2025年10月30日，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问介绍了中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成的成果共识 [1]。主要包括关税、出口管制、航运附加费等内容，我们认为，中美吉隆坡磋商的成果共识有助于稳定经贸关系，改善我国外循环， 也会降低市场风险溢价。中金公司总量（宏观、策略、外汇）以及行业（交运、大宗商品、科技、有色、互联网、纺服、家电）为您联 合解读。 2025.10.30 | 中金公司研究部 02 中金研究 CICC Research 宏观走势和投资机会——简评"十五五"规划建议 中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 01 中金研究 CICC Research 联合解读中美经贸磋商成果 >>点击图片查看全文<< >>点击图片查看全文<< 10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》及说明发布[2]，对"十五五"的地位、方针、目标、任 务等问题做了系统阐述。"十五五"具有承前启后的重要地位，达到2035年远景目标需要增长保持在合理区间。在经济新旧动能转换、地 缘冲突易发多发等背景下，未来五年供给侧创新要求更高，百尺竿头更进一步，更注重 ...

中证报中证网讯（记者 李静）面对"存款搬家"与息差收窄的挑战，兴业银行（601166）高管10月31日 在2025年第三季度业绩说明会上表示，该行以"稳规模、优结构"为发展导向，在做好存款量价平衡的同 时，紧抓资本市场机遇，推动财富销售、托管业务等中间业务收入增长，有效对冲息差收窄压力。此 外，房地产、信用卡等重点领域风险显著收敛，前三季度该行新发生不良资产规模及不良生成率双降， 为业绩实现稳中有进提供了关键支撑。 兴业银行三季报显示，该行前三季度实现营业收入1612.34亿元，同比下降1.82%，降幅较上半年收窄 0.47个百分点；实现净利润630.83亿元，同比增长0.12%。 应对存款搬家：稳规模、优结构 截至9月末，兴业银行各项存款规模5.83万亿元，比年初增加3024亿元。前三季度，该行各项存款付息 率为1.71%，比上半年下降5个基点。其中，单位存款付息率1.65%，比上半年下降6个基点；个人存款 付息率1.85%，比上半年下降4个基点。 "受市场因素影响，后续其他非息收入增长仍具有较大不确定性，我行将持续通过资产合理布局、优化 业务策略、强化境内外协同联动等措施提高其他非息收入。具体来说，一是择 ...

以下文章来源于陆家嘴金融沙龙 ，作者沙龙秘书处 陆家嘴金融沙龙 . 旨在打造陆家嘴论坛常态化品牌，助力上海国际金融中心核心区建设，深化"五个中心"战略及金融领 域"五篇大文章"功能实现。 当前，全球资本格局正处于深刻变革期，中国凭借清晰的战略规划、完备的产业体系与 持续深化开放的决心，为全球资本提供了不可或缺的时代机遇。随着"十五五"规划路线 图逐步明晰，科技、消费、绿色和安全领域已显现出明确的投资价值，成为全球资本的 共识性主线。面对这一重大机遇，全球资本该如何精准把握中国投资新机遇，实现可持 续的价值增长？ 围绕上述话题，陆家嘴金融沙龙第33期开启了一场顶级投资人对话。以"十五五规划， 外资眼中的投资机遇"为主题，来自全球资产配置、跨境投资合作、资本市场建设等领 域的资深专家，深入讨论了"十五五规划"下的中国投资新图景，以及如何促进中外资本 市场深度融合，为推动上海国际金融中心建设贡献智慧与力量。 本期沙龙对话中，东方汇理资产管理集团首席投资官Vincent MORTIER（文森特-莫蒂 尔）作为线上嘉宾，首先阐述了本次对话的核心议题，为讨论奠定了基调。自2015年担 任集团副首席投资官以来，他深度参与并 ...

行业趋势 - 今年5月五大行同步下调存款利率后居民存款单月净减少1.1万亿元同时银行理财规模环比激增约2万亿元至32.67万亿元增幅远超历史均值 [1] - 低利率环境叠加理财净值化转型使“固收+”产品成为机构弥补权益能力短板和投资者追求稳健回报的优选方案 [3] - 2025年债券市场整体向好但权益类等资产波动仍存以长期持有平滑短期市场扰动是更明智的选择 [5] 公司表现 - 中银理财在行业扩容中表现亮眼单月净增超1700亿元理财规模稳居理财子公司头部梯队 [1] - 截至2025年中中银理财理财规模达18581.91亿元上半年公司实现净利润13.58亿元位居行业第二同比涨幅超20% [1] - 中银理财依托中国银行集团优势将“固收+”策略具象化为多资产、多策略、多币种的产品矩阵 [4] “固收+”产品策略 - “固收+”产品以债券、存款存单等固定收益类资产打底获取稳健收益并配置股票、商品、衍生品等相关资产及量化等策略力争增厚收益 [3] - 以中银理财“稳富固收增强”系列为例其以80%以上固收资产筑底并在20%额度内审慎配置权益类资产、黄金、优先股等力争增厚回报 [3] - “固收+”产品矩阵包括被动股票指数跟踪策略产品、养老金融特色产品和全球配置策略产品以满足各类投资者需求 [4] 投资选择维度 - 投资者选择“固收+”产品需关注资产配置比例固收与增强资产的配比直接决定产品的风险收益特征 [5] - 投资者应重点关注产品的年化收益率、最大回撤以及收益稳定性等关键指标以评估策略历史表现 [5] - 管理人的投研实力是产品业绩的硬支撑需具备宏观研判、资产配置能力及严格风控并依托股东方在债券承销等领域的独特优势 [5]

