报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**强推（维持）**，目标价为 **70元** [2] - 核心观点：尽管短期因素（政策切换、汇率波动）扰动2025年第四季度业绩，但看好公司后续经营弹性与长期成长动力，维持“强推”评级 [2][6] 2025年业绩快报核心数据 - **2025年全年业绩**：预计实现营业总收入 **213.3亿元**，同比增长 **50.2%**；归母净利润 **17.6亿元**，同比增长 **61.8%**；扣非归母净利润 **17.1亿元**，同比增长 **60.5%** [2] - **2025年第四季度单季业绩**：实现收入 **29.4亿元**，同比下滑 **10.8%**；归母净利润为 **-0.3亿元**，同比下滑 **128.5%**；扣非归母净利润为 **-0.9亿元**，同比下滑 **175.1%** [2] 分业务板块表现与展望 - **电动两轮车**：2025年第四季度增长受制于新国标切换及销售淡季调整，但公司电摩产品线丰富、渠道库存良性，预计春节后销售旺季表现将领先行业 [6] - **割草机**：在欧洲关税扰动背景下，公司通过提前出货备货，预计第四季度维持较高增长；海外工厂产能爬坡有望减轻关税压力影响 [6] - **全地形车**：在非美地区市场拓展带动下，有望延续良好增长态势 [6] - **电动滑板车**：TOC渠道预计维持正向增长，但TOB业务因订单交付的季节性因素承压；全年看有望维持2025年增长态势 [6] 财务预测与估值 - **盈利预测**：调整后2025/2026/2027年每股收益（EPS）预测分别为 **24.28元**、**33.11元**、**42.51元** [2][6] - **估值水平**：对应市盈率（PE）分别为 **20倍**、**14倍**、**11倍** [2] - **目标价依据**：参考DCF估值法，调整每份CDR目标价为 **70元**，每股对应10份CDR [6] 主要财务指标预测 - **收入增长**：预计2025年至2027年营业总收入分别为 **213.25亿元**、**279.96亿元**、**346.67亿元**，同比增速分别为 **50.2%**、**31.3%**、**23.8%** [2] - **净利润增长**：预计同期归母净利润分别为 **17.55亿元**、**23.93亿元**、**30.72亿元**，同比增速分别为 **61.8%**、**36.4%**、**28.4%** [2] - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的 **28.6%** 提升至2027年的 **29.8%**；净利率将从2025年的 **8.2%** 提升至2027年的 **8.9%**；净资产收益率（ROE）预计维持在 **24%** 以上水平 [7]

**涉及公司** * 科沃斯[1] **核心观点与论据** **1. 扫地机主业：规模与盈利** * **规模结构**：2025年扫地机业务内销占比约60%，外销占比约40%[3] * **盈利企稳**：2025年盈利端已出现企稳迹象，综合利润率基本维持在10个百分点出头的水平[3] 行业反思低效价格战，竞争态势趋缓是主因[2] 若竞争形势缓和，盈利能力的保障度有望提高[8] * **Q4展望**：增长动能持续，盈利稳定性处于相对较好的状态[2][8] **2. 外销市场：高增长延续** * **2025年增长**：外销市场整体呈现"450以上"的增长水平，主要增量来自欧洲市场[2][4] * **2026年展望**：外销高增态势预计仍具延续性[2] 核心支撑在于海外价格带仍未完全齐备、产品系列丰富度持续提升、性价比改善强化竞争优势[7] **3. 内销市场：国补影响与增长潜力** * **2025年节奏**：内销受国补推动需求前置，节奏与行业一致，三季度到四季度可能出现一定回落[2][5] * **2026年展望**：行业可能呈持平或略有回落[5] 但公司凭借滚筒优势、产品稳定性及系列完善度，内销端仍有望实现双位数以上增长[2][5][6] **4. 