证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 改革目的：寻求缩表路径，为美联储"瘦身"。沃什继续推进缩表的背后考虑： 其一，缩小"金融足迹"，消除市场扭曲，让美联储回归传统角色。其二，资 产负债表扩张是"反向罗宾汉（劫贫济富）"，加剧了贫富分化。其三，根除长 期通胀的温床。其四，恢复宏观调控的弹药库。 沃什的野望：五"刀"重构美联储 主要观点 此次 FOMC 会议最大看点是沃什开启美联储机制改革的序幕，即宣布"在货 币政策广泛执行至关重要的五个核心领域各成立一个工作组"，涵盖沟通机 制、资产负债表、数据使用和依赖、转型时期的生产率与就业、通胀框架五大 领域，工作组"从第一性原理出发，提出尖锐问题，审视现有惯例，寻找替代 方案，并最终提出下一步举措供政策制定者参考"，将在"未来两周内开始工 作"、"希望大多数工作组在年底结束工作"。我们对这五大货币政策执行领域 的历史背景、改革目的、可能措施和潜在影响，尝试做一些初步的讨论和分析。 沟通机制：打破言辞困境，提高政策灵活性 历史背景：从"神秘央行"到"信息过载"。格林斯潘奉行"建设性模糊"的 沟通哲学，以晦涩难懂、充满隐喻而闻名。伯南克引入前瞻性指引并制度化， 将沟通从辅 ...