港股通红利ETF广发（520900）产品特征 - 该ETF交投活跃，紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI）[1] - 该ETF呈现出显著的价值风格和防御性特征[1] - 该ETF重仓三桶油、三大电信运营商、中国神华等龙头央企[1] - 该ETF及其场外联接（022719/022720）为投资者提供了一键布局港股红利资产的便捷入口[1] 机构对红利资产的宏观观点 - 国盛证券表示，现阶段宏观利率处于历史低位[1] - 国盛证券看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企[1] - 东方证券指出，在低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一[1]

核心观点 - 文章核心观点认为，关于“数十万亿”规模的居民定期存款在2026年到期后是否会大规模“搬家”至资本市场存在不同观点，其本质是居民基于风险、收益和流动性进行的金融资产选择，而基于中国国情（如老龄化、居民风险偏好）和国际经验（美国并非普遍范式），大规模的存款迁移并不现实，居民更可能通过专业机构间接增配权益资产，且股市的长期健康发展与居民增持权益资产相辅相成 [1][7] 中国居民金融资产结构现状 - 根据中国社科院数据，2022年末中国居民部门金融资产中，通货和存款占比最高，达50.2%，其次是股票和股权（19.5%）、证券投资基金份额（11.7%）、保险（9.8%）和债券（8.8%）[2][8] - 存款到期后的“搬家”选择，主要是在继续持有存款与转向债券、保险等大类金融资产之间进行，前提是不考虑购置房地产、黄金或偿还贷款等其他行为 [2][8] 国际经验对比与启示 - 美国居民金融资产结构特殊，截至2024年，其货币和存款占比仅11.2%，而股票和投资基金份额占比高达55.3%，保险和养老金占比27.8% [3][9] - 然而，美国情况属于“例外”，英国、日本、韩国和德国等发达国家居民持有现金和存款的比例均在30%以上，其中日本和韩国比例在50%左右，与美国形成鲜明对比 [3][9] - 美国的结构与其法律、金融结构、全球金融中心及美元地位相关，因此不能简单推测中国居民会效仿美国大幅减持存款、增持股票和基金 [3][9] 影响居民资产选择的关键因素 - **人口老龄化**：生命周期投资理论指出，老龄化会提高无风险资产占比，中国正处于老龄化进程中，到期存款更可能继续配置于通货和存款等低风险资产 [4][10] - **低利率环境**：低利率促使居民寻求收益，但提升收益的方式存在不确定性，可能通过增持股票等风险资产，也可能通过购买基金、保险等间接方式 [4][10] - **投资渠道趋势**：参考国际经验，居民直接炒股并非主流趋势，通过委托基金公司、保险资管等专业机构投资者来管理资产，以更好平衡风险收益比，或是大势所趋 [4][10][11] 居民持股与股市表现的关系 - 国际经验表明，居民持有股票资产占比与股市长期表现正相关，例如2013-2024年间，美国、日本和德国居民持有的股票基金占比持续上升，而同期英国和韩国则未出现此情况，这与各国股市表现差异有关 [5][11] - 纵向看，2001-2012年，当美国、日本、英国和德国股市表现平淡时，各国居民持有的股票资产占比均出现下降 [5][11] - 因此，中国股市实现“长牛”、“慢牛”与居民部门稳定增加持有股票和权益金融资产是相互促进、相辅相成的关系 [5][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计节后A股呈现修复性反弹概率较高，股指中长期向上趋势预计未改变，建议股指中长线多头继续持有 [7] 各部分总结 市场回顾 - 节前一周央行公开市场开展16524亿元逆回购操作，因当周有4055亿元逆回购到期，当周实现净投放12469亿元，此外还开展了1500亿元国库现金定存招投标，周五有5000亿元182天期买断式逆回购到期，央行开展了10000亿元182天期买断式逆回购操作 [4] - 春节期间，全球主要股指整体表现偏强，2026年2月14日至2月22日期间，美国纳斯达克指数上涨1.5%，标普500指数上涨1.1%，日经225指数微跌0.2%，韩国综合指数大幅上涨5.5%，中国资产表现总体平稳，纳斯达克金龙指数微跌0.6%，港股呈现“先抑后扬”走势，截至2月22日，恒生科技指数下跌2.8%，但在2月23日早盘盘中一度涨超4%，收复全部失地 [6] 市场热评 - 