固定收益周报 2025Q3，理财资负两端有何变化？ 信用周报 20251026 核心结论 2025 年三季度银行理财市场观察： 1、就负债端而言，"存款搬家"助推银行理财规模超预期增长。截至 2025 三季 度末，全市场理财存续规模 32.13 万亿元，同比增加 9.42%，Q3 单季度增加 1.46 万亿，高于历史同期。理财规模同比增长超预期，一方面与每周高频跟踪的普益 标准数据有所偏离；另一方面，三季度理财规模增长较多但债市表现一般，原因 在于理财资产配置与债市结构的错配，理财主要持仓短信用。此外，固收类理财 产品占据市场主导地位，但混合类产品在三季度展现出显著的增长势头。 2、就资产端而言，三季度增持现金及银行存款，债券占比有所下降。截至 2025 年三季度末，现金及银行存款占比上升至 27.5%，或由于随着理财净值化转型 接近尾声，增配现金及银行存款等高流动性资产有助于提升组合安全边际。 3、展望未来，银行理财规模在存款利率下行带来的"比价效应"下仍有望保持 增长态势。长期来看，随着传统稳估值资产与相关运作方式逐渐退出市场，理财 产品净值对市场波动的敏感度显著提升，以往依赖单一资产等传统模式难以持续 ...

存款利率历史新低背景下，银行理财市场迎来大幅增长！ 10月23日，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度》（下 称"理财市场三季报"）数据显示，截至2025年9月末，全市场共存续理财产品规模32.13万亿元，首次突 破32万亿大关，迎来规模历史新高。 自"资管新规"以来，银行设立的理财子公司逐步成为银行理财市场新发行净值型理财的中流砥柱。另一 方面，开展自营理财的中小银行收到金融监管部门清退要求，多地城农商行已实现清零，并全部转为代 销。 值得注意的是，仍有一批中小银行不甘沦为代销，部分上市城商行申请设立理财公司的意愿仍十分强 烈。据券商中国记者近期从业内获悉，位于华东、华中和西部地区的三家上市城商银行，申请理财公司 牌照事宜已获金融监管部门受理，城商行理财公司有望迎来新成员。 理财市场规模首次突破32万亿 市场热议的"存款搬家"有了明显的承接渠道，今年第三季度，银行理财规模突破历史新高，首次超过32 万亿元。券商中国记者据理财市场三季报数据测算，2025年三季度末理财产品存续规模，相比今年年初 增长2.18万亿元，相比今年二季度末净增1.46万亿元。 券商中国记者此前统计 ...

