市场表现 - A股早盘高开高走 上证指数盘中最高涨至3688.09点 突破2024年10月8日高点3674.4点 逼近2021年12月13日高点3708.94点 创3年半新高 深证成指 创业板指均创年内新高 [1] - 截至午盘 上证指数上涨0.56% 深证成指上涨1.47% 创业板指上涨2.81% 市场成交额约1.33万亿元 较上一交易日上午增加1181亿元 [1] 行业板块 军工板块 - 军工板块强势 航天科技近7日斩获5个涨停板 长城军工再创新高 [3] - 地面兵装板块指数飙升逾6% 创历史新高 近2个月上涨超1倍 龙头股长城军工连续13个交易日上涨 其中7日涨停 2个月大涨逾425% [5][6] - 军民概念 军工信息化 军民融合 航天装备等板块跟随上扬 烽火电子 中电鑫龙 淳中科技 航天科技等涨停 [7] - 中国船舶吸收合并中国重工进入新阶段 中国重工股票将停牌至终止上市 中国船舶将在异议股东收购请求权申报结果公告当日复牌 [7] 证券板块 - 证券板块快速走高 长城证券 国盛金控涨停 东吴证券逼近涨停 中银证券涨近8% [9][10] - 7月上交所A股新开户196.36万户 同比增长70.5% 环比增长19.3% 两融余额突破2万亿元 创十年来新高 [10] AI产业链 - AI产业链股集体拉升 光库科技20%创历史新高 新易盛 中际旭创均创新高 工业富联盘中涨超5%续创新高 [3] 其他板块 - 光刻机概念活跃 中船特气 凯美特气等涨停 [3] - PEEK材料概念热度不减 华密新材盘中涨超10% 创出新高 [3] 个股表现 - 寒武纪昨日午后强势涨停后回落走低 [4] - 贵州茅台昨日晚间公布中报后跌逾1% [4] 市场观点 - 国金证券表示本轮行情是流动性宽松与政策预期共振的结果 情绪改善来自外部环境积极变化 由投资者情绪升温与外资回流主导 险资提供长期支撑 [11] - 东吴证券认为本轮行情表现出流动性驱动特征 ETF 散户 杠杆资金均积极入市 政策层面对资本市场呵护力度加大 通过完善制度建设 引导长期资金入市等措施 有望奠定坚实基础 [11] - 中信证券建议配置聚焦有色 通信 创新药 游戏 军工五大强产业趋势行业 避免参与小微盘股资金接力交易 [12] - 国金证券认为A股和H股行情持续性取决于居民理财搬家进度和弱美元释放的全球流动性 [12] - 东吴证券预计市场运行不会出现大幅波动 慢牛趋势有望逐步形成 随着全A盈利与ROE企稳改善 行情将逐步过渡到业绩驱动阶段 指数中枢逐步上移 [12]

