钢铁行业 - 取向硅钢价格创2018年以来新低水平 [5] - 1月高炉产能利用率或将处于5年同期最高水平 [5] - 伦敦现货金银价格比值创2013年以来新低水平 [5] - 12月中国PMI新出口订单49.00%，环比上升1.4个百分点 [5] 石油化工行业 - 伊朗、古巴地缘局势紧张加剧，原油地缘政治风险溢价上升，推动油价上涨 [5] - 截至2026年1月23日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收65.44、61.28美元/桶，较上周收盘分别上涨1.9%、3.5% [5] - IEA上调2026年原油需求预期，预计全球原油需求增长93万桶/日 [5] 电新环保行业 - 太空光伏成为市场热点，马斯克表示特斯拉与SpaceX计划未来三年在美国建设总计200GW光伏产能 [6] - 市场流动性充裕、商业航天是当前主线之一、光伏板块机构持仓较低、后续反内卷政策存在博弈机会、市场对马斯克期待较高等因素共同推动太空光伏概念行情 [6] 公用事业行业 - 受寒潮影响，全国用电负荷持续创新高 [7] - 2025年全国累计完成电力市场交易电量66394亿千瓦时，同比增长7.4% [7] - 发改委进一步发布相关政策提升绿电消纳，叠加绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复 [7] 高端制造行业 - 2025年新兴市场出口占比进一步提升，北美占比下滑最为显著 [7] - 2025年，电动工具、手动工具、草坪割草机出口金额累计同比增速分别为-2%、-6%、+32% [7] - 2025年12月单月，电动工具、手动工具、草坪割草机出口金额同比增速分别为-13%、-9%、+20%，环比变动-5个百分点、-4个百分点、+7个百分点 [7] 医药生物行业 - 药明系公司公布良好业绩预期，彰显CXO板块后续强劲增长动能 [7] - 药明康德2025年预计实现营收454.56亿元 [7] - 药明生物2025年新增209个综合项目 [7] - 药明合联2025年营收及经调整净利润同比均增长超45% [7] - 药明系企业在业绩增长、项目储备、全球布局上的突破，叠加创新药产业链投融资回暖，行业有望持续走出向上行情 [7] 立高食品公司 - 公司发布2025年度业绩预告，预计实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24% [8] - 预计归母净利润3.11-3.31亿元，同比增长16.06%-23.52% [8] - 预计扣非净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49% [8] - 按区间中位数估计，2025年第四季度实现总营收11.95亿元，同比增长6.92%，归母净利润0.73亿元，同比增长12.79% [8]

文章核心观点 - 2025年中国机械产品出口呈现结构性分化 消费品出口表现不一，其中草坪割草机在欧洲市场拉动下增长强劲，而电动与手动工具对北美出口持续疲软 资本品出口则主要由非洲、亚洲、拉丁美洲等新兴市场驱动，不同品类和区域表现差异显著 [4][5][6] 消费品出口表现 - 2025年电动工具、手动工具、草坪割草机出口金额累计同比增速分别为-2%、-6%、+32% [4] - 2025年12月单月，电动工具、手动工具、草坪割草机出口同比增速分别为-13%、-9%、+20%，环比变动-5个百分点、-4个百分点、+7个百分点 [4] - 北美市场终端需求恢复偏慢叠加关税扰动，对消费品出口拉动有限 2025年出口至北美的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同比-25%、-10%、-17%，且电动工具与草坪割草机累计同比跌幅连续8个月扩大 [5] - 欧洲市场是草坪割草机主要出口地，需求韧性较强 2025年草坪割草机出口至欧洲的金额累计同比+52%，高于整体增速（+32%），其金额占比达72%，同比提升9个百分点 [5] 资本品出口表现 - 叉车出口在2025年同比+1% 