春节假期后一周（2月24日 - 28日），央行公开市场将有22524亿元逆回购到期，其中2月24日、25日、26日分别到期14524亿元、4000亿元、4000亿元，2月25日还将有3000亿元MLF到期、1500亿元国库现金定存到期 [5] - 节前市场避险情绪升温，A股出现较大幅度调整，节日期间港股“先抑后扬”、整体收涨，AI和机器人等科技板块受关注，相关资产价格表现强劲，海外扰动整体影响有限 [7] 市场数据 - 金融品种收盘价及较前值变动：DRO01收盘价1.31，较前值变动4.76bp；DR007收盘价1.32，较前值变动 - 10.48bp；GC001收盘价1.47，较前值变动19.50bp；GC007收盘价1.48，较前值变动8.50bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.31，较前值变动0.05bp；5年期国债收盘价1.54，较前值变动0.53bp；10年期国债收盘价1.80，较前值变动0.81bp；10年期美债收盘价4.08，较前值变动0.00bp [4] - 股指行情收盘价及较前一日变动：沪深300收盘价4660，较前一日变动 - 1.25%；IF当月收盘价4643，较前一日变动 - 1.6%；上证50收盘价3034，较前一日变动 - 1.47%；IH当月收盘价3025，较前一日变动 - 1.9%；中证500收盘价8300，较前一日变动 - 1.47%；IC当月收盘价8283，较前一日变动 - 2.0%；中证1000收盘价8205，较前一日变动 - 1.32%；IM当月收盘价8200，较前一日变动 - 1.7%；IF成交量120319，较前一日变动75.0；IF持仓量291728，较前一日变动3.8；IH成交量61205，较前一日变动84.8；IH持仓量110461，较前一日变动9.2；IC成交量141906，较前一日变动24.5；IC持仓量298512，较前一日变动0.2；IM成交量186228，较前一日变动19.8；IM持仓量379866，较前一日变动 - 1.1 [6] - 各合约升贴水情况：IF升贴水当月合约 - 45.44%，下月合约10.47%，当季合约4.94%，下季合约4.76%；IH升贴水当月合约 - 37.47%，下月合约6.90%，当季合约1.70%，下季合约2.81%；IC升贴水当月合约 - 24.31%，下月合约4.36%，当季合约5.09%，下季合约5.34%；IM升贴水当月合约 - 7.16%，下月合约2.82%，当季合约7.03%，下季合约7.58% [8]

核心观点 - 2026年居民约50万亿元定期存款集中到期 在低利率环境下面临再配置需求 公募基金凭借产品丰富性和专业性成为承接资金的重要方向 投资者应根据自身风险偏好选择适配产品进行长期配置 [2][4][7] 居民存款配置趋势 - 2026年约50万亿元定期存款集中到期 而银行存款利率已降至1%多的水平 居民储蓄面临新的配置需求 [2][4] - 在楼市低迷背景下 居民储蓄向资本市场转移是大势所趋 低利率下通过配置收益性较好的产品提高回报成为普遍需求 [4][6] - 未来几年居民储蓄向资本市场大转移的速度有望加快 这将为“慢牛”“长牛”行情提供重要推动力 是伴随财富配置结构变迁的长期趋势 [6] 公募基金的角色与优势 - 公募基金是承接居民存款“搬家”资金的较好选择 具备品种丰富的天然优势 [4] - 公募基金产品线丰富：货币基金流动性好适合低风险投资者 债券基金等固收产品适合追求一定回报的投资者 混合型或股票型基金适合风险偏好较高的投资者 [4] - 公募基金行业需做好投资者陪伴与预期管理 帮助投资者在长期持有中获得合理回报 建立信任以使储蓄转移趋势行稳致远 [6] 投资者配置建议 - 投资者应根据自身风险偏好确定合理的资产配置比例 风险偏好高可提高权益类产品配置 风险偏好低则需降低权益资产配置 [4] - 资产配置没有统一标准 需基于自身风险承受能力制定个性化方案 [5] - 风险偏好较低的传统存款客户 可从申购债券基金起步 作为风险相对可控且收益高于存款的替代选择 也可考虑股票型基金和部分低风险的银行理财产品 [5] 公募产品选择要点 - 选择公募产品应关注关键指标：产品的风险收益特征是否与自身匹配 基金管理人的历史业绩是否稳健 投资策略是否清晰可理解 [6] - 收益率并非唯一标准 风险控制能力和投资体验同样重要 [6]