市场表现 - 上证指数盘中最高涨至3688.09点 突破2024年10月8日盘中高点3674.4点 逼近2021年12月13日盘中高点3708.94点 [2] - 上证指数上涨0.56% 深证成指上涨1.47% 创业板指上涨2.81% [4] - 市场成交额约为1.33万亿元 较上一交易日上午增加1181亿元 [4] 领涨板块 - 证券 创新药 军工 算力四大板块联手发力 证券板块领涨 板块内个股全部上涨 [2] - 算力产业链上涨 新易盛 中际旭创 工业富联 胜宏科技盘中股价齐创历史新高 液冷服务器 光模块板块领涨 [5] - 证券板块大涨 长城证券 国盛金控等个股大涨 [7] 券商观点 - 短期维度看 交易放量 指数向好或提振券商轻资本业务规模与重资本业务收益率 驱动盈利预期上修与估值抬升 [9] - 中期视角看 资本市场高质量发展下 监管持续优化有望打开业务空间 抬升行业ROE中枢 [9] - 长期来看 行业供给侧改革有望稳步推进 优质头部券商与特色化中小机构长期优势凸显 市场份额提升下盈利能力 投资价值有望持续提升 [9] 行情驱动因素 - 本轮行情是流动性宽松与政策预期共振的结果 情绪改善来自外部环境的积极变化 由投资者情绪升温与外资回流主导 险资提供长期支撑 [10] - 本轮行情表现出流动性驱动的特征 ETF 散户 杠杆资金均积极入市 政策层面对资本市场的呵护力度不断加大 通过完善制度建设 引导长期资金入市等措施 有望为本轮行情奠定坚实基础 [11] - 在美元下行周期中 全球流动性将加速外溢 全球风险资产 尤其是新兴市场资产将会走强 全球流动性指标与美元指数呈现明显负相关 [11] 配置策略 - 相比高景气并处于阶段性高位的行业 小微盘股现阶段更需要放慢脚步 五大行业（有色 通信 创新药 游戏 军工）过去一年上涨主要来自盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值 小微盘股主要依靠流动性驱动上涨 配置策略聚焦五大强产业趋势行业 避免参与资金接力交易 [12] 后市展望 - A股和H股行情持续性取决于居民理财搬家进度和弱美元释放的全球流动性 [13] - 相较2015年 资本市场定位提升 政策积极引导 制度不断完善背景下 预计市场运行不会出现大幅波动 慢牛趋势有望逐步形成 随着全A盈利与ROE企稳改善 行情将逐步过渡到业绩驱动阶段 指数中枢逐步上移 [13]

美国经济与政策影响 - 美国经济在6月触底并在7月出现改善迹象 [1] - 债务发行潮于7月开启并逐渐吸收美元流动性 [1] 短期市场展望 - 关税对通胀的影响可能在8-9月间显现 [1] - 美元流动性收紧叠加关税影响可能不利于美股表现 [1] - 10年期美债利率可能快速触底并上行至4 8%附近 [1] 长期市场趋势 - 财政对货币干预越发明显可能导致美元流动性再度宽松 [1] - 财政对基本面的托底作用支撑风险资产长期潜力 [1] - 美元下行周期预计将持续 [1]

特朗普关税战行动逻辑 - 4月2日特朗普宣布对全球加征10%基础关税和“对等关税”，中美“对等关税”一度增至125%，后保留10%基础关税[12] - 特朗普发动关税战目的为缩减贸易逆差、促进制造业回流、保障国家安全与遏制中国发展[22][24][27] - 特朗普政府受美国债券市场稳定性、通胀压力和支持率约束，对外关税或大幅削减至略高于10%[28][32][34] 关税战对全球经贸影响 - 世界银行将2025年全球经济增长预期从2.7%下调至2.3%，贸易量增速预期从3.1%下调至1.8%[38] - 乐观情形下关税战对中国经济影响略小于0.5个百分点，中国出口多元化和产业升级可缓解长期冲击[3][42][49][51] 关税战对企业全球化布局影响 - 转口贸易短期有套利空间，但美国原产地审查升级和转口地政策收紧使其难以为继[57][58][60] - 企业出海可规避贸易壁垒，中国企业全球化布局程度低，出海前景广阔[61][62] 美元与大宗商品趋势 - 美元上半年大幅下跌，长期下行趋势形成，受高估、缩小贸易逆差、政府债务和安全性问题驱动[70][75] - 大宗商品长期上涨动力强，受美元周期、全球供应链重塑和主要国家政策脱虚向实因素驱动[83][85][88][92]