新品类拓展：加速放量** * **规模目标**：目标2025年新品类规模达25-30亿，2027年达50亿以上[2][9] * **结构贡献**：超长机器人品类增长快且盈利表现"非常好"，预计到2027年可贡献约一半左右的新品类规模[2][9][10] * **其他品类**：包括割草机、泳池机器人等，行业景气趋势较好，公司产品迭代节奏较快[10] * **盈利表现**：部分新品类早期投入已减少，盈利端逐步企稳；仓储集群盈利表现良好[2][12] **5. 新产业布局：前瞻性投入** * **布局方式**：通过设立基金与直投方式，对人形机器人相关产业链以及AI产业链等方向进行前瞻性布局[2][11] * **布局目的**：为后续新品延展奠定基础，并强化对新方向的把握能力[11] **6. 估值与配置** * **估值判断**：近期股价持续回调后，估值回落至相对偏低、合理偏低的区间[2][13] * **配置建议**：基于主业增长延续、盈利趋稳及新品类放量逻辑，中长期视角下当前具备重点配置价值[2][13] **其他重要内容** * 行业渗透率已超过10%且叠加国补加持推动渗透率提升[5]

九号公司 (689009.SH) 首次覆盖报告 - 报告核心观点：公司作为短交通优质赛道标的，提供差异化供给，伴随渠道扩张和产品创新，具备高成长性 短期市场情绪受新国标切换和欧盟反倾销调查影响，但公司长期价值不变，成长性与全球化能力被低估，当前是把握优质资产低估的机会 [1][7] - **两轮车业务**：尽管新国标适应期对高线城市电动自行车出货有负面影响，但公司增长势能充足 公司重在自身alpha，计划在2026年通过扩产品、扩门店、扩渠道、扩品牌来提升网点密度和店效 2025年第四季度已提前清理渠道库存，2026年第一季度在电动摩托车拉动和经销商高提货意愿下增速趋势较好 [7] - **割草机业务**：针对欧盟反倾销调查，公司积极布局海外产能并在关税落地窗口期前抢发货，预计2026年实际受关税影响的销售比例有限 公司于2026年1月CES发布多款新品，供给侧创新持续，有望带动产品渗透率提升 [7] - **其他业务**：滑板车2C业务和全地形车业务预计保持较好增速 电动自行车新品问世后，借助渠道优势有望在中长期迎来放量 [7] - **财务预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润分别为17.9亿元、24.2亿元、32.0亿元 对应市盈率分别为18.0倍、13.8倍、10.7倍 [1][7] 敏实集团 (00425.HK) 首次覆盖报告 - 报告核心观点：公司作为全球最大电池盒供应商，将充分受益于欧洲汽车市场电动化加速转型，同时积极布局机器人、液冷、低空经济等新兴领域，打造第二成长曲线，有望打开营收和估值天花板 [2][9] - **核心业务（α逻辑）**：欧洲碳排政策目标明确，新能源汽车销量快速增长，2025年达386万辆，同比增长31%，渗透率达29% 公司长期深耕欧洲市场，与大众、宝马、雷诺、奔驰等品牌深度绑定 预计电池盒业务2025-2027年营收达75亿元、105亿元、141亿元，同比增速分别为+40%、+40%、+35%，成为主业增长核心动力 [9][10] - **新兴布局（β逻辑）**：1) **机器人**：与智元机器人达成战略合作，并签署另一家机器人公司的欧洲市场经销及代工协议 2) **液冷**：通过精确实业获得中国台湾AI服务器厂商浸没式液冷Tank订单；通过另一家中国台湾厂商技术验证；与福曼科技成立合资公司拓展相关业务 3) **低空经济**：旗下敏翼与亿航达成战略合作，聚焦机体系统、旋翼系统、运营与教培维保等方向 [9][11] - **财务预测与估值**：预计2025-2027年营收分别为261亿元、301亿元、348亿元，同比增长+13%、+15%、+16% 归母净利润分别为27.2亿元、32.3亿元、37.3亿元，同比增长+17%、+19%、+16% 对应当前市盈率为16.7倍、14.0倍、12.1倍 [2][9] IFBH (6603.HK) 2025年报点评 - 报告核心观点：公司主品牌IF维持快速增长，渠道开拓持续推进，但短期业绩因汇率、产品结构及费用增加承压 未来通过分销网络扩张、探索内地OEM合作及开设咖啡概念店等举措，有望推动增长 [3][12][14] - **2025年业绩表现**：2025年全年实现收入1.76亿美元，同比增长+12%；归母净利润0.23亿美元，同比-32%；经调整净利润0.27亿美元，同比-22% 