文章核心观点 - 定期存款利率迈入1%时代 资产价格波动与收益率整体下行环境下 一场围绕安全的资金重新配置正在发生 [1][3] - 存款的财富增值功能正在弱化 其流动性管理和资产压舱石功能则更加突出 [10] - 几十万亿元定期存款陆续到期后 部分资金选择续存 部分进入银行理财 部分寻找国债和保险 也有部分可能逐渐增加权益资产配置 资金在移动 但避险需求并没有消失 [14] - 在1%时代 寻找资金的安全避风港 正在成为居民资产配置的一道新命题 [15] 存款利率下行趋势 - 以国有大行存款为例 2025年5月份利率下调后 一年期 三年期 五年期利率分别为0.95% 1.25%和1.30% [3] - 4年前30万元存进国有大行 按照三年期定期存款2.60%的挂牌利率计算 每年利息7800元 按照目前1.25%的挂牌利率计算 同样一笔钱每年利息约3750元 存款收益被打对折 [2] - 以建行三年期存款为例 2022年9月挂牌利率为2.60% 2023年末降至1.95% 2024年7月降至1.75% 同年10月进一步降至1.50% 2025年5月降至1.25% 不到3年时间三年期挂牌利率累计下降135个基点 [6] - 五年期存款挂牌利率从2022年的2.65%下降到目前的1.30% [6] - 过去期限越长利率越高 储户可以用流动性换取较为可观的收益 但现在这个逻辑正在改变 不少银行的三年期与五年期存款利率持平 甚至有的银行出现利率倒挂 [6] - 根据央行报告 2026年3月末住户存款加权平均利率为1.31% 其中活期存款加权平均利率为0.08% 新发生定期存款加权平均利率为1.31% 6月末活期存款加权平均利率为0.08% 新发生定期存款加权平均利率为1.28% [13] 银行负债管理与净息差 - 银行正在主动压缩长期限高成本负债 此前存量的3% 4%甚至更高利率的存款逐渐到期 而新吸收存款的成本不断下降 对于银行而言这是缓解净息差压力的重要手段 [7] - 从多家银行公布的2026年上半年业绩来看 农行的存款平均付息率为1.13% 同比下降29个基点 个人定期存款付息率从2.10%降至1.67% 下降43个基点 [7] - 工行客户存款平均付息率降至1.15% 个人定期存款付息率从2.04%降至1.69% [7] 存款搬家与资金流向 - 2026年是高息定期存款集中到期的大年 根据多家券商发布测算 今年集中到期的中长期存款约在40万亿至60万亿元之间 [9] - 多家银行的管理层在2026年中期业绩会上提到 存款到期后的留存率较高 多数留存率在90%以上 [9] - 建行副行长唐朔表示 从上半年看 建行个人客户定期存款的到期资金承接率非常稳定 承接率在90%以上 [9] - 交行副行长周万阜表示 该行定期存款到期后的续存率仍保持在90%以上 [9] - 定期存款客群的风险偏好整体偏稳健 即便在利率很低的情况下 仍倾向于将资金存在银行 认为这是安心的选择 [9] - 在低风险的产品中 储蓄国债 货币基金 现金管理类产品 低风险银行理财 债券基金以及具有储蓄属性的保险产品 都成为存款之外的备选项 [9] 中小银行逆势上调存款利率 - 今年7月份起 国有大行陆续重启5年大额存单发行 利率最高能够达到1.60% 高于同期存款挂牌利率30个基点 [14] - 华夏银行 平安银行等股份制银行以及苏商银行 常熟银行等地方中小银行也逐步跟进推出相关中长期限存款产品 相应利率分别能够达到1.70%至1.85% [14] - 9月份 微众银行将三年期存款挂牌利率由此前的1.60%上调至1.75% 此外部分民营银行的中长期存款产品利率呈现阶段性回升 [14] - 光大证券金融业首席分析师王一峰表示 从国有大行重启5年大额存单产品发行 到地方中小银行阶段性上调存款利率 这一现象指向在市场环境变化 存款脱媒的背景下 银行强化负债管理的需要 是基于付息成本 考核指标 市场变化预期等多方面因素的考虑 [14] 储户行为与资产配置变化 - 北京的徐女士将30万元存入银行 剩下约30万元买了黄金 但目前亏得很惨 她的朋友看到存款利率一路下行 索性直接把钱放在银行的活期账户中 [2] - 徐女士的一笔三年期存款利率达3.20% 这是当时她能找到的较高存款利率 当时大多数银行的三年期存款利率都在3%以下 近期咨询了解到三年期和五年期存款的起存利率都是1.80% [6] - 徐女士今年初在一笔存款到期后 加上去年的年终奖到账 看到金价一路上涨 便将这部分资金投资了黄金积存金 但因对黄金市场的生疏以及近期金价剧烈波动 目前这部分投资亏得很惨 [10] - 面对即将到期的存款 徐女士的银行客户经理推荐了保险类产品 但是她考虑后拒绝了这个建议 还是准备办理存款 [10] - 储户仍然在寻找大额存单 特色定存 甚至会为了几十个基点的利差在不同银行之间迁移资金 [10]

