美联储政策预期 - 多数今年FOMC票委发言倾向晚于7月降息[1] - 预计美联储9月将再次降息 维持此前观点[1][2] - 6月SEP显示美联储对失业率上行有一定容忍 结合鲍威尔"观察夏季通胀"发言 预计7月按兵不动[2] - 若关税对经济增长影响先于通胀趋势延续 预计8月Jackson Hole会议或宣布放弃平均通胀目标制 回归传统通胀目标[2] 美股市场动态 - 美股再创新高 美元指数持续疲软 市场心态为"Sell White House and buy Nasdaq 100"[1][3] - AI板块和MAG7等"核心资产"上涨或延续 但特朗普政策不确定性带来潜在利空[3] - Q1美股科技股业绩强劲 叠加特朗普政策不确定性下降及美联储降息预期上升推动美股新高[3] - 中东局势缓解 美联储降息预期提振 特朗普关税豁免期可能延长三因素提振风险偏好[3] - 美股上行集中度高 MAG7和AI板块领跑 "Buy Nasdaq 100"行为拥挤[3] 欧洲财政与军工机会 - 德国Q3将额外发行190亿欧元债务配合防务与基建支出[4] - 北约成员国承诺到2035年将每年GDP的5%用于核心国防支出[4] - 欧盟"重新武装欧洲"和德国"whatever it takes"口号标志欧洲财政中长期制度性变化[4] - 建议关注欧洲财政扩张相关机会 尤其是欧股航天军工板块[3][4] 下周重点关注 - 美国6月非农和ISM PMI数据[5] - OBBBA立法进展[5]

纪要涉及的行业或公司 无 纪要提到的核心观点和论据 - **美联储主席潜在人选**：潜在人选为凯文·沃什、凯文·哈塞特和克里斯托弗·沃勒，三人均为共和党人，有经济学背景和美联储任职经历[1][3] - **候选人优势**：沃什获特朗普公开认可，沃勒有货币政策研究经验，哈塞特因在特朗普政府任职具备忠诚度优势[1][4] - **对经济前景判断差异**：哈塞特最乐观，认为特朗普政策推动经济增长且通胀不升、就业强劲；沃什认为经济基础良好，外部冲击不造成持续通胀；沃勒观点与美联储官员相似，认为经济温和放缓，失业率将小幅上涨[1][5] - **政策倾向不同**：总体倾向继续降息和缩表，不过沃什相对鹰派，主张先缩表再降息；哈塞特在降息方面最为鸽派；沃勒次之，支持就业走弱且通胀下降时降息并继续缩表[1][6][7] - **美债利率高位原因**：美国财政问题是驱动美债利率维持高位的重要因素，国会推进的减税法预计未来十年净赤字增加 2.8 万亿美元[1][8] - **历任主席对财政扩张态度**：除耶伦外，历任美联储主席普遍对财政扩张表达担忧，强调独立性，非危机时期优先抗通胀[1][9] - **候选人对财政问题看法**：沃什和沃勒认为过高财政赤字扩张不可持续且不负责任，但债务偿还非美联储责任；哈塞特捍卫美联储独立性，对债务问题未明确评价[10] - **货币政策框架调整**：2025 年夏季可能将通胀目标重新调整回盯住 2%，或调整就业目标决策权重，为后续降息提供依据，2026 年政策可能趋于宽松[1][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - **特朗普对美联储主席人选考量**：特朗普 6 月初表示“很快”决定人选，现任主席鲍威尔任期明年 5 月结束，特朗普曾敦促降息和解雇鲍威尔，此次有提前提名意愿[2] - **2020 年修改通胀目标原因**：为弥补长期低通胀时期经济增长不足，允许短期内较高通胀实现经济“过热”，弥补增长缺口[12][13] - **当前经济环境变化影响**：当前利率水平较高、长期通胀预期升高，继续遵循平均通胀目标制或冷却就业市场、增加失业率；当前利率水平使政策制定者有更大降息空间和操作灵活性；若降低利率需容忍更高通胀水平[13][14][15]

核 心 观 点 6月初，在非农数据公布后不久，特朗普提到他即将决定下一任美联储主席人选。今年以来，特朗普不断向鲍 威尔施压，敦促美联储尽快降息。那么，目前潜在的美联储主席提名人选有谁？未来如何平衡美国货币和财政 政策？ 下一任美联储主席会是谁？ 目前的热门人选有三位，分别是美联储前理事凯文·沃什（ Kevin Warsh ）、特 朗普经济顾问凯文·哈塞特（ Kevin Hassett ）和现任理事克里斯托弗· J· 沃勒（ Christopher J. Waller ）。 6 月特朗普曾明确表示， 沃什"备受推崇" 。尽管三位人选对经济判断不同，均认为存在降息空间、需要继续 缩表、不宜过度监管、美联储应保持独立性。沃什认为美国经济保持良好，高通胀来源于量化宽松等非常规性 货币政策。哈塞特对美国经济前景最乐观。沃勒则认为，美国经济将温和放缓，关税将在未来几个月暂时推高 通胀，今年失业率将小幅上涨。在未来关键货币政策的立场上， 沃勒和哈塞特支持降息，而沃什的重点在于 缩表。 沃勒预期，降息应在就业走弱、通胀下降的情况 下 ，或在 2025 年晚些时候。哈塞特敦促降息，以促 进经济增长，或是保持说辞与特朗普政府一致 ...