下半年业绩承压更明显 [12] - **分业务与品牌**：椰子水饮料业务收入1.73亿美元，同比增长+13%，占总收入98%，是业务基本盘 其中纯椰子水收入1.72亿美元，同比增长+14% 主品牌IF收入1.67亿美元，同比增长+27% 第二品牌Innococo收入0.10亿美元，同比-63%，下滑主因经销商内部问题及新品推出延误 [13] - **盈利能力与费用**：2025年毛利率为32.9%，同比下降3.8个百分点，主要受泰铢兑美元升值及低毛利率的1升装产品销量占比提升影响 销售及分销开支率同比+1.6个百分点至5.0%，营销开支率同比+2.7个百分点至7.4%，行政开支率同比+2.5个百分点至5.6% [14] - **未来增长举措**：1) 分销商网络由3个增至7个合作伙伴，Innococo与中粮、屈臣氏等订立策略性合作协议 2) 积极探索内地OEM合作，推动产品本地化生产 3) 计划于2026年下半年开设首家IF咖啡概念店 [3][14] - **财务预测与估值**：预计2026-2027年归母净利润为0.31亿美元、0.40亿美元 目前股价对应市盈率为13.5倍、10.5倍 [3][14] 四维图新 (002405.SZ) 动态跟踪点评 - 报告核心观点：公司数据合规业务受益于车企出海及辅助驾驶数据安全监管细化，实现高速增长，有望成为车企全球化布局的关键赋能者 公司正从图商向新型智驾Tier1转型 [4][16][17] - **2025年业绩预告**：预计营收40.60亿元至43.44亿元，同比增长15.42%-23.50% 预计归母净利润0.9亿元至1.17亿元，同比增长108.23%-110.70% 预计扣非后归母净利润为-15.09亿元至-14.59亿元，亏损同比扩大 收入增长主因数据合规业务大幅增长及MCU产品出货放量，扣非净利润为负主因高研发投入及非主营损益影响 [16] - **数据合规业务**：公司打造了覆盖“采集-脱敏-托管”全链路的数据安全风险防控体系 辅助驾驶发展加速及数据安全监管细化带动数据合规需求高速增长，该业务收入近年来连续高增，市场占有率较高 国车出海大势所趋，公司该业务收入有望保持强劲增长 [17] - **战略投资**：2025年以2.5亿元及所持图新智驾100%股权认购鉴智机器人股份，产生约15.66亿元投资收益 [16] - **财务预测与估值**：预计2025-2027年营业收入分别为41亿元、48亿元、54亿元，归母净利润分别为1亿元、-6亿元、-1.5亿元 [17] 总量与行业月报观点 - **宏观经济与政策**：2026年“两会”预计经济增长目标定在5%左右，CPI目标维持2%左右 财政政策更加积极，赤字率可能维持4%左右 货币政策保持灵活性，仍有降息降准空间 扩大内需、提振消费是首要任务，推动科技创新、发展人工智能是主要着力点 [19] - **固定收益市场**：年初以来，7-10年期信用债表现较优，保险、基金等机构净买入力度强 展望3月，信用债市场维持震荡格局的概率较大，建议控制久期，通过杠杆策略增厚收益 2月全市场理财规模升至31.65万亿元，破净率下降 [22][28][29] - **行业配置策略**：报告提出2026年是“价值投资元年”，随着全球可能迎来“油价超级周期”，大炼化板块拥有稳定现金流且资本支出较低，有望迎来价值重估 行业配置上半年推荐石油/化工，下半年推荐白酒/恒生科技 [23][24] - **资本市场发展**：“十五五”期间资本市场进入发展新阶段，将提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的功能 融资端有进一步提升证券化率和直接融资比重的空间，投资端积极推动中长期资金入市 [25] - **房地产市场**：政策进入活跃期，二手房成交在2月迎来“小阳春” 两会后地产扶持政策预期加强，关键点在于是否对房价进行托底描述 如果住房按揭补贴政策落地，将提高上半年量价触底的可能性 [26]