存款搬家与财富效应现状 - 市场存在“存款搬家”至股市并形成财富效应正循环的叙事，即低利率环境驱动资金从存款流向股市，股市上涨提振消费，进而吸引更多资金入市[2] - 7-8月资金面变化部分印证此叙事，居民活期存款累计下降1.3万亿元，非银存款累计上升3.3万亿元，显示存款可能正流向资本市场，同时M1提升表明存款“活化”趋势延续[4] - 9月存款活化趋势继续，居民活期存款较8月增加1.8万亿元至43.4万亿元，M1同比超预期走高至7.2%，但非银存款却较8月回落1万亿元，显示资金“入市”速度放缓[4] - 根据测算，2025年到期的定期存款达59万亿元，3年期存款利率较2022年下降1.4个百分点至1.6%，后续居民存款潜在入市规模可能达到5-7万亿元[4] - 然而“财富效应”尚未形成，国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比仅增长2.7%，低于春节和五一假期增幅，一线城市二手房价格也再度下行[5] - 本轮入市驱动力可能来自高净值人群而非散户，上证所新增A股开户数在6-9月从165万户抬升至294万户，远低于去年10月685万户和2015年4月720万户的高点[5] 日本90年代的经验教训 - 90年代日本在地产泡沫破裂后出现与中国当前类似的低利率环境，政策利率从1990年6.0%降至1999年0.0%，10年国债利率和存款利率经历长期下行[12] - 日本股市在1990年高点后虽长期低迷，但在1992-1993年、1995-1996年和1998-2000年分别出现三轮时长超一年、涨幅达44%-79%的牛市[12] - 尽管有低利率和牛市环境，日本居民对股市的配置比例并未显著增加，居民金融资产中存款、保险和养老金占比从1991年合计72.7%提升至2000年81.0%，股票占比则从12.3%降至8.1%[13] - 从东京交易所数据看，1993年到2000年流出股市的居民资金近12万亿日元，保险资金流出超6万亿日元，居民在三次牛市期间均为净卖出[13][14] - 日本居民未大举入市的原因可归结为收入预期下降、预防性储蓄高企和债务压力三重压力[28][37][45] 日本居民未入市的三重压力分析 - 收入预期下降体现为劳动力市场供大于求，招聘求职比例从1991年1.44降至1994年0.64，15-24岁年轻人失业率从1992年4.1%攀升至1999年9.4%[28] - 就业稳定性差，非正式员工占比从1991年初19.8%升至2000年初26.0%，工资涨幅从1990年6.0%下滑至2000年1.9%，实际工资性收入在1998-1999年同比转负[28][29] - 预防性储蓄高企源于养老体系压力，老年人抚养比从1990年17.8%上升至1999年25.3%，养老金支出占GDP比重在1990年代增长2.1%，各年龄段对退休生活质量不安的比例平均抬升28个百分点[37][38] - 债务压力显著上升，居民总负债与初次收入之比从1993年起超过100%，到2000年超110%，每月平均房贷还款额占可支配收入比例从1990年13.9%跃升至2002年20.2%[45][46] 对中国的借鉴与政策启示 - 个人投资者在中国股市中占有重要地位，截至2024年持有市值占比54%，截至2025年上半年成交额占比57%，说明居民参与股市热情较高，“存款搬家”更易实现[48][51] - 未来政策需在收入预期、养老体系、债务负担上发力，以推动“存款搬家”和“财富效应正循环”持续[51][52][53] - 改善就业环境和社会保障力度可提振收入预期和风险偏好，例如推进高质量充分就业、强化对新就业形态的劳动保障[52] - 加强养老体系建设可降低预防性储蓄倾向，具体措施包括完善基本养老保险投资政策、鼓励企业年金、全面实施个人养老金制度等[53] - 降低债务负担需进一步下调资金成本和稳住房价，5年期LPR自2022年起已降息115个基点至3.5%，但新增和存量按揭利率3.0-3.1%相比租售比和国债利率依然不低[55]