报告行业投资评级 - 无明确对应行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 2026年以来存款利率延续下调 居民资金"存款搬家"趋势或仍在延续 银行理财成为承接这部分资金的主要渠道之一[6] - 债券收益率和信用利差下行空间有限的背景下 理财配置"含权资产"以增厚收益的诉求有所上升[6] - 理财直接参与权益和转债市场的比例有限 更多通过委外 FOF/MOM 以及直接申购公募基金等方式间接配置 固收+基金兼具债券底仓的稳定性与权益 转债的收益弹性 与理财"稳健增厚"的需求相匹配 成为理财资金外溢的重要承接方[6][9] - 理财中长期增配固收+基金的趋势仍将持续 后市固收+基金的资金面仍将维持相对宽裕 对转债资产 固收+基金偏好的股票资产等均形成估值维度的支撑[6][9] 分目录内容总结 1 前言 - 2026年以来存款利率延续下调 居民资金"存款搬家"趋势或仍在延续 银行理财成为承接这部分资金的主要渠道之一[9] - 债券收益率和信用利差下行空间有限的背景下 理财配置"含权资产"以增厚收益的诉求有所上升[9] - 理财直接参与权益和转债市场的比例有限 更多通过委外 FOF/MOM 以及直接申购公募基金等方式间接配置 固收+基金兼具债券底仓的稳定性与权益 转债的收益弹性 与理财"稳健增厚"的需求相匹配 成为理财资金外溢的重要承接方[9] - 报告基于历史数据统计理财的规模变动趋势和结构特征 论证理财中长期增配固收+基金的趋势仍将持续 后市固收+基金的资金面仍将维持相对宽裕 对转债资产 固收+基金偏好的股票资产等均形成估值维度的支撑[9] 2 近年来理财产品规模趋于增长 - 截至2026年6月末 银行理财市场存续规模33.66万亿元 较年初增长1.11% 约3700亿元 同比增长9.75% 重新保持在33万亿元高位[11][13] - 银行理财存续规模从2020年末25.86万亿元增至2026年6月末33.66万亿元 累计增长约30%[13] - 2023年末银行理财存续规模为26.80万亿元 2024年以来总体回升 两年半回升约6.9万亿元 创历史新高[13] - 自2020年末至2026年上半年 理财产品数量从3.90万只增至5.12万只 同期投资者数量从0.42亿个增至1.51亿个 规模增长或主要靠客户数扩张而非单户集中持有[13] 3 产品类型占比与风险偏好结构 - 截至2026年6月末 固定收益类产品存续规模32.48万亿元 占比96.49% 较年初减少0.60个百分点[14] - 截至2026年6月末 混合类产品规模突破万亿元大关 达1.07万亿元 占比升至3.18% 较年初提升0.57个百分点[14] - 截至2026年6月末 权益类产品规模约900亿元 商品及金融衍生品类产品规模约200亿元 体量仍然很小[14] - 较2025年末 一级产品供给收缩 二级及三级产品扩容 低利率环境下纯固收收益承压或是核心驱动 理财公司主动通过"固收+"和混合类产品增厚收益[14] - 2025年9月至今 上证指数与混合+权益类理财新发占比走势呈现较高同步性 上证指数上行阶段 理财公司更有动力发行含权类产品 投资者风险偏好同步提升 综合占比随之上行 指数回调或震荡时 综合占比相应收缩[14] - 低利率环境下 理财增配基金 间接参与权益的趋势仍将延续 混合类与权益类综合占比中枢有望进一步抬升[14] 4 银行理财的资产投资结构变动趋势 - 截至2026年6月末 理财产品投资资产合计36.00万亿元[17] - 截至2026年6月末 理财产品投向债券类资产 含同业存单 余额18.06万亿元 占总投资资产50.17% 较一季度末的51.40%进一步下行1.23个百分点[17] - 截至2026年6月末 理财产品配置公募基金合计2.52万亿元 占比7.0% 金额和占比均创历史新高 已超过非标资产与直接权益投资 跃居理财第四大资产类别 仅次于债券 现金及银行存款 同业存单[17]