报告投资评级 - 投资评级：**强推（维持）** [2] - 目标价：**200元**，对应2026年24倍市盈率 [2][8] - 当前价：138.72元（2026年3月2日收盘价） [4] 报告核心观点 - **核心观点：外销延续增长，业绩表现承压，但短期扰动因素逐步消散后，公司作为行业龙头有望彰显经营弹性** [2][8] - **业绩总览：2025年收入高增长，但利润承压**。公司预计2025年实现营业收入186.2亿元，同比增长55.9%；归母净利润13.6亿元，同比下降31.2% [2] - **季度表现：2025年第四季度（25Q4）收入增长放缓，利润下滑**。25Q4单季度收入65.5亿元，同比增长32.6%；归母净利润3.2亿元，同比下降36.1% [2] - **未来展望：预计2026年业绩将显著反弹**。报告预测2026年归母净利润为21.88亿元，同比增长60.9% [4][8] 分项总结 收入与市场分析 - **收入增长驱动：外销延续高增长是主要动力**。海外市场伴随iRobot进入破产保护程序，公司有望在线下渠道进一步扩大份额，同时洗地机外销贡献增量 [8] - **外销数据佐证**：黑五期间公司电商渠道销量同比增长59%，其中扫地机/洗地机同比分别增长50%/255% [8] - **内销市场表现：需求相对偏弱但优于行业**。国内市场受国补退坡和高基数影响，25Q4行业扫地机/洗地机销额同比分别下降32%/21%，而石头科技同期销额同比分别仅下降4%和增长161% [8] - **增长预测**：报告预测公司2025-2027年营业收入分别为186.16亿元、235.65亿元、281.78亿元，同比增速分别为55.8%、26.6%、19.6% [4] 盈利能力与业绩压力 - **利润下滑原因**：2025年归母净利润同比下降31.2%，主要受以下因素拖累 [2][8]： 1. **内销自补政策**：国补退坡后，公司实施自补政策对盈利造成拖累 2. **新业务投入与关税**：割草机业务的前期投入以及美国关税对盈利能力产生扰动 3. **业务收缩费用**：洗衣机业务收缩产生相关费用支出 - **盈利能力指标**：报告预测2025年净利率为7.3%，较2024年的16.5%显著下降，但预计2026年将回升至9.3% [9] - **每股收益调整**：报告将2025/2026/2027年每股收益（EPS）预测调整至5.25/8.44/10.48元（前值为6.70/9.11/11.72元） [8] 未来改善动力与经营弹性 - **短期扰动因素有望消散，为2026年增长奠定基础** [8]： 1. **洗衣机业务减亏**：经过收缩调整，预计2026年不再对公司业绩产生明显拖累 2. **内销盈利能力改善**：伴随国补政策延续及公司自补取消，内销净利率有望改善 3. **新业务贡献增量**：割草机业务开始贡献增量，同时公司发布全球首款轮腿架构扫地机G-Rover，突破场景边界，带来经营弹性 财务预测与估值 - **关键财务预测** [4][9]： - **归母净利润**：2025E为13.60亿元，2026E为21.88亿元，2027E为27.15亿元 - **每股收益（EPS）**：2025E为5.25元，2026E为8.44元，2027E为10.48元 - **市盈率（P/E）**：基于当前价，对应2025-2027年市盈率分别为26倍、16倍、13倍 - **估值方法**：参考DCF估值法，得出目标价200元，对应2026年24倍市盈率 [8] - **市值数据**：公司总股本为2.59亿股，总市值为359.43亿元 [5]

报告投资评级与目标价 - 投资评级：**强推（维持）** [2] - 目标价：**200元**，对应2026年24倍市盈率 [2][8] 核心观点总结 - 报告认为，尽管公司2025年业绩因短期因素承压，但作为行业龙头，伴随扰动因素消散，后续经营有望展现较高弹性，并因此维持“强推”评级 [2][8] 2025年业绩快报与财务预测 - **2025年业绩**：预计实现营业收入**186.2亿元**，同比增长**55.9%**；归母净利润**13.6亿元**，同比下降**31.2%** [2] - **2025年第四季度业绩**：单季度营收**65.5亿元**，同比增长**32.6%**；归母净利润**3.2亿元**，同比下降**36.1%** [2] - **财务预测更新**：调整2025/2026/2027年每股收益（EPS）预测至**5.25/8.44/10.48元**（前值为6.70/9.11/11.72元） [8] - **估值数据**：基于2026年3月2日收盘价**138.72元**，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为**26/16/13倍** [4][8] 