新兴市场增长迅速，其中非洲（+35%）、亚洲（+16%）、拉丁美洲（+13%）增长较快 而北美（-17%）、欧洲（-14%）下滑明显 [6] - 叉车出口区域结构变化显著，亚洲以35%的占比（同比+4个百分点）取代欧洲（29%，同比-5个百分点）成为第一大出口市场 [6] - 机床出口在2025年同比+12%，主要增长来自亚洲区域（+22%） 亚洲出口金额占比达50%，主要出口至印度、越南、土耳其等国 [6] - 机床出口俄罗斯金额占比波动大，从2021年的7%升至2023年的22%，2025年回落至10% [6] - 工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场，2025年亚洲出口金额占比达66%，主要出口至越南、印度、印度尼西亚等国 [6] - 矿山机械出口前三大区域为亚洲（占比42%）、非洲（占比25%）、欧洲（占比17%） 2025年累计出口至这三地的金额分别同比+25%、+36%、+15% [7]

消费品出口表现 - 2025年1-11月，电动工具、手工工具、草坪割草机出口金额累计同比增速分别为-1%、-6%、34% [4] - 2025年11月，电动工具、手工工具、草坪割草机出口同比增速分别为-9%、-6%、13%，增速环比10月分别变动+8pct、+10pct、+29pct，边际回升明显 [4] - 11月增速回升主要因2024年同期高基数效应消退及海外冬季季节性补库需求旺盛 [4] - 受全球关税扰动影响，国内企业加速在东南亚等地新增产能以满足北美订单，导致国内海关统计的部分机械出口金额同比压力增大 [4] 消费品对北美出口 - 2025年1-11月，出口至北美地区的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同比-21%、-10%、-14% [4] - 电动工具、手动工具、草坪割草机对北美累计同比分别连续下跌7、10、7个月，电动工具与草坪割草机累计同比跌幅连续7个月扩大 [4] - 2025年11月，出口至北美地区的电动工具、手动工具、草坪割草机单月金额同比分别为-40%、-17%、-44%，环比上月分别变动-8pct、+1pct、+10pct [4] 草坪割草机对欧洲出口 - 草坪割草机出口以欧洲为主要市场，2024年出口至欧洲的金额占比达63%，2025年1-11月该占比为71% [5] - 2025年1-11月，草坪割草机出口至欧洲的金额累计同比为20%，增速环比上月上升1pct [5] - 2025年11月，出口至欧洲的草坪割草机金额同比增长30%，环比上月增长39pct [5] 资本品出口市场结构 - 工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场，2025年1-11月出口金额占比67%，主要出口国家包括越南、印度、印度尼西亚等 [6] - 2024年叉车出口额前三大市场为欧洲（34%）、亚洲（30%）、拉丁美洲（15%） [6] - 2025年1-11月，叉车出口至亚洲、欧洲、拉丁美洲的金额占比分别为34%、29%、16%，欧洲市场占比下滑主要因俄罗斯市场出口额占比下降3pct [6] - 机床出口主要辐射亚洲，2025年1-11月亚洲出口金额占比50%，出口国家包括印度、越南、土耳其等 [7] - 机床出口俄罗斯的金额占比从2021年的7%提升至2023年的22%，2025年1-11月累计出口额占比回落至10% [7] - 矿山机械出口前三大区域为亚洲、非洲和欧洲，2025年1-11月累计出口金额占比分别为42%、24%、18% [7] 资本品对新兴市场出口增速 - 2025年1-11月，叉车累计出口非洲、亚洲、拉丁美洲的金额分别同比增长36%、16%、12% [7] - 2025年1-11月，机床累计出口至亚洲、非洲、拉丁美洲的金额分别同比增长22%、24%、6% [7] - 2025年1-11月，工业缝纫机累计出口非洲、拉丁美洲、亚洲的金额分别同比增长21%、27%、10% [7] - 2025年1-11月，矿山机械累计出口至亚洲、非洲、欧洲的金额分别同比+23%、+33%、+19% [7] 资本品单月与累计出口增速 - 2025年11月，叉车、机床、工业缝纫机、矿山机械单月出口增速分别为9%、2%、0%、17%，分别较10月+22pct、+6pct、+10pct、+16pct，边际回升明显 [7] - 2025年1-11月，叉车、机床、工业缝纫机、矿山机械累计增速分别为1%、12%、12%、21%，分别较1-10月变动+1pct、-1pct、-1pct、0pct [7]