美元走势分析 - 美元指数在6月12日跌近1%至97.86点 为三年来低位 [1] - 分析师判断美元下半年仍有下行空间 亚洲货币对美元有上涨机会 [3] - 美元周期或已进入下行阶段 受基本面 政策面和资金面三重机制共振影响 [4] - 美国私人信贷扩张明显降温 美元处于脆弱边界的紧平衡 [4] - 美股波动率抬升导致海外资本投资意愿下降 成为美元承压因素 [5] 美国经济数据表现 - 5月美国新增非农就业13.9万人 但3-4月数据下修13.8万人 [6] - 5月失业率保持4.2%高位 时薪同比增速呈回落趋势 [6] - 密歇根大学消费者信心指数快速下行 接近2022年加息时低点 [6] - 美国政府可能引导美元贬值以平衡贸易账户 [6] 机构预测与观点 - 摩根士丹利预测美元指数未来一年或暴跌9%至91点 [7] - 中金公司认为美元指数下半年仍面临关税不确定性压力 [6] - 高盛预计12个月内人民币兑美元升值3%至7.0 [9] 亚洲货币走势 - 新台币多头头寸达2020年12月以来最高 韩元看涨押注创两年半新高 [8] - 亚洲经济体积累较多外汇套息头寸 可能加剧美元贬值压力 [8] - 过去3年亚洲货币对美元走势弱于其他地区 存在补涨空间 [8] - 华泰证券预测2025年底美元兑人民币汇率为6.98 [9]

市场表现 - 本周市场整体上涨，上证指数涨1.13%、深证成指涨1.42%、沪深300涨0.88%等[5] - 行业风格上成长风格涨2.69%，通信、有色金属、电子分别涨5.27%、3.74%、3.60%，家用电器、食品饮料、交通运输分别跌1.79%、1.06%、0.54%[5] - 市场活跃度上升，日均成交金额12088.54亿元，较上周增加1149.50亿元，A股整体市盈率19.19倍，较上周涨1.27%[5] 市场趋势 - 中美领导人通话交易结束后，市场或将回归基本面，A股热门新消费主线回调，科技板块或成新主线[2][7] - 美国经济或进入下行周期，“TACO交易”过热，美股脱离基本面，后续波动将加大[2][10] - “美元霸权体系”衰落，或打破美元自2008年以来牛市周期，演变成更长周期下行趋势[2][10] 历史复盘 - 第二轮弱美元周期（1985 - 1995年），美元指数自1985年2月高点164.72最大回撤52.53%至1992年9月最低点78.19，黄金、港股等表现强势[13] 行业观点 - 军工行业处于景气大周期，投资逻辑从主题驱动向业绩驱动转变，部分优质企业具中长期配置价值[19] 投资建议 - 中美关税战进入“边打边谈”阶段，市场或上调二季度经济预期，后续以结构性行情为主，哑铃策略占优，科技和红利板块轮动贡献超额收益[20][21] 风险提示 - 国内政策推行不及预期、地缘政治事件超预期、海外流动性宽松不及预期[22]

美元信用弱化与下行周期 - 美元指数5月27日早盘跌至98 7 接近4月21日低点97 9 显示美元进入信用弱化与长期结构性挑战初期阶段[1] - 瑞银将美元评级下调至"不具吸引力" 因美国经济放缓及债务问题持续发酵[3] - 美元指数与美债利率走势罕见背离 反映美元信用危机冲击传统定价逻辑[4] 美元下行周期的历史与驱动因素 - 美元历史上三次下行周期平均跌幅达30%-40% 分别由布雷顿森林体系瓦解(1971-1980年跌幅30%) 广场协议(1985-1995年跌幅50%) 欧元崛起(2002-2008年跌幅40%)驱动[5][7] - 当前美元年内跌幅仅9% 若下行周期确认 后续跌幅可能扩大[7] - 三大因素推动弱美元周期开启：特朗普政策冲击加剧财政赤字 美债利息占财政收入达19%的历史高位 美国经济基本面走弱预期升温[4] 人民币资产吸引力提升 - 5月26日人民币对美元中间价创4月3日以来新高 在岸离岸汇率5月累计涨幅超1%[8] - 高盛维持中国股票"增持"立场 预计外资流入A股力度增强 摩根士丹利调查显示80%境外投资者可能增加中国股票敞口[8][9] - 沪深300市盈率12倍 MSCI中国指数盈利预期回归客观水平 估值吸引力显著[9] 国际货币格局变化 - 欧洲央行行长拉加德称美元主导地位不确定性为欧元提升国际地位提供机会[2] - 东吴证券预计6月美元指数或跌破前低 驱动流动性外溢至非美市场 中国科技成长风格受益[8]