分业务与市场表现分析 - **国内市场**：2025年第四季度，在行业整体承压（扫地机/洗地机销额同比分别下降32%/21%）背景下，公司表现优于行业（石头扫地机/洗地机销额同比分别下降4%/增长161%）[8] - **海外市场**：外销预计延续高增长，主要受益于竞争对手iRobot进入破产保护程序带来的份额提升机会，以及洗地机外销贡献增量（黑五期间公司电商渠道销量同比增长59%，其中扫地机/洗地机同比分别增长50%/255%）[8] 盈利能力承压的原因分析 - **内销盈利拖累**：国内补贴政策退坡后，公司的自行补贴政策对盈利产生拖累 [8] - **新业务与外部因素**：割草机业务的前期投入、美国关税影响，以及洗衣机业务收缩产生的相关费用支出，共同导致整体盈利能力走弱 [8] 未来增长驱动与弹性展望 - **不利因素消散**：洗衣机业务预计在2026年不再对公司业绩产生明显拖累；国内补贴政策延续后，公司取消自行补贴有望改善内销盈利能力 [8] - **新业务与产品创新**：割草机业务将开始贡献增量；在CES展发布的全球首款轮腿架构扫地机G-Rover，有望突破传统清洁设备场景边界，带来经营弹性 [8]

2025年财务表现 - 公司实现营业总收入1,861,553.00万元，同比增长55.85% [3][5] - 公司利润总额为142,897.57万元，同比下降31.87% [3][5] - 公司归属于母公司所有者的净利润为136,008.01万元，同比下降31.19% [3][5] - 公司基本每股收益为5.28元，上年同期为7.69元 [5] - 公司加权平均净资产收益率为10.11%，较上年同期的16.18%减少6.07个百分点 [5] - 公司2025年末总资产为1,978,789.45万元，较期初增长13.17% [3] - 公司2025年末归母所有者权益为1,401,442.74万元，较期初增长8.90% [3] 收入增长驱动因素 - 国家“以旧换新”补贴政策带动了市场需求 [5] - 公司通过技术创新和产品创新持续推出新品，完善了产品矩阵和价格矩阵 [5] - 公司在海外市场持续推进品牌建设，完善全价格段布局，通过精细化渠道和积极市场策略拓展新市场 [5] - 根据IDC报告，公司智能扫地机器人在全球市场的销额及销量份额持续稳居全球第一 [5][9] 利润下滑原因分析 - 为抢占市场，公司完善了智能扫地机器人全价格段产品矩阵，低价产品增多导致毛利率从2023年的55%下降至2025年第三季度的43% [6] - 公司发力的洗地机业务投入了大量研发和市场费用，以快速实现市场突破 [6] - 公司实施了更积极的市场策略，销售费用大幅增加，2025年前三季度销售费用同比激增103%至31.8亿元 [6] 港股上市进展 - 公司于2025年6月向港交所递交招股书 [7] - 公司于2025年12月24日（落款日期）获得中国证监会出具的《境外发行上市备案通知书》 [7] - 香港联交所上市委员会于2026年1月15日举行上市聆讯，审议公司发行H股并在主板挂牌上市的申请 [7][9] - 联席保荐人于2026年1月16日收到联交所信函，指出上市委员会已审阅申请，但该信函不构成正式批准，联交所仍有权提出进一步意见 [9] - 自获得证监会备案通知书至2026年2月底已过去66天，能否通过上市聆讯尚不可知 [7][8] 公司业务与市场策略 - 2025年公司核心扫地机业务保持稳健发展，洗地机业务快速增长并在海外陆续上市，割草机新品类成功发布并获得良好市场反馈 [9] - 公司持续推出多款新品，丰富产品矩阵和价格矩阵，以提升经营效率和资源利用效率 [9] - 为刺激股价，公司于2026年2月3日宣布拟以0.5亿至1亿元回购股票，但相对于近400亿元的市值规模有限 [8]

