核心观点 - 文章核心观点认为，关于“数十万亿”规模的居民定期存款在2026年到期后是否会大规模“搬家”至资本市场存在不同观点，其本质是居民基于风险、收益和流动性进行的金融资产选择，而基于中国国情（如老龄化、居民风险偏好）和国际经验（美国并非普遍范式），大规模的存款迁移并不现实，居民更可能通过专业机构间接增配权益资产，且股市的长期健康发展与居民增持权益资产相辅相成 [1][7] 中国居民金融资产结构现状 - 根据中国社科院数据，2022年末中国居民部门金融资产中，通货和存款占比最高，达50.2%，其次是股票和股权（19.5%）、证券投资基金份额（11.7%）、保险（9.8%）和债券（8.8%）[2][8] - 存款到期后的“搬家”选择，主要是在继续持有存款与转向债券、保险等大类金融资产之间进行，前提是不考虑购置房地产、黄金或偿还贷款等其他行为 [2][8] 国际经验对比与启示 - 美国居民金融资产结构特殊，截至2024年，其货币和存款占比仅11.2%，而股票和投资基金份额占比高达55.3%，保险和养老金占比27.8% [3][9] - 然而，美国情况属于“例外”，英国、日本、韩国和德国等发达国家居民持有现金和存款的比例均在30%以上，其中日本和韩国比例在50%左右，与美国形成鲜明对比 [3][9] - 美国的结构与其法律、金融结构、全球金融中心及美元地位相关，因此不能简单推测中国居民会效仿美国大幅减持存款、增持股票和基金 [3][9] 影响居民资产选择的关键因素 - **人口老龄化**：生命周期投资理论指出，老龄化会提高无风险资产占比，中国正处于老龄化进程中，到期存款更可能继续配置于通货和存款等低风险资产 [4][10] - **低利率环境**：低利率促使居民寻求收益，但提升收益的方式存在不确定性，可能通过增持股票等风险资产，也可能通过购买基金、保险等间接方式 [4][10] - **投资渠道趋势**：参考国际经验，居民直接炒股并非主流趋势，通过委托基金公司、保险资管等专业机构投资者来管理资产，以更好平衡风险收益比，或是大势所趋 [4][10][11] 居民持股与股市表现的关系 - 国际经验表明，居民持有股票资产占比与股市长期表现正相关，例如2013-2024年间，美国、日本和德国居民持有的股票基金占比持续上升，而同期英国和韩国则未出现此情况，这与各国股市表现差异有关 [5][11] - 纵向看，2001-2012年，当美国、日本、英国和德国股市表现平淡时，各国居民持有的股票资产占比均出现下降 [5][11] - 因此，中国股市实现“长牛”、“慢牛”与居民部门稳定增加持有股票和权益金融资产是相互促进、相辅相成的关系 [5][11]