全球手工具市场与行业背景 - 2023年全球DIY和五金店市场总收入达2857亿美元，其中核心工具品类市场规模约为850亿美元，预计未来几年将以2.48%的年复合增长率发展 [2] - 过去国际品牌占据重要市场份额，如今本土企业正以技术品牌全球化布局的方式迅速突围 [2] - 跨境电商正成为中国外贸转型的重要引擎 [2] 巨星科技公司概况与财务表现 - 公司成立于1993年，已成长为亚洲最大、全球前三的手工具企业，总部位于杭州 [2] - 主营业务涵盖手动工具、电动工具、激光测量工具等多个品类，拥有ARROW、SK等多个世界级工具品牌，产品销往180多个国家和地区 [2] - 2024年公司实现营业收入147.95亿元，同比增长35.37%；归母净利润23.04亿元，同比增长36.18%，双双创历史新高 [2] - 公司于2010年在深圳证券交易所上市（股票代码：002444），2022年成功在瑞士证券交易所发行GDR上市 [5] 品牌出海战略转型 - 公司初期业务以OEM贴牌生产为主，但该模式缺乏溢价权，利润空间被挤压，为实现持续发展和利润最大化，拓展海外市场、打造自有品牌成为必然选择 [5][14] - 转型背后具备“天时、地利、人和”的有利条件：作为知名品牌代工厂已深入了解国际市场需求，并通过战略收购夯实实力 [6][14] - 通过一系列收购完善产品线布局，例如2015年收购激光测量工具企业华达科捷65%股权，2017年收购美国射钉枪巨头Arrow公司，2018年收购Lista Holding AG [6] - 品牌出海的核心准则是“品质第一，价格适中，把中国品牌卖出去并被记住” [6] 跨境电商合作与物流优化 - 2015年公司正式进驻亚马逊北美站，开启自有品牌出海之路，亚马逊在其出海进程中扮演了“四驱马达”般的加速角色 [7][15] - 物流环节全面采用亚马逊的供应链服务，90%以上的货物通过亚马逊AGL发货 [7][15][22] - 与亚马逊合作的优势显著：配送速度快、成本低，并能借助其全球布局将新产品一键式拓展至全球新兴市场，上市速度提升30%-50% [9][15] - 针对黑五、圣诞节等节日季，公司已备足库存，跨境物流90%采用亚马逊全球物流（AGL），以从容应对订单高峰并减少库存压力 [9][23] 产品创新与研发实力 - 公司以自主研发和区域定制为核心产品策略，目标是提升盈利能力并获得自主定价权 [10][16] - 在国内拥有600多名工程师，同时在各个国家配备当地工程师，结合不同市场消费偏好共同打造产品，使80%的产品实现自主研发设计 [10][19] - 工程师团队人均每月产出一项专利，一年内平均每天推出一个新产品，每年至少有100多个专利产品 [11][20] - 公司走精品化路线，不盲目追求爆款，例如粉色系工具在全球销售表现优异，尤其在特定节日成为热门礼物，DIY工具在海外市场持续畅销 [11][18] 市场拓展与未来展望 - 公司通过自有品牌如WORKPRO、SK、SWISS+TECH实现定制化生产，获得自主定价权，从而大幅提升利润空间 [10][17] - 未来将继续与亚马逊深度合作，借助其精准市场数据和全球化布局，开发符合需求的产品，并拓展拉美、中东、澳洲等新兴市场 [11][20] - 公司在中东市场（如迪拜）和澳大利亚市场销售表现优异 [20] - 认为经济不景气时或许是积累经验、推出新产品的时机 [11][21]

