报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 6月对美出口继续降温，但工程机械品类出口保持高景气度 [1] - 美国6月零售数据环比增速回升，但不能排除关税扰动影响，不宜过度高估美国消费市场韧性 [3] - 我国对非洲、拉丁美洲等新兴地区的资本品出口金额增长较快 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 消费品 - 产品特性：电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主 [3] - 美国消费数据：2025年6月美国零售销售环比增速为+0.6%，核心零售销售环比为+0.5%，表明美国居民消费意愿回暖，但剔除价格因素后实际仅增长0.3% [3] - 出口数据：2025年1 - 6月电动工具、手工工具、草坪割草机出口金额累计增速分别为5%、-6%、47%，6月单月出口增速分别为-8%、0%、31%，1 - 6月出口至北美地区的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同比-7%、-6%、-4% [4] - 投资建议：关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博 [10] 资本品 产品特性 - 工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场（2024年出口金额占比68%） [5] - 叉车出口以亚洲、欧洲为主要市场，2024年亚洲、欧洲出口金额占比分别为30%、34% [5] - 机床出口主要辐射亚洲，2019 - 2024年亚洲出口金额占比均在50%左右，出口俄罗斯的金额占比波动较大 [5] - 矿山机械出口前三大区域为亚洲、非洲和欧洲，2025年1 - 6月累计出口金额占比分别为41%、23%、19% [5] - 2025年1 - 6月工程机械累计出口金额同比增长11%，亚洲是第一大出口地区，非洲地区增长动力强劲 [5] 新兴市场拉动情况 - 2025年1 - 6月叉车累计出口非洲金额同比增长38%，出口拉丁美洲金额同比增长14%，出口亚洲占比提升，出口俄罗斯占比下降 [6] - 2025年1 - 6月机床累计出口至亚洲金额同比增长26%，出口非洲、拉丁美洲金额分别同比增长25%、3% [7] 出口增速 - 单月同比增速：2025年6月叉车、机床、工业缝纫机出口增速分别为4%、23%、3%，分别较5月+9pct、+8pct、-12pct [8] - 累计同比增速：2025年1 - 6月，叉车、机床、工业缝纫机累计增速分别达到-1%、+12%、+20%，分别较5月+1pct、+2pct、-4pct [8] 工程机械出口增速 - 单月同比增速：2025年6月大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械出口增速分别为14%、25%、8%、20%，分别较上月+3pct、0pct、-30pct、-12pct [9] - 累计同比增速：2025年1 - 6月，大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达到11%、22%、26%、23%，较5月+1pct、0pct、-4pct、-1pct [9] 投资建议 - 工业资本品关注安徽合力、杭叉集团、纽威数控、科德数控、杰克股份、宏华数科 [10] - 工程机械关注一拖股份、徐工机械、中联重科（A/H）、三一重工、柳工、恒立液压；看好全球新一轮矿山资本开支，关注景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份 [11]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 7月17日，美国商务部发布2025年6月美国零售额数据： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 【1】零售销售环比为+0.6%，预期为+0.1%，前值为-0.9%； 【2】核心零售销售（不含汽车和汽油）环比为+0.5%，预期为+0.3%，前值由-0.3%修正至-0.2%。 市场反应： 零售数据公布后，道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数收涨，三大指数分别较前一交易日收盘变动 +0.52%、+0.54%和+0.75%。10年期美债收益率上行1BP至4.47%，2年期美债收益率上行3BP至3.91%。 核心观点： 6月美国零售数据环比增速回升，但不宜过度高估韧性。一方面，6月消费数据回升不能排除关税扰动的影响， 7月9日除中国外主要贸易体的关税豁免期到期， ...

零售数据情况 - 6月美国零售销售环比+0.6%，预期+0.1%，前值-0.9%；核心零售销售环比+0.5%，预期+0.3%，前值由-0.3%修正至-0.2%[2] - 杂货店、汽车、建材、服饰等消费环比增速分别为+1.8%、+1.2%、+0.9%、+0.9%；餐馆和酒吧、食品和饮料店消费环比增速分别为+0.6%、+0.5%；加油站消费环比增速为0%[7] 市场反应 - 零售数据公布后，道琼斯、标普500、纳斯达克指数分别收涨+0.52%、+0.54%、+0.75%；10年期美债收益率上行1BP至4.47%，2年期美债收益率上行3BP至3.91%[3] 消费韧性分析 - 6月消费数据回升或受关税扰动，消费者集中采购使消费节奏前置；剔除6月消费者价格指数+0.3%的环比涨幅后，实际零售额环比仅增长0.3%，不宜高估消费韧性[4][9] 降息预期 - 零售数据高于预期但韧性存疑，结合就业数据，美国经济下行，下半年美联储重启降息概率大，仍有2次左右降息空间[5][10][14] - CME Fedwatch工具显示，市场预期2025年全年降息2次，首次降息9月概率超5成，7月不降息概率达97.4%[5][15][24] 风险提示 - 美国经济超预期回落；贸易、地缘政治形势超预期演变[25]