成都中欧班列运营动态 - 成都中欧班列于2月17日零时发出马年新春首班列车，标志着公司在春节期间保持跨境物流通道高效畅通 [1] - 该班列满载汽车、割草机、白电等机械配件以及服装、模具等百货商品，经霍尔果斯口岸出境，目的地为白俄罗斯明斯克的科里亚季奇 [1] 春节运营保障措施 - 公司成立春节班列作业指导工作小组，提前收集企业发运需求并制定开行计划，实行24小时全天候在岗制度，确保场站作业、客服响应、货物调度无缝衔接 [3] - 青白江海关落实7×24小时预约通关，春节期间加班审单查验，并推行“提前申报”、“无纸化通关”等措施，实现班列“即验即放” [3] - 各相关单位通过提前谋划、协同发力和全链条闭环服务，为班列开行筑牢“安全线”与“畅通线” [2] 战略定位与行业意义 - 成都中欧班列作为高质量共建“一带一路”的重要载体，坚守跨境物流通道“生命线”的定位，持续架起亚欧互联互通的桥梁 [3] - 春节首班列车的开行是助力“川货出川”、开拓国际市场以及服务企业发展的重要举措 [2] - 春节期间公司坚持“货物不停发、服务不停歇”，累计开行量稳步提升，旨在保障国际供应链稳定畅通，让“中国造”走向世界 [3][4]

行业市场前景 - 全球园林机械市场持续繁荣，需求长期保持高位 [1] - 预计至2030年，市场规模将攀升至309亿美元 [1] - 预计年复合增长率达2.11% [1] 公司产品与业务 - 公司产品线丰富，涵盖割草机、打草机/割灌机、吹吸叶机、扫雪机、修枝剪、高枝锯、微耕机等，种类齐全 [1] - 公司始终将创新视为发展的核心动力，持续加大研发投入，不断丰富和完善产品种类 [1] - 针对季节性波动的影响，公司积极寻求突破，致力于开发更多淡季适用或全年皆宜的新产品 [1] 公司战略与市场拓展 - 公司加速与AL-KO公司的融合进程 [1] - 公司在大洋洲市场进一步扩大淡季营收，逐步降低季节性因素对经营业绩的波动影响 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：跨境家电/消费电子行业，主要销售渠道为亚马逊平台[1] * **公司**：石头科技、科沃斯、安克创新、绿联科技[4][5] 核心观点与论据 * **整体行业景气度**：26年1月亚马逊主要家电品类增速相比25年12月提速，但增长主要由平销期尾部品牌反扑驱动[2][3] * 洗地机同比增长87%[3] * 割草机同比增长131%[3] * 影音品类同比增长51%[3] * 安防品类同比增长19%[3] * NAS品类同比增长84%[3] * **品类增长驱动因素**： * NAS品类增长受益于渗透率提升[3] * 洗地机增长受益于供给增加[3] * 割草机高增长源于反倾销税落地前的抢出口效应[3] * **部分品类承压**： * 扫地机受提价拖累，26年1月同比下滑1%[3] * 中大充品类价格战延续，但以价换量效果环比变好，降幅收窄至-1%[3] 分品牌关键表现 * **石头科技**： * 扫地机：26年1月同比增长9%，主要由产品提价驱动，但美亚、墨亚市场表现减弱明显，同比分别下降28%和43%，整体海外份额保持第一，为32.3%[4] * 洗地机：26年1月同比大幅增长753%，在美亚、西亚市场低基数下实现数倍增长，份额达9%，已超越追觅[4] * **科沃斯**： * 扫地机：26年1月同比增长31%，北美地区降幅收窄至-18%，整体份额环比上升至9.7%[4] * 洗地机：26年1月同比增长206%，增速有所提速，整体份额优势仍强，以23.4%位居第一[4] * 割草机：26年1月在北美、欧洲市场份额环比分别上升至5.4%和7.2%[4] * **安克创新**： * 影音品类：26年1月同比增长143%，墨亚及德亚市场提速明显，同比分别增长334%和311%，市场份额环比提升至1.2%[5] * 安防品类：26年1月同比增长23%，但增速有所降速[5] * 小充品类：26年1月同比增长25%，各区域增速平均，保份额意愿强[5] * 中大充品类：26年1月整体降幅收窄至-17%，法亚地区低基数下表现较好，同比增长684%，整体份额环比下降至11.6%[5] * 扫地机：各区域增速放缓，仅日亚地区小幅提速，环比份额下滑明显[5] * **绿联科技**： * 小充业务：海外整体26年1月同比增长66%，各区域均提速，环比份额上升至4.2%[5] * NAS业务：26年1月同比大幅增长353%，相比25年12月42%的增速大幅提速，海外份额达30.2%[5] 其他重要信息 * **数据说明**：统计数据口径为亚马逊十个主要站点合计，已转换汇率，数据仅供参考，零售与收入口径有差异，收录站点可能统计不全，实际情况以上市公司口径为准[1][2] * **小充品类**：行业整体26年1月同比增长16%[3]

