市场表现 - 本周市场整体上涨，上证指数涨1.13%、深证成指涨1.42%、沪深300涨0.88%等[5] - 行业风格上成长风格涨2.69%，通信、有色金属、电子分别涨5.27%、3.74%、3.60%，家用电器、食品饮料、交通运输分别跌1.79%、1.06%、0.54%[5] - 市场活跃度上升，日均成交金额12088.54亿元，较上周增加1149.50亿元，A股整体市盈率19.19倍，较上周涨1.27%[5] 市场趋势 - 中美领导人通话交易结束后，市场或将回归基本面，A股热门新消费主线回调，科技板块或成新主线[2][7] - 美国经济或进入下行周期，“TACO交易”过热，美股脱离基本面，后续波动将加大[2][10] - “美元霸权体系”衰落，或打破美元自2008年以来牛市周期，演变成更长周期下行趋势[2][10] 历史复盘 - 第二轮弱美元周期（1985 - 1995年），美元指数自1985年2月高点164.72最大回撤52.53%至1992年9月最低点78.19，黄金、港股等表现强势[13] 行业观点 - 军工行业处于景气大周期，投资逻辑从主题驱动向业绩驱动转变，部分优质企业具中长期配置价值[19] 投资建议 - 中美关税战进入“边打边谈”阶段，市场或上调二季度经济预期，后续以结构性行情为主，哑铃策略占优，科技和红利板块轮动贡献超额收益[20][21] 风险提示 - 国内政策推行不及预期、地缘政治事件超预期、海外流动性宽松不及预期[22]

一是"基本面"。即使汇率决定论历经了国际借贷说、购买力平价、利率平价和资产市场说等多阶段的演 变，但学界普遍公认经济发展水平和增速是决定一国汇率的最基本变量。虽然中国正在经历增速换挡， 但随着制度型开放的提速和内需潜力的挖掘，我国经济增长的基本面明显好于发达国家。世界银行和 IMF最新的报告都对中国经济增长的前景充满了信心，并且给出了远高于美欧日等发达国家的增速预 期。如果再考虑大量不断涌现的科技创新，人民币在合理均衡水平上保持基本稳定的基础非常扎实。 二是"资金面"。资金跨境流动是影响一国汇率的关键要素。自布雷顿森林体系解体之后，美国依靠全球 价值链分工又再次强化了美元全球"公共货币"地位。但随着特朗普政府贸易立场转变，以及美国政府不 断增加的财政赤字，建立在全球分工基础上的美元霸权体系走向衰落的力量正在聚集。虽然美联储应对 措施还不明朗，但美元定价逻辑或将迎来根本性的改变。中国作为全球第二大经济体和多边主义拥护 者，人民币的价值自然引起了全球投资者的重视，这使得国外投资者开始审视中国经济的增长潜力，人 民币价值重构空间已经打开。一些外国资本已经提前认识到了中国资产的价值，并自年初以来大量涌入 中国。在经历 ...