政策立场 - 美联储按兵不动，联邦基金目标利率维持在4.25%-4.50%区间，政策路径相机抉择[1][2] - 点阵图对年内降息次数维持2次，但支持不降息官员数量明显增加[3] 经济预测 - 年内GDP预测由Q1的1.7%下修至1.4%，年末失业率预测值由Q1的4.4%上修至4.5%，年末PCE预测上修至3.0%（前值2.7%）[3] 缩表政策 - 当前缩表速度为持有国债50亿美元、持有MBS 350亿美元，未来仍有调整可能[2] - 美股流动性、美债市场深度处于历史低位，金融稳定约束下联储可能提前结束缩表[1][6] - 财政部Q3回补TGA账户，可能是联储停止缩表的关键观察窗口[7] SLR调整 - 财政、货币部门就SLR监管措施修订达成一致，可能放宽系统重要性银行的“加强补充杠杆率(eSLR)”规则[8][9] - 每削减1%的SLR监管要求可短期内增加10%的银行国债持仓，降低1%带来4500亿美元购债增量[10] 资产演绎 - 下半年美国例外论可能阶段性回归，美元指数可能企稳反弹[11] - 2025年美债利率可能在4%-5%之间宽幅震荡，看好黄金和美股走势[12]

美联储议息会议决议 - 美联储宣布保持基准利率不变在4.25%-4.50%，与市场预期一致 [1][2] - 议息会议声明指出当前经济不确定性有所减少但仍然高企，基本措辞较5月没有明显变化 [1][2] - 鲍威尔强调联储处于观察的有利位置，并不急于降息 [1][2] 经济数据与市场反应 - 美国5月CPI同比环比分别为2.4%和0.1%，核心CPI同比环比分别为2.8%和0.1%，通胀整体涨幅温和 [2] - 5月非农就业数据报告显示新增就业人数不及预期，3月和4月非农新增就业人数也被大幅下调 [2] - ADP报告显示美国5月就业人数新增创两年来新低，劳动力市场疲软迹象已有所显现 [2] 美联储政策沟通机制 - IMF研究指出央行在系统性压力事件中坦率程度会急剧下降，倾向于通过情景化、条件化的沟通机制维系市场信心 [1][3] - 央行沟通语言在货币政策中具有战略作用，通过前瞻性指引中的信心表达与风险提示有效引导市场波动与预期演化 [3] - 美联储在语言上保持鹰派立场以稳住市场预期，而在政策操作上保留灵活性 [3] 美联储政策展望 - 美联储或加快转向宽松政策以对冲下行风险并稳定金融环境，预计2025年全年降息幅度75-100个基点 [1][5] - 美联储下调2025年经济增速预测中值0.3个百分点至1.4%，显示经济前景面临更大挑战 [5] - 美联储可能在经济进一步承压的情况下选择更为宽松的立场以对冲下行风险 [5] 货币政策框架调整 - 美联储正在讨论其货币政策框架在灵活平均通胀目标制和灵活通胀目标制之间的选择 [4] - 在灵活平均通胀目标框架下，美联储对通胀水平高于2%的接受度有所提升，不再坚持通胀必须均值回归 [4][5] - 美联储若选择回归不强调补偿性超调的灵活通胀目标制，意味着其传递出更大的政策灵活性以及更高的通胀容忍度 [4][5]

美联储政策评估背景 - 美联储当前面临通胀未完全受控（2021年初以来持续未达标 一度达9%）和地缘政治冲突加剧的双重压力 [1] - 此前采用的"灵活平均通胀目标制"未能有效应对通胀压力 被比喻为对抗通缩的马奇诺防线 [1] 通胀成因分析 - 疫情初期政府实施5万亿美元财政刺激 美联储同步印钞3万亿美元购买国债 形成"战争融资"模式 [2] - 2021年经济复苏阶段仍维持零利率政策长达一年 反应滞后直接导致全面通胀 [2] - 货币超发使市场具备支付能力 通过"供给冲击适应"机制将局部价格上涨传导至整体物价 [2] 政策困境与挑战 - 关税政策可能引发滞胀型供给冲击 美联储面临容忍通胀或接受经济萎缩的两难选择 [3] - 当前金融系统高杠杆结构限制加息空间 存在"金融人质"效应 [4] - 市场对美联储政策反应速度持怀疑态度 加剧波动预期 [3][6] 改革建议 - 货币政策应建立对称性通胀目标机制 用低通胀周期抵消前期超调 [3] - 需减少对财政政策的配合 停止为国债发行提供流动性支持 [3] - 金融体系需降低利率敏感度 解除高杠杆结构对货币政策的制约 [4] 财政政策建议 - 政府应建立财政纪律 避免过度刺激 保持债务可持续性 [5] - 国债发行期限结构需优化 增加长期债券占比以降低利率波动冲击 [5] 市场影响 - 政策滞后性将导致市场持续在通胀风险与衰退风险间摇摆 [6] - 结构性财政问题未解决前 货币政策效果将持续受限 [6] - 投资者需适应政策波动加剧环境 市场免费午餐时代终结 [6]