黄金市场近期表现与前景 - 黄金价格在周二窄幅震荡，稳定在每盎司5000美元上方，投资者正在评估价格是否在抛售后触底 [2] - 尽管金价自1月29日创下历史新高以来已回落约10%，但在今年年内仍稳步走高 [2] - 由投机需求推动的贵金属飙升在1月底戛然而止，当时白银创下有记录以来的最大单日跌幅，黄金也创下自2013年以来的最大跌幅 [2] 支撑黄金的长期驱动因素 - 支撑多年反弹行情的许多因素依然存在，包括地缘政治风险加剧、央行持续买入以及低利率 [2] - 黄金的前景受到央行持续买入的支撑，波兰上个月宣布将再购买150吨（该国是去年的最大买家），中国央行在1月份也将其黄金购买延长至第15个月 [2] - 黄金ETF的资金流入也保持稳定，仅在上周的回调期间短暂下降，随后又有所回升 [2] 机构观点与价格预测 - 瑞银集团全球财富管理首席投资官认为，近期的波动让人质疑黄金作为对冲工具的价值，但这种担忧有些过头，金价的涨势将会恢复 [2] - 包括德意志银行和高盛在内的许多银行和资产管理公司都预计金价将回升 [2][3] - 法国巴黎银行的David Wilson表示，随着宏观经济和地缘政治风险持续存在，金价可能在年底前攀升至每盎司6000美元 [2] 白银市场状况 - 白银在过去几个月经历了极端波动，受亚洲强劲实物买盘的推动 [3] - 随着金属供应流入欧洲和亚洲，实物市场正显示出疲软迹象 [3] - 临近的农历新年假期可能会进一步抑制中国国内对白银的需求 [3] 黄金与白银的关联性 - 法国巴黎银行的David Wilson表示，金银比价已经反弹，尽管仍低于80年代的两年平均水平 [2] - David Wilson认为还有进一步脱钩的空间，黄金的逻辑在于白银无法提供同等类型的风险保护 [2] 宏观经济与政策环境 - 除了持续的地缘政治风险外，特朗普选定的美联储主席沃什主张降低利率，这应该会支撑黄金 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期节前股指预计偏强震荡为上行蓄力，中长期在低利率和“资产荒”背景下，国内市场资金充裕且经济筑底，股指向上趋势预计未终结，策略上股指中长线多头继续持有 [6] 各部分内容总结 货币市场情况 - DRO01收盘价1.27，较前值变动 -0.24bp；DR007收盘价1.54，较前值变动7.68bp；GC001收盘价1.57，较前值变动28.50bp；GC007收盘价1.66，较前值变动6.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.31，较前值变动 -0.50bp；5年期国债收盘价1.55，较前值变动 -0.75bp；10年期国债收盘价1.79，较前值变动 -0.85bp；10年期美债收盘价0.00，较前值变动1.00bp [4] - 央行昨日开展1130亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日750亿元逆回购到期，单日净投放380亿元 [4] - 本周央行公开市场将有4055亿元逆回购到期，周一至周五分别到期750亿元、1055亿元、750亿元、1185亿元、315亿元，周五还有5000亿元182天期买断式逆回购到期 [4] 股票市场情况 - 沪深300收盘价4719，较前一日变动1.63%；上证50收盘价3082，较前一日变动1.45%；中证500收盘价8311，较前一日变动2.02%；中证1000收盘价8234，较前一日变动2.26%；IF当月收盘价4723，较前一日变动1.8%；IH当月收盘价3084，较前一日变动1.5%；IC当月收盘价8322，较前一日变动2.2%；IM当月收盘价8256，较前一日变动2.9% [5] - IF成交量90517，较前一日变动 -23.3%；IF持仓量288433，较前一日变动 -1.9%；IH成交量41337，较前一日变动 -25.8%；IH持仓量103470，较前一日变动 -5.2%；IC成交量136869，较前一日变动 -31.3%；IC持仓量306986，较前一日变动 -3.7%；IM成交量186838，较前一日变动 -23.0%；IM持仓量389114，较前一日变动 -4.2% [5] - 昨日沪深京三市成交额2.27万亿，较上一交易日放量1067亿，行业板块几乎全线上扬，文化传媒、光伏设备等板块涨幅居前，仅采掘与燃气板块逆市下跌 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约 -2.49%、下月合约 -0.43%、当季合约1.66%、下季合约2.86%；IH升贴水当月合约 -1.96%、下月合约 -0.67%、当季合约0.25%、下季合约1.80%；IC升贴水当月合约 -4.28%、下月合约 -0.04%、当季合约3.25%、下季合约4.29%；IM升贴水当月合约 -8.96%、下月合约0.13%、当季合约5.82%、下季合约6.89% [7]

