内容提要 年初以来，特朗普关税政策对美国金融市场造成较大冲击，一度出现股债汇"三杀"情况。5月以来，"大而美法案"再次引发市场对美国债务问题的担忧，市 场抛售导致美债市场剧烈动荡，美元"安全资产"的地位一度受到质疑。特朗普对外关税及对内财政扩张政策组合形成的冲击可能在长期削弱美元资产溢价。 一、特朗普政策引发金融市场动荡 特朗普"对等关税"政策推出以来，美国金融市场短期大幅波动，一度出现股债汇"三杀"局面，美元资产未表现出明显的避险属性。面对金融市场的压力，特 朗普态度有所软化，包括宣布暂停对大多数国家"对等关税"90天，豁免部分消费电子产品关税等，政策反复再次冲击市场信心。 同时，特朗普提出的"大而美法案"（One Big Beautiful Bill Act, OBBBA）已经在国会获得通过，该法案延长和扩大了特朗普首个任期内推行的部分减税措 施，新增个人和企业减税措施，并将法定债务上限提高4万亿至40.1万亿美元。国会预算办公室（CBO）测算表明，OBBBA法案整体将使美国2025—2034财 年的财政赤字增加至少3.4万亿美元，政府债务占GDP比重将接近130%。OBBBA法案虽然一定程度改善了市场对 ...