企业利润修复叠加劳动力市场紧俏，薪资与物价的正向循环机制已显著强化。2024年"春斗"劳资谈判显 示，企业平均加薪幅度达5.46%，连续第二年超越前期水平，形成工资上涨预期的自我实现机制。 日本央行重申，若经济物价走势符合预期，将持续推进货币政策宽松程度的渐进调整。当前工资增速超 预期叠加通胀回落趋势，为2024年10月加息窗口奠定基础。需警惕食品价格上行引发的家庭消费紧缩风 险，以及美国贸易政策变动对供应链的潜在冲击。 【最新白银t+d行情解析】 今日周二（6月3日)亚盘时段，白银t+d目前交投于8500一线上方，今日开盘于8500元/千克，截至发稿， 白银t+d暂8412元/千克，上涨2.85%，最高触及8500元/千克，最低下探8382元/千克，目前来看，白银 t+d盘内短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 当前日本实际工资水平持续改善，消费呈现温和增长态势。值得注意的是，历史遗留的实际工资负增长 缺口对消费能力形成长期制约，需通过持续性薪资增长巩固内需基础。关税政策可能对工资增速产 生"先抑后扬"的阶段性影响，而实际工资的稳定增长将成为经济良性循环的核心动力。 核心CPI仍略低于2%的政策目标，预计基本通 ...

美联储会议纪要核心观点 - 美联储官员对当前经济形势充满担忧 特别是关税政策对通胀的潜在影响使利率决策更加复杂 [1] - 尽管美国经济保持稳健且劳动力市场总体平衡 但通胀前景和贸易政策不确定性加大决策难度 [1] - FOMC一致认为在政策效果尚不明确的情况下采取谨慎态度是合适的 尤其是当通胀持久而经济增长和就业前景走弱时 [4] 货币政策决策 - 美联储将基准利率维持在4 25%至4 5%之间 [4] - 当前货币政策已具有适度限制性 足以支持进一步观察通胀和经济活动变化 [6] - 在没有足够信息支持之前 美联储不会轻易做出降息决定 市场普遍预期九月会议前降息可能性较小 [6] 长期政策框架 - 美联储讨论了灵活平均通胀目标制 允许特定时期内通胀率高于2%目标以促进劳动力市场收益 [6] - 尽管疫情后通胀飙升 美联储仍坚持这一框架 认为其能帮助经济从危机中复苏 [6] - 若面临重大通胀冲击或利率远离零的环境 这一政策的效用可能会减弱 [6] 外部压力与政策目标 - 美联储将继续坚持灵活性 政策不会受外界干预和影响 [8] - 美联储政策目标清晰 即实现充分就业与低通胀的双重目标 [8] - 未来利率走向将很大程度上依赖于通胀持续性判断及全球经济形势变化 [8]

沪铜产业日报 2025/5/29 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建 议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发， 需注明出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 最新 | | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) 78,130.00 | | +260.00↑ LME3个月铜(日,美元/吨) | 9,628.00 | +63.00↑ | | | 主力合约 ...

国内金价走势 - 国内品牌金店金价继续下跌 现已全部跌下千元 最高价是周生生报价991元/克 最低价是上海中国黄金报价969元/克 [1] - 今日金店黄金价差22元/克 价差还在缩小 周生生下跌14元/克 上海中国黄金价格不变 [1] - 主要品牌金价普遍下跌：老庙黄金987元/克(跌10元) 六福黄金990元/克(跌16元) 周大福990元/克(跌16元) 周六福970元/克(跌16元) [1][3] 铂金及回收价格 - 铂金价格小幅下跌 周生生铂金饰品跌4元/克至438元/克 [4] - 黄金回收价格继续下跌8.7元/克 各品牌回收价不同：黄金750.30元/克 菜百747.90元/克 周生生746.60元/克 周大福750.00元/克 老凤祥755.60元/克 [4][5] 国际金价动态 - 现货黄金昨日最高3325.22美元/盎司 收报3300.77美元/盎司(跌0.42%) 今日暂报3273.08美元/盎司(跌0.42%) [7] - 金价下跌主因美国法院裁定特朗普关税政策越权 市场避险情绪降温 美元走强 [7] - 美联储会议纪要显示失业率和通胀风险上升 6月维持利率不变概率97.7% 7月概率79.5% [7]