货币市场 - DR001收盘价1.28，较前值变动-4.41bp；DR007收盘价1.46，较前值变动-2.08bp [4] - GC001收盘价1.29，较前值变动-13.50bp；GC007收盘价1.60，较前值变动2.50bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动-0.05bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0bp [4] - 1年期国债收盘价1.32，较前值变动0.44bp；5年期国债收盘价1.56，较前值变动-0.69bp [4] - 10年期国债收盘价1.81，较前值变动-0.41bp；10年期美债收盘价4.22，较前值变动1.00bp [4] - 央行上周开展4055亿元7天期和6000亿元14天期逆回购操作，上周四和周五各开展3000亿元14天期逆回购操作 [4] - 本周央行公开市场有4055亿元逆回购到期，周一至周五分别到期750亿元、1055亿元、750亿元、1185亿元、315亿元，周五还有5000亿元182天期买断式逆回购到期 [5] 股票市场 指数表现 - 沪深300收盘价4644，较前一日变动-0.57%；IF当月收盘价4640，较前一日变动-0.7% [6] - 上证50收盘价3038，较前一日变动-0.69%；IH当月收盘价3037，较前一日变动-0.9% [6] - 中证500收盘价8146，较前一日变动0.00%；IC当月收盘价8141，较前一日变动-0.1% [6] - 中证1000收盘价8052，较前一日变动-0.20%；IM当月收盘价8027，较前一日变动-0.6% [6] 成交量与持仓量 - IF成交量118040，变动1.8%；持仓量294016，变动-1.1% [6] - IH成交量55696，变动2.5%；持仓量109117，变动0.4% [6] - IC成交量199101，变动0.0%；持仓量318642，变动-2.2% [6] - IM成交量242655，变动4.3%；持仓量406035，变动1.4% [6] 上周回顾 - 沪深300下跌1.33%至4643.6；上证50下跌0.93%至3037.9；中证500下跌2.68%至8146.4；中证1000下跌2.46%至8051.6 [6] - 节前市场避险情绪升温，A股成交量大幅缩量，上周A股日成交量分别为26066亿元、25656亿元、25033亿元、21943亿元、21635亿元，日均成交量较前一周减少6565.9亿元 [6] - 申万一级行业指数中，上周食品饮料(4.3%)、电力设备(2.2%)、综合（2%）、交通运输（1.9%）、银行（1.7%）领涨，有色金属(-8.5%)、通信(-6.9%)、电子(-5.2%)、钢铁(-3.3%)、计算机(-3.3%)领跌 [6] 热评 - 美股财报季期间，AI产业链业绩面临考验，美股波动加剧，英伟达、AMD等芯片巨头股价连续调整，谷歌、亚马逊等互联网巨头因盈利效率不佳、业绩不及预期引发市场担忧 [7] - 上周国内消息面平静，宽基ETF卖出节奏放缓，监管调控力度减弱；春节长假临近，市场避险情绪升温，A股总成交额大幅缩窄至2.1亿元附近 [7] - 海外有色金属和美股科技股波动加剧，对国内有色、科技热门板块带来较大扰动 [7] - 短期预计股指在缩量反弹后，将以震荡整固为主，为进一步上行蓄力 [7] - 中长期来看，在低利率和“资产荒”背景下，国内市场资金总体充裕，经济处于筑底过程中，股指中长期向上趋势预计尚未终结 [7] - 策略上，股指回调或是介入多头的时机 [7] 升贴水情况 |合约|IF升贴水|IH升贴水|IC升贴水|IM升贴水| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |当月合约|2.49%|0.86%|2.17%|9.36%| |下月合约|1.18%|0.50%|3.25%|6.89%| |当季合约|2.00%|0.41%|4.47%|7.64%| |下季合约|2.97%|1.98%|4.97%|8.09%| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内需关注海外流动性收紧带来的恐慌情绪是否缓解，预计股指缩量反弹后将震荡整固；中长期在低利率和“资产荒”背景下，国内市场资金充裕，经济筑底，股指向上趋势预计未终结 [6] 根据相关目录分别进行总结 资金市场 - DR001收盘价1.32，较前值变动0.32bp；DR007收盘价1.49，较前值变动 -0.57bp [3] - GC001收盘价1.48，较前值变动 -12.50bp；GC007收盘价1.57，较前值变动 -3.50bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动 -0.13bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.30，较前值变动 -0.01bp；5年期国债收盘价1.51，较前值变动 -0.25bp [3] - 10年期国债收盘价1.81，较前值变动0.15bp；10年期美债收盘价4.28，较前值变动 -1.00bp [3] - 央行昨日开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3775亿元逆回购到期，单日净回笼3025亿元 [3] - 本周央行公开市场将有17615亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1505亿元、4020亿元、3775亿元、3540亿元、4775亿元，周三还有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4699，较前一日变动0.83%；IF当月收盘价4699，较前一日变动0.9% [3] - 上证50收盘价3069，较前一日变动1.14%；IH当月收盘价3072，较前一日变动1.3% [3] - 中证500收盘价8299，较前一日变动0.15%；IC当月收盘价8321，较前一日变动0.3% [3] - 中证1000收盘价8207，较前一日变动 -0.02%；IM当月收盘价8230，较前一日变动0.2% [10] - IH成交量52728，较前一日变动 -17.5%；IH持仓量106564，较前一日变动 -6.9% [5] - IC成交量181396，较前一日变动 -18.1%；IC持仓量317833，较前一日变动 -2.9% [5] - IM成交量228364，较前一日变动 -11.4%；IM持仓量403522，较前一日变动 -0.5% [5] - IF成交量110945，较前一日变动 -21.8%；IF持仓量293610，较前一日变动 -5.6% [10] - 昨日沪深京三市成交额2.5万亿，较前一日缩量623亿，行业板块涨多跌少，煤炭、光伏设备等板块涨幅居前，贵金属、文化传媒等板块跌幅居前 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约 -0.06%，下月合约0.90%，当季合约1.94%，下季合约3.01% [7] - IH升贴水：当月合约 -1.75%，下月合约 -0.69%，当季合约0.30%，下季合约1.71% [7] - IC升贴水：当月合约 -6.03%，下月合约 -1.45%，当季合约2.71%，下季合约3.78% [7] - IM升贴水：当月合约 -6.36%，下月合约0.38%，当季合约5.33%，下季合约6.27% [7]

国际比较与模式判断 - 除美国外，主要国家居民现金和存款占比均在30%以上，日韩在50%左右，美国为11%[7] - 美国居民股票和基金占比高达55%，显著高于其他国家，其金融资产结构属于“例外”[6][14] - 中国居民金融资产结构（现金存款50%，股票+基金31%）与日韩接近，预计未来更接近日德模式而非英美模式[3][7][63] 结构决定因素 - 人均GDP与权益资产占比大体正相关，中国权益资产占比31%已相对较高[31] - 老龄化提高无风险资产占比，中国研究显示老年人口比例增加会降低风险资产配置[35] - 低利率促使居民寻求收益，但资金是直接进入权益还是通过保险等间接持有存在不确定性[3][36] - 居民持有权益资产占比与股市长期表现正相关，2013-2024年美日德股市上涨伴随其占比上升[38][39] - 中国居民海外证券资产配置有巨大空间，其占GDP比重（7.6%）有超过5倍上升潜力[42] 中国现状与趋势预测 - 2022年中国居民金融资产规模为277.4万亿元，占GDP比重为225%[64] - 2017-2022年，中国居民金融资产结构向货币存款（+8.6个百分点）、保险、债券倾斜，股票和股权、基金占比下降[67] - 