9 - 1价差21元 [1] 基本面梳理 - 供给端海外矿山发运环比增加澳巴非主流国家环比均有回升本期到港环比下降发运到港节奏仍有波动 [2] - 需求端高炉检修复产节奏错配本期铁水产量环比大幅回落钢厂盈利率回升两会结束铁水大概率环比恢复关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面铁矿港口库存环比小幅增加压港库存略降厂库小幅去化供应和宏观仍有扰动预期部分现货品种流动性预期收紧期现价格走强关注市场情绪变化 [2] - 供应端扰动叠加地缘政治扰动持续铁矿难定价基本面短期预计震荡；中长期高库存压力难缓解整体维持宽松格局若宏观扰动弱化则基本面压力较大中期预计震荡偏弱 [2] 宏观层面 - 国内方面重要会议结束后国内宏观进入基本面现实验证期本周国内主要公布数据表现较好宏观基本面维持韧性一季度“开门红”概率增加外需韧性已确认内需韧性体现在金融和资金层面高频商品消费处季节性低位后续关注内需投资端修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构影响及出口韧性持续性 [3] - 海外方面市场逐渐开始定价高油价环境可能持续对美国一季度经济滞胀担忧加剧后续海外宏观逻辑或从流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”的到来时间与幅度及由“胀”转“滞”的可能性与时间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应端宽松、需求端铁水产量下降且复产节奏延后，港口库存累积呈弱势 在供应和地缘政治双重扰动下，难以交易基本面逻辑，短期下方空间有限，或高位震荡整理，关注上方压力测试[2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约收于816.5元/吨，较前一日涨7.5元/吨、涨幅0.93%，成交21万手，持仓46.2万手，沉淀资金82.94亿 下方短期支撑790附近，上方短期压力820附近，近期或在压力位附近承压震荡[1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉793元、超特粉671元均持平，掉期主力109美元/吨（+1.08），掉期小幅上冲、现货波动不大[1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格825.8元/吨，基差9.3元/吨且大幅收缩；铁矿5 - 9价差31元，9 - 1价差20.5元[1] 基本面梳理 - 供给端：海外矿山发运环比增加，澳巴及非主流国家均回升，本期到港环比下降，发运到港节奏有波动[2] - 需求端：高炉检修复产节奏错配，本期铁水产量环比大幅回落，钢厂盈利率回升，两会结束铁水大概率环比恢复，关注旺季需求支撑[2] - 库存方面：铁矿港口库存环比小幅增加，压港库存略降，厂库小幅去化 供应和宏观有扰动预期，部分现货品种流动性预期收紧[2] - 价格走势：短期预计震荡，中长期高库存压力难缓解、维持宽松格局，若宏观扰动弱化，中期表现预计震荡偏弱[2] 宏观层面 - 国内：重要会议结束后进入基本面验证期，本周公布数据表现较好，宏观基本面有韧性，一季度“开门红”概率增加 内需韧性在金融和资金层面，高频商品消费处季节性低位 后续关注内需投资修复、输入性通胀影响及出口韧性持续性[3] - 海外：市场开始定价高油价持续，对美国一季度经济滞胀担忧加剧 后续宏观逻辑或从流动性转宽“软着陆”预期切换至“胀”及由“胀”转“滞”相关[3] 观点总结 铁矿基本面仍显弱势，在双重扰动下难以交易基本面逻辑，期现正基差且BACK结构延续，短期下方空间有限，或高位震荡整理，关注上方压力测试[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿基本面发运端有扰动，高库存压力短期难缓解，需求端铁水产量下降、复产节奏延后，或陷入短期性高位窄幅震荡稍显偏强，关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内震荡稍显偏强，收于787.5元/吨，较前一交易日涨3.5元/吨、涨幅0.45%，成交19.3万手，持仓量47.5万手，沉淀资金82.29亿，下方短期支撑770附近，上方短期压力795附近，近期或窄幅震荡整理 [1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉773元、超特粉655元无变化，掉期主力104.2美元/吨涨0.3美元/吨，掉期延续走强、现货无变化 [1] - 青岛港PB粉折盘面价格803.8元/吨，基差16.3元/吨，基差小幅收缩；铁矿5 - 9价差29元，铁矿9 - 1价差18元 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运环比大幅回落，澳巴非主流国家环比均下滑；本期到港明显回升，前期高发运逐渐到港 [2] - 需求端高炉检修增多，两会期间部分地区环保限产，本期铁水产量环比大幅回落，钢厂盈利率下降，铁水复产节奏延后，但后期大概率季节性恢复，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面，铁矿港口库存环比小幅增加，压港库存增加，厂库小幅去化 [2] - 全国两会召开，供应和宏观仍有扰动预期，关注市场情绪变化；供应端发运恢复但仍存扰动预期，高库存压力短期难以缓解，两会召开叠加地缘政治扰动多，宏观仍存不确定性，近期商品表现偏强，若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力仍较大 [2] 宏观层面 - 国内方面，《报告》发布后，市场对上半年政策积极发力呵护“十五五”经济开门红的政策预期主线将收敛，后续转向现实数据验证阶段 [4] - 海外方面，判断当下地缘冲突阶段很重要，因其影响市场对通胀和经济判断的久期，美联储考虑地缘事件是否从一次性能源冲击演化为更持久的通胀抬升预期，当下谈论战争持续性尚早，推荐以中性情形作为资产配置组合构建的基准情形，短期建议适当管理权益、商品等风险资产的仓位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上发运端存在扰动，高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所下降，复产节奏延后；铁矿依旧呈现正基差加之BACK结构延续，短期下方空间暂有限，或陷入高位窄幅震荡整理，关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于784元/吨，较前一交易日收盘价跌0.5元/吨，跌幅0.06%，成交29.6万手，持仓量46.8万手，沉淀资金80.71亿；下方短期支撑770附近，上方短期压力795附近，近期或在上方压力附近承压，陷入窄幅震荡整理 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉771跌2，超特粉656跌2，掉期主力103.9（+1.1）美元/吨；掉期延续走强、现货小幅回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格801.6元/吨，基差17.6元/吨，基差收缩；铁矿5 - 9价差27元，铁矿9 - 1价差18元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比大幅回落，澳巴非主流国家环比均下滑，本期到港明显回升；供应端发运恢复但仍存扰动预期，高库存压力短期难以缓解 [2] - 需求端：高炉检修增多，两会期间部分地区环保限产，本期铁水产量环比大幅回落，钢厂盈利率下降，铁水复产节奏延后，但后期大概率季节性恢复，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比小幅增加，压港库存增加，厂库小幅去化 [2] 宏观层面 - 国内方面：《报告》发布后，市场对上半年政策积极发力，呵护“十五五”经济开门红的政策预期将逐渐收敛，后续将转向现实数据的验证阶段 [4] - 海外方面：判断当下地缘冲突所处阶段很重要，这影响市场对通胀和经济判断的久期，美联储考虑地缘事件是否会从一次性能源冲击演化为更持久的通胀抬升预期；当下谈论战争时间持续性尚早，推荐以中性情形作为资产配置组合构建的基准情形，短期建议适当管理权益、商品等风险资产的仓位 [4]