文章核心观点 - 追觅科技通过其“星空计划”以顶级电动超跑Nebula Next 01高调入局造车，其战略核心是“先有技术，再做定义”，旨在通过展示一系列前沿黑科技实现入局即高端，并延续其“生而全球”的市场策略，瞄准全球高净值人群[5][18][60][83][92] 产品发布与市场造势 - 追觅造车首款产品Nebula Next 01电动超跑概念车，于被誉为“科技春晚”的国际消费电子展（CES）完成全球首秀，并获得CES官方“Best of CES”推荐[7][9] - 该车型随后登陆美国职业橄榄球“超级碗”比赛的黄金广告位进行曝光，并在此后一个多月于纽约时代广场、百老汇、好莱坞高地中心、日落大道等多个核心商圈地标持续刷屏[1][3][12] - 2026年开年后，公司举办全球战略合作伙伴大会，吸引了中东、东南亚等地区的海外经销商参加，一系列密集操作为其造车声势[14][16] 核心技术参数与性能 - **加速性能**：Nebula Next 01的零百加速时间小于等于1.8秒，若实现将使其成为全球加速最快的超跑之一，有潜力超越Rimac Nevera R创下的1.72秒世界纪录[23][24] - **动力系统**：采用四电机四驱系统，整车马力达到1903匹[27] - **电驱动技术**：搭载自研高性能电机，转速可达20000rpm，单电机马力超过450匹[28] - **电池技术**：动力电池极限放电功率可达2500kW，电量从10%充至80%时间小于7分钟[31] - **空气动力学**：车身风阻系数低至0.185Cd，明显低于市面上99%的量产车[32] - **轻量化设计**：大面积采用碳纤维材料，并应用CTP4.0电池包龙骨架构专利以削减模组、降低车重[34][35] 底盘与电池前沿技术 - **底盘控制技术**：披露了CIC 14自由度非线性控制架构、线控制动及直线电机全主动减振器[41] - **直线电机减振器**：响应速度达毫秒级，是CDC减振器的1/10，控制精度达微米级，理论上可配合道路预瞄系统实现类似“磁悬浮列车”的平顺感，甚至能让车辆大幅起跳[45][49][50][51] - **全固态电池研发**：子公司“晶核能源”研发硫化物基全固态电池，短期目标是在2027年实现2C充放电倍率，能量密度目标为800Wh/kg，是主流三元锂电池的近3倍，正极材料采用高能量密度的富锂锰基[54][55][56][57] 公司技术基因与跨界逻辑 - **创始人背景**：创始人俞浩因物理奥赛保送清华大学航空航天专业，并于2007年、2009年先后开发出中国首个“四旋翼无人机”和全球首个“三旋翼无人机”，其创办的“天空工厂”社团获波音公司长达十年赞助[61][62][63][65] - **技术起家**：公司以高速马达技术打破戴森垄断，自研马达转速已迭代至18-20万转，并基于此技术优势拓展至清洁家电领域，成为行业领军者之一[70][77][79] - **技术复用与积累**：高速马达、电驱、减振器在结构上有相通性；扫地机器人的雷达感知、实时空间建模算法与高精度定位逻辑与智能汽车辅助驾驶系统相似；公司早在2021年就为造车组建核心团队，在底盘、电池、AI领域进行自研技术积累[80][82] 全球化市场战略与业绩 - **生而全球策略**：公司自2017年成立即优先切入美国、新加坡、德国、法国等发达国家市场，采取“先难后易”路线，避免低价内卷[84][85][86] - **产品本地化**：针对不同市场进行产品差异化，如为欧美市场推出抹布自动拆洗功能，为东南亚市场推出电解水除菌功能，为中东市场强化耐高温性能[88] - **市场成果**：渠道已进入全球120多个国家和地区，实体门店数量超6500家，海外市场营收占比接近80%；在2019-2025年的6年间实现了100%的年复合增长率，2025年全年营收预计超过150亿元，前三季度盈利超过10亿元[89][92] - **造车延续全球战略**：Nebula Next 01首发于美国CES，积极与海外经销商建联，并在美国核心商圈和赛事投放广告，旨在精准打动全球高消费地区的高净值人群[92]