预计2030年中国居民金融资产规模将达439万亿元，较2025年（估计值315万亿）增长39%[72] - 预计至2030年，保险占比将显著上升至13.3%（较2025年估计值+1.8个百分点），股票和股权占比为17.5%[76] - 预计2030年各资产规模较2025年增长：保险61%，股票和股权43%，货币与存款42%，基金22%，债券16%[3][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在海外流动性收紧预期下美元指数反弹，国内商品有色品种跌停带动风险资产调整，A股受商品与股市联动及海外流动性收紧影响大幅回调；当前A股行情由资金面与政策面主导，短期政策预计托底市场，需关注海外恐慌情绪扩散情况，中长期股指向上趋势预计未终结，短期建议谨慎观望，控制多头头寸仓位水平 [6] 根据相关目录分别进行总结 货币市场行情 - DR001收盘价1.36，较前值变动3.65bp；DR007收盘价1.49，较前值变动 -10.20bp [3] - GC001收盘价1.78，较前值变动17.50bp；GC007收盘价1.64，较前值变动3.00bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动 -0.01bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.30，较前值变动0.50bp；5年期国债收盘价1.57，较前值变动 -0.10bp [3] - 10年期国债收盘价1.81，较前值变动0.10bp；10年期美债收盘价4.26，较前值变动2.00bp [3] 央行操作回顾 央行昨日开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为750亿元，当日1505亿元逆回购到期，单日净回笼755亿元 [3] 央行到期情况热评 本周央行公开市场将有17615亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1505亿元、4020亿元、3775亿元、3540亿元、4775亿元，周三还有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [4] 股票与期货市场行情 - 沪深300收盘价4606，较前一日变动 -2.13%；IF当月收盘价4582，较前一日变动 -2.7%，成交量191408，较前值变动6.8%，持仓量313881，较前值变动 -5.6% [5] - 上证50收盘价3003，较前一日变动 -2.07%；IH当月收盘价3004，较前一日变动 -2.1%，成交量89283，较前值变动15.9%，持仓量119304，较前值变动 -2.5% [5] - 中证500收盘价8037，较前一日变动 -3.98%；IC当月收盘价7951，较前一日变动 -5.1%，成交量289004，较前值变动16.4%，持仓量328769，较前值变动 -5.9% [5] - 中证1000收盘价7975，较前一日变动 -3.39%；IM当月收盘价7910，较前一日变动 -4.5%，成交量307100，较前值变动11.3%，持仓量414250，较前值变动1.3% [5] 股票市场回顾 股指昨日开盘低开低走，上证指数跌至4016，沪深京三市成交额26069亿，较上一交易日缩量2558亿，行业板块几乎全线下跌，仅电网设备与酿酒行业逆市走强 [5] 股票市场热评 海外流动性收紧预期下美元指数反弹致国内商品有色品种跌停带动风险资产调整，A股受商品与股市联动及海外流动性收紧担忧双重影响大幅回调；A股行情由资金面与政策面主导，1月15 - 27日约7000亿元资金从宽基ETF流出，上上周四周五赎回幅度减弱，短期政策预计托底市场，需关注海外恐慌情绪扩散，中长期股指向上趋势预计未终结，短期建议谨慎观望，控制多头头寸仓位 [6] 期货升贴水情况 - IF下月合约升贴水10.47%，当月合约升贴水4.92%，当季合约升贴水3.82%，下季合约升贴水3.97% [7] - IH下月合约升贴水1.52%，当月合约升贴水 -0.31%，当季合约升贴水 -0.28%，下季合约升贴水2.11% [7] - IC下月合约升贴水21.71%，当月合约升贴水13.21%，当季合约升贴水9.01%，下季合约升贴水7.77% [7] - IM下月合约升贴水10.31%，当月合约升贴水9.15%，当季合约升贴水16.64%，下季合约升贴水8.57% [7]