银行理财市场规模与增长 - 银行理财产品存续规模达32.13万亿元，创历史新高 [1] - 三季度单季理财产品存续规模增长1.46万亿元，从6月末的30.67万亿元增至32.13万亿元 [3] - 存续产品数量4.39万只，同比增长10.01%，存续规模同比增长9.42% [3] 市场参与主体与产品结构 - 固定收益类产品存续规模31.21万亿元，占全部理财产品存续规模的97.14%，较去年同期增加0.05个百分点 [4] - 理财公司存续产品数量3.06万只，存续规模29.28万亿元，同比增长15.26%，占全市场比例达91.13% [3] - 混合类产品存续规模8300亿元，占比2.58%，权益类产品和商品及金融衍生品类产品存续规模分别为700亿元和200亿元 [4] 居民理财行为转变 - 居民理财观念正从“储蓄思维”向“投资思维”过渡，推动“存款搬家”趋势持续深化 [1][6] - 净值型理财产品逐渐成为居民资产配置中的“新刚需”，风险收益特征介于存款与股票之间 [3] - 大型银行三年期定期存款挂牌利率普遍维持在1.25%左右，收益吸引力显著弱化，促使储户将到期存款转而配置理财产品 [6] 金融机构服务与能力提升 - 理财经理日均客户咨询量显著增长，需具备资产配置思维以定制个性化理财方案 [4] - 银行普遍加强投教工作，通过线上直播、图文解读等方式帮助客户理解净值化逻辑 [5] - 银行和理财公司积极优化产品策略，“固收+”产品因在投资债券基础上增加股票、可转债等资产而受到市场广泛青睐 [6] 市场动态与未来展望 - 存款搬家强度取决于资管产品与新存款的收益剪刀差能否持续，以及宏观经济基本面改善预期能否巩固 [8] - 政策端预计将继续鼓励中长期资金入市，提升资本市场吸引力，为居民财富向权益资产转移提供制度保障 [8] - 产品创新与投研能力提升至关重要，需着力发展采用“固收+”策略的中低风险等级产品，并优化资产配置以控制净值波动 [10]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [7] 核心观点 - 当前正陆续进入三季报密集披露期，在市场维持高位的背景下，券商业绩有望延续高增长趋势，应把握板块配置机遇 [2][4] - 保险板块方面，从已披露公司数据看，前三季度利润增速较此前预期大幅上调，投资收益表现突出，短期担忧得以解除 [2][4] - 整体情况印证了存款搬家、增配权益资产以及新单成本改善的逻辑，中长期看行业ROE改善的确定性进一步提升，估值有望加速修复 [2][4] - 结合中长期拐点向上的判断，行业整体配置性价比正逐步提高 [2][4] - 从盈利和分红的稳定性维度出发，持续推荐江苏金租、中国平安和中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至10月24日，沪深300指数本周上涨3.2%，中小板指上涨4.1%，创业板指上涨8.0% [19] - 非银板块整体回暖，其中证券板块上涨1.9%，保险板块上涨3.0%，多元金融板块上涨3.1% [19] - 本周非银金融指数上涨2.0%，相对沪深300的超额收益为-1.2%，行业排名居中（16/31） [5] - 年初至今非银金融指数上涨8.1%，相对沪深300的超额收益为-10.3%，行业排名靠后（24/31） [5] 保险行业数据跟踪 - 2025年8月实现累计保费收入47,999亿元，同比增长9.63%，其中产险收入12,201亿元（同比+4.67%），人身险收入35,797亿元（同比+11.43%） [23] - 截至2025年6月末，行业资金运用规模36.23万亿元，债券占比49.31%，股票基金占比13.05%，较2024年末分别提升1.43和0.70个百分点 [24] - 2025年8月保险公司总资产40.11万亿元，环比增长1.32%，其中寿险公司总资产35.21万亿元，环比增长1.51% [28] - 2024年12月上市险企单月保费增速有所分化，新华保险（+19.13%）、中国太保（+5.91%）增速回升，而中国人保（-5.99%）、中国人寿（+1.86%）、中国平安（-0.92%）则有所回落 [29] - 债券收益率方面，截至10月24日，5年期债券收益率变动幅度在-7.27BP到+2.75BP之间，信用利差下跌幅度在2.35 BP到10.02BP之间 [34] 券商行业数据跟踪 - 经纪业务：本周两市日均成交额17,973.14亿元，环比下降18.04%，日均换手率1.85%，环比下降48.39 BP [43] - 投资业务：权益市场整体回暖，截至10月24日一周内，沪深300指数上涨3.24%，创业板指数上涨8.05% [47] - 信用业务：截至10月23日，两融余额2.45万亿元，环比下降0.25% [49] - 投行业务：2025年9月股权融资规模416.34亿元，环比大幅增长86.6%，债券融资规模8.11万亿元，环比增长8.3% [54] - 资管业务：2025年9月券商集合资管发行份额63.49亿份，环比下降7.7%，新发基金规模1,175.78亿份，环比增长23.0% [57] - 衍生品业务：2025年9月期货市场成交金额58.23万亿元，环比增长9.41%，其中金融期货成交金额16.47万亿元，环比增长17.71% [62] 行业及公司重点关注 - 央行、证监会、金监局党委近期分别召开会议，传达学习党的二十届四中全会精神，并研究部署贯彻落实举措 [66][67][69] - 多家券商发布2025年半年度权益分派实施公告，包括东方证券（每股派0.12元）、信达证券（每股派0.047元）等 [70][72] - 华泰证券全资子公司华泰期货董事长变更，中国人保财务负责人任职资格获核准，湘财股份重大资产重组事项相关申请获得受理 [76][77][78]

低利率浪潮席卷下，中国居民的"钱袋子"正流向理财市场。银行业理财登记托管中心近日发布《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》（以下简 称《报告》）显示，银行理财产品存续规模32.13万亿元，创下历史新高。这股理财增长热潮的背后，是"存款搬家"趋势的持续深化，随着长期限定期存款 利率一降再降，不少手握存款的储户在"保本"与"收益"间纠结，也推动居民理财观念从"储蓄思维"向"投资思维"过渡。32万亿元规模的理财市场，既为居民 财富增值提供了新空间，也对金融机构投资者教育、产品创新及投研能力提出了更高要求。 单季规模增长1.46万亿元 "小王，明天能再给我讲讲净值型理财怎么看吗？"不久前，李敏（化名）给银行理财经理发去消息。她手中的30万元存款即将到期，看着手机银行里"业绩 比较基准3%以上"的净值型理财产品，李敏既心动又犹豫。过去几年，她一直习惯将积蓄存入定期存款，享受稳定且可预期的利息收益。然而，随着存款利 率持续下行，在朋友的建议下，她开始关注银行推荐的理财产品，希望能在保本与收益之间找到新的平衡点。 风险收益特征介于存款与股票之间的净值型理财产品，逐渐成为居民资产配置中的"新刚需"，截至2025年 ...