消费品出口表现 - 产品类别以欧美高端消费为主，包括电动工具、手动工具和割草机 [4] - 2025年1-10月累计出口金额同比增速分别为电动工具-0.4%、手工工具-6%、草坪割草机37% [4] - 2025年10月单月出口金额同比增速分别为电动工具-17%、手工工具-16%、草坪割草机-15%，增速环比分别变动-21个百分点、-16个百分点、-26个百分点 [4] - 剔除工作日少1天的影响后，10月日均出口额同比增速分别为电动工具-12%、手工工具-11%、草坪割草机-11% [4] - 国内海关统计的机械出口金额同比下降，部分原因是全球关税扰动促使企业将产能转移至东南亚等地以满足海外订单 [4] 资本品出口表现 - 2025年10月单月出口同比增速分别为叉车-13%、机床-4%、工业缝纫机-10%、矿山机械1%，增速较9月分别变动-28个百分点、-30个百分点、-28个百分点、-24个百分点 [5] - 剔除工作日少1天的影响后，10月日均出口额同比增速分别为叉车-8%、机床2%、工业缝纫机-5%、矿山机械6% [5] - 2025年1-10月累计出口同比增速分别为叉车0%、机床13%、工业缝纫机13%、矿山机械21%，增速较1-9月分别变动-2个百分点、-2个百分点、-3个百分点、-3个百分点 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年10月机械行业出口同比增速普遍回落，主要受同比高基数及日历效应（2025年10月工作日较2024年10月少1天）拖累 [3][6] - 消费品出口（如电动工具、手动工具、割草机）对北美市场表现疲软，主要受全球关税扰动影响，企业加速向东南亚等地转移产能 [3][4][7] - 资本品出口呈现结构性分化，对亚洲、非洲、拉丁美洲等新兴市场出口增长强劲，部分抵消了传统市场需求放缓的影响 [5][6][8] 消费品出口表现 - 2025年1-10月，电动工具、手工工具、草坪割草机出口金额累计同比增速分别为-0.4%、-6%、37% [3] - 2025年10月单月，上述三类产品出口同比增速分别为-17%、-16%、-15%，增速环比分别变动-21个百分点、-16个百分点、-26个百分点 [3] - 对北美地区出口持续承压，2025年1-10月，出口至北美的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同比-19%、-9%、-9% [4] - 草坪割草机主要出口欧洲，2025年1-10月出口至欧洲的金额占比达70%，累计同比增长19% [4] 资本品出口表现 - 2025年1-10月，叉车、机床、工业缝纫机、矿山机械累计出口金额同比增速分别为0%、13%、13%、21% [6] - 2025年10月单月，上述四类资本品出口同比增速分别为-13%、-4%、-10%、1%，增速环比分别变动-28个百分点、-30个百分点、-28个百分点、-24个百分点 [6] - 区域市场表现分化：叉车累计出口至非洲、亚洲、拉丁美洲的金额分别同比增长37%、14%、10%；机床累计出口至亚洲、非洲的金额分别同比增长25%、27%；工业缝纫机累计出口至非洲、拉丁美洲、亚洲的金额分别同比增长25%、27%、11% [5] - 矿山机械出口前三大区域为亚洲、非洲和欧洲，1-10月累计出口金额占比分别为42%、24%、18%，出口金额分别同比+23%、+33%、+22% [5] 投资建议与关注公司 - 消费品领域建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博、欧圣电气、银都股份，头部企业有望在海外产能转移中抢占更多市场份额 [7] - 资本品-工业领域建议关注安徽合力、杭叉集团、纽威数控、科德数控、杰克股份、宏华数科，主要基于对非洲、拉丁美洲等新兴地区出口的较快增长 [8] - 资本品-矿山机械领域建议关注景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份，主要基于全球新一轮矿山资本开支预期及1-10月累计21%的出口增速 [8]

行业与公司 * 纪要主要涉及巨星科技（手工具和电动工具龙头）和欧圣电气（空压机和干湿两用吸尘器）两家公司[1] * 行业聚焦于机械板块出口公司，特别是面向美国市场的五金工具行业[2][7] 核心观点与论据 宏观与行业环境 * 中美贸易关系缓和，关税延期一年，芬太尼关税下降至10%，中国对美出口基础关税降至35%左右，较四五月份明显改善[2] * 美联储启动降息并可能进一步宽松，利好出口板块[2] * 五金工具行业长期增速为5%~10%，需求刚性，价格传导能力强，美国通胀上行时五金工具价格指数涨幅更大[5][7] * 美国工具销量今年9-10月同比下降约10%，价格同比下降约1%，但渠道库存销售比已跌至均值以下，处于低位，未来1-2个季度可能出现明显补库动作[11] * 随着降息预期带动房贷利率下行，美国工具需求有望复苏[11] 巨星科技 * 公司通过并购实现外延扩张，营收波动受关税、海运费、汇率及下游补库存周期影响[1][3][4] * 目前面临美国需求疲软、欧洲需求减弱等挑战[5] * 产能主要分布在东南亚（73%）和中国（20%），为规避高关税（中国产品至少35%，东南亚约19%-20%），未来中国对美输出产能将进一步下降[1][8] * 公司依托稳固的渠道关系（如沃尔玛、劳氏等）拓展市场，并积极发展跨境电商[6] * 越南生产成本已接近中国，泰国成本略高，美国制造成本接近中国的两倍[9] * 未来增量产能主要依靠越南四五期及泰国二期工厂爬坡，美国生产基地可能逐渐退出[10] * 随着产能转移至东南亚，关税扰动已不明显，公司正在扩展电动工具业务[12] 欧圣电气 * 公司体量较小且快速成长，90%销售集中在美国，新兴市场占比逐渐增加[13] * 2025年三季度归母净利润同比下降30%，股价下行，当前市盈率约为22倍[15] * 马来西亚工厂于2025年5月投产，目前已爬坡至80%设计产能，可覆盖所有对美产品输出需求[13] * 美国市场对新产品需求强劲，未来两到三个季度订单饱满，降息将对公司约90%的营收产生直接利好[14] * 在养老护理机器人领域获得国家背书（进入工信部推广示范目录），产品已销往日本、台湾等地，目前销售量级约1,000台，每台收入2-3万元，若销量增至1万台，营收和利润将非常可观[17] 其他重要内容 * 机械板块出口公司三季度业绩普遍不理想，除巨星科技因投资收益和政府补助表观利润保持双位数增长外，银都股份和浩洋股份等表现不佳[2] * 由于二季度关税扰动及企业产能转移，利润弹性尚未在三季报中充分显现[1][2] * 判断跨境销售机械设备公司业绩应关注其产能从半满到全满、需求从不饱满回归正常过程中的弹性，目前供给侧正在爬坡，需求侧尚未完全打满，预期未来利润和股价将持续增长[18][19] * 从投资性价比看，欧圣电气因股价调整后市盈率降低，未来弹性更具吸引力，但巨星科技增长弹性同样向上[15][16]

消费品出口（北美市场） - 主要产品包括电动工具、手动工具和割草机 [4] - 1-9月中国出口至北美地区的电动工具累计金额同比下降18% 较1-8月同比增速下降2个百分点 [4] - 1-9月中国出口至北美地区的草坪割草机累计金额同比下降3% 较1-8月同比增速下降1个百分点 [4] - 中国对北美地区出口总体受关税不利影响明显且影响仍在延续 [4] 资本品-工业 - 主要产品包括叉车、机床和工业缝纫机 [5] - 9月全球制造业PMI为49.7% 较上月下降0.2个百分点 [5] - 亚洲制造业继续保持稳定扩张 非洲制造业扩张力度较上月有所提升 [5] - 美洲和欧洲制造业恢复力度相对较弱 [5] - 中国对非洲、拉丁美洲等新兴地区的出口金额增长较快 [5] 资本品-工程机械 - 主要产品包括大类工程机械、挖掘机、拖拉机和矿山机械 [6] - 1-9月大类工程机械累计出口金额同比增速保持两位数 [6] - 1-9月挖掘机累计出口同比增速为27% [6] - 1-9月拖拉机累计出口同比增速为32% [6] - 1-9月矿山机械累计出口同比增速为24% [6]

报告行业投资评级 - 机械行业：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年9月中国机械产品出口呈现结构性分化，对美出口降温趋势延续，但机床及工程机械出口表现亮眼，新兴市场成为主要增长动力[1][4][5][6] 消费品出口表现 - 2025年1-9月电动工具、手动工具、草坪割草机出口金额累计同比增速分别为1%、-4%、43%，其中9月单月同比增速分别为4%、0%、11%[2] - 对北美市场出口持续承压，1-9月出口至北美的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同比-18%、-8%、-3%，电动工具年内累计同比跌幅连续五个月扩大[2] - 草坪割草机以欧洲为主要市场，2024年对欧洲出口金额占比达63%，2025年1-9月该占比升至71%，1-9月对欧洲出口金额累计同比为22%[3] 资本品出口表现 - 工业资本品出口呈现区域分化：工业缝纫机以亚洲为第一大市场（2025年1-9月金额占比67%），叉车主要出口亚洲（34%）、欧洲（29%）、拉丁美洲（16%）[4] - 机床出口主要辐射亚洲（2024年占比46%），对俄罗斯出口占比从2021年7%提升至2023年22%，2024年回落至13%，2025年1-9月维持在10%[4] - 2025年9月叉车、机床、工业缝纫机单月出口增速分别为15%、43%、18%，较8月提升9、24、11个百分点[5] - 2025年1-9月叉车、机床、工业缝纫机累计增速分别为2%、18%、16%[5] 工程机械出口表现 - 工程机械出口增长强劲，2025年1-9月累计出口金额同比增长16%，较2024年同期增速提升11个百分点[4] - 分区域看，出口非洲累计金额同比增速最快达59%，出口大洋洲增速为23%，出口亚洲增速为19%且边际加速趋势已延续6个月[4] - 2025年9月大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械单月出口增速分别为28%、42%、51%、25%，较8月提升5、12、20、9个百分点[6] - 2025年1-9月大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达到16%、27%、32%、24%[6] 新兴市场拉动作用 - 非洲、亚洲、拉丁美洲等新兴市场对资本品出口拉动明显：2025年1-9月叉车累计出口非洲、拉丁美洲、亚洲金额分别同比增长41%、12%、15%[5] - 同期机床累计出口至亚洲金额同比增长29%，出口至非洲、拉丁美洲金额分别同比增长26%、7%[5] - 工业缝纫机累计出口非洲、拉丁美洲、亚洲金额分别同比增长32%、26%、14%[5] 投资建议 - 消费品领域建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博[7] - 工业资本品领域建议关注安徽合力、杭叉集团、纽威数控、科德数控、杰克股份、宏华数科[7] - 工程机械领域建议关注一拖股份、徐工机械、中联重科（A/H）、三一重工、柳工、恒立液压，并看好全球新一轮矿山资本开支，建议关注景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份[8]

文章核心观点 - 8月中国对美出口降温趋势延续，但工程机械品类出口保持高景气度，不同消费品和资本品的出口表现呈现分化 [4] 消费品出口表现 - 8月美国零售数据环比增速为+0.6%，高于预期的+0.2% [4] - 1-8月中国出口至北美地区的电动工具累计金额同比-16%，较1-7月同比增速变动-6个百分点 [4] - 1-8月中国出口至北美地区的草坪割草机累计金额同比-2%，增速较1-7月持平 [4] - 对北美地区出口总体受到关税不利影响明显，建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博 [4] 资本品-工业出口表现 - 8月全球制造业PMI为49.9%，较上月上升0.6个百分点，接近50%荣枯线 [4] - 亚洲制造业保持温和增长，继续稳定在扩张区间；非洲制造业恢复力度较上月有所减弱，但仍在扩张区间；美洲和欧洲制造业均仍在收缩区间，但恢复力度较上月均有不同程度上升 [4] - 中国对非洲、拉丁美洲等新兴地区的出口金额增长较快，建议关注安徽合力、杭叉集团、纽威数控、科德数控、杰克股份、宏华数科 [4] 资本品-工程机械出口表现 - 1-8月大类工程机械累计出口金额同比增速保持双位数 [4] - 1-8月挖掘机累计出口同比增速为25% [4] - 1-8月拖拉机累计出口同比增速为30% [4] - 1-8月矿山机械累计出口同比增速为23% [4]